淺析企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的成因及其控制

摘要 對現(xiàn)代企業(yè)來講，由于負(fù)債而產(chǎn)生的財務(wù)風(fēng)險是一把雙刃劍，使用合理它可以使企業(yè)獲取財務(wù)杠桿收益，增加股東財富；反之，安排欠妥，則會給企業(yè)帶來無法挽回的損失，加速企業(yè)虧損甚至破產(chǎn)。財務(wù)風(fēng)險是企業(yè)自始至終面臨的一種客觀事實(shí)，當(dāng)企業(yè)資金匱乏和信用崩潰同時出現(xiàn)時，企業(yè)破產(chǎn)便無可挽回。因此，對處在當(dāng)前市場競爭激烈的現(xiàn)代企業(yè)來講，深入分析財務(wù)風(fēng)險的成因，采取有效的措施防范財務(wù)風(fēng)險，顯得尤為重要。

關(guān)鍵詞 財務(wù)風(fēng)險 風(fēng)險成因 風(fēng)險控制

中圖分類號：F275 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

財務(wù)風(fēng)險是指企業(yè)由于借入資金而導(dǎo)致將來可能無法償還到期債務(wù)，導(dǎo)致財務(wù)危機(jī)發(fā)生，使企業(yè)蒙受經(jīng)濟(jì)損失的風(fēng)險。當(dāng)前企業(yè)是按社會主義市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展要求建立起來的現(xiàn)代企業(yè)，是自主經(jīng)營、自負(fù)盈虧、自我發(fā)展、自我約束的法人實(shí)體和市場競爭主體。在挑戰(zhàn)和機(jī)遇并存、效益和風(fēng)險同在的市場競爭大環(huán)境下，負(fù)債籌資已成為現(xiàn)代企業(yè)重要的經(jīng)營策略。財務(wù)風(fēng)險是現(xiàn)代企業(yè)面對市場競爭的必然產(chǎn)物，尤其在我國市場經(jīng)濟(jì)發(fā)育不健全的條件下更是不可避免。因此，如何客觀地分析和認(rèn)識財務(wù)風(fēng)險，采取各種措施來控制和避免財務(wù)風(fēng)險的發(fā)生，是事關(guān)企業(yè)生存和發(fā)展的重要課題。

一、企業(yè)財務(wù)風(fēng)險內(nèi)涵的界定

近幾年來，無論是理論界還是實(shí)踐工作者對財務(wù)風(fēng)險的概念及范圍的確定各執(zhí)一詞，觀點(diǎn)不一。綜合起來主要有兩大比較典型的觀點(diǎn)，一是財務(wù)風(fēng)險財務(wù)活動論。主要是指企業(yè)在整個財務(wù)活動過程中由于各種不確定性導(dǎo)致企業(yè)蒙受損失的機(jī)會和可能。企業(yè)財務(wù)活動包括籌資活動、投資活動、資金回收和收益分配四個方面。二是財務(wù)風(fēng)險負(fù)債籌資論。是指由于企業(yè)負(fù)債融資而使企業(yè)償還債務(wù)具有不確定性，可能會給企業(yè)造成損失的風(fēng)險。該觀點(diǎn)所定義的財務(wù)風(fēng)險不能揭示財務(wù)風(fēng)險的本質(zhì)，相反財務(wù)風(fēng)險負(fù)債籌資論能從財務(wù)風(fēng)險產(chǎn)生的本質(zhì)原因來歸納和界定財務(wù)風(fēng)險的概念，使之能從錯綜復(fù)雜的整體風(fēng)險中分類出來，具有一定的明確性和鮮明性，有利于比較準(zhǔn)確地計算財務(wù)杠桿系數(shù)，科學(xué)地進(jìn)行財務(wù)融資決策，使財務(wù)風(fēng)險具體化和可控化，具有一定的實(shí)際操作和討論意義。這也是本文所討論財務(wù)風(fēng)險的主要觀點(diǎn)。

