淺談企業籌資中的稅收籌劃

【摘 要】我國個人所得稅制度建設相對落后，不能適應經濟形勢的需要，對于稅制并不完善的中國來說，及時分析其存在的問題、探討解決問題的方法，真正發揮個人所得稅在我國稅收中的重要作用有著深遠的現實意義。本文對稅制模式、征收范圍、費用扣除、稅率設計、稅收征管五個方面進行探討并提幾點建議。

【關鍵詞】個人所得稅；存在問題；建議

企業持續的生產經營活動，會不斷地產生對資金的需求，需要及時、足額地籌措資金。籌資決策不僅要籌集到足夠數額的資金，而且要使資金成本達到最低。稅收已成為現代經濟生活中的一個熱點。稅收籌劃是企業用足用好稅收政策的新課題，在新形勢下企業作為納稅人，熟悉了解稅法及財務會計制度，用足用好稅收政策，運用稅法上的優惠政策為企業創造經濟效益。與之相應，企業籌資管理的稅收籌劃，也是整個稅收籌劃方法體系的重要內容之一。

１．企業籌資稅收籌劃的基本方法

在分析企業籌資的稅收籌劃時，應著重考察兩個方面：資本結構的變動對企業業績和稅負產生怎樣的影響；企業應當如何組織資本結構的配置，以同時實現節稅與所有者總體收益最大化的雙重目標。

企業的資本結構是由籌資方式決定的，不同的籌資方式，形成不同的稅前、稅后資金成本。在影響資金結構的因素中，重要的是資金成本和財務風險，在決定企業資本結構時，要充分考慮兩者的影響。不同籌資方案的稅負不同，企業在利用籌資方式進行稅收籌劃時，不僅要從稅收上考慮，還要注意企業收益提高所帶來的風險，并充分考慮企業自身的特點以及風險承受能力。

2.不同籌資方式的資金成本和稅負分析

企業經營活動所需資金，通常可以通過從銀行取得長期借款、發行債券、發行股票、融資租賃以及利用企業的保留盈余等途徑取得。

2.1長期借款成本

長期借款指借款期在1年以上的借款，如購建固定資產或者無形資產這種大規模的支出就需要長期借款來幫助完成。其成本包括兩部分，即借款利息和借款費用。一般來說，借款利息和借款費用高，會導致籌資成本高，但因為符合規定的借款利息和借款費用可以計入稅前成本費用扣除或攤銷，所以能起到抵稅作用。

2.2債券成本

發行債券的成本主要指債券利息和籌資費用。債券利息的處理與長期借款利息的處理相同，即可以在所得稅前扣除，應以稅后的債務成本為計算依據。若債券溢價或折價發行，為更精確地計算資本成本，應以實際發生價格作為債券籌資額。

2.3普通股成本

企業發行股票籌集資金，發行股票的籌資費用較高，在計算資本成本時要考慮籌資費用。企業發行股票籌集資金，發行費用可以在企業所得稅前扣除，但資金占用費即普通股股利必須在所得稅后分配。

2.4留存收益

留存收益是企業繳納所得稅后形成的，其所有權屬于股東。將留存收益分派給股東。留存收益成本的估算難于債券成本，這是因為很難對企業未來發展前景及股東對未來風險所要求的風險溢價做出準確的測定。由于留存收益是企業所得稅后形成的，因此企業使用留存收益不能起到抵稅作用，也就沒有節稅金額。

3.負債籌資與權益籌資稅收負擔的實例分析

如果僅就稅收負擔而言，并不考慮企業最優資本結構問題，負債籌資較權益籌資的最大優勢則在于，企業借款利息可以在所得稅前作為一項財務費用加以扣除，具有一定的抵稅作用，能夠降低企業的資金成本。下面以企業籌資的兩種主要方式（即負債籌資和權益籌資）為例，就有關稅收籌劃的問題加以說明。

例如，某股份有限公司計劃籌措6000萬元資金用于某高科技產品生產線的建設，相應制定了A、B、C、D四種籌資方案。假設該公司的資本結構(負債籌資與權益籌資的比例)如下，企業所得稅稅率都為25％，四種方案扣除利息和所得稅前的年利潤都為800萬元。

