降息時代的投資策略

鄭石舟

隨著央行正式宣布降息，市場再次迎來了降息時代。那么，貨幣市場、債券市場和股票市場究竟會如何演繹，投資者又該何去何從？在這樣一個降息時代，應該如何做好我們的財富規劃？

貨幣市場利率繼續走低

其實早在今年年初，央行于年內第一次宣布下調存款準備金率的時候，貨幣市場就已經有所反應。SHIBOR開始下降，尤其是180天以上的利率，降幅更是遠遠超過短期利率，市場的收益率曲線表現出一個明顯的“短高長低”的態勢。可以看出在年初時，市場對于央行今年的貨幣政策，就有著明顯向寬松方向發展的預期。

在這樣的大背景下，銀行發行的固定收益類的理財產品收益率開始下降。隨著這次央行正式宣布降息，這類理財產品的收益率有可能繼續降低。不過，因為定期存款利率已經下調，即使這些理財產品的收益率有所下降，應該仍然會高于同等期限的定期存款利率。所以對于投資者來說，繼續投資銀行固定收益類的理財產品，仍不失為一個明智的選擇。

同樣，貨幣基金也無法避免收益率下降的情況。按照基金契約規定，貨幣基金的投資組合期不能超過180天。因為降息對于期限較短的固定收益工具的價格影響有限，所以貨幣基金很難分享債券市場上的資本利得。再由于降息帶來的票息率的下降，會讓貨幣基金的收益率進一步下行。

債券市場收益風險并存

相比貨幣市場，今年債券市場的行情可謂“牛氣沖天”。如果把去年第四季度的債市上漲歸因于利空出盡和價值回歸的話，那么今年的債市上漲則有著強烈的政策背景。

今年債市上漲的一個非常重要的因素就是央行的貨幣政策。因為央行實行的逐步寬松的貨幣政策，再加上從年初開始市場上就有較強的降息預期，所以債券的貼現率一直在緩步下降。在正式降息后，貼現率的預期下降變成了實際下降，債券的價格有望進一步上漲。對于信用債來說，由于經濟數據好轉，信用利差逐步縮小，也會帶來價格的上升。

票息是債券的另一項主要收入。不少先期發行的AA至A級的信用債定了相對較高的票息率，一般可以達到6%。也就是說，只要債券價格不下跌，持有這些債券的投資者仍然可以鎖定每年6%的較高回報。

股市低迷也是推動債市表現出色的原因之一。從去年開始的三次下調存款準備金率，一共大約釋放了12000億至15000億的資金，其中相當一部分的資金進入了相對安全且表現不錯的債券市場。因為資金的涌入和追捧，債市在最近的一段時間出現了資金推動的行情。

對于普通投資者來說，如果想參與債券市場，一個比較好的辦法是投資債券型基金。因為對于普通投資者來說，債市相對陌生，流動性也不如股市來的這么好，所以直接投資某一個債券反而會增加風險。而直接選擇一個業績出色、穩定的債券基金，反而是一個不錯的辦法。

不過債市并非全無風險。因為目前是第一次的降息，年內存在再有一至兩次降息的可能，所以債市還有望持續一段時間的牛市行情。但是一旦降息到達一定次數，這時利好就會走到盡頭，債市有可能會迎來一輪調整乃至下跌。

股票市場機會日益顯現

自去年四月份以來，股市已經再次低迷了整整一年。不過隨著好消息的不斷積累，股市有望在今年有所起色。如果說調低存款準備金率還只是小試牛刀的話，那么降息無疑可被認為是一把巨斧。對于股市來說，降息通常意味著實質性的利好。當然，一次降息并不會立刻提振投資者信心。不過隨著降息次數增加，CPI逐步下降，PMI等經濟指標逐漸轉好，最終股市會受益于這些不斷積累的利好消息。

另外這次央行開啟利率市場化的大門，對于從銀行貸款的企業來說無疑是個好消息。降息本身就意味著貸款成本的下降，再加上允許的利率折扣，企業的融資成本有望進一步下降。成本下降帶來的是利潤增加，對企業的估值會上調，最終這些變化會反映在股票價格上。

不過投資者還是要注意不同行業受到的不同影響。利率市場化對于銀行業的影響比較深遠，會帶來利潤空間下降等問題，但是有色、券商等板塊則有望率先啟動行情，環保、醫藥也被不少券商看好。

（作者系建行花木蘭理財）