大玩家許家印

“我們非常氣憤、極大的憤慨。”針對(duì)美國(guó)做空機(jī)構(gòu)Citron（香櫞）做空恒大，恒大地產(chǎn)集團(tuán)（03333.HK）董事局主席許家印在6月21日中午召開(kāi)的電話會(huì)議上憤怒地表示。

從“碧桂園第二”到“順馳第二”，再到“成功了的順馳”，許家印和他的恒大地產(chǎn)經(jīng)歷過(guò)無(wú)視、冷笑、棒殺、驚嘆、敬畏，遍嘗了輿論的惡評(píng)和諛贊。但是當(dāng)2012年6月的這場(chǎng)“端午驚魂”突如其來(lái)，許家印依然無(wú)法掩飾其憤怒。

在6月22日于香港舉行的全球投資者大會(huì)上，許家印更是義憤填膺地說(shuō)：“這是和平年代的戰(zhàn)爭(zhēng)！他們是侵略者，是土匪，是強(qiáng)盜！我們一定要徹底打垮這些掠奪者，捍衛(wèi)東方企業(yè)的尊嚴(yán)！”頗為諷刺的是，就在三天之前，許家印還因恒大的兩條重磅新聞而意氣風(fēng)發(fā)。

6月18日上午，恒大地產(chǎn)以近3.3萬(wàn)元/平方米拿下廣州新商業(yè)“地王”；同日下午，恒大將中國(guó)流行音樂(lè)兩位教父級(jí)人物宋柯和高曉松招來(lái)成立恒大音樂(lè)公司。

端午驚魂

暴跌沒(méi)有征兆。6月21日9時(shí)30分，恒生指數(shù)小幅低開(kāi)后震蕩下行。恒大地產(chǎn)以4.48港元開(kāi)盤(pán)后，呈小幅上漲態(tài)勢(shì)，在其后近一個(gè)小時(shí)的時(shí)間內(nèi)，其股價(jià)表現(xiàn)一直強(qiáng)于恒生指數(shù)。

此前一天，這家中國(guó)銷(xiāo)售面積最大的房地產(chǎn)企業(yè)，與中國(guó)最大建筑公司旗下中建二局剛剛簽署了一份戰(zhàn)略合作協(xié)議；此前三天，已沉寂了一段時(shí)間的恒大地產(chǎn)高調(diào)拿下廣州商業(yè)地王并高調(diào)成立恒大音樂(lè)公司。恒大一位內(nèi)部人士當(dāng)時(shí)還很自豪地向《投資者報(bào)》記者透露，廣州商業(yè)地王地塊將建起恒大超五星級(jí)酒店。

北京時(shí)間10時(shí)30分，美國(guó)洛杉磯時(shí)間6月20日19時(shí)30分左右，位于洛杉機(jī)的Citron機(jī)構(gòu)在其網(wǎng)站發(fā)布了做空恒大地產(chǎn)的報(bào)告。報(bào)告稱(chēng)：“恒大地產(chǎn)其實(shí)已經(jīng)資不抵債。而在過(guò)去，該公司一直向投資者匯報(bào)虛假的信息。”

在這份長(zhǎng)達(dá)57頁(yè)的報(bào)告中，Citron提出針對(duì)恒大的五項(xiàng)指控，包括：通過(guò)欺騙性的會(huì)計(jì)處理粉飾報(bào)表，掩飾資不抵債的事實(shí)；通過(guò)賄賂不法獲得土地；因融資困難、樓價(jià)低迷產(chǎn)生的危機(jī)，恒大造出一個(gè)復(fù)雜的龐氏風(fēng)格的融資計(jì)劃；投資足球、影視等高風(fēng)險(xiǎn)、沒(méi)有回報(bào)的產(chǎn)業(yè)等。

在報(bào)告發(fā)布的同一分鐘之內(nèi)，恒大地產(chǎn)下檔買(mǎi)盤(pán)被賣(mài)盤(pán)打掉，成交量迅速放大7倍至346萬(wàn)港元。在此后的10分鐘內(nèi)，市場(chǎng)溫和放量，股價(jià)緩步下行，市場(chǎng)情緒逐步醞釀。10時(shí)41分，恒大地產(chǎn)股價(jià)加速下跌，成交量顯著放大，至11點(diǎn)整時(shí)，股價(jià)跌幅已達(dá)7.59%。

11時(shí)09分，股價(jià)加速重挫。在其后6分鐘內(nèi)，市場(chǎng)恐慌性拋盤(pán)洶涌而出，股價(jià)重挫，成交量急劇放大，6分鐘之內(nèi)成交額達(dá)到2.5億港元，股價(jià)最低跌至3.60港元，最大跌幅達(dá)到19.6%，這意味著，131億市值在32分鐘內(nèi)蒸發(fā)。

