鵬華程世杰:在道歉中堅守大盤藍籌股

“從2007年8月鵬華價值優勢擴募至今，對于堅持長期投資理念、一直堅守下來的投資者來說，無疑是個痛苦的過程，作為一名從貧苦山溝里走出來的基金經理，我深刻理解廣大投資者致富的熱切心情，深知肩上的重擔，也一直因未能為投資者取得良好的投資回報而感到不安?！边@是鵬華價值優勢基金經理程世杰寫給持有人的一句話。

程世杰管理過五只基金，業績最好的是基金普華，近兩年時間里，回報為240%。程管理時間最長的基金則是鵬華價值優勢，自2007年至今，任期內的總回報為17%，在程世杰寫給持有人的信里，他用“差強人意，經歷坎坷”來形容。

程世杰很低調，價值投資理念是其投資的關鍵詞，他的表述則是：力爭尋求投資價值明顯，具有較高的安全邊際的品種適時予以投資。

道歉中進步

程世杰寫給持有人“對于堅守長期投資理念、一直堅守下來的投資來說，無疑是個痛苦的過程”一句，某種程度也道出了一個堅守價值投資基金經理的內心痛楚。

價值投資一直是程世杰所信奉的，雖然坎坷，但其一直在堅持，成為其主要投資風格。

2007年接手管理鵬華價值優勢之后，程世杰在該基金季度報告里明確向投資人兩次道歉。實際上，兩次道歉，一方面體現了其對投資方法的不斷矯正，另一方面也體現基金規模迅速膨脹后基金經理的無奈。

2007年8月15日，鵬華價值優勢分拆，規模猛增至過130億元，基金倉位被動迅速下降，考慮大盤處于高位，最終程世杰確立了以絕對回報為主的投資思路，盡量避免新進入的投資者出現虧損，在倉位上采取了慎重建倉的策略。

程世杰在該季報中因“投資策略完全偏離了市場方向，未能為投資者取得良好的投資回報”，向投資者表示歉意。但要從A股的最終走勢看，當時的策略并非失策，因為彼時股指已至塔頂。

一直把價值投資作為自己努力的方向，但2008年慘敗之后，其對價值投資有了進一步認識。

2008年鵬華價值優勢年報中，程世杰用了大篇筆墨反省投資，“片面、教條理解價值投資理念，投資組合中市盈率較低的周期性品種占比較多，而食品飲料、醫藥等消費類估值相對偏高的行業配置不足，導致組合的波動性較大?！?/p>

估值是程世杰比較看重的指標之一，他告訴記者，更強調自下而上的投資，從公司基本面和估值角度進行投資，對于具有投資價值的公司來說，下跌提供了較好的買入時機，相反，對于那些基本面發生不利變化，估值較貴的公司，則會選擇賣出，同時也會考慮宏觀經濟走勢和政策變化。

偏愛大盤藍籌

作為一個資產規模上百億的基金，鵬華價值優勢基金股票配置上大盤藍籌股比重較高。以最近兩年，民生銀行、招商銀行、華僑城、中國聯通、大秦鐵路等六只股票一直是該基金的重倉股。

持股穩定，這是程世杰風格之一，程的另一個特點是，持股相對比較集中，而且偏向大盤藍籌股，比如2010年四季度，持有的中國聯通、招商銀行、民生銀行均超過基金凈資產的7%，再比如今年一季度，第一重倉股中國建筑占基金凈資產的8.15%，另外美的電器、招商銀行也超過7%。

《投資者報》記者統計了其最近8個季度的重倉股，發現僅前十大重倉股就占到基金倉位45%～55%，這即意味著，十只股票就占到基金凈資產的一半左右。

在程世杰看來，在股票市場上有三種賺錢方式，一是價值投資；一是以基本面為投資導向，分享企業成長；一是技術分析或趨勢交易。

其中，價值投資基本的理念是要克服人性弱點，在所有人恐慌的時候敢去買，當特別貪婪的時候，敢賣出去；而分享企業成長的投資邏輯在于對一些能做大的公司，企業的利潤能夠隨著時間不斷擴大，這些公司股價會不斷增長。

程世杰認為，自己的優勢在前兩項，當企業被低估的時候敢于去買，做企業價值的發現者；另外及時識別成長股，將有價值的企業在成長過程中及時地識別出來，盡早重倉投資。