金融發展的指標體系及其與經濟發展的關系

摘 要：理論界對金融發展的界定分為注重宏觀質性金融發展的“功能觀”和注重微觀量性金融發展的“結構觀”，而“金融資源論”則兼容了兩者，既研究金融發展的功能，也研究金融發展的結構。金融發展的量化依存一系列指標體系。金融發展與經濟發展具有聯動關系：一方面經濟發展通過對金融系統提出不同需求，對金融發展具有基礎性決定作用；另一方面金融的發展也通過其功能的完善對經濟發展做出貢獻。

關鍵詞：金融發展；指標體系；功能觀；結構觀；金融資源論

Abstract：The definition of financial development is divided into theoretical circles as“function view”which emphasize macro aspects of the quality and“structure view”which emphasize micro aspects of the quantity. The“financial resource hypothesis”which contains the two above，discusses both the function and the structure of financial development .The quantization of financial development depends on a series of index systems. The relationship of financial development and economic development is linked: on one hand，economic development plays a decisive role in financial development by making a lot of requests to financial system; on the other hand，financial development do contribution to economic development by improving itself.

Key Words：financial development，index systems，function view，structure view，financial resource hypothesis

中圖分類號：F830 文獻標識碼：A 文章編號：1674-2265（2012）08-0011-08

一、金融發展的理論界定

對于金融發展問題的研究可以追溯到戈德史密斯（Goldsmith，1969），他在《金融結構與金融發展》一書中，把金融結構定義為各種金融工具和金融機構的相對規模，而在此基礎上的金融發展就被定義為金融結構的變化。這一系列定義方法，對之后的研究產生了深遠的影響。在此基礎上，麥金農（Mackinon，1973）和肖（Shaw，1973）提出了金融深化論和金融抑制論。

對于金融發展的界定，目前的研究可以大致分為兩類，一類是以莫頓和博迪（Merton和Bodie，1995）為代表的金融功能觀，另一類則是以萊文（Levine，1997、2004）為代表的金融服務觀。以此為基礎，從金融系統功能的角度出發，根據對金融系統結構和功能的相對穩定性的不同認識，產生了對于金融發展的不同認識。國內學者白欽先（2005、2006）在總結已有研究的基礎上發展了金融功能論，并且在此基礎上提出了金融資源論。

（一）金融發展的功能觀

根據莫頓和博迪的描述，金融系統的根本功能是在一個充滿不確定性的環境中，對經濟中稀缺資源進行跨空間和時間的有效配置，并以此為基礎為實體經濟提供服務。莫頓和博迪認為金融系統的功能相對金融機構更加穩定，功能隨時間和國界變動較少。金融機構的形式以功能為主導，機構之間的創新和競爭最終將導致金融體系的功能更加完善。現存的機構并不是一成不變的，所以，盡管功能觀中機構是重要的，但機構不是分析問題的基準，金融系統的功能是分析的基準，是分析金融系統演化的出發點，這形成了金融系統演化過程的功能觀的核心思想。功能觀將金融機構提供的經濟功能視為固定，試圖尋找更好的機構結構以更好地發揮固定的功能。從另一個角度看，金融系統的功能細分實際上就是金融系統提高資源配置效率的不同途徑。莫頓和博迪將金融系統的根本功能細分為六項：跨期轉移資源、管理風險、清算支付和結算支付、歸集資源并細分股份、提供信息、設法解決激勵問題。

莫頓和博迪從金融系統演化的角度區分金融系統基本功能的恒常性和金融結構的最優應變能力或者適應性，金融系統的演化體現為最適合的金融結構以及這種結構的最佳適應能力，金融發展的內涵就被界定為金融機構為了更好地實現其相對穩定的功能而追求的自身結構的變化。

（二）金融發展的結構觀

萊文的主張不同于功能觀，相應地被稱為結構觀，他并不認為金融系統的功能是固定的。從研究思路上來看，金融結構觀主要研究金融機構，涉及金融的微觀層面和量性金融發展，把握金融系統功能的前因后果以及傳導機制，深入到具體的金融組織和金融工具當中進行研究。萊文將金融系統的根本功能細分為五項：為商品和服務的交易提供便利，動員和匯集儲蓄，事前生產出關于投資與配置資本的信息，促進風險的交易、規避、分散和匯集，在事后監督投資與實施公司治理。