A方案：增發普通股6000萬股，每股面額1元，6000萬元資金全部采用權益籌資方式。

B方案：增發普通股3000萬股，每股面額1元，發行債券3000萬元，年利8%，6000萬元資金采用負債籌資與權益籌資相結合的方式。

C方案：增發普通股2000萬股，每股面額1元，發行債券4000萬元，年利8%，6000萬元資金采用負債籌資與權益籌資相結合的方式。

D方案：增發普通股1500萬股，每股面額1元，發行債券4500萬元，年利8%，6000萬元資金采用負債籌資與權益籌資相結合的方式。

四種方案的投資利潤率如下所示：

通過以上分析，可以發現，隨著負債籌資比例的提高，企業納稅數額呈遞減趨勢（從200萬元減至110萬元），從而顯示負債籌資具有節稅的效應。其中三種負債籌資與權益籌資相結合籌資方案均有效降低了資金成本。

在上述四種方案中，方案D無疑是最佳的稅收籌劃方案。但是，是否在任何情況下，采用負債籌資方案都是有利的呢？為此，我們借鑒企業資本結構決策中的理財方法，利用籌資無差別點，給出分析企業籌資稅收籌劃最佳方案的一般方法。所謂籌資無差別點是指兩種籌資方式下，每股凈利潤相等時的息稅前利潤點。它所要解決的問題是，息稅前利潤是多少時，采用哪種籌資方式更有利。通過計算求得籌資無差別點為480(萬元)。即當息稅前利潤為480萬元時，負債籌資與權益籌資的每股利潤相等，當息稅前利潤大于480萬元時，負債籌資比權益籌資較為有利；當息稅前利潤小于480萬元時，則不應再采用負債籌資方式，本案例四種籌資方案息稅前利潤都為800萬元，相比較而言負債籌資比例最大的D方案為最優方案。

4.稅收籌劃的最終目的：確定最佳籌資結構

既然籌資對企業經營理財業績的影響主要是通過資本結構的變動發生作用的，而資本結構又是由籌資方式決定的，因此籌劃的目的是在適度負債的基礎上，通過比較不同籌資方式的稅務影響和稅后資金成本，選擇最佳籌資結構。所謂最佳籌資結構，是在特定籌資規模下，稅后加權資金成本最低的籌資方案。它綜合了不同方式個別資金成本的作用，因此能獲得最大的稅后利益。資本結構，特別是負債比率合理與否，不僅制約著企業風險、成本的大小，而且在相當大的程度上影響著企業的稅收負擔以及企業權益資本收益實現的水平。

當然，負債最重要的杠桿作用在于提高權益資本的收益水平及普通股的每股盈余(稅后)方面。這從下式得以反映：權益資本收益率=企業投資收益率+(企業投資收益率-負債利率)×債務資本/權益資本。可以看出，只要企業投資收益率大于負債利率，財務杠桿作用使得資本收益由于負債經營而絕對值增加，從而使得權益資本收益率(下轉第430頁）(上接第352頁）大于企業投資收益率，且產權比率(債務資本/權益資本)越高，財務杠桿利益越大，所以財務杠桿利益的實質便是由于企業投資收益率大于負債利率，由負債所取得的一部分利潤轉化給了權益資本，從而使得權益資本收益率上升。若是企業投資收益率等于或小于負債利率，那么負債所產生的利潤只能或者不足以彌補負債所需的利息，甚至利用權益資本所取得的利潤都不足以彌補利息，而不得不以減少權益資本來償債，這便是財務杠桿損失的本質所在。

綜上所述，成功的籌資決策，應是一項充分利用稅收杠桿作用，服務于企業價值最大化財務目標的整體性、增值性的理財行為，需要我們有正確的納稅觀和理財觀，并熟練掌握財經法規政策和企業管理技巧、理論，慎密思考，周詳規劃，才能達到資金綜合利用的最大效果。 [科]