二、企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的成因

（一）負(fù)債經(jīng)營是財務(wù)風(fēng)險產(chǎn)生最為根本的原因。

由財務(wù)風(fēng)險定義得知，財務(wù)風(fēng)險主要是指無法償還到期的負(fù)債而產(chǎn)生的危機(jī)。企業(yè)財務(wù)風(fēng)險是伴隨企業(yè)負(fù)債融資而產(chǎn)生的。對企業(yè)來講，負(fù)債經(jīng)營是一把典型的雙刃劍，合理的債務(wù)安排和運(yùn)作，有利于降低企業(yè)資金成本，能給股東帶來超額利益。相對股權(quán)資本，債務(wù)具有利息支出抵稅效應(yīng)、財務(wù)杠桿收益等積極作用。反之，安排欠妥，則會給企業(yè)帶來無法挽回的損失。例如前幾年鬧的沸沸揚(yáng)揚(yáng)的鄭百文重組事件，就是由于過度負(fù)債而導(dǎo)致財務(wù)風(fēng)險過高，至該公司清算日，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)216.76%，總負(fù)債金額為24.75億元，總資產(chǎn)約為9.7億元，已是嚴(yán)重資不抵債，瀕臨絕境。顯而易見，企業(yè)負(fù)債是導(dǎo)致企業(yè)財務(wù)風(fēng)險產(chǎn)生最為本質(zhì)的原因。如果一個企業(yè)完全不負(fù)債，從財務(wù)風(fēng)險內(nèi)涵來看，該企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險等于零。

（二）企業(yè)資產(chǎn)流動性弱、現(xiàn)金流量短缺是財務(wù)風(fēng)險產(chǎn)生的最為直接的原因。

企業(yè)籌措資金后，必須要在將來某一時點(diǎn)用足夠的現(xiàn)金來償債付息。因此企業(yè)現(xiàn)金流量的多少，資產(chǎn)變現(xiàn)能力強(qiáng)弱直接影響償債能力。企業(yè)如無足夠的現(xiàn)金或資產(chǎn)難以變現(xiàn)，則直接會促使財務(wù)風(fēng)險由潛在轉(zhuǎn)為現(xiàn)實(shí)，使企業(yè)陷入財務(wù)危機(jī)。企業(yè)能否到期償債，并不取決于企業(yè)資產(chǎn)的多少，而是取決于有多少資產(chǎn)能變現(xiàn)；并不只看企業(yè)是否盈利，而是看企業(yè)擁有多少現(xiàn)金流量。如一家企業(yè)資產(chǎn)總額較多，賬面利潤也不少，但企業(yè)應(yīng)收賬款居高不下，不良資產(chǎn)大量存在，導(dǎo)致企業(yè)資產(chǎn)流動性差、現(xiàn)金流量不足，此必將使企業(yè)償債能力大打折扣，因此產(chǎn)生的財務(wù)風(fēng)險嚴(yán)重時可能會影響企業(yè)的生存。

（三）企業(yè)經(jīng)營不善、投資失誤是導(dǎo)致財務(wù)風(fēng)險產(chǎn)生、狀況惡化最為重要的催化劑。

企業(yè)籌措到資金后，一般用于生產(chǎn)經(jīng)營或通過項(xiàng)目投資來擴(kuò)張企業(yè)，以獲取更多的利潤。企業(yè)經(jīng)營利潤與投資效益獲得是到期還本付息的保證。如因企業(yè)經(jīng)營不善而導(dǎo)致企業(yè)融資成本大于息稅前利潤，必將促使企業(yè)財務(wù)狀況惡化，使企業(yè)負(fù)擔(dān)著到期付款的威脅，一定程度使財務(wù)風(fēng)險加劇。對用于項(xiàng)目投資等深層次的開發(fā)而借入的長期負(fù)債，投資項(xiàng)目是否運(yùn)作成功，投資效益是否大于融資成本，將關(guān)系到企業(yè)能否到期還本付息，直接會加大企業(yè)財務(wù)風(fēng)險，危及到企業(yè)的生存。

