金融壓抑與中小微企業融資難

摘要：我國中小微企業的融資難困境，與我國高速增長的金融資產形成了巨大的反差，金融壓抑造成的金融渠道供給不足和利率雙軌制是主要原因之一。本文探討了我國金融壓抑背景下中小微企業融資難的原因，特別是金融壓抑對間接融資渠道的抑制；通過一個非均衡模型分析了金融壓抑造成中小微企業的效益損失；全面回顧了我國政府在放松準入管制、拓寬直接融資渠道、實行差別化監管政策等方面破解金融壓抑的努力、現狀和存在的問題；提出了通過進一步加快金融體制改革，建立多層次多渠道的間接金融體系、加強政府扶持力度、銀行自身深化改革等方面解決中小微企業融資難問題的政策建議。

關鍵詞：金融壓抑 中小微企業 銀行融資 非均衡模型

Abstract：Financial repression is one of the main causes of the financing difficulty of medium small and micro-sized enterprises (MSME). This paper analyzes the inhibition on the financing of MSME of financial repression in China based on analysis of a non-equilibrium model， reviews the efforts of Chinese government comprehensively， and gives some strategy and specific recommendations about the reform of financial system to promote the financing of MSME.

Key Words：financial repression;medium small and micro-sized enterprises;bank financing;non-equilibrium model

中小微企業的融資難、融資貴問題已成為全社會高度關注的熱點。在間接融資和直接融資兩個方面，中小微企業的融資障礙都非常突出。

國家發改委等四部委2011年6月18日發布的《關于印發中小企業劃型標準規定的通知》，主要以營業收入和從業人員數為劃分指標，對84個行業大類的中小微企業重新進行了定義。根據國家工業和信息化部的數據，我國中小微企業的數量占全部企業數量的比例高達99.8%，對GDP的貢獻達70%，并提供了80%左右的城鎮就業崗位，50%的稅收，65%的發明專利，75%以上的企業技術創新，80%以上的新產品開發。中小微企業可以說是經濟中最活躍、最具創造力的企業群體。

我國中小微企業包括融資環境在內的惡劣的生存環境，與我國高速增長的金融資產形成了巨大的反差。盡管在人民銀行、銀監會等的大力推動下，商業銀行的小企業貸款余額迅速增加，據人行統計，2008年末，小企業貸款余額僅4.4萬億元，2009、2010、2011年末分別達到5.82億元、7.55億元和10.8億元，已占到貸款總額的20%。但中小微企業的融資難問題至今仍是一個普遍問題。據全國工商聯統計，我國民營的中小微企業有90%以上從來未向銀行貸過款，微小企業95%沒有與金融機構發生任何借貸關系，而能從資本市場上融資的企業更是屈指可數。北大國家發展研究院和阿里巴巴集團2012年1月聯合發布的《2011年沿海三地區小微企業經營與融資現狀調研報告》顯示，長三角、珠三角和環渤海地區的小微企業，從銀行獲得的貸款占融資的比例分別只有35%、21%和29%，從民間借貸獲得的資金分別占23%、7%和13%，而向親友的借款分別占到47%、34%和31%。可見，內源性融資，即來自于親友等非正式渠道的資金仍是我國中小微企業的主要融資渠道。溫州、鄂爾多斯、江蘇等地發生的民營企業家“跑路”事件，也從另一個側面印證了中小微企業的融資困境。

對于中小微企業融資難的原因，經濟學界進行了廣泛的理論分析。比較著名的有Stiglitz和Weiss（1981）由信息不對稱引出逆向選擇（Adverse Selection）和道德風險（Moral Hazard）來解釋中小微企業的融資缺口（Financing Gap），即即使愿意付出更高的利息，中小微企業仍然得不到銀行貸款。Merton（1973）通過期權理論說明風險和波動率都比較大的小企業并不為銀行所青睞，而更加適用于股權融資，等等。但最根本的原因，是McKinnon和Shaw（1973）提出的金融壓抑（Financial Repression）論，即在市場機制作用沒有得到充分發揮的發展中國家存在金融管制過多、利率限制、信貸配額以及金融資產單調等現象，容易形成金融供給不足和利率雙軌制，導致中小微企業融資難并出現效益損失。

