中美證券市場監管體系比較研究

[摘 要]本文擬首先對美國證券市場監管體系進行有效性分析和評價，進而從中汲取經驗，并結合中國證券市場監管的現狀，來分析監管體系當中所存在的問題，再與美國證券市場監管體系的對比中找出解決如今國內證券市場監管弊端的途徑。

[關鍵詞]監管體系 有效性 問題 對策

在后經濟危機時代，經濟發展仍未能恢復危機前的水平，世界經濟的發展放慢了腳步，政府救市政策的弊端也在逐漸顯現，例如希臘政府的債務危機。因此，在這一特殊時期時刻，人們不禁會思考經濟危機的首發地——證券市場的監管問題。

一、美國證券市場監管體系有效性分析

（1）美國證券市場監管體系簡介

現今美國已形成聯邦政府的監督與管理，各州政府的監督與管理以及證券行業自我監督與管理三個層次。聯邦政府為加強對證券市場的監管，成立了美國證券交易委員會（SEC）；證券交易委員會是統一管理全國證券發行交易的最高管理機構，每個區設立一個地區證券交易委員會；證券行業的自我監管是指由全美證券交易所和證券商協會發起為保障公正和道德的行為所制定的行業內部行為規范。

（2）美國證券市場監管體系的有效性

1.完善的法律法規體系

美國證券市場的法律法規齊全完善，覆蓋了證券市場的各個方面，形成了以1933年證券法、1934年證券交易法為中心，以其他法律相配套的法律監管體系。作為美國證券市場的統一監管機構證券交易委員會沒有立法權，但是執法權限大，美國證券市場發展歷史悠久。

2.高度自律的證券市場監管體制

從證券監管體制來看，美國證券市場是高度自律的，其自律監管主要通過三類自律組織來實施：證券交易所，行業協會，其他團體，其中交易所和行業協會均是獨立組織，并且具有法律賦予的一定的執法權，可以發揮有效的監管作用。

3.監管方式

美國證券市場的監管主要是靠法律手段來實施，這使得證券市場主體必須使自身的行為符合法律的規定。依法監管證券市場也能使市場監管機構和交易主體減少發生道德風險的可能性，減少具有負外部性的行為，更加保證證券市場運營的穩健和高效。

（3）美國證券市場監管體系的評價

首先，美國證券市場監管體系采取的是集中型監管的模式，其優點在于國家可以設立機構對全國的證券市場進行監督和管理，既節約了成本，也可以防范各州政策不一致所產生的種種問題。

其次，行業自律監管是證券市場監管中不可或缺的一部分。全美證券交易所和證券商協會負責對本組織成員的監管， 是自我管理的機構，通過行業自律組織的自律監管可以彌補政府監管的不足，改善政府在證券市場中所扮演的角色。

第三，注重在政府監管和行業自律這兩個層面之外積極創新其他層面的輔助制度，保障投資者的利益。在對證券市場實施監管的同時，監管機關也同時優化證券市場穩健運行所需的一系列制度，降低證券市場主體投資風險，例如針對證券市場主體所設立的保險制度。

二、中國證券市場監管體系的問題分析

（1）中國證券市場監管體系簡介

我國證券市場發展大致可分為以下三個階段：第一階段: 80 年代中期到90 年代初期， 這是我國證券市場的起步階段， 股票發行僅限于少數地區的試點企業，第二階段: 1992 年10 月至1998 年8 月， 國務院決定成立國務院證券委員會和中國證券監督管理委員會， 負責對全國證券市場進行統一監管。第三階段: 1998 年至今。1998 年， 國務院決定撤銷國務院證券委員會， 其職能并入中國證券監督管理委員會， 由中國證監會全面負責對全國證券、期貨市場的監管。

（2）中國證券市場監管體系所存在的問題

1.監管法律制度不完善

美國證券市場已形成以《1933 年證券法》和《1934 年證券交易法》為基礎， 以其它法律相配套的法律體系， 而我國證券市場從1999 年7 月1 日起開始實施《證券法》，證券市場法制建設仍然滯后于證券市場的發展，缺乏統一的規劃和系統的思考，可操作性較差。

