知識產權證券化研究

【摘要】知識產權證券化是資產證券化的創新和延伸為知識產權的質押和融資開辟了一個新的路徑。作為資產證券化發展的深化，知識產權證券化無疑有著其自身的價值和意義。本文通過對知識產權證券化的產生發展歷史和知識產權證券化的兩個成功案例分析，并找出模糊綜合評價分析是知識產權證券化這種影響因素較多的適合方法，最后提出證券化對中小企業的影響。

【關鍵詞】知識產權 證券化 鮑伊債券 夢工場 模糊綜合評價法

一　證券化定義

誕生于20世紀70年代的資產證券化給傳統的金融理論和實踐帶來深刻的革命，它是美國為了解決住宅抵押貸款金融機構的財務問題而新生的財務工具。基于其深刻的創新內涵，資產證券化從范圍到交易金額都獲得長足的發展，成為上世紀后三十多年發展最快、影響最大的金融創新.美國證券交易委員會（SEC）則將資產證券化定義為：主要是由現金流支持的，這個現金流是由一組應收帳款或其他金融資產構成的資產池提供的，并通過條款確保資產在一個限定時間內轉換成現金以及擁有必要的權力，這種證券也可以是由那些能夠通過服務條款或者具有合適的分配程序給證券持有人提供收入的資產支持的證券。

二　知識產權證券化案例分析

我們從歷史上倆個成功的版權證券化經典案例去進行分析

1．鮑伊債券

1997年，英國知名歌手David　Bowie通過銀行家普曼的規劃，以其二十五張唱片的著作權的未來收益為基礎資產進行證券化，并成功發行了10年期利率7.9％總額度為5500萬美元的債券，金融界稱之為“鮑伊債券”。這是世界上第一起典型的知識產權證券化案例，這在當時被譽為“證券化的革命”。在資產證券化的歷史上，“鮑伊債券”無疑具有里程碑式意義，它把原本局限于抵押住房貸款、信用卡貸款以及應收賬款等方面的資產證券化又向前推進一大步，著作權、專利權和注冊商標等知識產權都紛紛進入資產證券化的行列。知識產權證券化作為知識產權開發運用模式的創新，它極大地突破了傳統融資方式的限制，使得融資者不再受限于自身的信用水平，其可憑借其優質的知識產權資產籌集資金。因此，這種融資方式有助于挖掘知識產權的經濟價值，而對于那些擁有優質知識產權但缺乏足夠信譽的企業而言，知識產權證券化為其提供了以知識產權資產為依托的全新融資途徑。

2．夢工廠電影版權證券化

夢工廠（Dream　works）電影工作室欲通過證券化融資來增強其卡通影片和實景影片的制作和生產能力。2002年8月，在富利波士頓金融公司和摩根大通的安排下，夢工廠將其旗下工作室的36部電影的版權收益權以真實銷售的方式轉讓給了一個特殊目的機構并以此發行了10億美元的循環信用債券。此次電影版權證券化在基礎資產的選擇上有相當嚴格的標準。這次證券化中有關方面采取了一種特殊的未來收益預測技術，運用這種技術可以根據電影前幾周的票房收入來預測出最終收入。在這次證券化中，當且僅當某部電影在美國國內上映8周，其贏利能力充分展現出來之后，電影版權的收益權才會被轉讓給SPV。在綜合評定了內外部信用增級手段和基礎現金流的狀況之后，標準普爾和穆迪對所發行的債券給出了最高的A從評級級別。

三　知識產權證券化研究方法

本文對知識產權證券化風險的進行了研究，認為模糊綜合評價是一種較為合適的方法。1965年美國加利福尼亞大學控制論專家L.　A.　Zadeh教授創建了模糊數學，他認為世上的許多事物都有模糊和非定量化的特性，這種具有模糊性的事物是常見的，而當系統越趨復雜時，越精確的描述將失去意義，此即所謂的“不相容原理。模糊理論就是通過人們的思考與領悟來量化其模糊性，其主要是用意是通過隸屬函數的建立將其模糊不確定因素來做隸屬度的表達。由于模糊理論能定量地處理影響分析和設計過程中的各種模糊因素，對于處理具有不精確性和模糊性或信息不充足的問題特別具有效力。因此，作為定性分析和定量分析綜合集成的一種常用方法，模糊綜合評價自其誕生之日起就得到迅速發展并已在經濟管理和社會生活中得到廣泛應用。模糊綜合評價方法的基本思想就是在確定評價因素、因子的評價等級標準和權值的基礎上，運用模糊集合變換原理，以隸屬度描述各因素及因子的模糊界線，構造模糊評判矩陣，通過多層的復合運算，最終確定評價對象所屬等級。

四　知識產權證券化研究意義

對中小企業融資和成熟企業健康的資金流通的重要作用不言而喻，而且可以拓寬金融行業業務范圍完善金融市場。但是目前對知識產權資產的風險分析沒有標準的模式和框架，本文的創新點。分析了知識產權證券化風險的形成機理，指出知識產權證券化在其交易結構與運作流程上與傳統的資產證券化基本相似。分析其交易架構，可以發現知識產權證券化的過程實際上就是一個風險分配和風險控制的過程，但證券化交易結構的設計不可能化解所有的風險。本文對知識產權證券化風險的評價進行了研究，認為模糊綜合評價是一種較為合適的方法。在評價過程中，本文構建了相應的評價指標體系，用層次分析法確定了各項指標的權重。本文的不足是由于知識產權的證券化是一個復雜的過程需要發起人，SPV，金融機構和相關法律的支持，對我國來說只是有一定的指導意義。

參考文獻

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