（四）企業(yè)資本結(jié)構(gòu)不合理是財務(wù)風(fēng)險產(chǎn)生、財務(wù)危機(jī)出現(xiàn)最為綜合的因素。

通常情況下，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)是由債務(wù)資本和權(quán)益資本各占多大比率，一般以資產(chǎn)負(fù)債率或產(chǎn)權(quán)比率來表示。資本結(jié)構(gòu)失調(diào)是影響財務(wù)風(fēng)險各種因素最直觀的綜合和體現(xiàn)。資本結(jié)構(gòu)不合理主要表現(xiàn)為兩個極端：保守結(jié)構(gòu)型和風(fēng)險結(jié)構(gòu)型。所謂保守結(jié)構(gòu)型是指企業(yè)根本不負(fù)債，或負(fù)債比例很小。此類型企業(yè)通常不存在財務(wù)風(fēng)險或財務(wù)風(fēng)險很少，但暴露出企業(yè)資本策略過于保守，畏縮不前，對企業(yè)前途信心不足等缺點(diǎn)。風(fēng)險結(jié)構(gòu)型是指企業(yè)債務(wù)融資規(guī)模過大，債務(wù)融資比率過重，通常表現(xiàn)為企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率過大，或產(chǎn)權(quán)比率異常。此種類型是導(dǎo)致企業(yè)產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險，甚至出現(xiàn)財務(wù)危機(jī)的重要因素。如：1996年11月8日下午，中央電視臺傳來一個令全國震驚的新聞：名不經(jīng)傳的秦池酒廠以3.2億元人民幣的“天價”，買下了中央電視臺黃金時間段廣告，從而成為令人眩目的連任二屆“標(biāo)王”。1995年該廠曾以6666萬元人民幣奪得“標(biāo)王”。但時隔不久，于1998年6月25日新華社報道：“秦池目前生產(chǎn)經(jīng)營陷入困境，財務(wù)嚴(yán)重危機(jī)……”。仔細(xì)推敲秦池“曇花一現(xiàn)”的緣由，主要是因?yàn)樵摴居捎诳控?fù)債來承擔(dān)大額廣告費(fèi)，而致使資本結(jié)構(gòu)嚴(yán)重失調(diào)，引發(fā)經(jīng)營杠桿的負(fù)效應(yīng)，最終陷入財務(wù)危機(jī)。

（五）外部環(huán)境的多變性是企業(yè)財務(wù)風(fēng)險產(chǎn)生的重要外因。

企業(yè)財務(wù)管理的宏觀環(huán)境復(fù)雜多變是企業(yè)產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險的外部原因。這些宏觀環(huán)境包括經(jīng)濟(jì)環(huán)境、法律環(huán)境、市場環(huán)境、社會文化環(huán)境、資源環(huán)境等。宏觀環(huán)境的變化對對企業(yè)來說，是難以準(zhǔn)確預(yù)見和無法改變的，宏觀環(huán)境對企業(yè)自身不利的變化必然給企業(yè)帶來財務(wù)風(fēng)險，對其生存發(fā)展造成威脅，同時有利變化也可能給企業(yè)帶來某種機(jī)遇和挑戰(zhàn)。通常影響企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的外部因素有國民經(jīng)濟(jì)整體的形勢及行業(yè)景氣度，國家信貸、外匯等政策的調(diào)整、銀行匯率及匯率的波動等。外部環(huán)境的變化會在一定程度上加劇或緩減企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險，是一項(xiàng)不可忽視的重要因素。

三、企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的控制

（一）適度負(fù)債，合理安排資本結(jié)構(gòu)，確保財務(wù)結(jié)構(gòu)平衡。

一要正確把握負(fù)債的量與度，企業(yè)的息稅前利潤率大于負(fù)債成本率是企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的先決條件。如果息稅前利潤率大于負(fù)債成本率，就不能負(fù)債經(jīng)營，只能用增資方法籌資。二要適度利用財務(wù)杠桿作用，合理控制財務(wù)杠桿的負(fù)作用。充分獲取財務(wù)杠桿效益，避免財務(wù)風(fēng)險是企業(yè)一種兩難的選擇，如果過分強(qiáng)調(diào)財務(wù)杠桿作用，舉債過多，則會增加財務(wù)風(fēng)險，一旦企業(yè)經(jīng)營不善或經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化，息稅前利潤率就會下降到負(fù)債成本以下，就會加重企業(yè)的危機(jī)，出現(xiàn)財務(wù)杠桿反作用。三要合理安排資本結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)資金成本最低化。上述分析看，利用負(fù)債融資具有雙重作用。合理使用，可降低企業(yè)資金成本，反之，則會產(chǎn)生較大的財務(wù)風(fēng)險。為此，企業(yè)必須權(quán)衡財務(wù)風(fēng)險和資金成本的關(guān)系，確定最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)。

