企業財務戰略目標的研探

[摘 要]財務管理戰略是企業發展戰略的子系統，而財務戰略目標是財務管理戰略的重要組成部分，利用戰略管理的原理與方法對不同目標的優缺點進行分析，有利于企業財務資源和能力的可持續增長，從而實現企業價值最大化目標。

[關鍵詞]企業 戰略目標 價值管理

現代企業財務面臨著一個多元、動態、復雜的管理環境，企業財務管理不再只是財務管理的具體方法和手段，而是吸收了戰略管理的原理與方法，從適應環境、利用條件的角度出發，充分重視財務的長遠問題和戰略問題。制定一個合適的財務戰略目標，對于企業財務資源和能力的可持續增長、實現企業的資本增值并使企業財務能力持續、快速、健康地增長，維持和發展企業的競爭優勢具有十分重要的意義。

一、財務戰略的含義及特點

企業的財務戰略是企業發展戰略的一個子系統，是對企業財務活動制定并實施的中長期目標和戰略規劃。財務戰略應當突出主業，不能過于激進，不能脫離企業實際，否則可能導致企業過度擴張或經營失敗；同時也不能過于保守，否則會喪失發展機遇和動力。企業財務戰略具有從屬性、系統性、指導性、艱巨性等多個特點。制定過程中應充分體現企業整體戰略的要求，為其籌集到適度的資金并有效合理投放；始終保持與企業其他戰略之間的動態聯系，并努力使財務戰略能夠支持其他子戰略；對企業資金運籌進行總體謀劃并保持相對穩定性，成為企業所有財務活動的行動指南；應充分考慮資金的特點和金融市場的復雜多變。

二、財務戰略目標的內容及優缺點分析

財務戰略目標，是指企業根據自身所處的環境及在充分考慮企業長期發展中環境因素變化對理財活動影響的基礎，所制定的具有戰略意義的財務目標。它作為戰略目標的一部分，能夠貫徹落實企業發展戰略、明確企業財務管理與決策的發展方向、指導企業各項財務活動，是做好企業戰略規劃、制定財務戰略并組織實施的前提。財務戰略目標是財務管理目標的具體化，而且更加側重于長遠目標和可持續發展。主要包括持續盈利目標、長期現金流量現值目標、企業可持續成長目標和經濟增加值最大化目標。

1.持續盈利目標

企業經營的主要目的是盈利，此目標反映的是企業綜合能力的一項重要指標。要求企業把持續盈利作為其財務戰略的目標，企業賺取的利潤較多，就表明企業財富增加得越多，就越接近企業的發展目標。該目標主要的優點有：它的計算以會計核算為基礎，比較容易量化和驗證，也相對比較可靠；指標直觀，比較容易考核；將盈利目標及其可持續性融為一體，在一定程度上可以防止企業的短期行為或者片面追求短期利潤的行為。主要缺點是沒有考慮貨幣時間價值和資本成本，易導致指標虛高和反映不實；沒有考慮所獲利潤和投入資本之間的關系；沒有考慮獲得利潤所承擔的風險。

2.長期現金流量現值目標

此目標主要促使歸屬于企業所有者的預計未來現金流量現值最大化，長期現金流量越充裕，表明企業財務實力越強，所有者的真實回報就越高。主要的優點有：考慮了貨幣時間價值和資本成本，使業績目標更加客觀合理；考慮了收賬風險等，可以有效避免財務目標偏重于會計利潤，便于降低資金風險；有助于實現企業價值最大化，協調企業管理層和所有者之間的利益矛盾。主要缺點是未來現金流量的可控性和預測性相對較差，導致此目標的操作性降低；容易導致企業為了現金最大化而影響資金使用效率和財務管理效率；該目標有時難與企業的生產目標、銷售目標、成本目標等相協調，從而容易出現與實務脫節的情況。

3.企業可持續成長目標

成長是企業存在和發展的基礎和動力，追求成長是財務戰略管理者精神本質的體現。企業的成長性是提高盈利能力的重要前提，是維持長期現金流量的基礎，也是實現企業價值最大化的基本保證。此目標的優點主要有：綜合考慮了各方面因素，較切合企業整體發展戰略目標要求；能夠有效解決企業長期協調發展問題，避免單一財務指標目標的避限性。主要缺點有：在財務上較難量化，目標過于籠統，容易與具體財務目標和活動相脫節；受經濟不確定性和經濟周期、產業周期及產品生命周期的影響，要始終保持可持續成長具有很大挑戰性。

4.經濟增加值最大化目標

現代企業戰略財務管理要求企業建立以價值管理為核心的戰略財務管理體系。價值管理是一個綜合性的管理工具，它既可以用來推動價值創造的觀念，深入到企業的各個管理層和一線職工中，又與企業資本提供者要求比資本投資成本更高收益的目標相一致。經濟增加值最大化目標可以滿足價值管理的要求，有助于實現企業價值和投資者財富的最大化。

經濟增加值是企業稅后凈營業利潤扣除企業全部資本成本后的余額。在整個企業的價值評估系統中，它具有進行投資決策、評價融資模式、進行財務預警、為企業制定發展戰略提供依據、用于評價企業績效等功能。經濟增加值最大化目標考慮了全部投資資本成本和風險，是綜合性較強的一個指標。它的主要優點有：較為充分地體現了企業創造價值的先進管理理念，有利于促進企業致力于為自身和社會創造價值財富，避免了會計利潤存在的局限性，有利于消除或降低企業盈余管理的動機和機會，有利于促進資源合理配置和提高資本使用效率；經濟增加值直接與投資人財富的創造相聯系；經濟增加值不僅僅是一種業績評價指標，更是一種全面的財務管理和薪金激勵體制的框架，它有效地把資本預算、業績評價和激勵報酬等內容結合起來。

存在的主要缺點有：經濟增加值是在利潤的基礎上計算的，基本屬于財務指標，未能充分反映產品、員工、客戶、創新等非財務信息；對長期現金流量缺乏考慮，主要用于企業一定時期的經營績效評價；經濟增加值的計算需要對資本成本作出預測并取得相關參數，具有一定的難度。

三、財務戰略目標選擇

現代企業財務管理正逐步轉向價值創造和以價值最大化為基本目標。因此，在現代經濟環境下，財務戰略目標的選擇應當以價值為基礎，綜合考慮各方面因素，來設計企業業績的衡量指標體系和具體的發展目標。在傳統的業績衡量標準中，產量和市場份額等指標在提供財務業績信息方面存在較大缺陷，有可能出現在虧損的情況下還增加產量和市場份額的情形，從而不能及時反映出企業價值已遭受損害。其中，產值、銷售收入及其增長指標，忽視了生產成本和銷售費用、管理費用等，會計凈利潤、每股收益指標只注重賬面利潤，忽視了資本成本等。

在價值管理理念下，企業可以設計一套以價值為基礎的財務和非財務業績衡量指標體系，作為管理層實現其戰略目標而應當完成的指標。這些指標衡量的目標與價值管理戰略目標一致，并可以對傳統的業績衡量指標起到很好的補充作用。關鍵性的非財務業績衡量指標主要包括設備利用率、生產周期、交貨成本及其時間、應收應付款項周轉率、單位產品成本、勞動生產率和廢品率等。在實務中，企業可以綜合考慮經濟周期、產品周期、經濟增長方式等多個因素，在選擇財務戰略目標時，可以以經濟增加值最大化為核心，再輔以長期盈利能力、長期現金流量現值等目標。

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