人民幣升值背景下企業防范匯率風險策略

□文/孫 晉

（山東財經大學08級會計學院 山東·濟南）

隨著全球經濟一體化及我國對外開放程度的不斷提高，人民幣升值對我國國民經濟產生了重要影響，尤其是對外貿易往來較多的外向型企業，更是感受到了人民幣升值帶來的種種利弊。本文針對人民幣升值，分析其升值給我國國內企業財務帶來的影響，并探討相應的管理策略，以期為我國企業在人民幣升值的宏觀環境下防范外匯風險提一些建議。

一、人民幣升值對企業財務的影響

（一）面臨生產成本上升的壓力和國際競爭力下降的風險。長期以來，低成本是我國企業出口產品的最大優勢，也是吸引外商投資企業來華投資設廠的主要原因。但是，隨著人民幣的不斷升值，特別是在美國次級貸款危機的影響之下，美元持續不斷貶值，引發了人民幣的快速升值。人民幣升值有利有弊，對于緩解貿易順差壓力、舒緩國內物價上漲、促進經濟增長方式轉換等方面具有正面效應，但同時也抬高了國內企業出口產品的成本，削弱了國內企業的國際競爭能力，增大了國內市場的競爭程度。特別是對那些勞動密集型企業的影響更大，如紡織行業以及以加工貿易為主的行業，成本上升壓力更大，一些中小企業將面臨破產的危險。

（二）面臨資產價格波動和投融資難度加大的風險。人民幣持續升值預期造成國際熱錢流入中國，導致房地產、股票等升值預期較為強烈的資產價格迅猛上漲，進而引發其他資產價格的上漲。人民幣升值預期將促使人民幣貸款趨于減少，外幣貸款趨于增加；從籌資的角度看，籌資成本必然上升。同時，負債資金增加，將帶來財務杠桿的效應，如果投資利潤率高于資金成本率，則負債融資將為公司帶來額外的收益；反之，將給公司帶來較大的財務風險，影響公司的效益。國內居民消費價格和生產資料價格不斷攀升，宏觀調控政策趨緊，這不僅會增大國內企業的運行成本，而且會誘導部分企業盲目擴張，最終造成產能過剩。而全球經濟增長放緩或衰退的信號又會造成資本市場價格的大幅波動，特別是資本市場的大幅波動，這必然增大了國內企業投融資的難度。

（三）進出口企業將面臨不同的匯率風險。人民幣的升值將對我國企業的進出口貿易產生不同的影響，對于出口型國內企業來說，人民幣升值將會導致美元收入貶值，匯兌損失增加，如出口美國的紡織品、兒童玩具、家電、機械等；而對于原材料依賴進口、銷售地主要在國內的企業來說，人民幣升值將降低原材料的實際采購成本，匯兌損益將增加，如造紙業，其所用原材料紙漿主要依賴進口。首先讓我們看看匯兌損益的認定。按照企業會計準則，匯兌損益是指外幣貨幣性項目，因資產負債表日即期匯率與初始確認時或前一資產負債表日即期匯率不同而產生的匯兌差異。所謂貨幣性項目是指企業持有的貨幣資金和將以固定或可確定的金額收取的資產或償付的負債。人民幣升值后，等量的外幣只能換回較少的人民幣，對于擁有外幣債務余額（如外幣短期借款、長期借款、應付賬款）的公司，外債折算為人民幣后的匯兌損益將會減少，從而減少財務費用，而財務費用具有稅收擋板的作用，它的減少將增加當期的凈利潤。因此，人民幣升值后，擁有外幣借款、應付賬款等外債的公司將因此受益。

二、應對人民幣升值的財務策略

（一）關注匯率的變動趨勢

1、美日直接或間接地影響人民幣匯率趨勢。日本、美國、歐盟等主要發達國家，或基于國內經濟的需要，或迫于國內政治的壓力，要求中國改變匯率制度，或徑直要求人民幣升值。在此背景下，盡管2005年7月人民幣匯率有所上調，但上調的幅度不大，未達到西方主要國家的預期，人民幣來自國外的升值壓力仍然不小。尤其應關注美國聯邦基金加息情況。按理說，美元加息在一定程度上可以緩解人民幣升值壓力。國際熱錢對人民幣匯率升值的巨大沖擊。但有專家分析指出，當前人民幣的升值幅度仍然遠遠低于美國等國的預期目標。當人民幣升值幅度難以滿足他們的要求時，人民幣升值壓力就很難減輕；相反，這種壓力將長期存在。所以，美元持續升息并不能從根本上緩解人民幣升值壓力，人民幣升值壓力將繼續以經濟問題的形式來反映政治問題的實質而長期存在。

