韓國信用評級為何節節攀升？

詹小洪

穆迪（Moody）、惠譽(Fitch)和標準普爾（S&P）是世界上最著名的三大國際信用評級機構。它們對某經濟體的主權債券信用的評級往往能左右其經濟走勢，如果遭它們唱衰，甚至能“一言喪邦”。連美國、歐盟、日本這樣的經濟巨頭談起信用評級下降也會色變。

最近一個月，韓國HIGH得不得了，因為上述三大國際信用評級機構先后上調了它們的主權信用評級。8月27日，穆迪把韓國的主權信用評級從“A1”提升至“Aa3”（相當于AA-級）；9月6日，惠譽公司(Fitch)將韓國的主權信用評級從“A+”上調一個等級，到了“AA-”。 在惠譽劃分的21個信用評級中，“AA-”是第4高的評級，韓國這個評級在20國集團（G20）中排名第7；9月14日，標準普爾（S&P）將韓國的主權信用評級從 “A”上調至“A+”，評級前景升為“穩定”（stable）。

韓國很在乎信用評級中與中國和日本的比較。標普對韓國的評級要比對中國和日本評級低一級；在惠譽的評級中，韓國要高于中國和日本；而在穆迪的評級中，三國相同。總體說來，在中、日、韓東北亞三國信用評級競爭中，韓國和前二者打了個平手。

看到今日韓國主權信用評級節節攀升，就不能不提起不堪回首的1997年遭遇亞洲金融危機時韓國的慘狀。1998年，穆迪曾將向國際貨幣基金組織請求經濟救助的韓國的主權信用評級，從A1下調到了Baa3，致使韓國淪為信用不良國家。14年后的今天，特別是當今世界經濟形勢極為嚴峻的情況下，韓國主權信用評級獲全面大幅提升實屬不易。2011年以后，在主權信用評級為“A”以上的國家中，三大信用評級機構均上調評級的國家只有韓國，所以意義頗為重大。

三大評級公司給出上調韓國主權信用級別的原因大同小異，可概括為：“健康的財政狀況”、“企業的全球競爭力”、“銀行對外脆弱性的改善”和“朝鮮風險下降”。韓國在不穩定的國際經濟環境中，仍保持了實體經濟和金融的穩定。在國內，在財政健全性方面，韓國保持了穩固的財政政策、較低的國家債務、良好的財政收支。在對外健全性方面，韓國短期外債比重減少、外匯儲備達3000多億美元（世界第7）增加、銀行改善了在海外籌措資金的力量。

主權信用評級的提升將使韓國能在國外用更少的利息獲得貸款，今后韓國金融機構和企業從國外籌措資金的費用將大幅減少。據分析，信用等級被上調一級，韓國一年將可減少支付4億美元的利息。據韓國大信證券公司9月18日統計，韓國股市最近受到外國投資家的青睞，9月1日至17日，外國投資家在韓國股市收購了23.6億美元的股票，在亞洲主要7個國家和地區中居首。

韓國主權信用評級的上調另一個看得見的效果是信用違約掉期（CDS）的下降。CDS（Credit Default Swap）是一種金融衍生產品，用來衡量國家破產可能性的指標，該指標越低，證明其經濟越穩定。韓國金融監督院和金融投資協會9月16日表示，韓國5年期國債的信用違約掉期溢價為68.7 bp（1bp=0.01%），這是2008年9月爆發全球金融危機以來的最低值。

面對韓國政府的信心滿滿，致力于通過持續的增長，最終成為信用評級AAA的國家，有韓國輿論客觀地指出，韓國主權信用評級上調意味著在過去10年間，韓國比世界上任何國家都更好地利用了中國經濟高速增長的機會。因此，韓國的未來取決于如何應對變化著的中國。但是，韓國經濟增長率今年可能降到3%以下、家庭負債高達1000萬億韓元、出口大幅滑坡等總體經濟不穩定的情況下，主權信用評級的上升，和韓國經濟的基礎條件多少有些距離。