一、中國金融壓抑背景下中小微企業融資難的主要原因

我國當前仍存在比較明顯的金融壓抑現象，其表現，一是過多依賴銀行融資。在國內資本市場尚未充分發展的情況下，間接融資，特別是銀行體系仍是企業融資的主渠道。在人行公布的2011年12.8億元社會融資規模中，銀行貸款、承兌匯票等間接融資方式占到70.8%，而債券、股票等直接融資僅占14%。據銀監會統計，2011年末銀行業總資產為111.5萬億元，在中國金融業總資產中占比高達90%。二是直接融資渠道不暢通。在債券市場中，無論是發改委審批的企業債還是交易商協會審批的公司債，基本上都為大型國有企業所壟斷，單個企業發債，在企業銷售收入、信用評級、凈資產、盈利水平等方面都對中小微企業構成了難以逾越的門檻，私募股權市場、場外交易市場也不發達，監管部門過于嚴格的發審制度人為導致股權融資機會供給不足（余鵬翼、李善民，2004，戴險峰，2010，魯桂華，2012）。

因此，在金融壓抑下，雖然金融總量充沛，但由于制度瓶頸，造成金融渠道供給不足，利率機制失效，金融資源分配不均，儲蓄轉化為投資的渠道不暢通，使非正式金融替代正式金融成為向中小微企業提供金融服務的主體，以民間借貸為代表的非正規借貸市場蔓延，出現了民間資金多而投資難，中小微企業多而融資難的“悖論”和事實上的利率雙軌制（戴險峰，2011）。

1、金融壓抑的原因是在金融體系中政府角色不當。政府既是“裁判員”，又是“運動員”，采用信貸配給的方式來分配相對稀缺的信貸資金，導致金融資源的流向取決于政府的意愿而非市場效率，資金配置效率低下。體制內的企業可以享受官方利率的低成本融資，而體制外的廣大中小微企業不得不承受高成本的融資，5月16日人行溫州中心支行公布的溫州民間借貸監測利率顯示，2011年9月的溫州民間借貸綜合利率是25.44%，2012年4月雖有所降低，仍達到21.58%，超過人行公布的一年期貸款基準利率的2倍。

2、金融壓抑的一個突出表現是對金融機構的準入實行嚴格管制。國有銀行競爭不足，帶來成本高昂，效率低下，產品創新動力不足，專業化程度較低，同質化嚴重，信貸效率不高等。國有銀行在向現代商業銀行轉型過程中，出于降低成本、防范風險的考慮，撤并了大量基層網點，股份制銀行、城商行、外資銀行等機構網點更少，而電子銀行渠道的建設并未取得預想中的效果，加劇了對縣域及以下的中小微企業和農戶的金融服務不足。與此同時，海量的民間資金需要尋求出路，導致民間借貸盛行，民間利率高企。

3、扭曲的利率抑制了對中小微企業的信貸供給。由于金融壓抑的利率管制，在通脹率持續走高的情況下，出現了實際利率為負的現象。人為壓低官方利率無法反映資金的實際成本，導致對信貸的過度需求和投資沖動，而處于絕對強勢地位、游說能力更強、談判地位更高的大型國有企業和民營上市公司對中小微企業具有顯著的擠出效應（郭田勇，2012）。

4、金融政策的劇烈變化也加劇了對中小微企業融資的抑制。為應對金融危機，2008年11月國家啟動四萬億經濟刺激計劃，并執行適度寬松的貨幣政策，先后4次下調存款準備金率，5次下調存貸款基準利率。2010年為抑制通脹，避免信貸泡沫風險，又先后13次上調存準率，5次上調存貸款基準利率，收緊銀根，嚴格控制銀行信貸規模。2011年全年新增信貸不到7.47億元，低于年初擬定的7.5億元的調控目標。而四萬億經濟刺激計劃帶動的大型基礎設施項目建設周期較長，對銀行融資需求較大，在金融緊縮政策下，客觀上降低了銀行等金融部門的資金投放。（巴曙松，2012）在正規金融融資難度加大的背景下，中小微企業不得不求諸民間借貸市場。而現行《貸款通則》要求銀行貸款先還后貸，許多中小微企業由于現金流量不足被迫去尋找“過橋”資金，更是客觀上給了民間高利貸以生存空間。