金融結構觀認為，雖然任何金融系統基本功能的實質性內容不隨時空改變，但是不同經濟系統的金融工具、金融市場、金融機構以及金融結構存在差別，金融系統所提供的金融服務的質量以及提供服務時所采用的工具、市場、機構以及金融結構就存在差別。金融系統在提供服務時，這些服務或功能的質量就會影響長期經濟增長。萊文認為，如果金融系統的存在降低了經濟中普遍存在的信息獲取成本、合約執行成本、商品與金融權利的交易成本，并由此更好地實現了上述五項金融功能，就可以說一國的金融系統實現了“金融發展”，這意味著金融系統提供更好的服務或更好地執行功能。

雖然對于金融系統的功能定義沒有大的分歧，但是莫頓、博迪與萊文對金融發展的認識卻存在不同，原因在于選取研究視角的差異和解釋對象的差別。莫頓和博迪從金融系統演化的角度，區分金融系統基本功能的恒常性和金融結構的最優應變能力或者適應性；萊文主要是從金融系統的各項功能用于降低信息成本和交易成本角度出發，更為偏重金融系統在解決信息不對稱問題上的重要角色，即盡量降低逆向選擇、道德風險和委托—代理問題的嚴重后果，由此提供更好的服務或更好地執行功能來實現金融發展。

（三）金融發展的資源論

白欽先教授認為，金融功能的演進可以理解為金融功能的擴展與提升，而金融功能的擴展與提升即是金融發展。金融功能可分為四個具有遞進關系的層次：基礎功能即服務功能和中介功能，核心功能即資源配置功能，擴展功能即經濟調節功能和風險規避功能，衍生功能即微觀風險管理功能和宏觀調節功能。

金融資源論是一種新的金融發展觀，認為金融是一種稀缺的戰略性社會資源，且其資源屬性具有二重性，金融既是資源配置的對象，具有一般資源屬性，又是其他資源配置的手段和機制，具有特殊資源屬性。金融資源論還將金融資源劃分為三個具有邏輯遞進性的緊密聯系的層次，包括基礎性核心金融資源（即廣義的貨幣資本或資金）、實體性中間金融資源（包括金融工具體系和金融組織體系，以及與這兩個體系相關的規則制度和專門人才等）和整體功能性高層金融資源（金融體系對經濟社會發展的作用、功效）。金融資源論既研究金融機構，包括工具和組織，也研究金融功能；既研究金融的微觀層面，也研究金融的宏觀層面；既注重量性金融發展，也注重質性金融發展，并盡力地實現量性金融發展與質性金融發展的統一。這種研究思路上的綜合，大大地提升金融資源論的解釋能力和適用范圍，既從宏觀上把握金融體系的功能，又從微觀上探討其如何實現和改進，從而使研究更為全面和科學。

綜上所述，對于金融發展的界定，源自各學者對于金融系統研究視角的不同，或認為功能的穩定性強于結構，將金融的發展定義為為了執行固定的功能而對自身結構的優化；或認為結構的意義更大，將金融發展定義為為了提供更好的服務而對于其功能的進一步優化；或者兩者兼而有之，既關注機構，也關注功能。對于金融發展的界定眾說紛紜，都有一定的意義，應盡可能兼顧考慮。

二、衡量金融發展的指標體系

金融發展指標體系的形成經歷了三個階段。二十世紀50—60 年代，戈德史密斯采用金融相關率（FIR）指標，對各國金融發展狀況進行了初步的衡量和比較，開創了比較金融學研究領域。二十世紀70—80 年代，麥金農和肖提出金融抑制和金融深化理論，在對實際利率水平與儲蓄、投資和經濟增長關系的經驗分析中，逐步形成金融中介發展指標體系（包含金融發展水平指標、結構指標、金融政策指標等）。二十世紀90 年代，內生金融中介和金融市場被引入金融發展模型，對金融發展狀況的評價和度量由金融中介擴展到金融市場（證券市場），最終形成完整的金融發展指標體系。