恐慌情緒的蔓延致使富力地產(chǎn)（02777.HK）、世茂房地產(chǎn)（00813.HK）、華潤(rùn)置地（01109.HK）等香港內(nèi)資地產(chǎn)股均遭到拋售，跌幅均超過(guò)5%。相關(guān)方面統(tǒng)計(jì)，中資地產(chǎn)股350億港元市值在半小時(shí)內(nèi)化為烏有。截至中午收盤(pán)，恒大地產(chǎn)跌幅達(dá)17%。

據(jù)傳，當(dāng)天中午，香港中環(huán)的多家茶餐廳里，恒大地產(chǎn)的暴跌成為金融從業(yè)人員茶余飯后的主要話題。

緊急反應(yīng)

6月21日中午1點(diǎn)半，在Citron發(fā)布報(bào)告僅僅3個(gè)小時(shí)之后，許家印便召開(kāi)電話會(huì)議，向投資者公開(kāi)回應(yīng)Citron的指控完全失實(shí)，恒大公司同時(shí)發(fā)布第一份《澄清公告》。隨即恒大地產(chǎn)股價(jià)有所反彈。不過(guò)當(dāng)日收盤(pán)還是整體下跌了11.38%，市值損失76億港元。

6月22日中午12點(diǎn)，恒大公開(kāi)發(fā)布了一份長(zhǎng)達(dá)9頁(yè)的《澄清公告》，針對(duì)Citron對(duì)其指控的內(nèi)容逐條進(jìn)行正面回應(yīng)，有力地回應(yīng)了Citron報(bào)告中存在誤讀財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、錯(cuò)誤計(jì)算，同時(shí)用事實(shí)證明了Citron報(bào)告中存在的大量無(wú)根據(jù)臆想、指責(zé)和評(píng)論。恒大股價(jià)當(dāng)日減緩下跌，但還是無(wú)法避免3.53%的跌幅。短短兩日，恒大地產(chǎn)跌去15%。

恒大公司的高效率和超強(qiáng)執(zhí)行能力在此次事件中得到印證，不管是否信任恒大沒(méi)有問(wèn)題，人們對(duì)于恒大超乎想象的快速應(yīng)對(duì)還是給予了高度肯定。

有經(jīng)濟(jì)觀察家指出，快速回應(yīng)、正面反擊是將做空對(duì)企業(yè)產(chǎn)業(yè)的損失減少到最低范圍的最有效措施。縱觀這次事件，在遭受到境外機(jī)構(gòu)突如其來(lái)的做空之后，恒大在短短的24小時(shí)內(nèi)所表現(xiàn)出來(lái)的專(zhuān)業(yè)的管理水平、快速的危機(jī)響應(yīng)機(jī)制與強(qiáng)大的執(zhí)行力，以及對(duì)整個(gè)事件的處理和把控，讓諸如Citron這樣的造謠做空者敗興而歸的同時(shí)，更為其他中國(guó)上市公司未來(lái)應(yīng)對(duì)做空危機(jī)建立了一套可以借鑒與參考的樣板。

SOHO中國(guó)董事長(zhǎng)潘石屹6月25日在微博評(píng)論：“一場(chǎng)沒(méi)有硝煙的戰(zhàn)爭(zhēng)，將成為商戰(zhàn)中的經(jīng)典戰(zhàn)例，供商學(xué)院學(xué)生和開(kāi)發(fā)商學(xué)習(xí)。”

6月22日，在回復(fù)一個(gè)房地產(chǎn)行業(yè)媒體的郵件采訪時(shí)，Citron研究創(chuàng)始人安德魯·萊福特稱(chēng)，“我決定不和恒大逐點(diǎn)爭(zhēng)辨，我的觀點(diǎn)已經(jīng)陳述，讓各地投資者閱讀并作決定。”這似乎意味著Citron針對(duì)恒大不會(huì)有下一步動(dòng)作。但各方并不認(rèn)為暫時(shí)平息的此事會(huì)就此結(jié)束。

《投資者報(bào)》記者6月25日赴恒大地產(chǎn)集團(tuán)采訪時(shí)，恒大地產(chǎn)一位中層頗為憤慨地對(duì)記者表示：“Citron的這份報(bào)告對(duì)恒大的品牌形象造成了極大損害，我們將會(huì)對(duì)抗到底。”另一位恒大地產(chǎn)內(nèi)部人士對(duì)記者表示，為了應(yīng)對(duì)這次突發(fā)事件，他們端午節(jié)都沒(méi)有放假，常加班到半夜。

“不過(guò)我們也把這事當(dāng)作一次演練，企業(yè)發(fā)展那么大遲早要面對(duì)這些挑戰(zhàn)，雖然以前從來(lái)沒(méi)想過(guò)這樣的事情會(huì)發(fā)生在我們身上。” 上述恒大內(nèi)部人士對(duì)《投資者報(bào)》記者說(shuō)。“這次事件應(yīng)該會(huì)對(duì)許老板有所觸動(dòng)，或許最近恒大是有點(diǎn)高調(diào)了。”