5、中小微企業自身規模小、經營狀況波動大、抗風險能力相對較弱、誠信和法律意識相對淡薄、管理不規范、財務不健全、生命周期短、銀行融資違約率相對較高、缺乏抵質押擔保等客觀缺陷，使其經營狀況的高風險性與銀行信貸的審慎性原則顯著沖突。根據銀監會統計，2011年末，商業銀行的貸款不良率為1.0%，不良貸款余額4279億元中，小企業不良貸款2107億元，占49.24%，不良率2.02%，其中單戶授信500萬元以下的微型企業貸款不良率高達5.14%。2012年一季度以來，隨著經濟產業鏈下游狀況的不斷惡化，中小微企業的違約率不斷提升，各家商業銀行不良貸款反彈壓力增大，對中小微企業的授信更加審慎。盡管銀監會從2011年下半年已經開始吹風，監管部門對小微企業貸款的不良容忍度可以提高到5%，但各家銀行從審慎經營的原則出發，掌握尺度各不相同，如深發展、中信銀行確定的小微不良容忍度在1%以下，廣發銀行為2%，而招商銀行為3%。

6、在社會信用體系尚不健全的背景下，由于中小微企業貸款存在銀企信息不對稱和單筆金額小、筆數多的特點，商業銀行在經營中小微企業貸款時，客觀上存在工作量大、流程繁瑣、風險判斷難、客戶經理收入和工作量難以匹配等問題，也削弱了商業銀行為中小微企業提供金融服務的積極性。

二、基于一個非均衡理論模型的效益分析

金融壓抑導致的信貸供給不足和利率雙軌制給中小微企業帶來的效益損失可以通過下面的非均衡模型來說明（原模型參見袁志剛，2011）。

假設小企業廠商的生產函數為：Y=F(X)

共有H+1種投入品可用于生產，其中H種投入品（如土地、勞動力、原材料等）為可以從市場上自由購得，其投入數量為Xh，市場價格為Ph(h=1，…，H)。另一種投入品（資金）存在事實上的雙軌制，即一部分資金可以以較便宜的價格（中國人民銀行公布的貸款利率）從銀行獲得，但大部分資金必須以較高的價格（民間借貸利率）從其他途徑獲得。假設不考慮資本市場融資，企業需要的資金總量為Xc，市場價格（民間借貸利率）為Pc，可以從銀行獲得的資金數量為Xc，其價格（銀行貸款利率）為Pc，企業利潤為∏。

企業的最優規劃可以表示為：

Max∏ = PY - ∑PhXh -PcXc-Pc（Xc-Xc） (1)

s.t. Xc≥Xc

對于以上非線性規劃，可以用庫恩-塔克條件求解。構建拉格朗日函數：

L（X，λ）= PY-∑PhXh-PcXc-Pc（Xc-Xc）+λ（Xc-Xc） (2)

其一階條件為：

■= P■- Pc +λ (3)

Xc■= 0 (4)

由于Xc=0沒有意義，這里假定Xc >0 ，因此由（4）式， ■=0，(3)式可以寫成：

P = Pc /■ -λ/■ (5)

模型的經濟含義及討論：

Pc /■ 是企業對資金的邊際成本；λ為資金的制約系數，λ≥0； λ/ ■可以看做是資金的影子價格。

1、如果λ=0，意味著企業的資金需求沒有受到限制，全部可以從銀行取得較便宜的貸款來解決，那么P = Pc/■，產品的市場價格等于其產出的邊際成本，企業可以實現利潤最大化。

2、如果λ>0，那么P

三、我國政府破解金融壓抑的努力、進展和存在的問題

近年來，我國政府已意識到要從根本上解決金融壓抑對中小微企業融資的制約，必須加快金融改革和創新，從間接融資和直接融資兩個方面拓寬金融渠道，增加金融主體，推進利率市場化，出臺了多項政策解決“融資難”，即資金可得性短缺的突出矛盾。

（一）放松金融機構的準入限制，增加金融市場供給主體。

1、小額貸款公司

小額貸款公司試點工作2005年開始啟動，2008年《關于小額貸款公司試點的指導意見》和《地方金融企業財務監督管理辦法》出臺后在全國全面鋪開。近年來，小貸公司發展迅速。據人行統計，2010年末，全國有小額貸款公司3027家，實收資本2141億元，貸款余額2400億元，到2011年末，全國已有小額貸款公司4282家，實收資本3319億元，貸款余額3915億元。

