從電商大戰看A股投資

　　投資者來說，稍早前的電商戰無異于落井下石，畢竟投資者剛剛經受了2100點“鉆石底”夢想的破碎。
　　“哎！還有股民發帖罵我，說是我把他手里蘇寧的股票搞跌了，其實很多股民和機構炒股前壓根不做市場研究。我來普及一下：美國Bestbuy（百思買）預計今年銷售額550億美元，毛利超過25%，沒有宣布回購前市值只有50億美元！P/S值（股價營收比）是0.1，如果你做過這個研究就不會罵我了。”
　　這是劉強東在新浪微博上的原話，時間是8月14日收盤后的半小時。當日，京東向蘇寧、國美吹響了價格戰的號角。回過頭來看，你會發現這些話像刀子一樣刺入了蘇寧和國美的股東。用巴菲特的話來說，股東們都在“裸泳”。難道價值投資在中國真的沒有存在的空間？
　　如果用劉強東的標準計算下蘇寧的股價營收比，會發現劉所言不虛。以此指標計算，蘇寧電器的股價真是相當貴：比美股貴了13倍，比國美電器港股貴了16倍。市盈率變成了市夢率，意味著在A股買股票非常不劃算。
　　反應遲鈍的A股
　　電子消費概念近年來十分紅火，但卻叫好不叫座。在國家經濟轉型，從出口推動轉向拉動內需的大背景下，電子商務理應像貴州茅臺一樣一飛沖天。但經過電商大戰后，或許投資者不會再相信這些概念了。
　　此次電商大戰也讓我們看到了A股市場仍然十分稚嫩。也許劉強東自己都沒想過，就在他用價格戰策略打了蘇寧電器一記“悶棍”之后，蘇寧的股價居然沒怎么動：6個交易日僅下跌了4.92%。而在香港上市的國美電器卻下跌了20%。
　　與A股下跌遲緩相比，香港股市顯示出超快的反應速度。“今晚，莫名其妙地興奮。”劉強東在8月13日晚暗示戰爭的開始。港股國美電器卻比劉強東本人更先知先覺，最大跌幅發生在8月13日交易時間段，14日的跌幅僅有1.37%。但A股直到14日早上9點開盤后才開始跳水—較港股整整晚了一天。
　　如果說，在互聯網信息時代，慢半小時意味著質的不同的話，那么在金融市場上，一天的差距對投資者來說就可能是損失慘重。但諷刺的是，在8月15日，蘇寧電器的股價居然漲停了，而且比“價格戰”前的價格還高。
　　搶賺錢的路，讓股民無路可走
　　許多人總是說京東是在惡性競爭，但其實電商大戰這種事在中國無法避免。這無關中國人的劣根性，更多則是投資渠道狹窄所導致。
　　社會投資活動具有很明顯的擠出效應，也就是國家的投資活動理論上是有定數的：國家投資的行業多了，民企投資機會就少了。在中國，國家花了4萬億投資了穩賺不賠的生意，比如鐵路、電信、石油等行業，而民營資本只能投向電子商務這類少有的、國家不參與投資的行業。
　　“康莊大道”都被國企和央企給搶了，那剩下的“小土路”就真的不能怪大家一窩蜂地搶。這樣看來，電商大戰、網游大戰、全民PE這些事情也就不稀奇了。
　　之所以會產生蘇寧這樣高的股價，主要原因就是股民無法投資更加優質的資產，只能將閑錢投資至股市，這也導致了目前市場估值虛高。
　　你知道嗎？日本商業貸款利率只有4%，房屋按揭貸款利率不到1%，而美國30年房屋按揭貸款平均利率也不過3.5%，但中國1～3年商業貸款利率卻高達6.15%。這也從一個側面反映出，在中國投資的成本和風險非常高。
　　即便投資渠道少、成本高，但你還是想投資A股的話，該注意哪些問題？我們不妨以蘇寧電器為例，來粗略解讀。
　　客觀計劃可行性
　　“你看，蘇寧電器多堅挺，今天漲停了。”一位蘇寧電器的股東這樣說。其實股票就像自己的孩子，誰會不說它好呢？按照此君的邏輯，蘇寧電器未來計劃通過收購來的樂購士業務，拓展日本市場；電商平臺蘇寧易購也進行得如火如荼。這樣的企業怎能沒有發展前景？
　　但僅以蘇寧電器2009年從日本收購的樂購士來看（東京交易所代碼：8202），該企業一直在虧損，資產回報率為-9.25%。如今三年過去了，蘇寧仍然沒有能夠將其扭虧為盈。從最初購買該業務的動機來看，蘇寧也多半是純粹的資本運作。收購時，該股的股價在短短一周內，從35日元達到最高超過300日元，而目前其股價僅維持在33日元。可見，該業務僅僅是一個美好的愿景，而真正意義上的打入日本市場并盈利還遠未成為現實。
　　考慮行業背景，順勢投資
　　蘇寧所處的零售業也一樣受經濟周期的影響。雖然現在盈利情況良好，但并不意味著未來不出現大規模虧損。中國鋁業就是這樣的例子：2012年第一季度巨虧，僅僅一個季度便將2010年和2011年兩年的利潤全部吐出。
　　蘇寧電器也一樣，投資者不能按照過往的財務數據來推算它未來的經營狀況。且不說價格戰的影響，僅從財務報表來看，2011年蘇寧的凈利潤已經出現下降趨勢，同比下降了15.30%。可以推測，蘇寧電器的門店銷售模式已經進入行業衰落期，利潤將逐漸被電商平臺蠶食。
　　利潤逐漸被蠶食也會將投資者拖入溫水煮青蛙的情況，漢王科技和新筑股份就是這樣的例子。2010年，漢王科技的市場環境發生重大變化，電紙書的生產商越來越多，直接導致2011年出現巨額虧損，現在漢王科技的股價只有最高點的1/10。
　　新筑股份是溫水煮青蛙的另一案例。它是一個鐵路四萬億計劃推出后的新貴，但也是四萬億結束后受到嚴重沖擊的對象—鐵路停建對新筑股份的沖擊是致命的，其價格目前只有最高點的1/4。
　　蘇寧電器未來可能出現業績急劇下降或溫水煮青蛙的概率是比較大的。投資者應當適時規避類似行業風險，不能抱著“未來情況會好轉”的心態來處理股票持倉。
　　遠離負面影響的股票
　　一直以來，A股看待負面事件的反應歷來是先護盤再拋售，邊拉升邊賣的過程。重慶啤酒就是一個標準的例子。在疫苗事件爆發后，股價急劇下跌，隨后又出現回調。這類回調經常是短暫的，在隨后的半年時間里，公司股票又再次回到了前期低點。
　　雖然投資者不能確定什么股票可以買，但基本可以確定哪些不能買。這里，可以告訴讀者一個小竅門。一般券商的分析師會為股票評級，一般分為強烈推薦、謹慎推薦、中性評級和賣出。由于券商要和上市公司維持良好關系，賣出評級是非常少給出的。但是只要有中性評級出現或出現評級下調，這類股票一般就是暗示投資者要“賣出”了。自7月以來，蘇寧電器的評級出現了較頻繁的下調，更有里昂證券給出了賣出評級，或可說明未來蘇寧電器的前景不甚明