中國企業(yè)“走出去”的機(jī)遇、風(fēng)險(xiǎn)與政策支持

　　摘要：中國企業(yè)“走出去”主要經(jīng)歷了三個(gè)階段，即“引進(jìn)來”階段、加入“世貿(mào)”走出去加速期與金融危機(jī)后的大規(guī)模海外投資階段。通過對美、德、日等發(fā)達(dá)國家“走出去”的研究與分析，認(rèn)為企業(yè)超前、長期的戰(zhàn)略及不求控股策略是其“走出去”的成功經(jīng)驗(yàn)，教訓(xùn)是對收益前景過于樂觀而風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)不足。美國企業(yè)“走出去”重視企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略，開拓國際市場時(shí)不計(jì)短期利益，嚴(yán)格要求知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)。德國的對外投資以發(fā)達(dá)國家和制造業(yè)為主要對象，多以自有資本為主，企業(yè)杠桿率比較低，投資項(xiàng)目控股程度高，大企業(yè)和大項(xiàng)目占絕對優(yōu)勢。美、德、日均有銀行和其他金融機(jī)構(gòu)以及國家層面的支持。指出中國企業(yè)“走出去”的政策支持是ODI匯兌管理便利化程度大幅提升；取消ODI匯兌限制，實(shí)行登記管理，可兌換程度與FDI相當(dāng)；國企、民企公平對待，一視同仁。并指出中國企業(yè)“走出去”所應(yīng)遵循的基本原則。
　　關(guān)鍵詞：中國企業(yè)；海外投資；存量；流量；經(jīng)濟(jì)增長
　　中圖分類號(hào)：F279.2
　　2008年至今，在全球金融危機(jī)影響下，海外資產(chǎn)估值較以往偏低，海外“抄底”機(jī)會(huì)來臨，我國進(jìn)入大規(guī)模海外投資階段。在現(xiàn)階段討論中國企業(yè)“走出去”的相關(guān)問題具有重大的理論與現(xiàn)實(shí)意義。本文分析了中國企業(yè)“走出去”的現(xiàn)狀和趨勢，并對國際經(jīng)驗(yàn)和中國經(jīng)典案例進(jìn)行總結(jié)。在此基礎(chǔ)上介紹當(dāng)前我國對企業(yè)“走出去”的相關(guān)政策支持，提出企業(yè)“走出去”應(yīng)注意問題和應(yīng)遵循原則，最后強(qiáng)調(diào)以平常心看待“走出去”的重要性。
　　一、中國企業(yè)“走出去”的現(xiàn)狀和趨勢
　　改革開放以來，中國企業(yè)“走出去”主要經(jīng)歷了三個(gè)階段：1980-2000年，我國主要處于“引進(jìn)來”階段，對外直接投資（ODI）規(guī)模較低，累計(jì)對外投資不足300億美元；2001年至金融危機(jī)前，我國首次將“走出去”提升至國家戰(zhàn)略高度，同時(shí)在加入世界貿(mào)易組織（WTO）的背景下，對外直接投資快速增長，“走出去”進(jìn)入加速期。如圖1所示，2005年中國企業(yè)對外投資首次超過百億美元； 2008年到現(xiàn)在，在全球金融危機(jī)影響下，海外資產(chǎn)估值較以往偏低，海外“抄底”機(jī)會(huì)來臨，我國進(jìn)入大規(guī)模海外投資階段。其中，2008年投資規(guī)模比1980年到2005年的總和還多。截至2011年末，我國對外直接投資達(dá)3642億美元，涉及全球178個(gè)國家和地區(qū)。
　　但是，與美、英、德等老牌發(fā)達(dá)國家相比，無論從流量還是從存量來看，中國都是“走出去”的后發(fā)國家，對外直接投資最近才成規(guī)模。如圖2所示，從流量看，2010年，美國海外投資3000多億美元，德國也有1000多億，而中國只有688億美元。如圖3所示，從存量看，截至2010年，美國企業(yè)在海外投資存量有4萬多億美元，英國1.6萬億，德國1.4萬億，說明這些老牌的發(fā)達(dá)國家在海外投資的累計(jì)量還是比較大的。相對美國、英國、德國，到目前為止，中國現(xiàn)在在海外企業(yè)投資累積只有3000多億美元，所以從存量上看我們與這些國家的差距還是比較大的。
　　雖然與老牌發(fā)達(dá)國家存在差距，但是借鑒英國經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧寧（John Dunning，1981）的理論，可以看出我國對外直接投資發(fā)展空間很大。如圖4所示，鄧寧認(rèn)為，對外直接投資可分為四個(gè)階段，人均國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）越高，ODI凈額越大。當(dāng)一國人均GDP達(dá)到四五千美元時(shí)，該國“走出去”的速度會(huì)加快。從美國、德國、日本等國的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來看，這一點(diǎn)是適用的。由圖4的中國人均GDP與ODI占FDI的比重可知，我國人均GDP 5414美元，剔除通脹等因素影響，當(dāng)前處于ODI大幅增加時(shí)期（鄧寧理論中的第三階段），未來發(fā)展空間很大。