雖然小貸公司在一定程度上解決了中小微企業的融資問題，體制上的缺陷仍制約了其發展：（1）性質定位不明。盡管很多地方政府在發文時已將小貸公司作為金融機構，但其金融機構的性質在法律上尚未得到確認，在人行的統計中，小貸公司也并未列入金融機構行列，不能參加人行帳戶管理系統、清算系統和征信系統；（2）資金來源渠道狹窄。“只貸不存”使其資金來源只有資本金（單一股東持股上限不超過10%）和作為普通工商企業向銀行借款（不超過注冊資本的50%），盡管自2011年開始，浙江、遼寧、江蘇、四川、廣東、遼寧、黑龍江、重慶等地已逐步放寬了小貸公司的杠桿率，但小貸公司仍無法進入銀行同業拆借市場，由于缺乏抵押擔保，取得銀行貸款比較難，成本也高；（3）監管主體不明，多數地方是由當地政府金融辦進行監管，也有工商局、發改委、財政局歸口管理或聯合監管的，沒有統一納入金融機構監管，有的缺乏監管，有的多頭監管，不但增大了市場運行成本，也容易造成監管套利；（4）內部管理不規范，缺乏完善的風險管理體系和高素質、經驗豐富的專業人員，運營成本相對較高；（5）業務品種單調，只能提供短期貸款，不能設立分支機構，不能跨區域經營；（6）社會認知度不高。由于正常業務收益率低，相當一部分小貸公司資金流向銀行貸款的“過橋”貸款。而許多小貸公司之所以存在，是希望將來轉制成為村鎮銀行，盡管2009年銀監會就頒布了《小額貸款公司改制設立村鎮銀行暫行規定》，但至今尚未有一家小貸公司獲批轉制。（巴曙松，2012，卜旻，2012）

2、村鎮銀行

2007年開始誕生的村鎮銀行如雨后春筍般在全國涌現。據銀監會統計，截至2011年底，全國已有新型農村金融機構786家，其中村鎮銀行726家，貸款余額1316億元，其中農戶貸款435.5億元，小企業貸款631.5億元。

村鎮銀行可以和其他銀行一樣經營存貸款、票據的承兌和貼現、國內結算、同業拆借、銀行卡、代理業務等，可從其控股母銀行獲得資金，監管模式比較清晰，但也存在以下問題：（1）偏離宗旨。現有的村鎮銀行是商業銀行和社會資本的合作，部分村鎮銀行過于追求利潤最大化，偏離服務“三農”和小微企業的宗旨，成為大銀行變相的分支機構；（2）籌資困難。受客戶群體限制，存款增長乏力，與大銀行相比缺乏品牌優勢，社會認同度低；（3）營業區域受限，網點少，不能辦理異地存取款；（4）風險控制薄弱。客戶群體信用意識、法律意識相對較差，銀行內控和安防能力薄弱；（5）業務范圍受限，支付結算系統不能對接，目前尚不能加入人行的大小額支付系統，不能辦理異地業務；（6）吸引人才難。村鎮銀行的待遇普遍低于大型商業銀行，而且缺乏培訓，不利于吸引人才。（李萌，2011）

3、城市商業銀行和農村商業銀行

從城鄉信用社改制而來的城市商業銀行和農村商業銀行，具有天然的服務中小微企業的優勢，涌現了一批以小額信貸和小微企業金融見長的銀行（如包商銀行、浙江泰隆銀行、哈爾濱銀行、鄞州銀行等）。但在實際工作中，部分城商行和農商行仍存在“壘大戶”的趨勢。如徽商銀行2011年年報顯示，小微企業貸款僅占全部貸款的23%，而前十大客戶貸款占到44.58%。重慶銀行的這兩個比例分別為14%和40.48%。

盡管監管部門的監管導向是讓中小銀行做精做強，并不主張跨區經營和單純追求規模增長，但現有的一些業務的準入門檻是以銀行的資產、盈利為標準，迫使銀行不得不做大。因此，城商行、農商行想做大、跨區經營的沖動，根源在于實質性的引導和鼓勵中小銀行服務中小微企業的政策還不夠，銀監部門和其他部門的政策也缺乏協調。

4、融資租賃

國內融資租賃業經過近幾年的快速發展，業務規模已突破萬億元。2011年末，國內已有各類融資租賃公司260多家，其中銀監會監管的金融租賃公司總資產達到5261億元。融資租賃兼具融資和融物功能，與實體經濟的結合更加緊密，可以利用物權控制風險，對不能滿足銀行信貸審查要求的小微企業融資更加適用。與商業銀行信貸相比，由于對設備抵押的折扣率更高，對于以生產設備作為融資擔保或有新設備投資需求的企業來說，融資更加靈活。

