東北三省中小創業板上市公司競爭力分析

　　摘要：文章以東北三省25家中小板、創業板上市公司為樣本，通過因子分析，得到對上市公司競爭力有顯著影響的三個公因子，即盈利因子、發展因子和償債因子，進而對上市公司綜合得分進行排名，并對研究結果做出解釋。
　　關鍵詞：因子分析；中小創業板；競爭力分析
　　一、引言
　　對中小創業板上市公司進行競爭力分析，有利于政府扶持優秀成長型企業，引導投資者理性投資。選取財務指標研究中小創業板上市公司的學者很多，但對競爭力這一籠統的概念進行量化分析的學者并不多見。本文選取地處東北三省的全部中小板，創業板上市公司（截至2012年1月）2010年年報財務數據為樣本，采用因子分析法，從中提煉出企業經營指標體系，來反映企業競爭能力的強弱，旨在為負責行業扶持的政策決策者、投資者以及企業發展決策團隊提供參考。
　　二、研究設計
　　本文以25家東北三省的創業板和中小板上市公司2010年年報的財務數據指標為研究對象，選取凈資產收益率（X1）、資產報酬率（X2）、總資產利潤率（X3）、每股資本公積金（X4）、每股收益（X5）、每股未分配利潤（X6）、每股凈資產（X7）、流動比率（X8）、速動比率（X9）共9個可能影響競爭能力的原始變量構建競爭力評價體系，并利用SPSS19.0和Excel2003軟件進行分析。
　　本文的數據來源于新浪財經、同花順金融服務網、巨靈信息等網站，并對所獲得的數據進行了歸納和整理。
　　三、因子分析
　　（一）KMO和Bartlett球形檢驗
　　因子分析的目的就是用少數幾個因子去描述對各變量之間的關系，其優點是能夠簡化眾多原始指標變量，剔除相關程度低的指標影響，減少重復信息。而所選指標是否適宜做因子分析，就要對本文所選的九個指標進行KMO和Bartlett球形檢驗。從檢驗中可以看出，Bartlett’s球形檢驗的顯著性水平為0.000，小于0.05，說明變量之間存在著較為顯著的相關性，說明有進行因子分析的必要。而KMO檢驗的值為0.624，大于0.6。由于KMO檢驗用于研究變量之間的偏相關性，計算偏相關時由于控制了其他因素的影響，因此數值雖然偏低，但此模型仍適合做因子分析。
　?。ǘ┮蜃犹崛?br/>　　選取主成分分析法提取因子，選取的因子提取標準為：特征值≥1。由表格1可知，前3個因子的累計方差貢獻率為92.056%，說明總體多于92%的信息可以由這三個公共因子來解釋且丟失的信息較少，因此用它們來代替原有指標變量對成長型企業進行競爭力評價是可行的。
　?。ㄈ┙⒁蜃虞d荷矩陣并對因子命名解釋
　　本文采用最大方差法對因子載荷矩陣進行正交旋轉，通過表格2可以看出凈資產收益率、資產報酬率、總資產利潤率這三個指標在第一個因子（F1）上具有較高載荷，它們均反映了中小板創業板成長企業的盈利能力，因此本文將F1命名為盈利因子；每股資本公積金，每股收益，每股未分配利潤，每股凈資產這三個指標在第二個因子（F2）上具有較高載荷，三者共同反映了股東獲利能力和公司發展潛力，因而可將F2命名為發展因子。流動比率、速動比率這兩個指標在第三個因子（F3）上具有較高載荷，這兩個指標反映的是企業經營過程中的償債能力，因此將F3命名為償債因子。
　?。ㄋ模┯嬎阋蜃拥梅?br/>　　根據因子得分系數和原始變量的標準化值，利用SPSS19.0軟件可直接計算出樣本公司3個因子的各自得分，根據表格3可得最終因子得分公式：
　　F1=0.267X1+0.290X2+0.287X3-0.159X4+0.058X5+0.117X6-0.140X7+0.091X8+0.085X9
　　F2=0.071X1+0.048X2+0.074X3+0.233X4+0.389X5+0.334X6+0.266X7-0.039X8-0.032X9