（二）建立企業(yè)全面預(yù)算制度，正確預(yù)測現(xiàn)金流量情況。

預(yù)算是企業(yè)運(yùn)作的核心，預(yù)算的概念范圍已經(jīng)從傳統(tǒng)的財務(wù)預(yù)算上升到全面預(yù)算管理層面。全面預(yù)算是用貨幣來計量、規(guī)劃與控制企業(yè)未來的全部經(jīng)濟(jì)活動，具有預(yù)期性、全面性、目標(biāo)性、指令性的特點(diǎn)。全面預(yù)算制度是協(xié)調(diào)的工具、控制的標(biāo)準(zhǔn)、考核的依據(jù)，是推行控股公司內(nèi)部管理規(guī)范化和科學(xué)化的基礎(chǔ)，也是促進(jìn)公司各級經(jīng)營管理人員自我約束、自我發(fā)展能力培養(yǎng)的有效機(jī)制。

（三）加強(qiáng)資產(chǎn)管理，提高營運(yùn)能力，增強(qiáng)盈利水平是防范財務(wù)風(fēng)險的保證與標(biāo)志。

企業(yè)資產(chǎn)對負(fù)債能力有兩方面的影響，一方面是短期的影響，即企業(yè)資產(chǎn)的變現(xiàn)能力對償債能力的影響。企業(yè)資產(chǎn)的變現(xiàn)能力，尤其是企業(yè)流動資產(chǎn)的變現(xiàn)能力，直接影響企業(yè)可用現(xiàn)金流量的多少，決定企業(yè)負(fù)債能力的高低。昆明卷煙廠最高借貸44.1億元，經(jīng)過多年的積累后，不僅歸還了全部貸款，截止到2003年末賬戶上的存款已達(dá)10多億元，從借款大戶到要求銀行辦理委托放款，是企業(yè)加強(qiáng)資產(chǎn)管理、提高營運(yùn)能力、增強(qiáng)盈利水平，實(shí)現(xiàn)良好效益、注重自我資金積累的充分體現(xiàn)。過去企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)發(fā)愁的是缺乏發(fā)展建設(shè)資金，現(xiàn)在則考慮的是如何使用企業(yè)的閑置資金。在保證安全的前提下，他們提出了由過去的向銀行申請貸款，變?yōu)檎堛y行辦理委托放款，將過去的向銀行支付利息轉(zhuǎn)變?yōu)橄蜚y行委托收取利息，這一正一負(fù)對企業(yè)提高經(jīng)營效益產(chǎn)生著重大影響。

（四）運(yùn)用多種財務(wù)策略，盡可能減少風(fēng)險損失。

在對風(fēng)險的預(yù)測和分析的基礎(chǔ)上，堅持盡可能減少和降低風(fēng)險費(fèi)用損失的原則，針對不同的情況采取相應(yīng)的措施：

1、風(fēng)險接受策略。為獲取更大收益，減少企業(yè)生產(chǎn)設(shè)備、技術(shù)落后所帶來的風(fēng)險，企業(yè)可以依據(jù)穩(wěn)健原則建立起“壞賬準(zhǔn)備金”制度，可以依據(jù)需要設(shè)立專項(xiàng)儲備或提取風(fēng)險基金。為應(yīng)對市場變化，企業(yè)還應(yīng)有一定數(shù)量的保險庫存。