融資租賃發展的主要約束在于：（1）資金來源。銀行短期貸款占到外部資金來源的80%以上，資金成本高；（2）資本金約束。商務部和銀監會管轄的融資租賃公司經營杠桿（資產（風險資產）/凈資本）分別為10倍和12.5倍，遠遠低于商業銀行；（3）資產管理壓力。資產交易渠道不暢，缺乏分散風險的渠道；（4）流動性風險。主要靠短期資金支持長期業務，造成資產負債期限錯配。

5、對金融機構準入限制的放松

2012年3月28日，國務院批準設立溫州金融綜合改革試驗區，規范發展民間融資、加快發展新型金融組織等12項主要任務為中小微企業融資打開了一扇新的窗口。5月17日，人行宣布在浙江麗水試點農村金融改革。5月27日，銀監會出臺了《關于鼓勵和引導民間資本進入銀行業的實施意見》，放寬了民營企業進入村鎮銀行的門檻和參與城商行、農信社、農商行等小型金融機構的持股比例，提出不單獨針對民間資本進入銀行業設限，推開了民資進入銀行業的“玻璃門”。

（二）進一步完善資本市場，增加中小微企業直接融資渠道。

1、中小企業集合債（票據）

2007年開始試點的中小企業集合債（票據），是由若干個中小企業各自作為債券發行主體確定債券發行額度，采用集合債券的形式，使用統一的債券名稱，形成一個總發行額度而發行的企業債券，集合債和集合票據的區別在于前者是由國家發改委審批，而后者由銀行間市場交易商協會審批。

中小企業集合債（票據）的主要優點是：（1）單個企業的融資額度較小，發行要求低于一般的企業債券；（2）利率低于同期銀行貸款利率，有助于企業降低融資成本；（3）有助于企業改善財務結構；（4）由于需要定期披露信息，有助于企業規范經營。但從發行的過程來看，因為中小微企業普遍具有財務不規范、信用評級不高、缺乏抵押品等問題，仍然存在門檻過高的情況。由于其審批手續復雜，未能全面推開，目前僅有大連、武漢、無錫、杭州、成都、深圳等地成功發行了11期。據人行統計，2011年，人民幣債券累計發行7.8萬億元，其中公司信用債券2.2萬億元，其中的中小企業集合債（票據）僅有52億元，而同期企業債券和公司債券分別為2473億元和1241億元。

2011年底發行的首批13.89億元“區域集優”中小企業集合票據，包括江蘇常州14家中小微企業，山東濰坊11家中小微企業和廣東佛山7家中小微企業，由中債信用增進投資股份有限公司提供增信，地方財政建立發展基金提供風險緩釋，地方反擔保機構提供后續管理，并由地方政府對融資企業進行成本補貼，通過地方政府的積極支持參與，起到了降低發行門檻、降低融資成本、提高發行效率、有效解決信用風險緩釋的作用。

2、小企業金融債

自2011年12月興業銀行發行首批300億元小企業金融債以來，已有浦發、民生、招商、深發、中信、光大、廣發、華夏等全國性股份制銀行和哈爾濱銀行、杭州銀行、北京銀行、重慶銀行、鄞州銀行、蘭州銀行、寧波銀行、漢口銀行、重慶農商行、泉州銀行等地方性商業銀行發行或上報了小企業金融債的發行計劃，累計金額已超過3500億元。

小企業金融債是以商業銀行信用擔保為主，債券收益不和貸款風險直接掛鉤，本質上講與普通金融債并沒有區別。由于金融債項下的小微企業貸款不計入存貸比，風險權重在權重法下按75%計算，在內部評級法下比照零售貸款計算，因此其主要目的是改善銀行的資產負債結構，節約銀行資本，拓寬資金來源，降低銀行的融資成本和存貸比，緩解銀行的攬存壓力和資本壓力。因此受到存貸比和資本壓力較大的中小股份制銀行和地方商業銀行歡迎，而大銀行發行動力相對不足。目前小企業金融債發行量有限，總體規模較小，流動性相對不足，市場關注度并不高。由于部分發債銀行并未將債券募集資金全部用于小微企業貸款，銀監會正在制訂相關管理細則予以整頓。

