華夏潤石：深富實業背景的PE潛行者

緩慢行駛在北京四環路上，臨近紅領巾橋時，老遠就能望見高聳的新華聯大廈和上面鮮明的紅色字牌。

對于新華聯集團，人們或許并不陌生。這家歷經了22年快速發展的民營企業，已覆蓋地產、化工、礦業、陶瓷、酒業等多個產業板塊，并擁有全資、控股、參股企業近70家，6家上市公司，企業綜合實力連續8年躋身中國企業500強和中國民營企業100強行列。

而如今，它的旗下又誕生了一家新公司——華夏潤石（北京）股權投資基金管理有限公司（下稱“華夏潤石”），成為新華聯集團對外投資的新平臺。

PE行業正在從野蠻生長步入洗牌階段，作為一家新生PE，華夏潤石如何在激烈的競爭中沖出重圍？

華夏潤石董事長吳濤對此很有信心，他在接受《投資者報》記者采訪時表示：“新華聯有著多年做實業積累的經驗，產業投資規模也在不斷擴大，因此這支老團隊在PE新平臺展開涉獵時，心里并不虛。”

“在洗牌的過程中，實業出身的PE將凸顯優勢。”吳濤對記者說，“在今天這個經濟情況下，每個行業都很難生存，為什么還是有人做得好？關鍵是看心態和境界，看胸懷和視野。”

背靠實業的PE

雖然新華聯旗下有產業投資公司，但那并不是其核心板塊，如今成立PE公司，是意味著新華聯要轉型做投資嗎？

吳濤一再強調：“不是轉型，實業還是新華聯的根本，未來發展將靠實業和投資兩個輪子前進，這樣比一個輪子走得更穩。”

每年新華聯集團會根據預算，拿出一部分利潤交給產業投資公司。盡管能找到很多好項目，但沒有足夠的資金來布局，不能按照其戰略和期望走得更快，所以就想到能不能成立基金。

吳濤總結了華夏潤石誕生的三個基礎：第一，新華聯是一個有社會責任感的企業，有義務為解決中小企業融資難的問題做一些貢獻；第二，新華聯逐漸認識到，要使股東投資價值穩定增長，投資是不能忽視的領域；第三，多年做實業的經歷，讓新華聯對企業價值的判斷有敏銳的眼光。

華夏潤石由此誕生，而其名字的由來還有個小插曲。新華聯集團董事局主席兼總裁傅軍考慮到投資界有很多“石頭”，如“黑石”、“金石”，又覺得名字里應該帶“水”，于是起了“潤石”，但“潤石”已經被別人注冊，只好再加一個詞組合起來，后來吳濤就建議叫華夏潤石或九州潤石，傅軍最終決定了前者。

今年上半年，華夏潤石成立，目前正在募資新基金，這期基金規模預計在6億元左右。

“我們手上有一堆項目，我桌上擺的資料，1/3都是項目資料。”但吳濤表示并不過分追求規模目標，只要按計劃發展，規模自然會有。“不能急功近利，要腳踏實地，先把這五六個億做好。”

基于新華聯深厚的底蘊，華夏潤石也表現出了很強的社會責任感。“我們要做到三點：合規合法；決策過程透明；運作規范。”吳濤說，“既然有想法和抱負，團隊就要承擔起使命，對投資者負責、對股東負責、對社會負責。”

目前，中國不少人手上積累了大量財富，有強烈的投資意識，但不知道往哪兒投。引導這些資金，也需要具有專業性和良好背景，能夠讓投資人相信的團隊。

“實現個人資產增值的同時，又能幫助創新型企業發展，我認為這兩個目標是完全統一的。” 吳濤說。

華夏潤石的管理團隊，也與投資者共擔風險。華夏潤石總裁李磊對記者介紹道，所有對外投資，基金管理團隊成員須共同跟投3%，同時新華聯也認購了基金的20%。

三大核心優勢

站在巨人的肩膀上，才能看得更遠。

李磊認為，背靠實力雄厚的大股東，是華夏潤石最突出的優勢。

新華聯集團覆蓋房地產、化工、酒業、陶瓷等多個板塊，創造了15個中國馳名商標，對很多行業已有自己的認識。比如現在熱門的白酒、生物醫藥、節能環保等等，新華聯早已參與過投資。

