民間資本對中小企業資金支持的實證分析

摘 要：中小企業在發展過程中，融資難問題是遭遇的最大問題。由于各方面原因，民間資本成為中小企業的現實選擇。通過觀察官方統計的中小企業融資量與實際所需資本量之間的差額，運用OLS可以估算出民間金融體系流入中小企業的資金量，規模在2萬億元到2.5萬億元之間。這部分資金彌補了中小企業的資金供求缺口，對支持中小企業發展貢獻巨大。

關鍵詞：民間資本；中小企業；資金支持

中圖分類號：F06 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2012）35-0127-02

引言

中國私營經濟發展迅速，其中中小企業更是呈現蓬勃的發展態勢。根據國家統計局數據，占全國企業總數99%的中小企業，對GDP的貢獻率達50%以上，提供了全國80%的城鎮就業崗位，上繳的稅收約為國家稅收總額的50%。這些數據充分表明，沒有量大面廣的中小企業的較快發展，就沒有整個國民經濟的平穩快速發展。

然而，近年來中小企業卻跑輸全國經濟大盤，遠落后于全國經濟發展水平，情況惡化在溫州老板“跑路潮”、私營中小企業資金鏈斷裂等事件達到高潮。總體來看，中小企業面臨的最主要的問題是資金短缺。2010年，約31%的中小企業有貸款的需求，平均每家企業需要貸款金額為130萬元，其中45%的貸款需求在50萬元以下。

2008年金融危機以來，政府出臺的“4萬億”的經濟刺激計劃惠及諸多行業領域。然而，民營中小企業可說是這場“4萬億盛宴”的旁觀者。統計數據表明，2009年全年信貸規模超過10萬億元，其中60%以上為中長期貸款，主要投向以“鐵公基”為代表的基礎設施行業，主要分布于中大型國有企業。《中國民營經濟發展報告（2009—2010）》顯示，民營經濟貸款總體偏弱，所占比重下降。央行統計調查司出具的報告進一步顯示，這一微弱比重在2011年進一步下降，2011年末小企業貸款（含票據貼現）余額比2010年末下降3.9個百分點。這說明銀行系統對于民營企業存在嚴重慎貸現象。

一、民間資本是中小企業的現實選擇

中小企業的資金缺口只要依靠民間資本來彌補，據世界銀行下屬國際金融公司對北京、成都等地的中小企業進行調查，結果顯示，80%的企業主開辦和擴張主要依靠自行融資。以下幾個方面讓民間資本成為中小企業的現實選擇：

首先，從整體宏觀經濟來看。2007年因為經濟過熱政策逐漸收緊；2008年為抵制金融危機而推出的4萬億救市資金推動了全國物價和房價快速上漲。之后發現通貨膨脹、物價指數攀升，央行就在2010年一年內多次調整存款準備金和存貸款利率。銀根緊縮，銀行不可能向政府、大中國有企業處收貸，首先失去資金來源的便是中小企業。

其次，從國內融資安排來看。我國的資本市場是伴隨著國有企業的改革而發展起來的，其初衷是為了解決國有企業的融資問題，在制度設計上，對隨后發展起來的民營企業有諸多限制，中小企業很難從證券市場等資本市場獲得融資，其金融需求受到壓抑，中小企業的貸款受到歧視。換句話說，中小企業的正規融資渠道門檻較高，效率也相對較低。另一方面，民間資本主要依靠關系網進行融通，其信息透明度和融資效率都有所提高。

最后，從微觀民間金融來看。近幾年，中國境內機構投資者隊伍發展迅速，民間資本投資需求日益旺盛。盡管沒有正式官方數據公布，但是從經濟增速和居民財富增長的情況來看，中國居民金融資產數據年均增速超過兩位數，尤其是浙江、福建一帶資金充裕。隨著資金的充裕，個人理財意識也隨之改變，個人更愿意放貸、投資實業等來謀取更高收益。

二、估算民間金融流入企業的資金規模

由于，民間金融資金流入中小企業的方式是有“地下”的性質，統計工作無法進行。但可以通過建立規模以上企業的資本、勞動力和產出的關系模型，來估算中小企業的資本需求。首先假設，大企業和中小企業的技術水平沒有差異。其次運用柯布-道格拉斯生產函數，估計大企業中資本、勞動力和產出的關系。然后將中小企業的勞動力和產出數據帶入到估計所得方程，計算出中小企業在一定產量下所需要的資本量。最后通過觀察官方統計的中小企業融資量與實際所需資本量之間的差額，估算出民間金融體系流入中小企業的資金量。估算過程如下：

柯布-道格拉斯生產函數的直接形式是：Q = ALαKβ，（A，α，β > 0），其中Q代表產出；A是參數，也代表技術進步；L代表勞動投入量；K代表資本投入量。為了估算的方便，取對數形式，將回歸模型整理為：LnQ = LnA+αLnL+βLnK+U。

在估算過程中，Q值為全國規模以上工業產值，L值是規模以上企業年平均就業人數，K值是固定資產投資額。根據1994—2019年17年的數據。見表1。

采用OLS，回歸結果如下：Q= 0.0059L0.518K1.223 （1）

柯布-道格拉斯生產函數還有一種強度形式，當α+β=1時，其形式為：Q = AL1-βKβ，（A，β > 0），取對數后，可整理回歸模型為以下形式：Ln（Q/L）= LnA+βLn（K/L）+U。以同樣的數據，回歸結果為：Q = 3.011L-0.386K1.386 （2）

根據中小企業經濟年鑒數據，2009年中小企業工業總產值為372 498.9億元，就業人數6 787.7萬人。將該數據代入方程（1）和（2）可得，中小企業需要的資金量分別為56 893.40億元和55 120.42億元。因為中小企業從正規金融機構獲得的貸款總額為3.4萬億元，所以民間金融提供的資金為2.2萬億元和2.1萬億元。民間資本所補的融資缺口可達三分之一。

三、民間資本的合理出路

由上文得出，中小企業的資金缺口非常大，民間資本所發揮的積極作用也是很大的。民間金融的存在，是因其有一定的合理性。但近年來所發生的各種“地下錢莊”、“民間高利貸”等違法行為嚴重影響了國家金融秩序，阻礙了中小企業的健康發展。金融監管部門的限制和打擊不僅不能阻止民間融資的存在，相反可能迫使一些民間融資活動轉為地下交易，形成灰色市場，結果加大了融資風險，抬高了交易成本，也增加了小企業的財務負擔。

對此，路易斯·布蘭代斯的名言成了最好解決方案：“陽光是最好的消毒劑，燈光是最有效的警察。”推動民間資本的陽光化，有利于提高中小企業資金的可得性，降低中小企業的融資成本。民間資本對中小企業資金缺口的補充起到積極作用，所以應與正規金融一樣受到法律保護，進行陽光化操作，改善民間融資供給的市場競爭程度。