3、中小企業私募債券

2012年5月22日，滬深證券交易所相繼公布了《中小企業私募債券業務試點辦法》和配套業務指南，標志著中小企業私募債券業務試點正式啟動。《辦法》明確，中小企業私募債券為未上市中小微企業以非公開方式發行的公司債券，發行利率不超過同期銀行貸款基準利率的3倍，期限在1年（含）以上，發行實行備案制，在證券交易所綜合協議交易平臺提供轉讓服務，兩個或兩個以上的發行人可以采取集合方式發行私募債券。6月7日，滬交所和深交所分別受理了7家和9家中小企業私募債備案申請。6月8日，第一單中小企業私募債在上交所成功發行，金額5000萬元，期限2年，利率9.5%。

中小企業私募債券雖然降低了發行人的門檻，簡化了發行手續，縮短了發行周期，仍存在一些有待進一步明確的地方。由于《辦法》對中小企業私募債券的發行人沒有凈資產和盈利能力的要求，對其評級也未明文規定，相對于公司債和企業債，以及銀行間私募債和創業板私募債，如何增信、增信的成本、定價如何與風險相匹配、企業最終的融資成本等都有待確定，由于合格投資者標準較高，目前暫不允許個人投資者參與，交易活躍程度、流動性等都有待觀察。對此，有學者建議，可以設計結構化的私募債方案，將中小企業私募債券區分為風險相對較低、收益固定的優先級和風險相對較高、收益浮動的次級，分別針對不同風險偏好的投資者進行發售。或者設計類似CDS的信用風險緩釋工具，由投資者購買。

4、股權融資

吳曉靈在“中國經濟50人論壇研討會”上提出，“金融為企業融資服務首先是股本融資，其次才是債務融資，沒有股本融資，就不可能有健康的企業成長過程。”她建議大力發展多層次的場外交易市場，建立以做市商為主體的柜臺市場，建立做市商制度。

業已推出的中小板和創業板針對的也不是真正的中小微企業。雖然小企業融資往往具有風險高、期限長的特點，按照莫頓的期權理論小企業的股權具有看漲期權的性質，更適合股權融資，但其規模小、波動率大、抗風險能力相對較弱的缺陷使IPO的門檻對中小微企業來說仍然偏高。因此，對于中小微企業，特別是科技型、成長型中小微企業來說，創業投資（VC）、天使基金、私募股權基金(PE)和創業中心的孵化器等更加適合，相比銀行而言，這類投資者可以承擔更大的風險，期限更長，穩定性更強，除了提供資金支持以外，還可以幫助中小微企業規范管理，并提供策劃上市等增值服務。

（三）實施差別化的金融政策和監管政策，為中小微企業融資松綁。

近兩年來，人民銀行和銀監會為解決中小微企業融資難的問題，已多次對貨幣政策和監管政策進行了微調，并推出涵蓋貸款規模、網點審批、小企業金融債、資本金考核、不良貸款容忍度、存貸比、收費等多重措施，鼓勵商業銀行發放小微貸款。

1、由于存準率對中小銀行信貸投放的制約還是比較明顯的，人行采取差別化的存款準備金率支持農村金融機構和中小金融機構。2010年11月25日人行將農村合作銀行的存準率調整為16.5%，同期大型商業銀行和中小型銀行的存準率分別為21.5%和18%。2011年11月25日，人行將農村合作銀行的存準率下調為16%，而同期大型商業銀行和中小型銀行的存準率分別為21%和17.5%。2012年4月1日，部分縣域法人金融機構的存準率進一步降低1%。

2、近兩年，銀監會多次發文強調金融支持經濟發展中的薄弱環節—“三農”和中小微企業金融服務，要求商業銀行建立小企業金融服務定價、風險管理、業務培訓等“六項機制”，強調“兩個不低于”，即要求商業銀行連續三年實現小企業貸款增速不低于全部貸款平均增速，增量不低于上年同期水平的目標。

3、2010年6月，“一行三會”發布《關于進一步做好中小企業金融服務的若干意見》，2011年5月和10月，銀監會又先后發布《關于支持商業銀行進一步改進小企業金融服務的通知》（即著名的“銀十條”）和《關于支持商業銀行進一步改進小型微型企業金融服務的補充通知》，在機構準入、資本占用、存貸比考核、不良貸款容忍度和服務收費等方面提出了更具體的差別化激勵政策，如規定500萬元以下的小企業貸款視同零售貸款計算風險權重，不計入存貸比考核。2012年人行對貨幣政策微調，實行事實上的“信貸定向寬松政策”。2月，銀監會發布《關于整治銀行業金融機構不規范經營的通知》，要求商業銀行規范經營，切實降低中小微企業融資成本。6月1日，人行、銀監會、財政部聯合下發《關于進一步擴大信貸資產證券化試點有關事項的通知》，停滯4年之久的信貸資產證券化重新開閘，涉農貸款、中小企業貸款等被列入鼓勵信貸資產證券化的范疇。

