人民幣匯率問題透視

理論背景——匯率決定理論

西方國家關于匯率決定理論有很多，并從不同的角度對匯率決定與變動做出解釋，比較有代表性的主要有三種：購買力平價理論，利率平價理論，國際收支說。

1、購買力平價理論。該理論認為本國貨幣與外國貨幣相交換，就等于本國與外國購買力的交換。所以，用本國貨幣表示的外國貨幣的價格也就是匯率，決定于兩種貨幣的購買力比率。

2、利率平價理論。利率平價理論認為，在沒有交易成本的情況下，遠期匯率與即期匯率的百分率差額必定等于利差。

3、國際收支說。該理論認為市場匯率是一種市場價格，由市場上供給和需求雙方的力量來決定的。當外匯供大于求時，本幣將升值，反之則貶值。國際收支順差時，外匯的供大于求，因而匯率下降（本幣升值），如外匯收支相等，匯率處于均衡狀態，不會發生變動。

理論分析——人民幣匯率決定因素

1、物價因素。購買力平價理論為研究匯率決定因素提供了一個重要的中介指標：物價或通貨膨脹率。研究的基本思路是“相對物價——貨幣價值——國際購買力”。物價或物價指數可以作為判斷人民幣匯率水平和走勢的一個重要依據。物價因素一直是人民幣匯率決定因素中的重要方面。

2、利率因素。利率因素通過“預期收益率——資產價值——貨幣供求——匯率”決定人們的投資組合和貨幣需求，能夠很好地解釋資本的短期流動和外匯供求變動以及匯率的短期波動。

3、國際收支。一國國際收支發生逆差，即外匯的供小于求，該國的貨幣必然要貶值。反之，會升值。而影響外匯供求主要有經常項目與資本項兩個因素，如果這兩項是順差，就會增加外匯供給，反之就會減少外匯的供給。

現實觀察——關于人民幣升值

1、人民幣升值的“利處”。從大眾的角度而言，最直接的好處就是出國旅游變得不再昂貴，出國留學變得“實惠”；此外由于人民幣升值，國外商品將變得“廉價”，因而進口企業也許會因此受益，而民眾購買進口產品也更加便宜。然而這一切好處只是表面的，實際無法實現。另一方面，也有觀點認為人民幣升值是中國國際地位提升的體現，是對中國經濟高速發展的肯定和反饋，如果我們真的滿足于這所謂的“大國地位”，無視于中國經濟的現狀，任人民幣升值，帶來的可能將是中國經濟的“災難”。

2、美國為什么一直堅持人民幣升值？次貸危機之后，美國經濟陷入相對低迷，國內各種社會問題繁多，民眾怨聲頗多，在這樣的背景下，逼迫人民幣升值一方面可以將國內的政治壓力轉嫁一部分，另一方面，利用人民幣升值振興美國經濟。一直以來，中美貿易中，由于中國物品物美價廉，美國長期處于貿易逆差的地位，導致美國國內國內制造業低迷，產業工人失業率高居不下，美國需要人民幣升值以緩解現狀。同時由于中國長期的貿易順差積累了巨大的美元外匯儲備，通過人民幣升值，我國外匯儲備將會大大縮水，“欠下的債”通過匯率就抹平了。此外，人民幣升值的壓力將會帶給經濟高速發展的中國一個兩難的問題：對外升值或者對內通脹，從而進一步打擊中國經濟，達到政治經濟目的。

3、人民幣“不可控”升值的后果。如果當前人民幣真的不可控的升值，可能帶來經濟的波動甚至衰退。人民幣升值會不利于出口，不利于招商引資，帶動經濟發展的三駕馬車之一的出口將因人民幣過快升值而大幅減少，勢必帶來國內經濟的衰退。為了應對升值壓力和國外熱錢沖擊，央行可能增發人民幣，而這勢必帶來經濟過熱，經濟過熱的后果就是通脹，甚至惡性通脹，在通脹的狀況下，CPI高居不下，民眾購買力的表面提升實質上大大受損，國內經濟惡化，民眾生活質量下降。

人民幣匯率的決定受到多種因素的作用，而其現實中的變動更不僅僅只是一個經濟理論問題，在面對國際社會壓力的情況下，人民幣匯率維持著相對的穩定是對中國經濟和世界經濟的穩定做出貢獻。

（作者單位：山東大學經濟學院）