我國利率市場化進程中商業銀行盈利狀況經驗分析

王玨帥

(中央財經大學中國金融發展研究院，北京 100081)

一、問題的提出

近期中國人民銀行行長周小川在接受《財經》采訪時表示，利率市場化改革可以進一步推進，貸款利率改革可先行一步，存款方面可通過促進替代性負債產品發展及擴大利率浮動區間等方式推進［1］。實際上，不管具體改革路徑如何，下一步我國利率市場化改革的重點是對存款利率上限及貸款利率下限管制的逐步放松直至消除，這對商業銀行經營可能會產生兩方面的重要影響:一是對銀行存貸款利差并進而對盈利空間產生影響。由于我國嚴格限制金融業混業經營，商業銀行的主營業務集中在吸收存款、發放貸款等傳統領域，其經營利潤高度依賴于存貸款間的利差水平。利率市場化將導致官方基準利差這一基本盈利保障消失，銀行的存貸款利差可能會發生明顯變化，進而影響商業銀行盈利狀況。二是對銀行定價能力形成考驗。我國商業銀行定價方式較為簡單，尤其是對存款定價通常直接采用基準利率。在利率完全市場化以后，利率波動將更加頻繁，利率期限結構也將變得復雜，如果不能夠根據客戶、產品和期限等具體情況準確測算存、貸款利率，必將對銀行經營產生不利影響。

大部分發達國家已經實現利率市場化，對這些國家利率市場化影響商業銀行經營的分析也較為充分。例如，肖欣榮和伍永剛全面分析了美國利率市場化改革對銀行業的影響，發現利率市場化之后，銀行存貸利差先收窄、后上升，而由于資產使用效率上升，息差所受影響較小;利率市場化還促進了銀行業務轉型，中間業務得到較快發展，非利息收入占比顯著增長［2］。

關于我國利率市場化背景下商業銀行所受的影響，學術界的探討也已取得較多成果。黃金老分析了利率市場化形勢下的商業銀行風險控制，將利率市場化的影響區分為階段性、恒久性兩類，并分別提出針對性管理建議［3］。王廷科認為，利率市場化改革將從根本上改變商業銀行業已習慣了的資金價格決定機制和變動規律，對商業銀行外部環境和內部經營管理模式產生深層次的影響，商業銀行轉換經營理念，改進風險管理，加快金融創新，才能培育新的競爭優勢，保持持續發展［4］。宋芳秀利用博弈模型研究了利率市場化后銀行的定價行為，認為存款利率將最接近于均衡利率水平;而貸款利率變化較為復雜，銀行可能采取競爭定價導致利率水平較低，也可能利用壟斷力提高貸款利率［5］。王東靜和張祥健發現，利率市場化會導致金融機構貸款決策方式發生變化，并提高其經營效率［6］。

二、研究方法

本文主要采取實證方法研究我國利率市場化對商業銀行盈利能力的影響。

1.整體思路

由于我國利率市場化尚未最終完成，因此全面、精確地分析其對銀行盈利能力的影響并不現實。但是我國利率市場化改革以漸進方式推進，在此過程中出現過較多對利率管制進行調整的情況，我們對這些調整前后銀行盈利狀況進行比較，即可在一定程度上反映利率市場化改革所帶來的影響。

如上文所述，目前我國對利率的管制主要體現在尚未放開人民幣存款利率上限及貸款利率下限，從官方利率而言，這一管制主要體現在存貸款基準利差的存在。實際上，簡單來講，利率市場化的過程也可以看作是政府對基準利差控制的弱化直至取消的過程。雖然目前我國人民幣存貸款一直存在嚴格的基準利差，但由于并非每次存貸款基準利率調整都是對稱變動，因此多次出現基準利差收窄的情況，這就為我們實證分析提供了客觀基礎。

