義煤集團資本運營的探索與實踐

文/趙杉

進入21世紀以來，隨著市場經濟的不斷成熟與煤炭企業的發展進步，煤炭企業間的產品越來越趨同，這使得礦企之間的競爭逐步從表面上的產品競爭轉向更深層次的企業資本實力競爭，使煤礦企業的發展呈現出多樣化的發展趨勢與特點，各大礦企不得不根據自身優勢進行戰略性的調整，積極進行產業結構優化升級與相關業務拓展，以滿足自身發展需要及適應社會經濟環境的變化。

義馬煤業集團股份有限公司通過資本運作，緊緊依靠自身優勢，控制和利用豐富的存量資產，以實現建設節約型社會的目標和企業的可持續發展。

一、義煤集團資本運營總體思路

義煤集團堅持全面協調可持續發展的指導思想，以節約資源為目標，以發展循環經濟為方向，以提高經濟效益為中心，根據國家的產業導向，在已建立相關接續產業鏈的基礎上，立足于做強、做大“煤—煤化工—鋁工業”接續產業鏈，明確以發展節約型接續產業為導向的資本運作管理的總體戰略，在深化產權改革，優化產業結構，健全組織機構，強化科學管理的基礎上，不斷優化并購、重組、合資、上市及增發等各種形式的資本運作，積極拓展途徑，有效整合資源，實現企業整體實力的低成本擴張，同時堅持發展循環經濟，注重減耗增效，為發展節約型接續產業提供有力保證。

深化改制：在繼續深化產權制度改革、加快輔業繼續改制退出的同時，精干壯大煤、煤化工、鋁工業等三大主業。

適度擴張：建立項目儲備庫制度，完善項目法人制度，不斷加大集團公司在煤炭、煤化工、鋁工業（主要指煤炭）三大主業方面的投資力度，擴大企業規模。

整體上市：在輔業單位改制剝離后，擇機將集團公司未上市資產采取一定的模式注入上市公司，從而實現集團公司整體上市，有利于更好地利用和發揮集團的資源、管理優勢，完善公司產品結構，提高盈利水平。

非煤產業上市：通過3到5年的非煤產業成熟發展期，擇機將集團公司的煤化工、鋁工業兩大板塊以及未來的非煤采選業打造成新的上市公司，最終實現義煤集團全部資產上市。

二、義煤集團資本運營實施之深化改制

1.推進主輔分離改制，提高集團核心競爭力

2006年底，義煤集團新一屆領導班子上任后，加大了主輔分離輔業改制力度。對公司所屬14家二級輔業單位實施改制分離，實現了資產、人員身份雙置換。同時，義煤集團將礦井所屬的14家三級小多經企業也進行了改制分流，實現了資產、人員、財務、管理“四分開”，全部實行了模擬市場化運作，管理效率大大提高，企業核心競爭力大幅增強。

2.深化產權制度改革，為產業鏈的優化奠定良好的機制基礎

只有理順企業內部的經營機制，才能為有效利用資源和企業更高層次的發展提供基礎。義煤集團進一步解放思想，更新觀念，圍繞企業發展目標構建現代企業制度。

根據國家有關政策，通過分離改革公司部分企業辦社會機構，重組改造有發展前景的部門，放開搞活公司內部與主業關聯不大的中小輔助企業，關閉破產虧損部門等方式和手段，通過深入的產權改革，義煤集團實現了“進退同時、做強做大、存量保穩定、增量搞改革”，優化了資源配置，降低了經營成本，提高了投入產出比。

三、義煤集團資本運營戰略實施之適度擴張

為保持企業的可持續發展，建設“永續長壽、百年義煤”，義煤集團實施適度擴張策略，進一步增加投資，培育新的經濟增長點，先后投資數十億元，相繼在青海、山西、新疆、內蒙等地整合資源40多億噸，為公司的后續發展注入了強有力的活力。

2009年隨著山西煤炭資源大整合后，陜西、河南、河北、內蒙、黑龍江等煤炭資源大省也加快了推進煤炭資源整合工作，全國性煤炭資源整合大幕正緩緩拉開。2010年下半年起，義煤集團認真貫徹省煤炭資源整合會議精神，按照河南省委、省政府的工作部署，全面加快了兼并重組工作的步伐。到目前為止，集團公司對80多家小煤礦進行資源整合，復工后將新增產能500萬噸/年。

四、義煤集團資本運營戰略實施之成功借殼上市

1.義煤集團上市的途徑選擇

義煤集團于2008年初啟動了IPO上市工作,但是不久的美國次貸危機不期而遇，國際金融危機爆發。A股股指從最高位的6000多點跌至最低1600多點。進入2009年，國內A股市場一直在2500點徘徊。股市市盈率沒有超過20倍，如此低的市盈率和更為嚴格、復雜的上市程序使得IPO上市不能成為義煤集團的首選。因此義煤集團經過科學的論證和決策后選擇了借殼上市方式。

2009年上半年，義煤集團組織專門人員先后與7家上市公司的控股股東進行了接觸、談判、比較和篩選，按照“殼公司市值最小、借殼成本最小、最有利于審批、股東利益最大化、國有資產增值最多、優選滬市殼公司”等原則，最終選擇了欣網視訊（600403）。欣網視訊的資本體量較小，流通股本為0.7020億股，總股本也僅1.2747億股，屬于殼資源類的小盤科技股。欣網視訊的財務狀況為現金資產約3.3億元，負債為零，凈資產約3.3億元，殼內3.3億現金還相當于中小板或創業板一次較大規模的IPO募集資金。義煤集團擬置入上市公司的凈資產評估值為82.20億元，成為上市公司占比近85%的第一大股東。

2.借殼方案主要內容與實施

本次借殼上市重組方案由兩部分組成：其一，欣網視訊將除貨幣資金以外的原有資產和負債全部出售給現大股東富欣投資，該部分資產評估值為1.42億元，該項資產售出后，欣網視訊變成一個凈殼。其二，欣網視訊將以每股11.66元的價格向義煤集團增發7.05億股，以收購其擁有的本部與煤炭業務相關的資產、債務（義煤集團部分優質資產），該項資產評估凈資產值82.2億元。上述兩部分交易互為前提，完成上述交易后，公司總股本也將由原來的1.27億股大幅增加至8.32億股。義煤集團也將憑借重組后84.69%的持股比例，成為欣網視訊的第一大股東，從而實現煤炭業務借殼上市目的。

2010年2月， “大有能源（600403）”在上交所正式上市交易，至此，河南大有能源股份有限公司昂首進入國內資本市場，翻開了義煤發展史上新的一頁。