金融發展指標按照金融中介和金融市場進行分類，包括金融中介發展指標和證券市場發展指標兩大部分。

（一）金融中介發展指標體系

1. 金融發展水平指標。該指標也稱為金融深度，指正式金融體系與經濟活動的對比。這類指標通過以貨幣量與GDP進行比較來反映一國經濟貨幣化的程度，存在三個層次：

貨幣深度。一是狹義貨幣深度，即M1/ GDP，反映貨幣充當支付中介的職能，其數值取決于社會總交易額的變化。隨著金融交易技術水平的提高，指標值一般將有所降低，但在發展中國家，由于社會經濟發展導致交易額擴大，指標呈明顯的上升趨勢。二是廣義貨幣深度，即M2/ GDP，它反映貨幣的儲蓄手段職能，隨著經濟發展而穩定上升， 其變動快于狹義指標，對金融深化程度敏感。

總體金融深度。流動性負債與GDP 之比（M3/ GDP），它包含了流動性短期金融資產，對經濟貨幣化進程反映較為靈敏。

非貨幣金融深度。即（M3-M1）/GDP，準流動性指標消除了金融規模中的貨幣部分，能夠更精確地反映金融中介的規模。

2. 金融發展結構指標。金融發展結構指標用以衡量不同金融機構的相對重要性，目前存在三類指標：

國內金融機構的相對地位。例如中央銀行國內資產與GDP之比，存款銀行國內資產與GDP之比，存款銀行國內資產與存款銀行及中央銀行國內資產之和的比率。隨著經濟增長速度加快，作為金融體系的主體，存款銀行規模擴張，存款銀行國內資產/ GDP 指標會有提高，但央行國內資產占GDP的比值會降低。

金融資產的配置狀況。例如對分配給非金融私人部門的信貸與國內信貸總量之比進行衡量，該指標區分了信貸總量中投向私人部門的部分與投向政府及國有企業的部分，指標值的上升表明金融體系的資金配置效率提高。

金融機構資產的相對規模。一是銀行中介與非銀行中介的相對規模，可采用證券市場交易額（SEC）與廣義貨幣存量之比來衡量，該指標值上升，說明非銀行信用中介的重要性增強，金融發展水平提高。二是以金融資產與GDP或總金融資產之比衡量各類金融機構的相對規模。

3. 金融發展政策指標。從價格角度，通過分析利率水平及其變動來了解一國金融的發展狀況，主要有兩大指標：

金融壓制指標。一是實際利率水平，它反映一國金融壓制的程度。負的實際利率表明金融壓制的存在。放松利率管制以降低通貨膨脹率，使實際利率成為正值，儲蓄的動員和分配也更有效率。二是金融壓制綜合指數，它是將政府向銀行部門施加控制的相關指標加權匯總而得到，其包含的五種基本控制指標是：對存款利率的限制、對貸款利率的限制、直接信貸計劃占信貸總量的比重、活期存款和定期存款的最低存款準備金比率。

銀行效率指標。主要是指銀行的存貸利差，用以衡量金融中介機構的效率。利差越大，表明金融機構的利潤水平越高、效率越低。

（二）證券市場發展指標體系

除了從金融中介的角度考量金融發展的指標體系，還可以從金融市場的角度出發，證券市場發展指標體系的構建正是基于此視角。

1. 證券市場規模指標。二級市場規模指標。主要是市場資本化比率。它包括兩個次級指標，即國內股票市價總值/GDP，私人和公共債券市價總值/GDP。其輔助指標是上市公司的數量。規模越大的市場就擁有越強的資本轉移和風險分散的能力。

初級證券規模指標。包括股票發行總額/GDP和私人長期債券發行總額/ GDP 兩個指標，它反映社會通過證券市場實現直接融資的規模。

2. 證券市場效率指標。流動性指標。共有兩項：一是交易值/GDP，即有組織的股權交易規模占國民產出的份額，它從總量的視角反映流動性；二是換手率，即全部股份交易總值除以某一時點的市價總值。換手率高反映出交易成本較低，或市場投機活躍。流動性會改善資本配置，推進經濟長期增長， 它是證券市場發展的重要標志。