2、關注國內學者對人民幣匯率的態度。國內的一些知名學者專門研究人民幣匯率的形成機制，匯率升值的幅度、時機，升值后對我國經濟的影響等。這些對于公司財務管理人員來說，是很好的參考資料。此外，人民幣匯率變動后，市場上的各種價格會隨之發生變動，諸多因素，例如大宗商品的價格、房地產價格，都會有影響。作為公司財務管理人員，應關注人民幣匯率變動的國內外宏觀經濟環境，關注人民幣升值對產業內部可能造成的影響，時刻保持警惕性，及時調整相應的財務決策，減少匯率波動所帶來的損失。作為公司財務管理人員，應堅持“盡早結匯，適量持有外幣、靈活管理外幣債權債務”的原則。“盡早結匯”是指公司收到外幣時，盡快結算成人民幣，由于人民幣還有升值的趨勢，央行總是根據實際經濟運行狀況來決定人民幣升值的時機和幅度的，所以財務管理人員應認真分析匯率的發展趨勢，減少央行突然宣布人民幣升值對公司的沖擊。“適量持有外幣”是指對于出口、進口額均較大的外貿公司，可持有適量外幣以應付日常之需，避免因外幣不足所引起的短缺成本的增加，但應注意持有外幣的時間不宜過長，以避免匯率變動帶來的損失。“靈活管理外幣債權債務”是指公司對于外幣類債權債務的管理要講究方法，權衡利弊，選擇能降低財務費用、使公司效益最大化的策略。如對于外幣“應收賬款”，要講究收賬政策和收賬方法，改變信用政策，加速資金的回籠。而對于外幣“應付賬款”，在不影響公司信譽的情況下，盡量延遲進口材料或延遲付款，或改變貨款結算方式，如采取遠期信用證結算方式或以人民幣計價等。

（二）適當增加外幣債務。如果一些外資預計人民幣將進一步升值，必將選擇最佳時機大量涌入中國，但因一時找不到好項目，就先存放在銀行，到時資金供給將相對充裕，籌資成本會有所下降，公司可利用這一時機適當多舉債，較好地利用財務杠桿為公司帶來收益。所以，對于有人民幣升值預期的公司來說，可適當增加美元債務，這是一種較好的降低融資成本的財務決策。增加美元債務的方法很多，諸如增加美元貸款、借外幣負債、將人民幣借貸變成外匯借貸、盡可能償還人民幣貸款、將要到期的國外貸款推遲還款等。

（三）加強公司內部控制。內部控制包括控制環境、風險評估、控制活動、信息與溝通、監控等五個相互聯系的要素。嚴謹的內部控制，要對公司經營管理的各個方面實行全方位的有效控制，把公司的各項經濟活動全面置于經濟監控之中。由于匯率升值后可能影響到產品在國際市場上競爭力不足，公司可重點從以下方面加強內部控制，一定程度上抵消人民幣升值帶來的營業費用增加的影響：1、加強資金管理。要由專門的財務人員對資金特別是外幣資金的籌集、調度、使用、分配等進行籌劃，并由相關人員實行嚴格控制，防止資金體外循環。2、嚴格控制成本費用。公司可在成本控制和定價上下工夫，降低成本應從現在逐步開始，待人民幣升值時，公司依然能夠向客戶報出有競爭力的價格。對于成本控制，可在“采購成本和制造成本”上下工夫，并盡可能“降低費用率”等。公司可以根據其自身的特點和需要建立相應的激勵約束機制，通過公司的激勵和約束，使公司財務人員更關注匯率的影響及公司長遠的發展，及時采取策略應對人民幣升值對公司的影響，提高公司的效益。在經濟日益全球化的今天，一個國家的匯率自由化應是大勢所趨。不管國際市場有沒有施加壓力，中國目前出口強勁，外匯儲備充足，對外部環境變化也有了較強的承受力，逐步調整人民幣匯率、增加貨幣政策的獨立性是我國未來的匯率趨勢。作為財務管理人員，應未雨綢繆，關注時勢的發展變化，從成本控制、增加原材料進口等方面，通過各種不同的途徑積極籌劃，即使不久的將來人民幣再升值，也可以最大限度地控制匯率風險。

