券商的年關:誰在股市里賺錢?

邢少文

滬指10年漲幅為零，中國股市對于絕大多數的散戶來說，仿佛10年夢一場，對于券商而言，則是靠“天”吃飯，豐欠輪流轉。

2011年，中國股市跌幅達到22%，一面是散戶血本無歸，或深度套牢，一面是券商業績普遍下滑，另一方面卻也有人欠年豐收。資本市場的權貴游戲仍在延續，頗似“99%”的受損者與“1%”得利者之間的完全失衡的博弈。

2012年，對于多數的淘金者，又會是王小二過年嗎？

券商裁員降薪

年景不好的時候，裁員降薪便會成為話題。

“整體的裁員比例會在5%~10%之間。”春節來臨之前，廣發證券總部研發部門一位員工對《南風窗》記者說。

裁員將不僅局限于2011年業績不佳的自營和經紀部門，也涉及投行部門，“保薦人隊伍據說也要裁。”她說。不僅是裁員，來年基本工資也要根據業績情況進行下調，公司內部在吹風要做好過苦日子的準備。

至于員工最關心的年終獎，“年初的時候曾說沒有，但現在發多少還是未知數。”因為擔心人員的大幅度流動，券商的年終獎大部分按慣例一般要到年后發放，有些遲至4~5月份才發放。“據說今年的年終獎要調整級差，整體估計比去年要差。”

實際上，整個2011年，券商員工的薪酬已經在“縮水”。公開數據顯示，2011年前3季度，17家上市券商凈利潤平均同比下滑41.64%；同期應付職工薪酬總額78.31億元，同比下降31．21%。

2011年業績快報顯示，廣發證券全年實現營業收入59.5億元，凈利潤20.6億元。較上年同期分別減少41.75%、48.75%。而據其三季報，2011年前三季應付職工薪酬相比2010年前三季減少了12.83%。

宏源證券、中信證券、東北證券等券商也傳出降薪或裁員消息。其中，宏源證券應付職工薪酬2011年前3季度為3566.7萬元，同比下降88.93%。中信證券前3季度應付職工薪酬同比減少22.15億元，減少幅度為54.5%。東北證券年度業績快報則顯示，凈利潤虧損1.52億元，據媒體報道其內部做出了7位高管停薪3個月的決定。

不過，在深圳某家合資基金公司一位基金經理看來，券商這一輪的降薪裁員潮跟2008年相比，并不算嚴重。“2011年的市場不像2008年從牛轉熊那樣劇烈動蕩，那個時候的降薪裁員幅度比現在大得多。”他對記者說。在2007年的牛市中，許多券商規模大擴張，自營和經紀部門人數膨脹，結果在2008年進行了營業部門的大裁減。

“不算很慘吧。這些券商2011年的業績雖然普遍不好，但底子應該還是比較樂觀的，2007年的時候賺了那么多，有的券商一年都有200億的凈利潤，早提留了一部分做‘以豐補欠，現在的利潤下滑還不至于傷筋動骨。”他認為。

在他眼中，券商之所以有降薪裁員的舉動，也有向市場表個態的意思，“市場不好，大家都跟著不好，哪能年年都有錢賺拿高工資的好事呢？客戶都在賠錢，散戶那么慘，你也得表示一下共度時艱吧？”

在2007年那樣的好年景里，券商研究部門人員也能拿到接近20萬~60萬元的年終獎。而根據人力資源管理公司太和顧問的一項針對30家券商2007年7月至2008年6月間薪酬調查顯示，包括券商總經理、副總經理、部門總監在內的公司高管，2008年度拿到了至少100萬元的人均年薪，少數券商高管到手年薪甚至超過千萬元。

基金公司有恙否？

相比于券商的人心浮動，雖然也有基金公司傳出降薪30%的消息，但整體情況顯然比券商樂觀得多。

來自銀河證券基金中心的數據顯示，2011年，中國的基金業全線大幅虧損，股票型基金全年下跌25.02%，跑輸大盤3.3個百分點。2011年全年，在發行了超過200只新產品后，公募基金全行業總體份額僅微微增加了385.15億份，資產凈值卻大幅縮水了2873.43億元，縮水比例高達11.9%。

與券商2011年傭金率下降15%相比，基金公司由于按照資產管理規模收取固定的管理費用，雖然去年基金業同樣業績不佳，但對薪酬的影響并不大。“目前還沒有聽說有什么大的變動。”上述基金經理說。

雖然裁員的可能性并不大，但基金公司的薪酬結構在市場壓力下也有所改變。在基金公司研究部門，也開始將基金凈值的排名與研究人員工資掛鉤，“比如凈值排名前5%或10%，工資拉開距離，實際上就是結構性的降薪。”深圳、上海的多家基金公司則有可能通過績效考核不達標、績效獎金縮水的方式變相降薪。

