股票失寵信心比黃金更重要

股市好的時候評論家們大多看好。股市不好的時候評論家們大多看淡。當然，股民也是如此。

但是，2012年5月23日，英國金融時報的一篇文章，“股票失寵”(OutofStock)不屬此類隨風飄的性質，值得一讀。我先歸納一下，然后結合中國的情況做點評論。

德國的安聯保險公司管理客戶資金17000億英鎊。它只有6%的投資在股票上，而90%在債券上。10年前，股票投資的比例高達20%。它的資產配置主管NikhilSrinivasan說，“我們完全是聽從保單持有人的意愿。我們沒必要在股票投資上過分激進?！?/p>

世界上很多機構都跟安聯保險一樣，一直在降低股票的比重。這種現象正在對企業界產生巨大的影響。很多企業加大了對債券市場的依賴，或者回購股票甚至退市。

另外一個深遠的影響是，長期儲蓄的益處正在降低，節約存錢的人和國家越來越補貼花錢大手大腳的人和國家。總有一天，存錢的人們會覺醒。

過去，股票的息率(現金分紅回報率)一般低于債券的息率，因為大家認為，股票會隨著經濟發展而上漲。但是，現在大家不相信這個教條了。結果是，股票的息率已經高于債券息率。耶魯大學教授RobertShiller估算，現在美國股市的息率為1.97%，而美國十年期國債的息率僅為1.72%。

很多人因此捶胸頓足，“世界股票的牛市要來了，債券市場該大跌了！”但是，股票的牛市會來嗎？何時來？

倫敦商學院的學者估算，過去110年來(即1900到2010年)，股票大大跑贏債券。股票的平均年回報率超過通脹6.6個百分點，而債券呢，僅僅跑贏通脹1.8個百分點。這是個巨大的差距。……