2.樣本選取及統計方法

從利率期限結構來看，一年期存貸款利率是中國人民銀行利率調整最為常用的指標，也是影響商業銀行存貸款業務盈利狀況的主要利率，因此本文僅對一年期基準利差收窄的情況進行考察，暫未考慮其他期限基準利差變動情況。鑒于我們關于商業銀行盈利狀況的相關數據來自上市商業銀行公開披露的財務信息，而2005年以前上市銀行較少，難以獲得足夠的樣本，因此此前的基準利差調整不予考慮。

2005年以后，導致官方基準利差收窄的利率調整共出現過4次，分別發生在2007年2、3、4季度以及2008年3季度，每次調整的幅度均比較小，最大的一次為27個基點 (2010年以來官方5次利率調整僅導致中長期基準利差收窄，并未影響一年期基準利差，因此未在考察范圍之內)。在4次調整中，前3次處于加息通道，即存款基準利率上調的幅度超過貸款利率，導致基準利差收窄;最后一次調整處于降息通道，存款基準利率并未變動，貸款基準利率的下調導致基準利差收窄，具體詳表1所示。

表1 基準利差調整情況表

我們分別考察了每次基準利差調整前一季度與后一季度銀行盈利狀況的變化，作為短期分析。同時，我們比較了調整前一季度與一年后盈利狀況的差異，即以2007年1季度與2008年1季度、2008年2季度與2009年2季度進行比較，作為較長時期分析;而且這一比較針對的是同一季度，消除了季節因素影響，有助于提高分析的準確性。

在經過上述處理以后，我們的樣本容量基本可以得到保證:關于2008年3季度調整的比較可以包括14家上市銀行 (分別為工商銀行、建設銀行、中國銀行、交通銀行、招商銀行、中信銀行、深圳發展銀行、浦發銀行、華夏銀行、民生銀行、興業銀行、北京銀行、南京銀行、寧波銀行);對2007年3次調整的比較需要根據能否獲取經營數據而剔除部分樣本，但可以保證每次比較至少包括9家銀行。同時，由于各樣本均服從正態分布，因此可以采取配對t檢驗對相關指標前后變化進行比較。

3.商業銀行盈利指標的選取

在商業銀行盈利狀況指標選取方面，我們分兩個層次選擇4個指標:以凈利差、凈息差衡量銀行存貸款利差狀況，其變動可以代表基準利差調整后銀行盈利狀況發生的變化，相關數據均來自上市銀行公開披露信息。以年化的凈資產收益率、總資產收益率衡量銀行的整體盈利狀況，其變動體現基準利差調整后銀行最終盈利狀況的變化，相關數據根據上市銀行公開發布的各季度總資產、凈資產和凈利潤測算得出。

三、基準利差變動影響分析

1.盈利指標短期變動比較

根據上述思路，我們比較了2007年2、3、4季度以及2008年3季度官方基準利差調整前后，上市商業銀行各項盈利指標均值變動情況，見表2—表5所示。

表2 2007年3季度較1季度盈利指標變化情況

表3 2007年4季度較2季度盈利指標變化情況

表4 2008年1季度較2007年3季度盈利指標變化情況

表5 2008年4季度較2季度盈利指標變化情況

通過觀察即可發現以上數據與直觀感覺并不一致:在官方利率調整導致基準利差收窄之后，并不是每次都會使得商業銀行盈利狀況惡化;相反，還會出現各項盈利指標明顯上升的情況。進一步觀察后可以發現以上數據的另一項特征，即2007年基準利差收窄后銀行盈利狀況的變動與2008年存在明顯差異:

(1)2007年每次基準利差調整后，商業銀行盈利指標是上升的，其中，絕大多數情況下凈利差、凈息差在5%的水平上變化是顯著的 (僅2季度調整前后凈息差變化不顯著，但在10%的水平上是顯著的);凈資產收益率、總資產收益率雖然有升有降，但降低的情況統計上是不顯著的，而上升時基本上都是顯著的。