（四）運用有效的金融手段，防范外匯交易風險。企業可以利用銀行等各種金融機構提供的金融工具和服務，有效地防范外匯交易風險。可以運用的金融手段有以下幾種：

1、出口（進口）押匯。企業向銀行申請辦理出口押匯后，銀行有追索權地購買出口商發運貨物后提交的全套單據，即企業可提前取得該筆出口貨物的應收外匯款項，辦理結匯手續。而辦理進口押匯后，銀行在收到境外出口商或其銀行寄來的單據后，可按企業要求先行代付款項，待進口押匯到期時由企業歸還銀行外匯資金，從而可以推遲購匯時間。

2、出口保理業務。出口保理通常是指出口商以延期付款的方式出售商品，在貨物裝運后立即將發票、匯票、提單等有關單據賣斷給保理商（銀行），收進全部或一部分貨款，從而取得資金融通的業務。

企業在采用賒銷方式出口的情況下，通過辦理出口保理業務，出口貨物后形成的應收賬款，可由出口保理商提供賬務管理與代收、壞賬擔保和融資等綜合性服務。企業將應收賬款債權轉讓給出口保理商后即可獲得資金融通，提前獲得應收外匯賬款，并根據現行國家外匯管理規定辦理結匯手續，達到規避匯率風險的目的。

3、福費廷業務。其特點是遠期票據應產生于銷售貨物或提供技術服務的正當貿易；敘做包買票據業務后，出口商放棄對所出售債權憑證的一切權益，將收取債款的權利、風險和責任轉嫁給包買商，而銀行作為包買商也必須放棄對出口商的追索權；出口商在背書轉讓債權憑證的票據時均加注“無追索權”字樣，從而將收取債款的權利、風險和責任轉嫁給包買商。

企業在出口時，可以辦理福費廷業務，把經進口方承兌和進口方銀行擔保的期限在6個月～10年的遠期匯票或本票，在無追索權的基礎上出售給銀行或金融公司，這樣一來，企業既可提前收匯，又可規避未來收匯風險。

4、遠期結售匯。人民幣遠期結售匯業務是直接用于規避匯率風險的金融產品，可幫助企業事先固定外匯交易成本，從而起到規避匯率風險的作用。企業在對匯率變化趨勢有較大把握時，可以事先與銀行協商簽訂遠期結售匯合同，約定未來辦理結匯或售匯的人民幣兌外匯幣種、金額、匯率以及交割期限等，在交割日當天企業按照合同規定向銀行辦理結匯或售匯。

5、掉期交易。掉期交易是指交易雙方約定在未來某一時期相互交換某種資產的交易形式。掉期交易是當事人之間約定在未來某一期間內相互交換他們認為具有等價經濟價值的現金流的交易。較為常見的是貨幣掉期交易和利率掉期交易。貨幣掉期交易，是指兩種貨幣之間的交換交易，一般情況下是指兩種貨幣資金的本金交換。利率掉期交易是相同兩種貨幣資金的不同種類利率之間的交換交易，一般不伴隨本金的交換。

6、借款保值。在人民幣對美元升值的預期下，如果企業存在美元債權，可以選擇借款保值的方式，即借入美元并兌換成人民幣進行投資，待債權到期時，用收回的美元歸還借款，由此消除外匯敞口，固定未來債權現金流的人民幣金額。

（五）適度改變對外投資策略。企業可以在投資計劃中增加使用技術先進的國外資本設備，或是增加進口品位較高的國外資源產品。當然，擴大進口資源產品同時意味著減少使用國內資源產品，國內有關行業企業必須加緊準備迎戰更加激烈的國際化競爭。企業可以加緊制定海外投資戰略，包括直接投資和證券投資，以便規避國外的貿易保護主義壁壘，獲取海外優質原料來源和發達國家的先進技術。至于眾多未經登記而繞道赴海外投資的企業，他們固然因此而規避了繁瑣的管制，但付出的代價是喪失了本來可以得到的法律保護，國際避免雙重納稅協定、海外投資保護……這些權利都不能享受到。因此，這些企業應當密切關注政府的政策動向，準備好在國內海外投資政策放寬到合適程度時補行登記手續，以便取得國內政府對海外投資的保護。

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