同策咨詢張宏偉也表示，恒大是“樹(shù)大招風(fēng)”。

據(jù)悉，恒大總股本超150億股，每天的交易量達(dá)四五億股，是一般香港上市公司的5～10倍，被市場(chǎng)人士稱(chēng)為“基金大球場(chǎng)”，對(duì)沖基金做空后可以借助活躍的成交迅速平倉(cāng)獲利。

風(fēng)波暫停

針對(duì)恒大被做空，全球三大信用與評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)之一惠譽(yù)發(fā)布報(bào)告稱(chēng)，香櫞（Citron）對(duì)于恒大的指控不會(huì)對(duì)公司的流動(dòng)性或信貸評(píng)級(jí)產(chǎn)生即時(shí)影響，已注意到恒大開(kāi)始駁斥香櫞研究所做的指控。

惠譽(yù)指出，恒大近期內(nèi)無(wú)需進(jìn)入離岸資本市場(chǎng)，由于恒大首筆資本市場(chǎng)債務(wù)還款期限——相當(dāng)于55.5億元人民幣的合成式美元票據(jù)到2014年1月才到期。惠譽(yù)還注意到恒大2011年底擁有201億元人民幣的現(xiàn)金余額，到2012年1～5月期間擁有268億元人民幣的合同銷(xiāo)售額，因此公司流動(dòng)性充足。

此外，九大投行的分析報(bào)告亦力挺恒大。其中，高盛發(fā)布了一條長(zhǎng)達(dá)30頁(yè)的詳細(xì)報(bào)告，對(duì)Citron的內(nèi)容逐條駁斥。

在恒大地產(chǎn)攜手眾多外資投行的聯(lián)袂反擊中，Citron的“空襲”效果開(kāi)始消退，端午節(jié)后的25日，恒大地產(chǎn)股價(jià)已呈現(xiàn)出止跌反彈態(tài)勢(shì)。當(dāng)日該股漲2.6%至3.93港元；26日漲1.27%；27日再漲1.26%。

不過(guò)，與外資投行紛紛表現(xiàn)出的“力挺”態(tài)度不同，更多小投資者的心態(tài)則是依然存留對(duì)恒大地產(chǎn)的一定質(zhì)疑。“問(wèn)題肯定沒(méi)有報(bào)告中說(shuō)的那么嚴(yán)重，港股的造假成本比內(nèi)地高很多，但問(wèn)題應(yīng)該肯定是有的，只是目前沒(méi)看見(jiàn)具體證據(jù)，所以不應(yīng)該妄加揣測(cè)。”一位投資者對(duì)《投資者報(bào)》記者表示。

而摩根資產(chǎn)管理大中華投資總監(jiān)王浩認(rèn)為，像中國(guó)地產(chǎn)龍頭萬(wàn)科花了很多年時(shí)間才發(fā)展到今天的規(guī)模，而如果有一家房地產(chǎn)商在三年內(nèi)便發(fā)展神速，那么投資者應(yīng)當(dāng)小心。“投資者應(yīng)該避開(kāi)那些潛在大股東個(gè)人問(wèn)題或者容易受信貸緊縮影響的公司”，王浩的觀點(diǎn)代表了部分對(duì)此事持謹(jǐn)慎態(tài)度人群的意見(jiàn)。

身為老板的許家印，除了憤怒之外，其連日來(lái)為穩(wěn)定股價(jià)一直在進(jìn)行各方努力。據(jù)上述恒大內(nèi)部人士6月25日對(duì)記者稱(chēng)，董事局主席許家印與總裁夏海鈞目前還在香港處理此事。

港交所最新資料顯示，許家印于2012年6月26日，場(chǎng)內(nèi)增持公司270萬(wàn)股，耗資1068.12萬(wàn)港元，成交均價(jià)3.96港元，最高成交價(jià)3.98港元。變動(dòng)后持股101.47億股，持股占比67.79%。

據(jù)香港《信報(bào)》報(bào)道，市場(chǎng)消息指出，許家印已計(jì)劃私人斥資2.5億港元，連續(xù)25個(gè)交易日增持集團(tuán)股份，望借此穩(wěn)定股價(jià)，再一次“對(duì)撼”對(duì)沖基金。不過(guò)，有分析認(rèn)為，按此計(jì)算，許家印每天平均僅以1000萬(wàn)港元增持，相信對(duì)股價(jià)的支持微不足道。

但是分析人士普遍認(rèn)為，即使每天1000萬(wàn)港元的增持看起來(lái)微不足道，但對(duì)處于恐慌情緒中的廣大投資者來(lái)說(shuō)，大股東的增持無(wú)疑能增強(qiáng)他們對(duì)該公司的信心。