4、2012年6月7日，人行首次在降息的同時調整利率浮動區間，將金融機構存貸款利率浮動區間的上下限分別調整為基準利率的1.1倍和0.8倍，標志著利率市場化走出關鍵一步。利率市場化的不斷推進，將使利率真正反映資金供求關系和風險溢價，真實反映銀行在小微信貸中承擔的風險和成本，而讓風險定價引導銀行的信貸配置是最有效率的。

5、2012年6月14日，財政部和工信部聯合下發《中小企業信用擔保資金管理辦法》，以取代2010年發布的《中小企業信用擔保資金管理暫行辦法》，將小微企業納入擔保資金服務對象，由中央財政預算安排擔保資金，以業務補助、保費補助和資本金投入等方式對中小企業信用擔保機構進行支持。

在監管部門的鼓勵下，各家銀行紛紛表態支持中小微企業，在大型企業“金融脫媒”趨勢日益明顯和利率市場化加速推進的背景下，不少銀行亦將開拓中小微企業業務視為新的金融“藍海”，通過成立專營機構、開發適用于中小微企業的新產品，實行內部流程再造，引進和發展小貸技術，加快業務轉型。中小微企業貸款的難點和突破點在于批量化經營，簡化客戶的申請流程，在缺少抵押的情況下提高客戶識別、風險防控和定價能力，克服風險防控難和經營成本高的瓶頸，盡快形成規模效應。這方面的成功案例如包商銀行，他們學習德國IPC公司的小額貸款技術，主要通過了解客戶的還款意愿和個人品質，分析客戶的現金流來判斷能否放貸，而不強求客戶提供抵押和保證，并引入動態激勵機制和分期還款機制，從2005年至今，不良率一直控制在0.4%左右，貸款回收率達到100%。

不可否認的是，現有的金融監管體制主要是針對大型金融機構，并不適應中小金融機構的需要。用以歐美金融危機為背景的巴塞爾新資本協議的理念來指導中小微企業的金融服務，缺乏現實基礎和條件，基礎數據也不完整、不連貫，無法建立數據模型。在實施差別化監管政策和分級監管制度，探索適用于“微金融”的監管模式，還有很多路要走。

四、進一步改革的方向

（一）加快發展“微金融”，培育多元化的間接融資渠道。

現有的商業銀行體制無法從根本上解決中小微企業融資的信息不對稱和銀行管理成本與收益不匹配問題，以行政命令強求所有銀行必須向中小微企業提供貸款并不符合經濟學規律，進一步放開民間資本進入金融領域的限制，將民間非正式融資渠道納入正軌，規范運作、審慎風險管理，發展多元化的金融體制，鼓勵不同的金融機構走差別化發展的道路，建立國有大型銀行、股份制商業銀行、城商行和農商行、村鎮銀行和社區銀行、城市和農村信用社、小貸公司和貸款公司，以及融資租賃公司、擔保公司等組成的多層次金融服務體系，在鼓勵大中型銀行推廣事業部模式的同時，大力發展“微金融”， 將其打造為在金融最前線、最底層，專門為小微企業提供金融服務的金融零售商，利用其“熟人經濟” 貼近市場、貼近客戶的草根性，有效降低信息成本和風險成本，方是打破金融抑制，解決中小微企業融資難的長久之計。

1、為小額貸款公司的發展提供更多助力，并加強規范，防止風險向銀行體系傳導和擴散。

（1）盡快從法律上明確小貸公司的金融機構地位，納入人行金融機構統計范疇，加入人行帳戶管理系統和征信系統。

（2）盡快明確小貸公司的監管體系、監管部門和監管標準，完善小貸公司的準入標準、退出機制和公司治理架構。

（3）拓寬小貸公司的融資渠道，提高其杠桿比例，鼓勵其與大型銀行、基金等開展委托代理業務，發展信貸資產轉讓業務，允許其發行債券和商業票據，進入同業拆借市場。探索允許部分經營規范、管理嚴格的小貸公司吸收大額存款。