　　F3=-0.001X1+0.077X2+0.092X3+0.005X4-0.018X5-0.046X6-0.001X7+0.512X8+0.506X9
　?。ㄎ澹?5家成長型企業排序
　　由于三個公因子在很大程度上反映了原變量的大部分信息，其累計方差貢獻率為92.056%，用3個因子各自的方差貢獻率為權重，構建綜合評價模型如下：
　　F=0.40074F1+0.28407F2+0.23575F3
　　根據總得分函數，對遼、吉、黑共25家成長型上市公司競爭力排序，結果如表4所示。
　　綜合得分與各因子得分以零為基準，得分大于零的上市公司業績較好，且數值越大越好；得分小于零的公司績效較差，且絕對值越大越差；綜合得分大于零的公司經營競爭力較強，數值越大競爭力越強；綜合得分小于零的公司經營競爭力較差，絕對值越大競爭力越差。
　　（六）對因子分析結果的解釋
　　從表4我們可以發現，企業競爭能力評價綜合排名前十的公司中有八家在盈利能力方面排在前十，證明在東三省的創業板和中小板中，競爭力較強的公司普遍具有較強的盈利能力；同樣的，有五家公司在發展能力上排在前十位，說明其發展潛力巨大；另外，有六家公司在償債能力方面排在前十位，表現出了較強的短期償債能力。但在盈利能力、發展能力和償債能力這三個方面卻沒有表現出較強的正相關性，只有大連三壘一家公司在這幾項因子中排名均位列前十。再細看綜合排名前五的幾家公司，在盈利能力方面同時排名前五的有益盛藥業、大連三壘和永大集團；在發展能力方面同時排名前五的只有譽衡藥業；在償債能力方面同時排名前五的有雙龍股份和譽衡藥業，這說明綜合排名靠前的幾家公司，它們在盈利能力和償債能力上排名也比較靠前。另外，在發展能力指標上排名第一的易世達，其綜合排名僅位列第15位。之所以會出現這樣的結果，說明一個企業的競爭能力強弱主要是由盈利能力和償債能力兩項指標共同作用的，而發展能力在評價企業競爭力能力上起輔助作用。而盈利能力和償債能力是由資產報酬率、凈資產收益率、總資產利潤率和流動比率、速動比率體現出來的，由此可以看出，如果要想提高企業的經營競爭力，那么必須要加強對這些因子的監控和管理。
　　作為本文樣本的這25家公司有20家來自制造業，這20家企業各因子的平均綜合排名為12名，其中有9家綜合得分進入前十。各因子平均排名也都在12名左右，只有發展因子排在13名?？梢钥闯鰱|北三省的制造業實力很強，各中小創業板上市公司各自在所處行業頗具競爭力，但在發展能力上還有待提高，成長后勁略顯不足，可能是缺乏技術創新和高水平人員導致的，提升研發能力是這類企業今后需要努力的方向。
　　此外，25家公司中有兩家來自漁業，兩家來自計算機、軟件和通信行業，有一家來自社會服務業。一是來自漁業的兩家企業綜合排名分別為第8和第12位。這類企業的競爭優勢是高成長性和高盈利性。獐子島在盈利能力上排名第6，而壹橋苗業在發展能力上排名第5。遠洋漁業屬于國家積極支持發展的產業，因此相關部門制定了有關減免稅收，貸款補貼，設置專項資金等一系列扶持政策?？梢灶A見，東北地區的漁業企業發展極具潛力，而這類企業在競爭中，除了要保持盈利能力和發展能力兩方面的優勢，更要注意債務風險的控制。二是對于計算機、軟件和通信行業，2010年啟明信息和奧維通信這兩家公司的盈利能力，發展能力和償債能力都有待提高。結合年報來看，這兩家公司經營活動產生的現金流量凈額均較2009年相比有所降低，可能是由于原材料漲價，人工成本增加，經營規模擴大等諸多因素造成的。兩家企業都應抓住行業機遇，提高研發水平，優化資源配置，加強行業間合作，建立優質服務平臺，以新技術、新產品培養核心競爭力。三是易世達隸屬于專業、科研