基金公司的薪酬過去一向頗為人所詬病，即使是委托投資者和基民虧得一塌糊涂，他們仍可照拿上百萬的年薪。但在股東回報率持續下滑的狀況下，也得面臨壓力。

不過，基金經理的收入本就屬于高收入人群，“像華夏基金這樣資產管理規模近2000億的公司，基金經理即使降薪50%，那也比其他行業的收入高得多。”上述基金經理指出。

最大的打擊大約來自于私募基金，“對于私募來說，2011年這樣的行情就不僅僅是裁員降薪的概念了，那甚至是直接破產失業的事了。”陽光私募公司深圳巨鹿投資合伙人劉永對記者說。

一般情況下，陽光私募拿到手的管理費只有0.5%，相比公募基金低了一個百分點，小私募公司3億元的資產存量也就能拿到150萬的管理費。2011年，公募基金全線虧損， 95%的陽光私募也沒有收益，只有5%的有收益。1400多個陽光私募產品，清盤了130多個，清盤數占了10%的比例。

陽光私募一般都靠提取業績提成獲利，但私募基金只有創出凈值新高，才能提取業績提成報酬。而據好買基金報告顯示，在其統計的894只陽光私募產品中，有543只基金凈值在2011年未能創出新高，占比60.74%。也即是說，有六成陽光私募除了獲得微薄的管理費用之外，沒有拿到業績提成。

“陽光私募之前招聘的一些研究員也就裁掉了。”劉永說。

誰在賺錢？

2011年中國股市的低迷有著宏觀貨幣供應收縮、歐債危機、中國經濟增長放緩等多重影響，但中國股市向來也并不是什么經濟的晴雨表，長期以來，資本市場已經打上了圈錢、內幕交易、權貴游戲的深深烙印。

2011年，股票成交總金額達42.16萬億元，股票成交數量為3.4萬億股。無論如何，當指數跌到10年之前時，如此巨額的成交金額，在財富的蒸發效應中，誰是最終的獲利者？

過去一年大盤的連續走低，IPO的大擴容被視作罪魁禍首，在資金面偏緊的情況之下，IPO反成了一個巨大的抽血機。除了全年貢獻了421.67億元的印花稅之外，散戶虧損套牢，證券機構普遍利潤下滑的情況下，仍有一部分人通過這一通道賺得盆滿缽滿。

這一年，共有282家新股登陸A股市場，融資總額達到了2720億元，約75%新股存在超募現象。如果加上香港地區，中國股市早已成了全球IPO融資額最高的國家。

巨額的融資量，也使得IPO成為造富機器，根據wind資訊，2011年發行上市282只新股的前十大股東中包含1337名個人股東。按照2011年底收盤價計算，這些股東年底持股市值過億的有558名。

截至2011年底，新股按市值產生的10億級以上的富翁有58名，這些富翁在上市公司中大部分人的職務是董事長或者總經理。其中，僅有9名不是董事長或總經理，其余約85%的人員都是公司的“一把手”。

與這些紙上財富相比，獲得真金白銀收入的是風投和券商投行部門。公開資料顯示，2011年共有144家VC/PE背景企業成功登陸A股市場，占比達87.3%；合計融資1492 .7億元，占比為83.1%。2011年VC/PE機構平均IPO賬面回報7.22倍。

wind資訊同時顯示，2011年78家券商投行共賺得保薦承銷收入147.86億元。在券商投行、自營、經紀的三大業務中，投行幾乎成為了券商機構中唯一的利潤支撐點。保薦人代表拿著普遍高達100萬~200萬元的稅后年薪。

然而，讓人大失所望的是，這些IPO公司以平均比A股上市公司高3倍（46倍）的市盈率在首發圈錢之后，其中約27%的公司上市首日便破發，到年底已有2/3的新股低于發行價。有224只股票截至2012年1月9日仍然處于破發狀態，破發率接近80%，有15只公司股價跌幅超過50%，282只上市新股以發行價和年末收盤價計算的平均收益率為-9.15%。

經券商等中介機構包裝上市后業績“跳水”和變臉的公司數量達到53家，占比達21.99%。53家涉嫌業績變臉的IPO公司，就為券商等中介機構帶來約30億的發行費用。

在獲利驅動下，一些機構在上市首日高舉高打、勇敢推高。所謂的IPO詢價機制名義上為市場化定價，實則成為作為投資者代理人的基金公司、保險公司、券商資管自營和券商投行的少部分人合謀定價。

“A股有這么多差的公司，而很多好公司都跑去美國上市。粉飾業績和進行內幕交易獲利的人沒有得到懲罰，國內新股發行機制需要進行反思和改革，揚善懲惡的機制遠沒有建立。”劉永說。而前述基金經理則認為，這樣的資本市場已背離為實體經濟合理配置資金資源的功能，而是變成了“人與人之間的利益斗爭”。