集中性指標。衡量集中性的指標是最大的十種股票市值占市價總值的比重。高度集中性對市場的流動性將產生負面影響。

市場波動性指標。該指標是根據市場收益所作的一定時間間隔的移動標準差估計，通常低波動性意味著證券市場發展程度越高。

3. 證券市場一體化指標。越發達的證券市場的一體化程度也越高。高度一體化的證券市場上，頻繁的資本跨國流動使得風險價格在各種資產間趨于一致，一體化指標有兩類：

平行市場價格指標。即以平行市場與正式市場之間價格水平的差距，衡量市場一體化及資本直接控制的程度。

資產價格總體水平指標。即以一國各種證券定價誤差的絕對值的平均值，反映證券市場與世界資本市場一體化的程度。該指標的構建以資本資產定價模型（CAPM）和套利定價模型（APT）為基礎，大的價格誤差說明信息不完全、高交易成本以及對國際資產交易的官方障礙，表明證券市場發展水平不高。但該指標的估計建立在定價均衡模型的有效性基礎上，學術界對此存在分歧。

4. 證券市場發展的制度指標。管理和制度因素會影響證券市場的運行。例如，采用國際金融公司（IFC）數據構造了若干項指標并簡單加總， 即可得到反映證券市場制度發展水平的綜合指標。

三、金融發展與經濟發展的關系及相互作用

帕特里克（Patrick，1966）最早提出金融發展與經濟增長的因果關系，包括兩種不同的觀點：一種是需求跟隨，隨著經濟的增長，經濟主體會產生對金融服務的需求，金融體系不斷發展，以作為對該需求的反映。另一種是供給主導，金融機構和金融服務的供給先于需求，金融服務的供給促進經濟發展。兩種模式與經濟發展的不同階段相適應，因而存在一個最優順序，在經濟發展的早期階段，供給領先型金融居于主導地位，而隨著經濟的發展，需求型金融逐漸居于主導地位。開創性研究始于戈德史密斯，他在1969 年首次從金融結構視角，提出了金融發展的最初概念，并指出金融發展對經濟增長極其重要。1973 年，麥金農和肖分析了發展中國家的經濟發展，提出了“金融抑制”與“金融深化”理論，創立了現代意義上的金融發展理論，從而彌補了以往經濟增長理論中忽視貨幣和金融因素的不足。其后出現的大量研究從不同角度探討了金融系統對經濟增長的影響，極大地深化了人們對金融系統作用的認識。金融與經濟在量性金融資源和質性金融資源的供求關系中相互影響、相互作用，并通過金融功能的提升不斷推進資源的有效配置和經濟效率的改進。

（一）經濟發展對金融發展的基礎性決定作用

隨著經濟的發展，經濟系統對金融系統提出了不同的要求，在經濟發展的不同階段，金融系統要為經濟系統提供不同的服務，實現不同的功能。這個過程同時也是金融系統不斷發展、不斷演進的過程，所以從某種意義上說，正是經濟發展的不同階段對金融系統提出的與之相適應的要求，促使金融系統的功能得到演進，金融發展得以實現。根據經濟發展的不同階段，可以大致把金融的作用分為四點，這四點金融系統的功能是遞進式的，內涵逐漸擴展和豐富。經濟需求對金融發展的基礎性決定作用如圖1所示。

1. 基礎功能：服務功能和中介功能。金融演進的起點開始于貨幣的產生。金融體系在這一階段所執行的交易媒介、價值尺度等基本的服務功能此時主要由貨幣來實現。金融的簡單中介功能因適應經濟發展的需要而被動產生，以調劑不同時空的經濟主體之間剩余物質財富余缺的需要。經濟活動中交換的需要催生了貨幣，在此基礎上被引致的金融的服務功能和中介功能共同構成金融的基礎功能。這一階段經濟發展處于一個比較低級的階段，相應的金融發展也較緩慢，金融系統在當時也就無法成為資源配置的手段和渠道。

2. 核心功能：資源配置功能。人類社會進入工業經濟時期后，整個經濟系統有了擴大再生產的投融資需要。為適應商品經濟快速發展的需要，金融系統開始由被動的中介功能逐步轉向主動的資源配置功能。資本主義生產方式逐步確立之后，金融的核心功能即資源配置功能比較完整地顯現了出來，隨著金融機構、金融市場的迅速發展和整個經濟貨幣化、金融化水平的逐步提升，資源配置功能不斷得到發展和完善。一方面，金融系統廣泛聚集社會閑散資金；另一方面，金融系統又將所籌集的資金投向具有效率的項目。

