豆粕仍將震蕩盤升

7月下旬以來，在美國大豆種植帶出現(xiàn)降雨等因素的打壓下，牛氣逼人的大連豆粕期貨漲勢(shì)趨緩，主力1301合約期價(jià)甚至一度出現(xiàn)跌停板。目前來看，美國農(nóng)作物種植帶斷斷續(xù)續(xù)出現(xiàn)的降雨打擊了市場(chǎng)多頭人氣，但偏低的雨量并不能使作物生長狀況得到根本改善，豆類季節(jié)性天氣炒作仍未進(jìn)入尾聲，加之國內(nèi)豆粕飼料剛性需求較大及油廠挺價(jià)意愿，豆粕仍將震蕩盤升。

首先，天氣仍是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。美國國家氣象局發(fā)布的天氣預(yù)測(cè)顯示，美國西部和中部地區(qū)將于8月5日迎來降雨，且降雨帶將向東部轉(zhuǎn)移，錄得降水的地區(qū)將包括明尼蘇達(dá)、密蘇里東南部、伊利諾伊南部、印第安納南部以及肯塔基，雨量集中在0.25～1.5英寸，覆蓋率達(dá)到50%。此外，8月下旬之前，美國中西部仍有出現(xiàn)降雨的可能。8月是美國大豆生長的關(guān)鍵期，降雨無疑將改善相關(guān)地區(qū)的大豆墑情。但值得注意的是，受前期持續(xù)的干旱天氣影響，美國大豆生長狀況極差，截至7月29日當(dāng)周，美國大豆生長優(yōu)良率為29%，上年同期為60%，美國大豆還需要更大的降雨量來改善生長狀況，市場(chǎng)對(duì)美豆減產(chǎn)的憂慮仍將支撐豆類期價(jià)。

其次，豆粕飼料剛性需求較大。盡管2012年春節(jié)之后國內(nèi)畜產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)走低，養(yǎng)殖業(yè)效益不斷縮水，但由于2011年國內(nèi)養(yǎng)殖業(yè)收益良好，國內(nèi)規(guī)模養(yǎng)殖比例提高，畜產(chǎn)品養(yǎng)殖規(guī)模保持在較高水平。以生豬養(yǎng)殖為例，2012年上半年，國內(nèi)生豬存欄水平一直高于去年同期，6月國內(nèi)生豬存欄量為46214萬頭，較5月增加574萬頭。從國內(nèi)飼料原糧來看，玉米、小麥和豆粕是用作飼料最多的品種，其中玉米和小麥?zhǔn)悄芰匡暳希蛊墒堑鞍罪暳希衩缀托←溨g存在明顯的替代作用，但作為蛋白來源的豆粕在國內(nèi)卻缺乏替代品，菜粕等雖能作為蛋白飼料來源，但此類品種目前無法對(duì)豆粕進(jìn)行大規(guī)模替代。隨著國內(nèi)養(yǎng)殖業(yè)逐漸進(jìn)入應(yīng)對(duì)中秋等傳統(tǒng)節(jié)日消費(fèi)的備欄期，國內(nèi)豆粕飼料剛性需求較大。

第三，油廠挺價(jià)意愿支撐豆粕價(jià)格。由于國際大豆價(jià)格上漲，國內(nèi)進(jìn)口大豆成本也水漲船高。而在大豆壓榨產(chǎn)品中，豆油面臨著國家調(diào)控的壓力。7月下旬，國家發(fā)改委再次約談相關(guān)油脂企業(yè)，要求穩(wěn)定油脂產(chǎn)品價(jià)格，可見盡管通脹壓力已明顯回落，但政府并未放松對(duì)重要商品的價(jià)格調(diào)控。在油脂產(chǎn)品提價(jià)壓力較大的情況下，油廠更傾向采取“挺粕弱油”的銷售策略，這將使豆粕現(xiàn)貨價(jià)格易漲難跌，從而進(jìn)一步支撐期貨價(jià)格。

綜合這三大理由，我們認(rèn)為豆粕期貨仍具有上行動(dòng)能，但美國大豆種植帶的降雨打擊了市場(chǎng)做多投機(jī)的氛圍，豆粕期貨快速上行難度較大，期價(jià)傾向于震蕩盤升，投資者需要特別注意期價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，采取波段性操作更為適宜。

(作者為格林期貨農(nóng)產(chǎn)品行業(yè)分析師)

金元期貨：美國和南美大豆減產(chǎn)，在強(qiáng)勁的中國需求面前，全球已沒有更多大豆可供采購，美豆庫存必將大幅削減。所以美豆近月合約期價(jià)上漲還未結(jié)束，國內(nèi)豆粕也將繼續(xù)跟隨上漲。

光大期貨趙燕：目前美豆連續(xù)上漲已基本反映了畝產(chǎn)下調(diào)的預(yù)期，除非美國農(nóng)業(yè)部8月10日?qǐng)?bào)告畝產(chǎn)預(yù)測(cè)遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期水平，否則屆時(shí)美盤市場(chǎng)沖高之后可能會(huì)出現(xiàn)利多兌現(xiàn)、獲利平倉、價(jià)格回挫的走勢(shì)，市場(chǎng)將確認(rèn)階段性高點(diǎn)。

中期期貨：國內(nèi)油廠挺粕策略仍在延續(xù)，但下游養(yǎng)殖需求持續(xù)走弱，現(xiàn)貨豆粕需求頗受打擊，市場(chǎng)分歧愈加增大。總的來說，美豆成本支撐的基本面占優(yōu)，但期價(jià)上升空間亦受限，高位寬幅震蕩格局在所難免。