2、風(fēng)險轉(zhuǎn)移策略。這種方法是不少企業(yè)，特別是那些規(guī)模不大而管理水平又一般的企業(yè)所樂于采用的。它是指以一定的代價將可能的風(fēng)險轉(zhuǎn)移給其它單位的合法行為，包括保險轉(zhuǎn)移和非保險轉(zhuǎn)移。企業(yè)在轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險時應(yīng)該基于合法、合理、公平、公正的原則，決不能采用欺詐手段使其他企業(yè)蒙受損失。

3、風(fēng)險回避策略。對于超過企業(yè)承受能力的風(fēng)險和風(fēng)險較明顯而且影響因素很難控制的生產(chǎn)經(jīng)營項(xiàng)目，企業(yè)的決策者應(yīng)根據(jù)自身的經(jīng)營特點(diǎn)和財力，正確權(quán)衡收益和風(fēng)險的得與失，或采取回避政策，或制定出正確的判斷標(biāo)準(zhǔn)，求得風(fēng)險取舍的最佳選擇。

4、風(fēng)險分散策略。多元化經(jīng)營是現(xiàn)代企業(yè)分散風(fēng)險的重要方法。此方法的理論依據(jù)在于，從概率統(tǒng)計原理看，不同行業(yè)或產(chǎn)品的利潤率、更新?lián)Q代周期是獨(dú)立的、不完全相關(guān)的，所以經(jīng)營多種產(chǎn)業(yè)、多種產(chǎn)品在時間、空間和損益上是相互補(bǔ)充和抵消的。所以完全可以用來防范、化解或縮小企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。這是一種積極的方法。一般財力雄厚、技術(shù)和管理水平較高的大型企業(yè)更愿意采用這種方法。

通過企業(yè)之間的聯(lián)營、對外投資多元化等方式分散財務(wù)風(fēng)險，對于風(fēng)險較大的投資項(xiàng)目，企業(yè)可以與其他企業(yè)共同投資，以實(shí)現(xiàn)收益共享、風(fēng)險共擔(dān)，從而分散投資風(fēng)險，避免因企業(yè)獨(dú)家承擔(dān)投資風(fēng)險而產(chǎn)生的財務(wù)風(fēng)險。依據(jù)這種策略，企業(yè)在籌資時，應(yīng)選擇股票籌資、債券籌資等最佳組合；要注意分期借款，陸續(xù)歸還。在投資時，可針對各自經(jīng)營項(xiàng)目分散投資。

（五）樹立風(fēng)險意識，構(gòu)建起健全、有效的財務(wù)風(fēng)險控制機(jī)制。

樹立風(fēng)險意識，正確承認(rèn)風(fēng)險，是建立有效的風(fēng)險防范機(jī)制、應(yīng)對風(fēng)險的前提。財務(wù)風(fēng)險控制機(jī)制是指在財務(wù)風(fēng)險管理中所形成的互相聯(lián)系、互相制約的功能體系。構(gòu)建完善的財務(wù)控制機(jī)制是降低財務(wù)風(fēng)險的關(guān)鍵所在。

1、建立起財務(wù)風(fēng)險的全過程控制機(jī)制。（1）事前控制。即在對某一方案進(jìn)行決策之前，既需考慮獲得的收益，又要兼顧風(fēng)險。通過對財務(wù)風(fēng)險的存在及其原因的客觀分析，制定出留有余地的管理措施，以便保證意外風(fēng)險發(fā)生時能有效地應(yīng)對。（2）事中控制。即對財務(wù)營運(yùn)過程中的風(fēng)險進(jìn)行控制。通過健全各種規(guī)章制度，利用各種憑證、票據(jù)來防范生產(chǎn)經(jīng)營活動中的風(fēng)險發(fā)生，運(yùn)用定量和定性分析法，直接觀察、計算、監(jiān)督財務(wù)風(fēng)險狀況，及時調(diào)整財務(wù)活動，控制偏差并制定出新措施。（3）事后控制。首先，企業(yè)應(yīng)及時總結(jié)風(fēng)險管理的經(jīng)驗(yàn)，以財務(wù)風(fēng)險分析資料作為評價、指導(dǎo)未來的財務(wù)管理行為的依據(jù)，制定今后風(fēng)險管理的方向和措施。其次，對于已發(fā)生的風(fēng)險，要建立風(fēng)險檔案，總結(jié)風(fēng)險管理的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，避免同類風(fēng)險繼續(xù)發(fā)生。