3. 擴展功能：經濟調節功能和風險配置功能。隨著經濟發展中市場失靈和不確定性問題逐漸嚴重，金融的經濟調節功能和風險規避功能從橫向上對金融功能進行了擴展。政府通過金融手段對經濟加以干預以解決市場失靈的問題，通過金融活動將風險分散化、社會化以解決不確定性問題。金融的資源配置功能、經濟調節功能與風險規避功能的逐步完善，使得金融在資源配置中的主導功能和核心地位日益顯現。

4. 衍生功能：風險管理功能和宏觀調節功能。在經濟金融化和金融全球化的背景下，經濟金融交易的不可控性日益明顯。信息不對稱所導致的逆向選擇、道德風險以及未來的不確定性影響資源配置效率，這衍生了金融的風險管理功能，即通過金融中介、金融市場有效解決信息不對稱問題以提高資源的配置效率。風險管理是風險規避功能的深化、復雜化與主動化。金融功能在提高資源配置效率的同時，也在一定程度上提升了整個經濟金融體系的系統性風險。因此，作為經濟調節功能的延伸，金融的宏觀調節功能也就形成了。金融衍生功能是在金融核心功能和擴展功能的基礎上產生的，尤其是對金融擴展功能的復雜化與主動化，并且，它還將隨著經濟發展過程中不斷出現的新的需求繼續向前“衍生”。

從金融功能演進軌跡可以看出，先是經濟發展對金融發展提出了量性和質性的需求，然后在金融體系不斷擴展和提升其功能來滿足這些需求的同時，也進一步促進了經濟發展。金融系統的逐步豐富以及科技水平的不斷提升也會誘致某些獨立于實體經濟需求之外的金融功能出現，使得金融功能一定程度上能夠伴隨著金融系統自身的發展而演進。經濟發展對金融發展起著基礎性決定作用，經濟發達程度是金融發展的基礎。只有當社會的經濟技術水平發展到一定程度才會產生對某些金融功能的需求，也才能提供這些金融功能發揮作用的客觀條件。

（二）金融發展對經濟發展的作用：基于功能觀和結構觀

根據前文的描述，從研究思路上來看，金融機構觀主要研究金融機構，主要涉及金融的微觀層面和量性金融發展；金融功能觀主要研究金融功能，主要涉及金融的宏觀層面和質性金融發展。根據這一研究思路，可以從宏觀和微觀兩個角度研究金融發展對經濟發展的作用，基于功能觀和結構觀這兩個不同的視角分析金融發展對經濟發展的作用。

1. 宏觀層面：基于功能觀視角。從宏觀經濟視角來說，基于金融發展的功能觀，著重研究金融的質性發展對經濟發展的影響。金融發展對經濟發展有增長效應，經濟的增長由社會總供給和總需求決定，在一般均衡的假設條件下，金融發展通過促進資本積累和技術進步，實質性地提高了社會總供給能力，進而促進了長期經濟增長。在凱恩斯非均衡的假設條件下，金融發展可以為家庭消費、企業投資、政府支出和對外貿易提供融資支持，擴張了總需求，進而促進了短期經濟增長。作用過程如圖2所示。

2. 微觀層面：基于結構觀視角。在微觀層面，從金融結構觀的視角研究金融發展對經濟發展的作用，著重研究量性金融發展的作用。金融結構是指市場主導型融資與銀行主導型融資的比例關系和作用機制構成。金融結構觀指出，金融結構對經濟增長的影響顯著。金融結構在不同的歷史條件下對經濟增長的作用機制和效果存在差異。金融市場與金融中介共同解釋了未來的經濟增長，但金融體系提供的金融功能具有不同的比較優勢，金融體系是否推動經濟增長取決于金融體系與實體經濟的適應效率，在不同的發展階段和國情條件下，只有適合經濟發展的金融結構才能促進經濟增長。金融系統通過其功能的實現來促進經濟的發展，根據萊文對金融系統功能的界定，金融系統通過以下功能促進經濟發展：生產信息，評估并甄別有價值的投資項目；監督企業并施加公司治理；分散風險；匯集儲蓄并促使儲蓄的流動化；促進產品和服務的交換。