　　同時(shí)，我們也應(yīng)看到，當(dāng)前的國際經(jīng)濟(jì)金融形勢，為國內(nèi)企業(yè)提供了比較好的“走出去”的機(jī)會(huì)。一是歐美企業(yè)經(jīng)營壓力加大，接受并購和國際化的意愿增強(qiáng)。二是市場估值水平顯著下降。如圖5所示，當(dāng)前全球發(fā)達(dá)市場股票估值水平雖然不是最低，但也算處于一個(gè)相對合理的階段。盡管ODI不是投資到國外股市二級市場，但不管是兼并重組還是新項(xiàng)目ODI都是與股市估值相聯(lián)系的。三是國外監(jiān)管層對中國資本態(tài)度總體上是友善的。
　　全球化提供了“走出去”的契機(jī)，而我國經(jīng)濟(jì)實(shí)力的壯大為“走出去”提供必要保障。在重工業(yè)化發(fā)展使國內(nèi)資源供給緊張后，“走出去”向海外尋求資源就成為了當(dāng)然的戰(zhàn)略選擇。從“走出去”的構(gòu)成來看，由于我國不管是能源還是鐵礦石或其它金屬等都比較缺乏，是資源、能源和原材料的進(jìn)口國，所以對很多企業(yè)來說，“走出去”的初衷是為了獲得資源。如圖6所示，2000年以來，按交易目的統(tǒng)計(jì)，有51%的對外直接投資以獲取資源為主要目的。
　　隨著產(chǎn)業(yè)升級和結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的發(fā)展，中國企業(yè)海外并購將更加注重獲取先進(jìn)技術(shù)、品牌、市場和進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈整合等，“走出去”將由單一的資源需求，向多元化目標(biāo)過渡。如圖7所示，當(dāng)前中國的比較優(yōu)勢包括相對便宜的勞動(dòng)力、成熟優(yōu)廉的制造能力和相對富裕的資本，這些都是企業(yè)“走出去”可以使用的要素稟賦。通過“走出去”，我們不僅可能獲得一些資源、還能獲得國際先進(jìn)技術(shù)和市場、整合產(chǎn)業(yè)鏈、獲得財(cái)務(wù)投資收益，同時(shí)分散和對沖風(fēng)險(xiǎn)。
　　也許有人會(huì)問，中國是一個(gè)在過去30年全世界發(fā)展最快的國家，也應(yīng)該是投資回報(bào)最好的國家，完全可以投中國自己，為什么還要“走出去”？其實(shí)，我國民間和國有部門的投資大部分還是投在中國了，之所以要“走出去”是考慮到外匯儲(chǔ)備這塊金融資產(chǎn)要走出去，同時(shí)中國企業(yè)也開始意識(shí)到走出去的重要性，而且從分散風(fēng)險(xiǎn)和對沖風(fēng)險(xiǎn)以及充分發(fā)揮比較優(yōu)勢的角度來看也是非常必要的。
　　以非洲為例，非洲最需要的是橋梁、隧道、鐵路、高速公路、水網(wǎng)電網(wǎng)、移動(dòng)通訊設(shè)備等基礎(chǔ)設(shè)施，而中國在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面有比較優(yōu)勢，能夠最有效地建設(shè)基礎(chǔ)設(shè)施。歐美在很多年以前，也有過大規(guī)模的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，也有很多的橋梁專家、隧道專家。但是，他們的大規(guī)模的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)是在五十年甚至更早以前進(jìn)行的，當(dāng)年參加建設(shè)并有豐富經(jīng)驗(yàn)的工程師已經(jīng)退休，而對發(fā)達(dá)國家新一代工程師來說，由于當(dāng)前沒有太多大規(guī)模的工程，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面的專家也就不多，他們的設(shè)計(jì)理念和經(jīng)驗(yàn)也不一定適合非洲國家。相比之下，中國現(xiàn)成的橋梁專家、道路專家、電網(wǎng)專家很多，生產(chǎn)能力和提供解決方案的能力非常強(qiáng)，因而“走出去”的競爭力也很強(qiáng)，競爭優(yōu)勢非常明顯。
　　從“走出去”的區(qū)域來看，到目前為止，中國企業(yè)“走出去”第一步往往是香港，而亞洲（包括澳大利亞在內(nèi)）是其海外收購交易金額中占比最大的區(qū)域。根據(jù)2010年中國企業(yè)海外收購交易金額的地理分布，亞洲地區(qū)占比為59%，北美為25%，歐洲為10%，非洲及南美僅占6%（見圖8）。未來中國海外收購覆蓋區(qū)域會(huì)不斷擴(kuò)大，將逐漸向歐美等擁有先進(jìn)技術(shù)、品牌和市場的區(qū)域擴(kuò)張。
　　從中國企業(yè)走出去投資主體來分析，國有企業(yè)是中國對外投資的主力軍。如圖9所示，截至2010年末，在非金融類對外直接投資存量中，國有企業(yè)占66%。在海外并購方面，1995年至201