另一大優勢也不可忽視，那就是團隊。華夏潤石聚集了各領域的精英，其核心管理人員具有不同的背景。董事長吳濤曾任國防科技大學校科研部部長，2004年進入新華聯，首要職責就是投資，主導的項目包括重整太子奶、新華聯借殼上市等等，有豐富的企業管理經驗。

總裁李磊，現任全國股權投資行業協會組織中國創投專委會副會長，曾是盛景創投管理集團董事長，中國最早從事股權投資基金和服務企業上市的中國律師之一，先后投資了6家企業成功上市，并受邀參與了國家發改委《產業投資基金管理辦法》起草工作，已連續4年擔任北大匯豐商學院、清華大學等高校的客座教授，主講企業上市實務。

董事張必書曾在國家稅務局及高科技企業擔任領導職務，兼任新華聯集團財務總監，具有深厚財稅背景，主要負責基金的風險控制工作。

監事鄭柏梁則有政府機關背景，曾任中國工業合作協會秘書長，擅長建立投資機會和項目源的渠道。

吳濤表示，作為董事長對現有的發起團隊比較滿意，但未來還要吸納更多人才。

第三大優勢是資源優勢。新華聯的企業在國內20多個省市自治區都有分布，有廣泛的項目信息來源和人脈關系。同時，李磊經常在全國各地講課，經常與企業家和投資人接觸，也積累了不少資源。

價值導航與增值服務

除了這些優勢之外，華夏潤石還有不少和其他PE不同的特色和創新。

在對企業的服務上，其獨創了“投資+投行”模式，即除了投資以外，還在企業發展運營過程中參與管理，幫助企業成長。

“如果一家企業有發展潛力，但暫時沒有達到投資標準，我們會‘先養后投’，華夏潤石可以先做它的上市顧問，等它成熟了再投。”李磊說。

此外，華夏潤石還對企業提供諸多增值服務。

其中最大的特色是，當所投企業在后續發展中資金不足時，華夏潤石可以驅動背后的新華聯集團，為企業提供貸款信用擔保。其他還包括：提供上市“一條龍”服務，如篩選中介機構，協調企業和中介機構的關系等；開辦企業家商學院，定期組織被投企業一同交流，探討在管理、品牌建設過程中遇到的問題；為企業介紹客戶，完善渠道建設，或將企業與新華聯平臺其他資源對接。“比如我們投了個做包裝盒的企業，新華聯旗下的酒廠就能與它配套，幫助其做業務。”李磊說。

在退出方式上，華夏潤石相對靈活。雖然在二級市場上市仍是主要途徑，但如果企業因為一些原因無法上市，或上市等待時間太長，新華聯也會選擇其他退出方式，比如并購退出、由企業回購、股權轉讓等。

其他的PE基金總是企業一上市就退出，但吳濤認為，對于非常好的企業，即使上了市，也不一定急著退出。“新華聯更注重對企業的培養，這和它的實業情結分不開。投資不光是為了享受成長收益，更是為了擁有它。”

值得一提的是，華夏潤石賦予了投資決策委員會成員更多權利。投資金額的多少，決定了投資人可以參與到基金管理公司哪一層級的活動上。層級包括：第一，參與項目的盡職調查；第二，成為決策委員會成員。如果目前有10個項目，但這次只能投5個，他們也可以參與選擇。

軟硬指標結合

“投資一家企業之前，我會想三件事：第一，企業有沒有上市的基因；第二，如果上不了市能不能賣掉，資本市場對這個行業的并購是不是活躍；第三，萬一賣不出去，股東能不能回購，當然回購的前提是企業賺錢，股東有信譽。”李磊說。