綜上所述，在宏觀層面，金融通過資本積累和技術進步促進長期經濟增長，并通過帶動個人消費，促進企業投資，提高政府國債融資規模，提高進出口貿易，拉動短期經濟增長。在微觀層面，金融的增長效應是通過向經濟社會提供一系列金融服務與功能實現的，一個功能良好的金融體系能夠向社會提供高質量的、復雜的金融服務，滿足經濟社會對交易媒介、融資、財富儲藏與增值、支付結算等金融需求，進而促進生產、交換、分配和消費。

（三）經濟與金融相互作用關系的模型說明

隨著社會分工，金融資本從產業資本和商業資本運營體系中分化獨立出來。金融資本一方面具有職能資本的屬性，是產業資本和商業資本運動中的貨幣資本轉化形式；另一方面又具有非職能資本的屬性，可以不直接參與生產和流通過程，只提供金融服務。產業資本負責創造剩余價值，商業資本負責實現剩余價值，金融資本則為剩余價值的創造和實現提供必要的信用條件，各類資本之間的分工深化程度及其配合狀態就決定了社會生產率的高低。因此，金融發展與經濟發展之間的相互作用關系及其效果就可以通過金融資本與真實資本（產業資本和商業資本）之間的比例關系加以分析。

根據索羅的經濟增長模型，可以類比分析金融發展與經濟發展的關系。為簡化分析，假設經濟是封閉的，只存在金融和實體兩個經濟部門，經濟結構不變，技術進步是中性的，資源自由流動且資本與其他的結合總是處于最優配置狀態。則在資源約束一定的條件下，實際產出取決于社會總資本在金融部門和實體經濟之間的分配， 即存在生產函數：

其中 表示總產出， 代表社會資本總存量， 代表實體資本存量， 代表金融資本存量（量性金融發展的反映），生產函數 表示現實資本結構和金融結構下，實體資本存量和金融資本存量充分利用時所能得到的理想總產出； 代表社會總資本的配置效率（質性金融發展的反映）。

由于規模經濟不變，實際產出函數是一次齊次函數，且資本不存在異質性，因而，實際產出函數可變換為：

令 表示單位真實資本存量的實際產出水平， 表示金融資本存量占真實資本存量的比值，則實際產出函數可變形為：

對上式，由于資本的邊際產出遞減，則實際產出函數具有如下特征：

1. 表示實際產出是金融資本存量的增函數。

2. 表示金融資本存量的邊際產出遞減。

3. 表示當金融資本存量與實體資本存量的比例很小時，金融資本存量的邊際產出很大。

4. 表示當金融資本存量與實體資本存量比例很大時，金融資本存量的邊際產出很小。

結合索羅的新古典經濟增長理論模型的形式和性質，可由上述實際產出函數推導出如下關系和特征：

對 兩邊取對數并對時間求導得：

由于 相對穩定， ，對 做相同處理，得到經濟增長率的表達式：

令 表示真實資本存量的增長率，令

表示金融資本的產出彈性，則上式變為：

可見，經濟的增長率與真實資本存量的增長率相關，與金融資本的產出彈性相關，還與金融資本存量的增長率有關，這驗證了金融發展對經濟發展的貢獻。

令 表示金融資本的增量與經濟實際總產出的比值，則 可變換為：

類比索羅模型的經濟增長的穩態，由上式可知，在 保持不變的情況下，在資本 的約束下，存在一個合意的金融資本存量與實體資本存量的比例 ，當 時， ， 將隨著金融資本增加速度的提高而上升；當 時 ， 將隨著金融資本增加速度的降低而下降，最終 穩定在合意比例 處，使經濟處于穩定的均衡增長狀態。

再由 和 可知，在 處于合意比例時，金融資本存量、真實資本存量和實際產出都將同速增長，即：

經濟的這種均衡增長狀態可以用圖3 加以表示。在圖3 中，當均衡條件滿足時，根據 和

，得到一條直線 ，它與實際產出函數曲線 相交于均衡點 ，該點對應的 ， 。這表明，在資本配置效率 一定的情況下，處于一定發展階段的經濟體的真實資本存量及其結構，形成了對量性金融發展（由金融資本和實體資本的比值 決定）的特定需求和質性金融功能（由 決定）的特定作用指向，這里研究的是經濟系統對金融發展的基礎性決定作用，如果金融系統的金融資本能以合意比例與真實資本相匹配，則經濟能夠達到穩定的均衡增長狀態。作比較靜態分析，如果金融系統的資源配置效率增強，使得資本配置效率由 增大到 ，實際產出函數曲線變為 ，在 和 保持不變的情況下，新的均衡點為 ，此時單位真實資本的實際總產出水平 得到提升。這表明，金融系統資源配置功能的完善（即質性金融發展），可以有效促進社會生產率的提升。這里研究的是金融發展對經濟發展的作用。

