投資債券是最安全的選擇

從中長(zhǎng)期而言，全球性的寬松政策或難以避免，總體依然支撐黃金牛市格局。

上半年，債券市場(chǎng)在對(duì)經(jīng)濟(jì)是否復(fù)蘇的糾結(jié)中走出了收益率“三部曲”：年初由于風(fēng)險(xiǎn)偏好上升，債券收益率向上調(diào)整；3-4月債券收益率維持震蕩；受央行降準(zhǔn)和降息刺激，5-6月債券收益率大幅下降。盡管如此，今年，能保本金并有固定回報(bào)的憑證式國(guó)債仍倍受追捧。

華爾街有句俗語“窮人炒股，富人持債”，這句話說明了股市的風(fēng)險(xiǎn)大，債市相對(duì)穩(wěn)定。股市和經(jīng)濟(jì)成正比，債市和經(jīng)濟(jì)成反比。也就是說，經(jīng)濟(jì)興旺的時(shí)候，股市一般朝上漲；而經(jīng)濟(jì)衰退的時(shí)候，債市就繁榮了。

投資股票和債券的最大區(qū)別，就在于購(gòu)買股票（包括普通股和優(yōu)先股）的投資者，是股票發(fā)行公司的股東；而購(gòu)買債券的，就是發(fā)行債券的公司或政府的“債主”。

投資債券必須先了解債券市場(chǎng)的特征。債券從發(fā)行開始到最后到期的票面利率，其總收益是固定的，也可稱為“定期債務(wù)”，即意味著發(fā)行債券的政府或公司，將在未來特定的時(shí)間支付固定金額的回報(bào)。

當(dāng)收益率下降時(shí)，債券的價(jià)格就上升了。比如最近德國(guó)發(fā)行的短期國(guó)債（包括3個(gè)月、6個(gè)月及1年期），其平均收益率為-0.0122%。盡管債券的收益率為負(fù)數(shù)，大家也都競(jìng)相買入，這說明德國(guó)的信用良好，國(guó)債的違約可能性幾乎為零。

今年新年伊始，彭博新聞社就報(bào)告了一條“壞消息”。根據(jù)報(bào)道，預(yù)估2012年G7加“金磚四國(guó)” 等主要經(jīng)濟(jì)體的到期債務(wù)規(guī)模，約為7.6萬億美元，其中最大的借債國(guó)是日本，需籌集3萬億美元；美國(guó)名列第二為2.8萬億美元，中國(guó)作為新興市場(chǎng)也需要籌集1200億美元。

如果將700億美元利息以及新增加的融資成本包括在內(nèi)，全球主要經(jīng)濟(jì)體的再融資規(guī)模，將突破8萬億美元的大關(guān)。加上歐元區(qū)國(guó)家削減開支將抑制需求，全球經(jīng)濟(jì)正面臨惡性通縮循環(huán)，并將導(dǎo)致價(jià)格凍結(jié)。

從國(guó)內(nèi)來看，中國(guó)不得不在一個(gè)預(yù)期復(fù)雜、充滿變化、全球經(jīng)濟(jì)弱增長(zhǎng)的大環(huán)境中進(jìn)行轉(zhuǎn)型發(fā)展。因此這一輪寬松政策的作用效果不應(yīng)該被高估，整體宏觀基本面依然有利于債券市場(chǎng)，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)在下半年可能會(huì)出現(xiàn)，這將使下半年債市所面臨數(shù)據(jù)改善的擾動(dòng)。

而作為近兩年債券市場(chǎng)最大“麻煩”的通貨膨脹，在今年出現(xiàn)了見頂回落。隨著“翹尾”因素快速回落、疲弱的全球經(jīng)濟(jì)導(dǎo)致油價(jià)及其他大宗商品價(jià)格下跌、總需求低迷或?qū)?dòng)CPI繼續(xù)回落。

特別需要提醒的是，當(dāng)前債券市場(chǎng)擔(dān)憂的風(fēng)險(xiǎn)是利率市場(chǎng)化是否會(huì)導(dǎo)致利率水平上臺(tái)階，從而導(dǎo)致市場(chǎng)利率曲線整體上移。我們知道中長(zhǎng)期利率的決定因素應(yīng)該是企業(yè)投資回報(bào)率和通脹變動(dòng)等基本面因素，如果企業(yè)利率放緩和通脹可能在一定時(shí)期處于相對(duì)較低的位置，那么，中長(zhǎng)期利率并不具備處于高位的條件。隨著利率市場(chǎng)化的推進(jìn)，如果宏觀條件變差，中國(guó)債券市場(chǎng)也可能出現(xiàn)類似的曲線變動(dòng)形態(tài)。在全球經(jīng)濟(jì)處于危機(jī)過程中的利率抑制背景下，投資風(fēng)險(xiǎn)偏好降低也會(huì)導(dǎo)致安全資產(chǎn)出現(xiàn)高溢價(jià)。在這個(gè)過程中，中國(guó)也或?qū)⒔?jīng)歷類似的演繹路徑。

受到歐債危機(jī)持續(xù)惡化的影響，全球風(fēng)險(xiǎn)類資產(chǎn)的價(jià)格都在下跌，避險(xiǎn)資產(chǎn)黃金重上1600美元，大宗商品期貨指數(shù)CRB暴跌。出于對(duì)經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期，全球投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好不會(huì)過于迅速地做出改變，這些都有利于收益率曲線的進(jìn)一步下行。

有鑒于此，2012年對(duì)大多數(shù)投資者來說，把資金投向債券市場(chǎng)，應(yīng)該是最安全的選擇。畢竟，投資不賠錢是第一原則。