北交所成立PE聯盟 應對退出難題

資本市場低迷，IPO通道被堵塞，PE在尋找新的退路。

為解決PE退出難題，《投資者報》記者了解到，6月28日，北京金融資產交易所(下稱“北交所”)聯合國內28家PE成立了“中國PE二級市場發展聯盟”（下稱“聯盟”），同時還發布了二級市場PE資產交易規則。

聯盟成員包括深圳創新投資集團、九鼎投資、LGTCapital Partners等知名的創投機構?！艾F在建立這個市場，正是時候?！北本┙鹑谫Y產交易所副總裁于波在接受本報記者采訪時說。

二級市場退出是正道

瘋狂的PE行業到了一個拐點。

過去，PE取道IPO退出，動輒十幾倍的回報率已好景不再。今年以來，深圳中小板和創業板退出案例的平均回報率僅為3.79倍、2.91倍。不僅如此，海外上市也困難起來，數據顯示，今年一季度PE退出案例僅29筆，同比減少17%。

北金所董事長兼總裁熊焰提供的一組數據顯示：2011年，PE投資行業全年募資總額達到4224.78億元，投資總額為2542.81億元，創歷史新高。但受歐債危機和全球金融危機的影響，整個PE市場從去年四季度末開始回落，募資、退出都出現了困難。

PE必須思考他們的出路在哪里。

“在行業發展轉折時期，PE對資產流動性和項目退出的需求尤其迫切?！庇诓ㄕf，PE通過二級市場退出在國外已經成為重要的通道，未來中國PE的退出渠道也會以二級市場為主角。

數據顯示，IPO退出在美國等發達的金融市場上僅為10%～15%，其他80%～90%的項目退出是通過二級市場兼并收購等其他形式實現的。而中國IPO退出的比例高達70%，二級市場還有很大的發展空間。

“國內大約有4000多家PE公司，每年大約有8000多家企業在排隊上市，千軍萬馬等著IPO，證券市場顯然接納不了這么多公司的上市需求?！笔讓寐撁藭L深圳創新投資集團董事長靳海濤對《投資者報》記者說。

目前，除了IPO，企業私下轉讓并購也是PE退出較多的一種方式。但對大部分PE來說，這并不是一件易事。

“聯盟的成立，是希望大的PE機構能夠進入，承擔買方的角色。中小型的PE，則更多地作為賣方?！庇诓ㄕf。

存在重大機會

根據Preqin2012年全球LP(有限合伙人)投資戰略調查，現階段有19%的LP認為私募股權二級市場蘊含著最佳的投資機會。

LGT Capital Partners的一位負責人稱，2001～2011年的互聯網泡沫以及本輪金融危機都是私募股權基金在二級市場有所作為的重要時機。一方面是此時有投資人資金短缺需要變現，一方面是此時吸納股權可以享受大幅折價。

于波還告訴記者，交易所交易不僅僅是為上市企業的股權提供交易通道，已經上市但還在限售期的PE股份也可以交易。

他告訴記者，如果資本市場表現不好，PE投資的上市項目跌破了發行價，因此想及早賣出，PE就可以到交易所交易；此外按照規定，即使過了限售期，PE也不能一次性全部賣出，需要分階段出手，因此對希望快速回籠資金的投資者來說，他們就可以選擇二級市場來進行交易。

靳海濤稱：“有些PE、VC還有這樣的困擾，有的項目不太樂意繼續參與下去，很難脫身，有了這樣的交易平臺給其退出機會，投資就會更加靈活?！?/p>

欲成立基金當做市商

但也并非所有PE都對此興致滿滿，也有一些機構持觀望態度。

“按目前IPO退出能實現3～4倍收益率來看，即使上市困難，等上三五年也是合適的。我們有能力、有資本等得起，不一定就要通過這樣的一個交易所?！币晃籔E人士私下對《投資者報》記者表示，“我們的態度就是觀望一陣再說?！?/p>

于波也承認，PE去二級市場交易的模式還處于嬰兒期，目前沒有企業確定到交易所交易，但是相信未來會有很大進展。

他告訴記者，在聯盟成立前，他們曾做過大量調研，多數PE持支持態度，聯盟成員一共有28家，把各種規模的PE都覆蓋了，所以他們的態度能夠代表大多數PE的聲音。

還有一位PE人士提出，對絕大部分PE來講，只有那些投錯了的上市無望的企業，才有可能拿到交易所來交易，交易所上多是一些質量不好的公司，這會影響交易所的健康程度。

對此，靳海濤告訴記者，這一點無需擔心。“市場上有一些資產管理機構專門購買這些問題公司，將其重新打包整合，反而能催生新的商業模式?！?/p>

于波在接受記者采訪時還提到，為了防止市場不活躍，北交所可能會考慮先成立三到五家二級市場基金作為做市商，激活市場。

他舉例稱，上海有一個股權交易中心，本來開始時有幾百萬的交易量，但后來就逐漸沉寂了，因為當初交易所在設計時，參與方有券商的身影，但后來由于監管層清理各地交易所，沒允許券商參與場外交易，結果使上海的股權交易中心十分冷清?！跋襁@種非連續性的交易，就需要做市商去推動。”

“所以我們現在也在呼吁，希望社保理事會能給予二級市場以更多扶持，幫助我們成立三到五家基金來活躍市場。”