不公平的“債”

　　今年，企業都忙于發債融資。來看幾組數據：截至9月底，上市公司今年發債規模已達約6700億元，同比激增33.62%，其中大型上市銀行、央企是發債的主力軍；今年前8個月，全國企業類債券累計發行量突破2萬億元，其中民營企業所占比重僅為7.5%；截至9月中旬，地方政府債實際發行總金額達2211億元，超過了去年全年1781.6億元的額度。
　　民企債券融資的現狀，與中國民營經濟的體量和貢獻度是不相稱的。公開資料顯示，目前民營經濟總量占中國GDP的比重已超過50%。但在“舉債前行”的比例中，民企獲得的份額不到10%。
　　在民企發債舉步維艱的同時，國企在債券市場卻風生水起。這邊廂，許多大型央企紛紛通過債券市場，跳過了中間商，實現了金融脫媒，大大降低了融資成本；另一方面，由于監管政策相對寬容，地方國企及平臺公司蜂擁進入債市，通過發行債券來彌補銀行貸款受限所造成的資金缺口。例如，中國鋁業的舉債額度在名義上早就遠遠超過了《公司法》規定的“不超過凈資產40%”的紅線。
　　地方債還會“變本加厲”。在第四季度，還將有2000多億元左右的城投債發行，但這也不足以支撐大規模的新項目投資計劃和依然在建的融資平臺項目。
　　用業內人士的說法，如今連中西部的區縣級城投公司都能來發債，而民營企業除非是國內500強，或者是所處行業的龍頭公司，否則發債資格就是奢望。因為即便規模較大、經營不錯的民營企業，也難以滿足監管部門的最低評級要求，就是發債成功，給出的利息成本也會偏高，還不如拿銀行貸款。
　　而對于債券的購買者而言，出于風控考慮，普遍存在“國企偏好”，原因是一旦企業出事，國企往往有政府兜底，而民企幾乎不可能。更實際的情況是，現在經濟形勢不好，而民企發債人信息披露不可靠，最后只好選擇和政府關系比較近的企業所發的債券。
　　民企發債的過程也是一件艱辛的事。光是在前期材料準備階段，就需要找地方政府的各個行政部門蓋章，這往往會拖很長時間，遠不如國企發債的審批來得快。
　　另一種“不公平”是，相比非上市的民企，上市公司獲得了隱形的發債“優先權”：距8月8日上市首日僅兩個月，一拖股份（601038）即迅速啟動了再融資方案：打算發行不超過15億元的公司債，以補充流動資金和償還銀行貸款。而上半年業績同比下滑近七成的舜天船舶(002608)，在完成7.8億元公司債發行之時，高調提出擬動用近兩億元資金進行證券投資——這無疑讓缺錢的中小企業望而嘆息。
　　可謂老生常談的民企融資難問題，現在延伸到了債券市場。至于解決辦法，這跟解決傳統的中小企業融資難的思路是完全一樣的，需要的就是真正的執行和落實。