（4）拓展小貸公司的商業模式，給予其更大的利率浮動區間，允許其提供票據、投資、擔保、咨詢、代理等增值服務

（5）將小貸公司納入財政部《中央財政新型農村金融機構定向費用補貼資金管理暫行辦法》的補貼范圍，享受與村鎮銀行、貸款公司等一樣的優惠政策。

2、大力發展村鎮銀行和社區銀行。

（1）對于村鎮銀行，放松利率管制，擴大利率上浮區間；放松開設分支機構的限制，鼓勵在鄉鎮開設網點；盡快解決支付結算系統對接問題；擴大業務范圍，增加票據、銀行卡、代理、咨詢等業務品種。

（2）由于村鎮銀行主要針對農村市場，參照美國的模式，在城市中發展類似于村鎮銀行的社區銀行，為城鎮小微企業、居民個人提供貼身的基本金融服務也是刻不容緩。

（3）鼓勵大中型銀行發展與村鎮銀行和社區銀行的代理行關系，解決小銀行結算網絡不足的缺陷。

3、規范城商行、農商行的發展。

調整對城商行、農商行的監管政策，改革上市標準，對其由于經營業績、資產規模等指標的“倒逼”，一味追求跨區域、跨省域經營的趨勢予以限制，增加對中小微企業貸款投放比例的要求，鼓勵其走特色經營之路，引導其堅守本地化、區域化，堅守為中小微企業服務的宗旨。

4、加快發展融資租賃。

（1）拓展融資租賃公司的資金渠道，降低其融資成本，發展融資租賃資產證券化和租賃資產交易市場。

（2）對中小微企業融資租賃的財務成本進行補貼或給予稅收優惠。

（二）進一步加強政府對中小微企業融資的扶持力度。

政府通過提供各種扶持政策，如建立中小微企業融資信用擔保體系、風險補償基金、專門針對小微企業融資的保證保險等，可以有效消除銀行與中小微企業間的信息不對稱問題。小微企業貸款利率高主要源于較高的風險溢價。如果收益不能覆蓋風險，銀行自然沒有理由和動力開展小微企業貸款業務。因此，不能片面要求銀行承擔過多的社會責任，而政府財政進行補助，就成為一種較好的解決方式。政府可以推進的工作還包括：

1、盡快建立存款保險制度，設立政策性存款保險機構，為“微金融”提供制度保障。

2、盡快實施針對“微金融”的稅收減免。目前小貸公司、村鎮銀行等都存在稅收偏高的現象。如營業稅，農信社為3%，而小貸公司為5.56%，村鎮銀行為5%。再如所得稅，農信社為12.5%，而小貸公司和村鎮銀行均為25%。還可以對銀行經營中小微企業貸款出現的呆壞賬在核定的比例之內實行稅前核銷。

3、加快牽頭建立中小微企業融資信息服務體系。如4月13日開通的寧波中小微企業網上融資平臺，和4月26日開業的溫州民間借貸登記服務中心。

4、通過提供信用增信、財政貼息、債券到期定向回購和到期流動性支持，建立投資者保護基金等，支持中小微企業集合債（集合票據）和中小企業私募債券的發展。

5、通過政府基金跟投、對風險投資的資本收益減免稅等途徑鼓勵股權融資的發展。

6、進一步改善法律環境，完善法律法規，盡快出臺《放貸人條例》、《征信管理條例》等，保護合法合規的民間融資行為，培育契約精神和法制觀念，對非法的融資行為、企業的偷漏稅、逃廢債等行為予以堅決打擊。同時，切實采取措施降低訴訟和執行成本。

7、對現行《貸款通則》進行修訂，放松對“先還后貸”的要求，并鼓勵商業銀行推出循環貸款、法人帳戶透支等產品和創新貸款還款方式，減輕小微企業的還款壓力，根絕高利貸的生存空間。

（三）銀行自身要加快流程再造、內部考核體系改革和產品創新，完善和發展小額貸款技術，營造有利于中小微企業金融業務發展的內部環境。

1、在風險管理技術上，加快引進和完善適用于中小微企業的客戶識別和分析系統、信用評級體系和客戶評價體系。

2、在授信審批流程上，加快推進對基層營業網點的授權，簡化審批、放款流程，縮短審批周期。

3、在內部資源配置和考核體系上，加大對中小微企業融資業務的傾斜力度，如專項費用配置、專項信貸額度等。

4、在產品創新上，加快推廣循環貸款、法人賬戶透支等產品，不斷創新擔保方式。

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