黃金避險“陷阱”

　　
　　“來得太遲了！”盯著6月1日COMEX黃金期貨8月合約單日3.7%漲幅走勢圖，投資者王健發(fā)出一聲嘆息。
　　過去一個月，對于這位避險投資經(jīng)驗豐富的投資者而言，足以大跌眼鏡——隨著COMEX黃金期貨8月合約5月跌幅超過8.1%，他手里的黃金買漲頭寸累計損失同樣超過8%。
　　至今，他還是不愿承認自己看走眼——5月希臘退出歐元區(qū)預期迅速升溫，作為傳統(tǒng)避險投資首選的黃金實在沒有理由如此“失寵”。
　　“如果上帝（GOD）是由黃金（GOLD）、原油（OIL）與美元（DALLOR）構成，只能說5月份上帝寵幸了美元。”他自嘲說。或許，他不曾想到過去一個月，自己無意間卷進一場沒有硝煙的黃金賭局。
　　最初，他只是將“黃金5月大跌”怪罪到美元身上——正是5月美元指數(shù)大漲6%，最終以美元計價的黃金慘造滑鐵盧。然而，在美元揚眉吐氣背后，卻有另一位幕后推手在操縱著黃金價格波動的羅盤。
　　據(jù)美銀美林(Bank of America Merrill Lynch)最新交易紀錄顯示，5月份各國央行均開始快速拋售歐元，轉(zhuǎn)而追捧美元資產(chǎn)避險。
　　“此前各國央行基于外匯儲備多元化考量，會適時抄底歐元；但隨著希臘推出歐元區(qū)預期升溫與西班牙銀行遭遇巨額壞賬，連各國央行都不敢再眷顧歐元了。”在美國投資銀行外匯交易主管看來，各國央行出逃歐元，大型投資銀行功不可沒。
　　早在5月中旬希臘沒有完成新一期政府組閣而面臨重新選舉期間，投資銀行已著手盤算希臘撤出歐元區(qū)的巨額代價。
　　摩根大通報告顯示，如果希臘退出歐元區(qū)，將立即產(chǎn)生近4000億歐元潛在損失。其中包括歐盟和IMF持有的2400億歐元希臘國債、歐元區(qū)國家與央行對希臘第二輪1300億歐元援助款與歐元區(qū)各大銀行擁有的約250億歐元希臘各類債券或投資。
　　各國央行愿意聽信投資銀行的“數(shù)據(jù)警告”而拋售歐元，實際是因為是雙方在狙擊黃金避險投資潮涌方面，有著很多共同語言。
　　在黃金交易市場，大型投資銀行往往以黃金互換交易商角色出現(xiàn)，并掌握著黃金定價“話語權”——它們依靠神秘的黃金套期交易，一方面聯(lián)合黃金大型生產(chǎn)商先從歐美地區(qū)中央銀行以固定的利息成本“拆入”巨額黃金儲備，然后在黃金期貨市場進行沽空打壓黃金價格，在賺取黃金價差同時，又將黃金套現(xiàn)資金用于購買歐美地區(qū)高息國家債券凈賺“利息差額”。
　　對歐美國家央行而言，黃金套期交易盛行，能讓投資銀行通過打壓黃金，間接幫助歐美央行捍衛(wèi)“紙幣地位”。
　　王健意外發(fā)現(xiàn)，在COMEX黃金期貨跌幅最大的5月8日當周，以投資銀行為主的黃金互換商所持有的黃金凈空頭頭寸高達17758口（1口為100金衡盎司）。
　　“但在當時，能發(fā)現(xiàn)黃金詭異大跌原因的投資者并不多。”一位美國對沖基金經(jīng)理透露。除了保爾森基金等長期看漲黃金的宏觀經(jīng)濟型對沖基金“安全無恙”，多數(shù)基于避險投資買漲黃金的對沖基金均遭遇保證金追加困境，只能選擇止損離場。
　　在他看來，保爾森基金之所以“扛得住”，主要依賴它一季度持有的1730萬股SPDR Gold ETF帶來約1.8億美元投資回報，但隨著二季度黃金價格大幅回落，這部分投資回報同樣所剩無幾。
　　不過，金融市場從不缺乏跟風者。
　　5月中旬，對沖基金領域也開始流行一種簡單的博傻規(guī)則，隨著歐債危機升級，對沖基金大手筆沽空歐元（歐元占美元指數(shù)比重高達約60%）迫使美元指數(shù)“被動”上漲，最終迫使以美元計價的黃金價格同步大幅下跌，他們早先建立的黃金沽空頭寸也能收獲高投資回報。
　　然而，對沖基金的跟風沽空黃金，并沒有讓COMEX黃金期貨價格進一步下跌，反而讓它們搬起石頭砸了自己的腳。
　　6月1日，隨著對沖基金過度追捧美元資產(chǎn)沽空黃金，美國10年期國債收益率觸及1.442%的212年以來最低點，連累德國2年期國債收益率首度跌至零——等同于全球投資者愿意在不要任何回報的情況下，把錢借給德國政府。
　　“這是傻子才會干的事。”王健無奈表示，此時他持有的黃金頭寸在過去30天市值最高蒸發(fā)了8.9%。
　　不過，他需要感謝糟糕的美國5月份就業(yè)數(shù)據(jù)——僅增6.9萬人，遠低于市場預期的15萬人，后者拯救了“失寵”的黃金，也大幅減輕他的投資虧損。
　　“6月1日，大家發(fā)現(xiàn)除了黃金，已沒有其他能夠避險投資的品種，最終全球資金又涌向黃金。”
　　只是，當黃金再度被套上避險投資光環(huán)時，王健卻提心吊膽了——他領教了5月大型投資銀行在黃金市場翻手是云、覆手是雨的伎倆。此時他更相信另一種投資經(jīng)驗主義——既然投資銀行在黃金市場轉(zhuǎn)空為多，只能說明新黃金賭局正浮出水面——豪賭美聯(lián)儲第三輪量化寬松貨幣政策是否實施。
　　早在美國政府公布低于預期的4月就業(yè)增長數(shù)據(jù)后，這個黃金賭局已被擺上桌面——當時華爾街14家大型證券交易商將美聯(lián)儲推出第三輪量化寬松(QE3)的機率提高至32%，其中11家交易商認為QE3計劃或在年內(nèi)實施，更有三家預計QE3最快將在6月降臨。
　　在經(jīng)歷5月希臘退出歐元區(qū)的“小插曲”后，圍繞QE3的黃金多空對決豪賭正式進入高潮期。
　　“或許，這讓黃金買漲投資邏輯變得簡單。”王健感慨說，一旦美聯(lián)儲推出QE3促使美元貶值刺激出口與經(jīng)濟增長，以美元計價的黃金則很可能成為美元貶值的受益者。（文／張碩 制圖／林星安）