股市階段性反彈醞釀中

8月初時(shí)，我們提醒諸位看官，那只是個(gè)小級(jí)別階段性反彈，勿對(duì)其高度寄予太大的預(yù)期。作出這樣判斷的原因在于，以上證指數(shù)本身的波動(dòng)結(jié)構(gòu)看，跌破2132點(diǎn)之后的反拉，只是個(gè)自5月初高點(diǎn)下行推動(dòng)結(jié)構(gòu)中的第iv段反拉，它的級(jí)次對(duì)應(yīng)的大約也就是5月17到29段擴(kuò)張中繼平臺(tái)ii段整理。所以，在此小級(jí)別鋸齒型反拉完成后，上證指數(shù)必然還會(huì)走第v段，再度創(chuàng)出新低。而市場(chǎng)的實(shí)際走勢(shì)也正是如此，在8月10日見高之后，便一路下行，于8月20日再度見新低。

就目前的情況看，大指數(shù)方向顯然還不具備發(fā)動(dòng)大級(jí)別行情的基礎(chǔ)。原因是上證指數(shù)與深成指的波動(dòng)節(jié)律不匹配，占有地產(chǎn)股權(quán)重較大的深成指，明顯還處于補(bǔ)跌中。而過(guò)剩產(chǎn)能的行業(yè)中，汽車、鋼鐵等板塊也形成負(fù)壓牽制。所以，市場(chǎng)目前的狀態(tài)，實(shí)際上是處于一批遠(yuǎn)滯后于市場(chǎng)下跌的權(quán)重板塊的補(bǔ)跌中。前面我們說(shuō)過(guò)，在市場(chǎng)無(wú)太大增量資金進(jìn)場(chǎng)的情況下，必然是部分個(gè)股的上漲，是以另一部分個(gè)股的下跌為代價(jià)。而現(xiàn)在我們看到的諸如保險(xiǎn)、地產(chǎn)、汽車等大盤股的下跌，牽制著大指數(shù)的上行；而市場(chǎng)的另一面則是前者溢出的資金，造成創(chuàng)業(yè)板與部分未來(lái)行業(yè)有前景的中盤股上漲。

其實(shí)，就從更公允的期指當(dāng)月連續(xù)指數(shù)的波動(dòng)結(jié)構(gòu)中，我們能看好地看出資金運(yùn)作的脈絡(luò)。目前狀態(tài)下，主流機(jī)構(gòu)仍然在做著指數(shù)下行的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，空單持續(xù)增加，本身也表明目前仍然看多力量不足。不過(guò)，我們注意到深市企業(yè)債指已經(jīng)出現(xiàn)下調(diào)，它可能寓示著即將來(lái)臨的反彈結(jié)構(gòu)，會(huì)獲從債市遷徙而來(lái)的資金支持。因此，我們研判未來(lái)如果大指數(shù)再度下行，會(huì)有更多的逢低買盤介入，未來(lái)出現(xiàn)的反彈行情的力度，將會(huì)強(qiáng)于8月初那次反彈。

作出上述假設(shè)的原因是，我們認(rèn)為目前政治格局已經(jīng)明確。從新聞層面解讀未來(lái)的格局，可能出現(xiàn)大部制管理格局，它將更有效地化解“九龍治水”亂象，使國(guó)家政策得到更好的執(zhí)行。而這里面，最重要的就是央行的升格問(wèn)題，它可能使得中國(guó)的貨幣政策更具獨(dú)立性。而以目前地方財(cái)政的情況看，已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的財(cái)稅減收恐慌癥。為此，隱性增稅與濫罰情況將更趨于嚴(yán)重，這將極大地?fù)p害社會(huì)的穩(wěn)定性，不符合十八大之前的維穩(wěn)要求。我們認(rèn)為，盡管高層的大部制格局還沒(méi)有完全形成，但維穩(wěn)的需求將抬升。所以，對(duì)于不斷下滑的宏觀經(jīng)濟(jì)態(tài)勢(shì)，高層應(yīng)有出臺(tái)相關(guān)政策救助的必要。

通過(guò)上述的分析，我們認(rèn)為，市場(chǎng)已經(jīng)到了一個(gè)很關(guān)鍵的時(shí)候。這個(gè)位置雖然很多投資人還看不到希望，但是，市場(chǎng)持續(xù)下跌的空間已經(jīng)很有限了。也就是說(shuō)，市場(chǎng)短期的下跌動(dòng)力不會(huì)很大，直接擊破兩千電整數(shù)關(guān)的可能性很小，即使要擊破，也必須是在一輪反彈積蓄殺跌動(dòng)力之后。而目前位置，差別化的板塊炒作已經(jīng)開始，它表明有一批非主流機(jī)構(gòu)，意圖在多數(shù)人沒(méi)反應(yīng)過(guò)來(lái)前，率先引導(dǎo)出板塊獨(dú)立的結(jié)構(gòu)性行情。未來(lái)行情是否能延續(xù)，有待主流機(jī)構(gòu)調(diào)整倉(cāng)位到低位非周期成長(zhǎng)股中的動(dòng)作完成。

鑒于上述原因，我們認(rèn)為目前的策略已經(jīng)可以逢低介入。擇股方向應(yīng)偏重未來(lái)社會(huì)發(fā)展方向所推動(dòng)的社會(huì)洪流性質(zhì)的品種。對(duì)于周期行業(yè)的貌似業(yè)績(jī)好的優(yōu)質(zhì)股，我們?nèi)匀唤ㄗh回避，原因在于未來(lái)在去庫(kù)存結(jié)束后，它們還要經(jīng)歷去產(chǎn)能過(guò)程，它們不會(huì)是好的投資方向。