2、建立和完善財務(wù)風(fēng)險預(yù)警機(jī)制。企業(yè)必須立足市場，建立一套完善的風(fēng)險預(yù)防機(jī)制和財務(wù)信息網(wǎng)絡(luò)，及時地對風(fēng)險進(jìn)行預(yù)測和防范。制定適合企業(yè)實(shí)際情況的風(fēng)險規(guī)避措施，使企業(yè)具備風(fēng)險預(yù)警機(jī)制，能對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中所產(chǎn)生的財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行有效的監(jiān)測，并及時進(jìn)行信息反饋，使企業(yè)能及時進(jìn)行調(diào)整和修正，把財務(wù)風(fēng)險降到最低程度。

3、實(shí)行全員風(fēng)險管理，健全風(fēng)險控制的動力機(jī)制。實(shí)行全員風(fēng)險管理，必須將風(fēng)險機(jī)制引入企業(yè)內(nèi)部，使管理者、員工、企業(yè)共同承擔(dān)風(fēng)險責(zé)任，做到責(zé)、權(quán)、利三位一體。對每項(xiàng)存在風(fēng)險的財務(wù)活動實(shí)行責(zé)任制，首先明確主要的風(fēng)險承擔(dān)者，其次應(yīng)給予其相應(yīng)的財務(wù)活動權(quán)力，再次明確其應(yīng)當(dāng)承擔(dān)的責(zé)任和應(yīng)得到的報酬，并進(jìn)行嚴(yán)格的考核兌現(xiàn)。

（六）轉(zhuǎn)變觀念，探索規(guī)律，不斷提高財務(wù)人員的素質(zhì)和水平。

隨著市場經(jīng)濟(jì)體制的建立和市場體系的不斷完善，特別是加入WTO，對財務(wù)人員的素質(zhì)提出了更高的要求，財務(wù)人員其專業(yè)素質(zhì)應(yīng)從傳統(tǒng)的“作賬型”轉(zhuǎn)向“多面型”，除具備財務(wù)信息的收集、過濾和分析的能力外，還要求他們要具有對財務(wù)風(fēng)險的敏感的、準(zhǔn)確的職業(yè)判斷能力，能在自己職業(yè)范圍內(nèi)準(zhǔn)確發(fā)現(xiàn)和估計潛在的財務(wù)風(fēng)險，在利用理論方法進(jìn)行分析的同時，能對具體環(huán)境下的風(fēng)險做出和提出解決方法；要求他們具備一些金融、投資等方面的知識，成為企業(yè)決策中的重要一員，與相關(guān)部門廣泛聯(lián)系，把企業(yè)的資金合理配置到最需要的地方，從而使資金得到充分利用，減少風(fēng)險。

綜上敘述，財務(wù)風(fēng)險的不可回避性、其成因的復(fù)雜性、效用的雙重性，要求我們積極運(yùn)作財務(wù)風(fēng)險，提升企業(yè)盈利能力，熟練掌握財務(wù)風(fēng)險控制的途徑和手段。前面講到，企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險實(shí)際上是一柄雙刃劍，他一方面給企業(yè)帶來損失，威脅企業(yè)的發(fā)展甚至是生存，但另一方面，我們也應(yīng)該看到：在經(jīng)濟(jì)國際化、科學(xué)技術(shù)進(jìn)步、市場經(jīng)濟(jì)瞬息萬變的大環(huán)境中，正是由于這種風(fēng)險，使得一部分企業(yè)（主要是管理者素質(zhì)差，管理不善的企業(yè)）破產(chǎn)倒閉，退出其占有的市場份額，從而給另一部分企業(yè)（主要是管理者素質(zhì)高，善于駕馭風(fēng)險的企業(yè)）的發(fā)展創(chuàng)造了空間，帶來了機(jī)遇，這就是市場競爭的結(jié)果，是自然界優(yōu)勝劣汰法則在經(jīng)濟(jì)界的具體體現(xiàn)。

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