(2)2008年3季度基準利差調整后，各項指標均是顯著下降的，并且下降的幅度較大，表明銀行盈利狀況明顯惡化。

2.盈利指標較長時期變動比較

對2007年、2008年官方基準利差調整前后一年銀行盈利的比較結果詳見表6和表7所示。

表6 2008年1季度較2007年1季度盈利指標變化情況

表7 2009年2季度較2008年2季度盈利指標變化情況

通過觀察以上數據，在官方基準利差調整后較長時期銀行盈利狀況的變動與短期變動特征基本一致:在2007年歷次基準利差調整后，銀行盈利指標是顯著提升的;而2008年基準利差調整后，銀行盈利指標均出現顯著下降。

3.進一步分析

由于官方基準利差調整后銀行盈利狀況的變化并不一致，甚至出現明顯相反的結果，因此僅通過以上比較尚不能得出確定的結論，需要綜合考慮更多因素加以分析。通過分析2007年、2008年前后宏觀經濟形勢以及銀行經營情況的變化，我們發現，基準利差收窄前后銀行盈利狀況的變化很大程度上受到其他因素的影響。以下從銀行經營內外部環境兩個角度予以分析:

(1)宏觀經濟環境

①2007年及2008年初的經濟狀況。2007年及2008年初我國宏觀經濟正處于景氣周期的繁榮階段，經濟高速增長，GDP同比增速維持在10%以上，詳見表8所示。

表8 2007年1季度至2008年1季度GDP當季同比增速

在宏觀經濟高速擴張階段，隨著企業生產經營規模的擴大以及周轉速度的加快，會加大對資金的需求;在該種狀態下，政府的貨幣政策通常會偏于收緊，以避免經濟過熱，因此經濟的高速擴張一般會伴隨著資金利率的上升。2007年及2008年初SHIBOR的走勢基本可以驗證上述規律，見表9所示。

表9 2007年1季度至2008年1季度1年期SHIBOR平均水平

可以看出，自2007年初開始，市場利率水平呈現出明顯的逐季上升態勢，2008年1季度較2007年1季度的上升更加顯著。由此，即可對2007年官方基準利差收窄后銀行盈利指標反而上升的現象加以合理解釋:銀行吸收存款的利率上限受到嚴格管制，因此即使出現存款基準利率上調，其付息成本的上升也較為有限;而貸款利率上限已經放開，在經濟高速擴張、資金需求旺盛的情況下，銀行的貸款利率水平出現大幅提升，所以雖然官方基準利率收窄，但由于收窄的幅度較小，銀行實際的貸款利率上升幅度明顯超過存款利率，存貸款利差不降反升，對銀行盈利狀況形成正面影響。

②2008年2季度至2009年2季度的經濟狀況。與2007年的情況恰恰相反，受國際金融危機的影響，2008年下半年以后我國宏觀經濟逐步陷入衰退，GDP增速明顯下滑，SHIBOR也呈現明顯的下滑態勢，見表10所示。

表10 2008年2季度至2009年2季度GDP當季同比增速

由表11可以看出，2008年4季度較2季度、2009年2季度較2008年2季度市場利率均出現明顯下降，由此也可以對其間銀行盈利指標的下降加以解釋，但與利率上升周期的狀況有所不同:主要問題在于，在我國當前的市場環境下，商業銀行在吸收存款方面競爭較為激烈，存款利率通常維持在官方規定的上限水平，因此即使市場資金利率處于下行通道，銀行的實際付息成本下降幅度也較為有限。同時，在經濟衰退、貸款基準利率下調的情況下，市場資金需求萎縮，貸款難以再維持經濟繁榮階段的較高水平(由于貸款利率上限已放開，所以在經濟擴張、市場需求旺盛情況下，銀行的實際貸款利率水平通常均明顯高于基準利率)，出現大幅下滑，最終導致銀行的實際存貸款利差縮小，盈利狀況惡化。可以看出，在經濟下滑過程中，基準利差收窄、市場資金利率下降均會對銀行盈利狀況產生不利影響。

