廣東新價值黃云軒：激進風格不會改變

不可能有一種手法，適用各種市場環境。

新價值是一家投資風格比較激進的公司，我們希望投資風格能夠延續，不希望投資風格漂移。

8月17日下午。臺風“啟德”登陸，廣州暴雨滂沱。

著名陽光私募廣東新價值的辦公室里，研究總監黃云軒的心情正如外邊的天氣，有點焦慮，有點忐忑。新價值也剛剛在股市遭遇了一場“暴雨”：重倉的房地產股大跌，旗下產品虧損嚴重，“冠軍私募”黯然失色。

經過思慮再三，接受《投資與理財》記者的采訪，也許正好可以讓黃云軒一吐心聲。

反思

“我們承認做得不夠好”

《投資與理財》：新價值最近虧損比較大，大家都很關心問題出在哪里？

黃云軒：我們地產股的配置比較重。7月地產股受調控輿論影響，跌幅比較大，加上地產股今年漲得比較多，獲利盤出逃，導致暴跌。

今年上半年我們一直在調倉。部分股票打算長期持有，但是最近調整比較大，損失也較大。

《投資與理財》：新價值目前的倉位還高嗎？

黃云軒：我們的風格是集中持股，倉位不低。新價值是一家投資風格比較激進的公司，我們產品的波動率會比較大一點，但希望投資風格能夠延續，不希望投資風格漂移。投資者對產品的需求不同，有的可能年收益5%就滿足了，有的希望年收益100%，他們也愿意承擔同等的風險。我們的目標就是做出自己的特色，滿足激進投資者的需求。

《投資與理財》：新價值在2009年一戰成名，創造了接近2倍的收益奇跡。但是之后業績平平，與大家的期望值有很大出入，原因是什么？

黃云軒：市場瞬息萬變，私募行業有各種不同的方法和模型，各種不同風格的基金呈現出來。2009年創造了新價值的輝煌。新價值的風格比較激進，集中持股，但是2009年之后，我們的規模由小到大。2009年的成功因素，到了2010年反倒成了拖累。原來很多投資方法與思路已經不再適用，需要磨合，又剛好趕上市場變化比較大，兩個因素重合是結果，導致業績不佳。

這兩年我們也在不斷反思，適當修正自己的投資，讓投資方法更合理。我們希望在不改變投資風格的前提下，摸索出適應市場的路子。

《投資與理財》：對于業績的下滑，你們反思的教訓是什么？

黃云軒：2009年鋒芒畢露，投資者對我們的期望值很高。很顯然，現在落差比較明顯。關注度高，個股報道多，做起投資越難。愛施德等公司業績大變臉，我們也踩中了一些“地雷股”。雖然話說“常在河邊走，哪有不濕鞋”，但我們還是希望把風控工作做得更好一些，努力保證持有人利益。

投資

“市場還沒有到底”

《投資與理財》：你們怎么看當前市場，市場是否已經見底，有了觸底反彈的機會？

黃云軒：近期市場不見得見底。經濟增長的需求拉力來自投資、出口和消費“三駕馬車“，但它們現在都出現了問題，人們的消費意愿很低，導致GDP動力不足。

這一次調整的慘烈程度和2005年很相似。2005年、2008年的筑底都在半年以上，單邊下跌觸底。目前底還沒看到。現在與2004年、2005年不一樣，那時候經濟向上，有好的公司冒出來；現在反過來經濟向下，可能有些細分行業不錯，但是大環境下，大部分公司想取得好業績都很艱難。去年上市公司預增20%，結果中報出來，不得不下調。上市公司業績不佳，沒有達到預期，很容易變成“地雷股”。保守是當前比較好的選擇。

《投資與理財》：你們重倉房地產，如何看地產股接下來的走勢？

黃云軒：地產行業最理想的是，首次置業的剛需比較大的，量能穩住。量穩價穩，最理想。有量，開發商才有動力開工，如果開工率低，業績不可能好。

現在市場比較擔心剛需能推動多久？

房地產的估值已經很有吸引力。地產業股票估值從35倍降到20倍后，現在降到了11、12倍，比2008年還低50%。這些企業業績鎖定的程度很高，股價向下的風險比較小，我們覺得這是機會。另外，地產股的“粉絲”明顯比銀行多。

