貨幣供應、通貨膨脹與經濟增長關系的實證研究

摘要：使用1985—2011年的數據，運用單位根檢驗、格蘭杰因果關系檢驗以及建立分位數回歸模型，對中國貨幣供應、通貨膨脹與經濟增長之間的關系進行了實證研究，結果表明：貨幣供應、經濟增長均會導致通貨膨脹，適度的通貨膨脹會促進經濟增長，二者呈雙向因果關系。貨幣供應和經濟增長對通貨膨脹的影響都具有一定的時滯性。在控制其他變量不變的情況下，經濟增長對通貨膨脹的影響比貨幣供應要大。當通貨膨脹水平較低時，經濟增長和貨幣供應對通貨膨脹的影響較小，當通貨膨脹處于較高水平時，貨幣供給對通貨膨脹的影響相對較大。

關鍵詞：貨幣供應；通貨膨脹；經濟增長

中圖分類號：F820 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2012）31-0040-02

背景

2008年以來，受美國次債危機的影響，各發達及發展中國家積極實行“量化寬松”的貨幣政策，雖然暫時緩解了市場對流動性的擔憂，但卻增大了未來通貨膨脹預期形成的可能性。在此背景下，中國當年的GDP增長率跌至9.6%，中國連續出臺了一系列寬松的貨幣政策，大量貨幣涌入市場，致使當年的CPI上升至5.9%，隨后出臺了一系列緊縮的貨幣政策，但2010年的CPI卻高居不下，自2010年5月中國的CPI突破國際公認的3%的警戒線達到3.1%以來，便一路上揚，2010年下半年國內市場的漲價接力棒接連交替，價格上漲此起彼伏，通脹壓力空前高漲。國家統計局數據顯示，2010年1月以來中國居民消費價格總水平逐月攀高，連續6個月超過國際公認的3%的警戒線，11月達到5.1%，2011年7月份CPI同比上漲6.5%，此輪的通貨膨脹將對中國未來一段時間內宏觀經濟的運行產生復雜而深刻的影響。

一、變量選取與數據來源

用廣義貨幣供給量M2的增長率代表貨幣供應水平；用國內生產總值GDP的增長率代表經濟增長水平；用CPI 漲幅代表通貨膨脹水平（通貨膨脹率）。增長率均按可比價格計算，采用增長率而不是各指標當年的絕對數，可以更好地反映通貨膨脹和宏觀經濟的波動情況。通貨膨脹率、GDP增長率、M2增長率分別用符號inf、g、m表示。實證研究中使用的樣本取自1985—2011年的中國年度經濟數據，數據來源國家統計局相關數據。

二、實證分析

（一）單位根檢驗

（二）格蘭杰因果關系檢驗

（三）分位數回歸模型

首先來看普通最小二乘法，貨幣供應和經濟增長對通貨膨脹都產生了正向的影響，彈性系數分別為0.563361和0.983909，且在5%的顯著性水平下都通過了t檢驗，這說明貨幣供應和經濟增長對通貨膨脹的影響是顯著的。從彈性系數的大小可以判斷，滯后一期的經濟增長對通貨膨脹的影響要大于貨幣供給的作用，這說明了中國過熱的經濟是導致通貨膨脹的主要原因之一。

下面來看分位數回歸，從表中可以看出，不同分位點上估計的結果表明貨幣供給、經濟增長對通貨膨脹的彈性系數均為正，說明在我們所分析的樣本區間內貨幣供給、經濟增長與通貨膨脹是呈正相關的，即貨幣供給、經濟增長均會導致通貨膨脹。這和Granger因果關系檢驗得出的結論是一致的。

最小二乘估計給出的是貨幣供給、經濟增長對通貨膨脹的平均影響效果，而分位數回歸給出的是通貨膨脹處于不同分位數水平時，貨幣供給、經濟增長對通貨膨脹的影響。在20%，40%，50%，60%的分位點上經濟增長對通貨膨脹的彈性分別為0.5426，0.9417，0.9452，0.9090，并且前三個水平的估計是不顯著的，說明當通脹水平較低時，經濟增長的影響相對較小，并且是不顯著的。在20%，40%，50%，60%，80%的分位點上貨幣供給對通貨膨脹的彈性分別為0.3611，0.5147，

0.6027，0.5593，0.6914，并且只有第一個水平的估計是不顯著的，說明當通脹水平較高時，貨幣供給的影響相對較大，而對于較低的通脹水平，貨幣供給的影響較小，并且是不顯著的。

結論及對策建議

由分位數回歸得出的結論是：當通貨膨脹水平較低時，經濟增長和貨幣供應對通貨膨脹的影響較小，當通貨膨脹處于較高水平時，貨幣供給對通貨膨脹的影響相對較大。下面對中國取得經濟增長與抑制通脹之間的平衡給出幾點政策建議：（1）平衡抑制通脹和保持經濟增長的關系。我們既要對通貨膨脹保持較高的警惕，將抑制通貨膨脹作為當前宏觀調控的首要目標，又要注意現實的可能性和經濟的承受力，正確把握好宏觀調控的節奏、重點和力度。（2）轉變經濟發展方式，調整經濟結構。要想取得經濟增長與抑制通脹之間的平衡，必須要加快轉變經濟發展方式，由依靠投入資源和資本驅動的粗放增長方式轉到依靠技術進步和自主創新來促進經濟發展，通過創新來形成新的競爭優勢，同時加強財政政策在結構調整、運用價格杠桿配置市場資源等方面的作用。（3）保持宏觀經濟政策的穩定性和靈活性，實行相機決策的貨幣政策和財政政策。當前居民的預期比較容易形成，如果經濟政策過于頻繁調整和大幅度波動，很容易影響居民對未來的預期，造成社會的不穩定。

參考文獻：

[1] 王雙正.基于VAR模型的通貨膨脹與經濟增長關系研究[J].經濟理論與經濟管理，2009，（1）：21.

[2] 姚遠.中國貨幣供應、通貨膨脹與經濟增長關系實證研究[J].經濟與管理，2007，（2）：45-49.

[3] 李志傳.通貨膨脹與中國宏觀經濟政策的困境[J].當代經濟管理，2008，（10）：9-13.

[4] 陳娟，林龍，葉阿忠.基于分位數回歸的中國居民消費研究[J].數量經濟與技術經濟研究，2008，（2）.

[責任編輯 陳麗敏]