齊峰股份：保薦人助高管底部套現3.66億

7月大盤跌破市場認為的“鉆石底”，在股價底部區域，齊峰股份的“內幕知情人”——高管及大股東卻頻頻出手，減持自家股票。

根據齊峰股份公告，在2012年進入解禁期后，公司大股東和高管在4月～7月之間大量出售齊峰股份，其減持數量占公司流通股本的22.57%。在此期間，公司保薦人光大證券卻不斷為公司助威，給予其“買入”評級。

但是，作為公司“內幕知情人”的原始股東和高管，在公司股價處于歷史底部區域時紛紛出逃，都令市場懷疑其公司經營出現問題。根據《投資者報》數據研究部分析，產能的銳減、存貨高企的跌價風險都為股東們的逃離添加了重要砝碼。

大股東和高管底部出逃

在股價越來越便宜時，少有上市公司能像齊峰股份的高管和大股東這樣，對所持股票進行瘋狂減持。

公告顯示，7月25日，包括公司董事李炳全、副總經理李文海、財務負責人李安樂等在內的6名高管賣出284萬股齊峰股份，占公司流通股本的2.22%，套現3643萬元。

雖然減持占流通股本的比例不高，但從減持數量占各高管的持股數量的比例來看，上述高管已是出逃心切。

齊峰股份2010年12月上市，公司管理人員在招股書中承諾，在其所持流通股解禁后一年內轉讓手中持有量不得超過原持有量的25%。這意味著，2011年12月至2012年12月期間，其減持股份不得超過所持股份的25%。但在公司股份解禁后不久，上述6人的減持數量均已達到今年的減持上限。

此前，公司另外3名高管王鐳、王輝和王洪俊也悄悄賣出了109萬股，套現1404.99萬元。

除上述9名高管外，公司大股東也在今年4月～5月迫不及待地進行了減持。其中，第一大流通股東淄博巴森經貿公司減持了2030萬股，套現2.58億元，第二大流通股東淄博留余經貿公司減持了460萬股，套現0.57億元。

至此，9名高管和兩大流通股東今年已累計減持2883萬股，占流通股本的22.57%，累計套現金額達3.66億元。

一邊是高管和大股東的紛紛減持，而另一邊卻有券商為公司股票搖旗吶喊，連連推薦投資者“買入”。今年4月和7月，光大證券針對齊峰股份相繼發出2篇“買入”評級報告和一篇“增持”評級報告。但截至2012年8月2日，按復權價計算，齊峰股份距開盤價43元已下跌55%。

光大證券是齊峰股份當年上市的保薦人。誰能想到，在保薦人多次“買入”的助威下，公司大股東卻在暗中全力出逃。

業績大降致高管低位減持

齊峰股份在上市之初就不被二級市場所看好，公司發行市盈率高達53.2倍，在上市7個交易日后股價便一路下行，壓縮了原始股東獲利空間。

2009年8月公司股權發生最后一次變更，如按當時每股5.71元的持股成本計算，至2012年8月2日，其復權后股價為17.89元，原始股東們所持股票僅升值2.13倍。

公司高管賺得少卻跑得快，不得不令人對公司的業績產生疑問。2011年公司凈利潤同比下滑46%，公司解釋稱，這主要因為受原材料價格上升影響，產品毛利率下降。

但與此同時，我們也看到，除毛利率波動較大外，公司營收增長也遇到困局。公司生產的素色裝飾原紙、可印刷裝飾原紙、表層耐磨原紙等主要用于屋內的墻壁裝飾以及家具、木地板的外層加工等裝飾，而近年來受到房地產銷售面積縮減影響，公司2011年營收同比僅增長16.63%。

在增收乏力時，公司主動減慢了產能擴張步伐。齊峰股份2010年上市的兩個擴產募投項目中，目前無一項按原計劃完成進度。對此，齊峰股份證券事務部一名工作人員在接受《投資者報》采訪時，并未做出解釋，只是告知以上改變都是公司根據市場調研和經營情況而做出的決定，不會影響公司業績增長。

原材料囤貨現跌價風險

上市首年業績大減后，公司未來盈利也不容樂觀。

2011年末，公司為了使毛利率較少受到成本上漲影響，開始大量增加原材料存貨。在2011年的存貨中，原材料總價值達到了2.25億元，占存貨總金額的71%。

今年一季度，公司存貨總金額更是增至5億元，比2011年底增長61%。公司表示，存貨增長主要是因為原材料增加。

作為裝飾用紙的主要原材料，紙漿與鈦白粉無疑是最主要的，但公司兩種原料都面臨跌價風險。

大宗商品數據商、生意社鈦白粉分析師楊遜表示：“今年3月份鈦白粉的價格處于全年最高價，曾達到2.1萬元/噸。但8月份已經跌至1.89萬元/噸。”他預計9月末價格還會繼續走低。同時他還表示，“造紙企業的鈦白粉需求在8月前按需進貨較好。”

此外，公司另一大原料紙漿價格也出現下跌。招商證券在7月21日造紙輕工行業周報中提示，2012年一季度紙漿價格為5000元/噸左右，而進入5月后每噸價格降至4500元左右。對于紙漿未來走勢，該分析師認為將會繼續維持弱勢震蕩。