《投資與理財》：接下來，市場的機會可能在哪里？哪些板塊是你們看好的？

黃云軒：當前市場操作難度比以往更高。主題板塊很活躍，但都是游資在炒作。新價值希望堅持長期投資，但當前市場所能發揮的條件不大具備。白酒行業一枝獨秀，但是屬于機構抱團取暖，目前不一致的聲音也已經出來，到底還能走多久，讓人懷疑。

地產、醫藥、制造業可以關注。如果市場起來，我們認為周期性的品種會比較好。比如化工，近期就有表現。比如航運，我們也在長期關注。市場如果見底，第一波應該是周期性的行業，第二波是藍籌。

現階段我們以調倉為主，在等待機會。

《投資與理財》：如果看好一個行業，在選擇個股上有什么好辦法？能談一下新價值的經驗嗎？

黃云軒：我們強調進攻性，喜歡爆發性比較強的品種。比如行業出現拐點或向上的時候去買股票，但選的不見得是這個行業的龍頭，可能是能提價或者馬上會擴大產能的公司。所選的公司應該治理比較好，競爭力強，產品前景好，成長空間比較大。如果產品市場占有率太高，我們可能會因為它缺乏成長性而不選擇。這是我們強調“進攻性”使然，隨波逐流，不是我們的風格。

未來

“激進的風格不會改變”

《投資與理財》：最近，關于公募基金私募化的議論很多。它對陽光私募行業有什么影響？新價值將如何應對？

黃云軒：公募基金私募化，私募也會公募化呀。基金法修訂之后，私募也會被納入監管。從以后看，大家都是一個平臺、一個政策體系。私募基金公募化，會是以后的趨勢，也是優秀私募的方向。

《投資與理財》：目前規模比較大的私募基金公司，基本都是在牛市市場狂熱的時候發展起來的。但是，不少后來進入的投資者都賠錢了，你們怎么看？

黃云軒：產品難發的時候，往往是市場底部，好發就是頂部。這是樸實的規律，但是很多人都難以逃脫。大家喜歡看基金過往業績做投資，但是過往業績好的時候，往往是頂部也是高位。不過，即使在底部，也很難判斷哪些黑馬能跑出來，這個時候人往往只敢試水，而不敢大規模買入。

《投資與理財》：新價值接下來的路會怎么走？會因為市場變化或者外界壓力而改變投資風格嗎？

黃云軒：新價值是一家投資風格比較激進的公司，我們希望投資風格能夠延續，不希望投資風格漂移。

我們目前最希望做的是：第一，迎合適應市場，保持風格。第二，風控上加強，減少風險。

新價值的目標是在投資上，不管遇到牛市還是熊市，都能保持自己的風格。牛市市場向上的時候多賺一點，熊市的時候少虧一點。

投資是個漫長的事，尤其是在弱市保持風格比較難，我們希望能保持自己比較激進的風格。

《投資與理財》：你覺得一家好的私募基金，投資上應該是什么樣的風格？

黃云軒：不可能有一種手法，要適用各種市場環境。有自己的方法，在適合的時候出手，這就是成功。管理人要認清自我，結合自己的投資優點和長處，在市場比較有利于自己的時候，把自己的優點發揮出來，為持有人謀求更大的增值。

黃云軒

廣東新價值投資有限公司研究總監兼基金經理。經濟學碩士，證券從業經歷14年。

曾任職于國有投資公司投資經理、安信證券（原廣東證券）區域研究部總監。堅信公司內涵投資價值是根源，但也要重視市場運作趨勢，通過倉位調控，來控制投資組合的風險，將巴菲特的安全邊際理念和適合中國國情的價值投資理論結合在一起。結合不同市場狀況，創建了上漲市、震蕩市和下跌市三種數量化選股模型，在實際運作中收到良好的效果。

2008年2月起任廣東新價值投資有限公司基金經理，現任新價值3期和新價值12號基金經理。其管理的穩健型產品“新價值3期”自2008年2月成立至2011年底，投資業績名列全國陽光私募基金3年期排行榜第九位；2010年福布斯中國最佳私募基金。