表11 2008年2季度至2009年1季度2年期SHIBOR平均水平

(2)銀行內部因素

我國商業銀行的主營業務仍以傳統存貸款業務為主，因此存貸款利差變動對其最終的盈利狀況影響較大。但近年來商業銀行經營轉型的力度不斷加大，各類中間業務、投資銀行業務等得到較快發展，非利息收入在銀行營業收入中的占比不斷上升，使得銀行盈利狀況對存貸款利差的依賴程度有所降低。在這一背景下，即使官方基準利差收窄對銀行實際存貸款利差形成不利影響，非利息收入占比的提高也會在一定程度上弱化其對銀行整體盈利狀況的影響。

根據以上分析，在2007年官方基準利差調整后，銀行實際存貸款利差并未受到不利影響，在本文范圍內考察這一階段前后銀行非利息收入占比的變動并無實際意義。而2008年3季度官方基準利差收窄后，銀行實際的存貸款利差受到一定負面影響，以下主要圍繞該次調整前后銀行非利息收入占比情況加以分析。

與表5、表7的時間窗口一致，我們比較了2008年4季度較2季度、2009年2季度較2008年2季度上市銀行非利息收入占比情況的變化:與2008年2季度相比，在14家可獲取數據的上市銀行中，有8家在2008年4季度非利息收入占比出現上升，2009年2季度上升的數量達到13家。

觀察表5、表7可以看出:與2008年2季度相比，從2008年4季度至2009年2季度凈利差、凈息差的降幅呈明顯擴大趨勢，表明銀行存貸款利差是持續收窄的;但凈資產收益率、總資產收益率的降幅卻明顯收窄，表明銀行的整體盈利能力在最初的惡化后已有所好轉。將該現象與同期銀行非利息收入占比變化情況結合考慮，我們有理由相信，在官方基準利差收窄對銀行的實際存貸款利差產生負面影響后，銀行通過提高非利息收入占比可以在一定程度上緩解這一影響。

四、總結及啟示

綜合以上分析，我們可以得出如下結論:第一，在宏觀經濟處于繁榮階段、市場資金利率上升的情況下，官方基準利差小幅收窄對商業銀行的盈利狀況不會產生負面影響;第二，在經濟增速降低、市場資金利率下降的情況下，官方基準利差的收窄會對商業銀行存貸款利差產生負面影響，但通過業務轉型、提高非利息收入占比，這一影響可以在一定程度上得到緩解。

根據分析結論，我們可以得出以下啟示:第一，我國利率市場化需要把握合適的實施時機。雖然利率市場化是我國金融市場發展的必然趨勢，政府對存款利率上限、貸款利率下限的管制最終將予以取消。但在此過程中，為避免對商業銀行經營產生較大負面影響，應該盡量選擇在我國宏觀經濟處于繁榮、上行階段時進行調整。第二，在當前我國宏觀經濟增速趨緩的環境下，可以嘗試實施差別化利率監管政策，有選擇地實施利率市場化，選擇部分盈利能力、管理能力、服務能力較強的商業銀行允許其存貸款利率突破限制，既能夠促使商業銀行逐漸適應利率管制放開后的經營環境，形成一定緩沖作用，又有利于利率市場化改革的穩步推進。第三，在利率市場化的大趨勢下，商業銀行應該投入更多精力加快謀求業務轉型，大力發展中間業務，不斷創新經營方式，不斷打造新型金融工具、產品和服務，積極發掘新的盈利增長點，進一步減少經營利潤對存貸款利差的依賴程度，降低由于利率市場化帶來的負面影響，形成更加穩健的盈利模式。

［1］袁滿，馬國川.專訪央行行長周小川:利率匯率改革再推進［J］. 財經，2012，(11).

［2］肖欣榮，伍永剛.美國利率市場化改革對銀行業的影響［J］.國際金融研究，2011，(1).

［3］黃金老.利率市場化與商業銀行風險控制［J］.經濟研究，2001，(1).

［4］王廷科.利率市場化效應與我國商業銀行的應對策略研究［J］. 財貿經濟，2003，(9).

［5］宋芳秀.中國銀行業市場結構和市場行為對利率改革成效的影響研究［J］.管理世界，2007，(3).

［6］王東靜，張祥健.利率市場化、企業融資與金融機構信貸行為研究［J］.世界經濟，2007，(2).