找到優質企業是投資的前提。基于新華聯豐富的實業經驗，華夏潤石在對企業的判斷上有獨到眼光。其選擇標準包括“硬件”和“軟件”兩方面。

在“硬件”上，有四個標準。

第一是市場——產品市場份額和潛力有多大，和競爭對手相比有多大優勢，占有率會衰減還是上升。

第二是技術——企業的技術是否領先，技術壁壘高不高，是否容易被模仿和復制，是否具有市場化和前瞻性。

第三是前途——企業是否符合國家產業發展方向，屬于國家鼓勵的行業；以及企業是否處在行業拐點，明年是否會有爆發性增長。

第四是財務指標。“前一年凈利潤1500萬元以上，說明企業賺錢；凈利潤增長率25%以上，說明企業增長潛力好；資產負債率在30%以內，說明企業不怎么缺錢，我們讓其加速發展；凈利潤率在15%以上，說明其所在行業景氣度高。”李磊說。

華夏潤石做的是“價值提升者”，因此會選擇已具備一定價值基礎的企業。“企業最重要的是盈利能力，沒有盈利能力就沒法生存，沒法生存就談不上發展。”吳濤說。

那么，篩選結果是怎樣的呢？李磊告訴記者：“最終證明，符合標準的是消費類行業、生物醫藥業、先進制造業、現代服務業，我們現在重點投資的也是這些行業。”

而在“軟件”上，主要就是考察企業團隊。包括創始人的心態和境界，前五名股東背景、團隊有沒有凝聚力和吃苦耐勞的精神，想不想將企業做大做強、成就一番事業，主要股東的能力是否有互補性等。

吳濤表示，當團隊具有如下缺陷時，他就會建議不投。

首先，團隊凝聚力不強。單個都很牛，互相不認賬，缺乏理解、包容和相互支持，這種團隊很危險；其次，團隊對市場不敏感。對國內有哪些競爭對手，自己的優勢和缺點是什么認識不足，沒有清晰的戰略；再次，對自身的核心技術與國家產業政策的相容性和一致性不敏感。

“優秀的團隊即使眼下面臨困難，最終也會把企業帶到良性的發展方向上。”吳濤感嘆道，“做企業，人太重要了。”

風險控制嚴密

風險控制決定著投資的成敗，而華夏潤石風控負責人——張必書，對此有深入的理解。他向記者介紹了華夏潤石風險控制工作的三個環節。

首先是進入環節。

盡職調查有如下幾個步驟：組織專家團隊會對項目進行評價，甚至會請外部的行業專家給出意見；核實商業計劃書上的信息是否真實；與企業管理團隊溝通，向不同部門和級別的員工了解信息相互驗證；進行外圍的調查，包括客戶、競爭對手和政府部門，特別是了解地方政府對企業的重視程度以及對管理團隊的評價。

之后就到了非常重要的簽合同階段，內容包括需不需要在企業的關鍵崗位派去管理人員；通過什么方式參與企業的經營決策；以及約定退出機制，一旦企業有問題優先退出，如果企業經營得好優先增資等等。

其次是持有環節。

主要包括三方面工作：第一，派董事參與董事會，或從集團經營班子中派出成員加入企業高管團隊，比如財務總監、營銷總監、副總經理甚至總經理、副董事長，直接介入經營決策。

張必書告訴記者：“我們剛看了湖南的一個企業，財務基礎很薄弱，我們準備派個管財務的副總經理或財務總監去強化其財務管理。對方非常高興，因為他們也知道自己的弱項但找不到合適的人，希望我們派人過去。”

第二，建設制度流程，如財務管理制度、預算管理制度、招投標制度等，在關鍵點把關，讓流程更科學、合理。

第三，建立管理機制，包括約束機制、激勵機制、監督機制等，確保企業高效運行。

最后是退出環節。

“誰都會爭取投資回報率最高的方式。我們會盡可能幫助企業達到上市條件，推動它上市，但不是每家企業都能如愿以償。如果上市確實很困難，或時間太長，有可能會采用其他退出方式。”張必書說。

其他方式主要包括：上市退出、企業回購、并購退出及股權轉讓。

張必書感到，PE之所以熱門，一方面是其高回報，另一方面也是因為人們忽視了風險。“PE在中國的發展還處于初級階段，和經濟總量相比規模很小，前景非常廣闊。在投資過程中，只要有好的措施，風險還是可控的。”