由此，一方面，處于一定發展階段的經濟體，其真實資本的存量及其結構形成了對量性和質性金融資源的特定需求，金融系統的量性與質性金融資源供給只有與真實部門的現實需求相適應，才能有效促進實體經濟的發展，即經濟發展對金融發展起著基礎性決定作用。另一方面，金融系統自身的不斷完善反過來又可以在其所具備的各項性能基礎上，更好地激發出動員資金、配置資金的功能，從而在增進量性與質性金融資源供給的同時，有效提升真實資本的存量，優化實體資本的結構，進而促進資源的有效配置和經濟效率的改進，即金融發展對經濟發展具有能動作用。

當然，金融資本存量與真實資本存量合意比例的形成并使經濟增長達到穩定狀態僅是一種理論抽象。現實中，由于各種原因導致的經濟發展與金融發展不同步、不匹配，會使得金融資本與實體資本經常偏離其合意比例，也會使得金融系統的資源配置功能得不到有效發揮。市場完全競爭和不存在制度障礙等沖擊只是一種理想狀態，現實中由于政府過度干預、信息不完全、市場準入限制、全球金融危機沖擊等因素的制約，金融資本與真實資本之間的相互轉換以及金融系統資源配置功能的完善往往存在著諸多阻礙，從而極大地影響著經濟與金融之間的協調發展。

上述理論分析表明，在經濟貨幣化和金融化時代，經濟發展首先提出了量性金融發展和質性金融發展的現實需求，從而對金融發展起著基礎性決定作用，金融發展必須與經濟發展的現實需求相匹配；而金融系統能夠適應經濟發展的需要不斷擴展和提升其功能，從而在為經濟發展供給量性金融資源的同時，也通過質性金融資源的供給對經濟的持續穩定發展和經濟效率的改進發揮重要的能動作用。金融發展與經濟發展正是在這種量性金融資源和質性金融資源的供求關系中相互影響、相互作用，共同推進資源的有效配置和經濟效率的提升（見圖4）。

金融功能是研究金融與經濟相互作用關系的關鍵。從需求方面看，金融功能的擴展和提升受到經濟發展現實需求的基礎性決定作用，不同的經濟發展戰略和經濟發展方式所提出的現實需求不僅決定著金融資源的適度規模，而且決定著金融功能的不同作用指向；從供給方面看，金融功能又是金融系統性能的外化，而金融系統的性能不僅可以外化為金融系統正面的本征功能，在一定環境條件下也可能外化為金融系統負面的非本征功能，應綜合考慮金融發展與經濟發展，不可將兩者割裂開來。

四、結論

綜上所述，本文從對金融發展的界定入手，沿著兩個不同的視角——金融功能論和金融結構論，研究了金融發展的不同內涵。金融資源論融合發展了兩種觀點，既研究宏觀的質性金融發展，又研究微觀的量性金融發展，既關注功能，也關注結構，使研究更加深刻全面。本文進而描述了衡量金融發展的指標體系，從量化指標的角度更深入地理解了金融發展的內涵。最后，在前文基礎上，研究了金融發展與經濟發展的聯動關系：一方面，經濟的發展對金融發展提出了基礎性的要求，經濟發展的需求引起了金融系統的發展完善；另一方面，金融系統的諸多功能也推動了經濟的發展。在理論層面引入生產函數，通過金融資本與真實資本之間的比例關系來分析經濟發展與金融發展之間的相互作用關系及其效果。資源的有效配置應通過經濟發展與金融發展之間的良性互動來實現，不能就經濟論經濟，就金融論金融，而應從兩方面共同推進。一方面需要以正確的經濟發展戰略為指引，加快轉變經濟發展方式，優化調整經濟結構，合理引導金融功能的作用指向；另一方面則需要在科學利用金融系統性能的基礎上，合理開發金融系統的本征功能，極力消除金融系統的負面功能。

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（責任編輯 耿 欣；校對 GX）