投資債券是最安全的選擇

從中長期而言，全球性的寬松政策或難以避免，總體依然支撐黃金牛市格局。

上半年，債券市場在對經濟是否復蘇的糾結中走出了收益率“三部曲”：年初由于風險偏好上升，債券收益率向上調整；3-4月債券收益率維持震蕩；受央行降準和降息刺激，5-6月債券收益率大幅下降。盡管如此，今年，能保本金并有固定回報的憑證式國債仍倍受追捧。

華爾街有句俗語“窮人炒股，富人持債”，這句話說明了股市的風險大，債市相對穩定。股市和經濟成正比，債市和經濟成反比。也就是說，經濟興旺的時候，股市一般朝上漲；而經濟衰退的時候，債市就繁榮了。

投資股票和債券的最大區別，就在于購買股票（包括普通股和優先股）的投資者，是股票發行公司的股東；而購買債券的，就是發行債券的公司或政府的“債主”。

投資債券必須先了解債券市場的特征。債券從發行開始到最后到期的票面利率，其總收益是固定的，也可稱為“定期債務”，即意味著發行債券的政府或公司，將在未來特定的時間支付固定金額的回報。

當收益率下降時，債券的價格就上升了。比如最近德國發行的短期國債（包括3個月、6個月及1年期），其平均收益率為-0.0122%。盡管債券的收益率為負數，大家也都競相買入，這說明德國的信用良好，國債的違約可能性幾乎為零。

今年新年伊始，彭博新聞社就報告了一條“壞消息”。根據報道，預估2012年G7加“金磚四國” 等主要經濟體的到期債務規模，約為7.6萬億美元，其中最大的借債國是日本，需籌集3萬億美元；美國名列第二為2.8萬億美元，中國作為新興市場也需要籌集1200億美元。

如果將700億美元利息以及新增加的融資成本包括在內，全球主要經濟體的再融資規模，將突破8萬億美元的大關。加上歐元區國家削減開支將抑制需求，全球經濟正面臨惡性通縮循環，并將導致價格凍結。

從國內來看，中國不得不在一個預期復雜、充滿變化、全球經濟弱增長的大環境中進行轉型發展。因此這一輪寬松政策的作用效果不應該被高估，整體宏觀基本面依然有利于債券市場，經濟數據好轉在下半年可能會出現，這將使下半年債市所面臨數據改善的擾動。

而作為近兩年債券市場最大“麻煩”的通貨膨脹，在今年出現了見頂回落。隨著“翹尾”因素快速回落、疲弱的全球經濟導致油價及其他大宗商品價格下跌、總需求低迷或將帶動CPI繼續回落。

特別需要提醒的是，當前債券市場擔憂的風險是利率市場化是否會導致利率水平上臺階，從而導致市場利率曲線整體上移。我們知道中長期利率的決定因素應該是企業投資回報率和通脹變動等基本面因素，如果企業利率放緩和通脹可能在一定時期處于相對較低的位置，那么，中長期利率并不具備處于高位的條件。隨著利率市場化的推進，如果宏觀條件變差，中國債券市場也可能出現類似的曲線變動形態。在全球經濟處于危機過程中的利率抑制背景下，投資風險偏好降低也會導致安全資產出現高溢價。在這個過程中，中國也或將經歷類似的演繹路徑。

受到歐債危機持續惡化的影響，全球風險類資產的價格都在下跌，避險資產黃金重上1600美元，大宗商品期貨指數CRB暴跌。出于對經濟的悲觀預期，全球投資者的風險偏好不會過于迅速地做出改變，這些都有利于收益率曲線的進一步下行。

有鑒于此，2012年對大多數投資者來說，把資金投向債券市場，應該是最安全的選擇。畢竟，投資不賠錢是第一原則。