2.自律監管的作用有限

在資本市場發達的國家中，自律監管發揮了不可磨滅的作用，但是中國證券市場的自律監管體系仍然存在漏洞和缺陷：首先，證券市場中的自律組織單一；其次，交易所作為證券市場的自律監管機構，并不能發揮有效地作用；最后，證券交易所和證券業協會在權責上的關系不明確。

3.證券市場監管越位

政府干預加劇市場波動。由于我國的證券市場剛剛處于起步階段，證券市場監管中仍然是以政府為主導，因而在監管過程中很容易出現政府的過度干預，導致“政策市”的這種形象出現。

4.信息披露制度不規范

隨著我國證券市場的發展，信息披露制度雖然不斷進行完善，但是仍存在著不規范的現象，這主要表現在：一.上市公司對于本公司的經營狀況不作及時披露，；二.信息披露存在不充分的問題，；三、不真實，操縱業績，制作虛假財務報告。

5.新股發行制度的缺陷

中國的證券市場發展剛剛起步，對于新股發行制度的法律規定仍然尚不完善，新股發行制度具有明顯的缺陷，具體表現在一下幾個方面：

首先新股發行的詢價過分得注重形式，算不上真正意義上的詢價；其次新股發行過程中往往傾向于機構投資者；最后，在證券市場中，新股發行必須以發行公司的資金量為依據，以此來進行配售。

通過上述分析，我們發現中國的證券監管體系較之資本市場發達的國家仍然存在較大的差距，那么，我國證券市場的監管應該如何改善呢，下面具體從以下六個方面來思考。

三、完善我國證券市場監管體系的幾點建議

（1）完善證券市場監管法律法規體系，使證券市場監管法制化

我國從1999年7月1日開始實施《證券法》，但是配套相關的法律仍然不完善，例如《信托法》、《證券交易法》等，立法規范應該走在市場的前沿，《證券法》雖已出臺，但是不能覆蓋所有問題，構建證券市場的法規體系，對于轉變政府在證券市場上的角色至關重要。

（2）強化自律監管制度，發揮自律組織的作用

在美國證券市場中，行業自律組織的監管發揮了不可替代的作用，全美證券業協會和證券商協會承擔了此項工作，其擁有一定的權限，機構之間分工合理，不存在監管重疊和越位的現象。

我國的自律監管機構之間不能構成相互監督的局面，滬、深兩大證券交易所之間不能有效合作，存在競爭關系，今后兩者在結構上的互補應該更加緊密，從而發揮自律組織的作用。

（3）證券市場監管市場化來消除監管“越位”

進一步完善股權分置改革，可以增強證券市場的流動性，促進國有資產的保值增值，保護投資者的利益，在進行股權分置改革中的分流通股減持過程中，必須堅持證券市場的公平、公正和公開的原則，以投資者的利益是否受損作為評判股權分置改革是否成功的標準。

（4）進一步完善信息披露制度

首先，細化信息披露的相關法律條文，有了法律的保證，市場主體的行為就具有了一定的成本，在一定程度上起到約束作用，在要求披露具體內容是，應當對需要披露的事件有一個量化的規定。

其次，完善信息披露流程；信息披露是市場約束的基礎，我們應該汲取經驗，將信息披露分為初次披露、持續披露和內幕人員交易等多方面內容。

四、結語

美國作為全球資本市場最發達的國家之一，其證券市場的發展歷程已有百年，形成了三個層次成熟的監管體系，中國的證券市場剛剛起步，仍有很多地方尚待完善，但是，隨著實體經濟的不斷進步，證券市場監管體制在借鑒西方發達國家的基礎上也將不斷的完善。

參考文獻：

[1]郭田勇，郭宏堅.美國金融危機對我國混業經營監管模式的啟示[J].投資北京，2008，(11).

[2]李香梅，王揚亭.完善我國證券監管的幾點思考[J].管理科學文摘，2005，(1).

[3]魏益華.提高我國證券市場監管質量的思考[J].經濟縱橫，2009，(07).

[4]何侃.美國證券市場監管體制簡介[J].財會學習，2009，(04).

作者簡介：

方玉（1988-），女，安徽大學2011級金融學碩士研究生，研究方向：國際金融與風險管理；

徐娜（1987-），女，安徽大學2010級金融學碩士研究生，研究方向：國際金融與風險管理。