我國股票市場制度缺陷修正

摘要 本文通過研究顯存缺陷來找出優(yōu)化股市制度的途徑，為制度改革提供理論依據(jù)，使我國股市在可持續(xù)發(fā)展道路上越走越遠(yuǎn)，創(chuàng)造更多回報(bào)。

關(guān)鍵詞 股票市場 制度缺陷 政府干預(yù) 市場監(jiān)管

中圖分類號(hào)：F830.9 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

1991年4月3日深圳證券交易所試營業(yè)，拉開了中華人民共和國股票上市交易的帷幕。歷經(jīng)十幾年發(fā)展，盡管我國“軟硬”環(huán)境都得到了大幅度調(diào)整和改善，但是市場的發(fā)展過程依舊曲折坎坷。即便身為“宏觀經(jīng)濟(jì)的晴雨表”的股市也有過幾次好現(xiàn)象，但是功能定位扭曲、監(jiān)管制度不足、股權(quán)分置、政府干預(yù)、交易混亂等制度性缺陷給這張晴雨表帶去了根深蒂固的影響。

分析我國證券市場制度問題的主根源在于政府制度安排和市場內(nèi)在運(yùn)作規(guī)律的差異性 。因而可以從弱化行政力量、改善企業(yè)質(zhì)量、強(qiáng)化動(dòng)態(tài)監(jiān)管、建立補(bǔ)償機(jī)制等角度來改革完善證券市場制度結(jié)構(gòu)。

一、加快股票市場轉(zhuǎn)型，切實(shí)保護(hù)股民利益——克服市場兩性

加快市場發(fā)展轉(zhuǎn)型，克服股票發(fā)行的計(jì)劃性和定價(jià)方式的僵硬性是提高市場流通效率的有效途徑。目前我國投資者往往過分注重價(jià)格波動(dòng)，或者單一根據(jù)政策方向，或者只注意公司基本面的分析，真正能做到從各方面對投資對象進(jìn)行合理分析的人少之又少，這在一定程度上也是由我國證券市場的信息披露制度不健全所引致的，投資者很難判斷所獲信息是否真實(shí)，因此，我國證券市場上的投資者的利益并不能得到很好的保護(hù)。

1、加強(qiáng)、完善信息披露制度，并使投資者認(rèn)識(shí)到信息披露并非指保證投資者投資成本，而是保障投資者能夠及時(shí)得到各種有效信息。在幫助投資者明確信息披露制度實(shí)質(zhì)的同時(shí)，還要幫助投資者樹立風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。

2、健全法制法規(guī)，增強(qiáng)法律的可操作性，規(guī)范證券中介機(jī)構(gòu)的行為，使其保持相對獨(dú)立性，對于各種混淆視聽的“內(nèi)幕”、“黑幕”問題，依照相應(yīng)法律嚴(yán)厲懲治。

二、合理定位政府角色，解除隱形擔(dān)保責(zé)任——平衡政府傾向

合理的政府干預(yù)應(yīng)以不損害市場機(jī)制正常運(yùn)行基礎(chǔ)為界，換言之政府干預(yù)的最大限度和范圍就是市場機(jī)制的運(yùn)行邊界 。我國股市當(dāng)前存在的制度缺陷，究其原因主要是由于政府過度干預(yù)、市場機(jī)制作用發(fā)揮不充分造成的。因此，合理定位政府作為市場監(jiān)督者、上市企業(yè)最大股東和投資者保護(hù)神的角色，就是要解除其隱性擔(dān)保責(zé)任進(jìn)行角色轉(zhuǎn)換，就是要充分發(fā)揮市場機(jī)制作用，擴(kuò)大市場邊界的作用。可以從以下幾方面入手：

1、政府要逐步從作為國有資產(chǎn)所有者即最大股東和投資者保護(hù)人的角色轉(zhuǎn)化為證券市場管理者的角色，將工作的重點(diǎn)放在法律的建設(shè)和制度的完善上。

2、政府要充分發(fā)揮能動(dòng)性，積極進(jìn)行制度創(chuàng)新，同時(shí)注意界定政府行為與市場行為的邊界，避免混淆。

3、政府要賦予證監(jiān)會(huì)更大權(quán)利，使其獨(dú)立行使市場監(jiān)管的職能，從而協(xié)調(diào)各方的利益關(guān)系，從法律和制度的角度保護(hù)投資者的利益。

三、消除公司質(zhì)量隱患，建立嚴(yán)格市場標(biāo)準(zhǔn)——提升上市企業(yè)

上市公司的質(zhì)量好壞直接影響著投資者的資金投向，提高上市公司的質(zhì)量既是更多未上市股份有限公司能否獲得直接融資的關(guān)鍵，也是能否吸引更多投資者的關(guān)鍵。改善質(zhì)量的核心環(huán)節(jié)在于提高上市公司的分紅、盈利能力 。具體可以從以下幾個(gè)角度著手：

1、加強(qiáng)公司內(nèi)部管理機(jī)制，完善法人治理結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)對高級(jí)管理人員及員工的激勵(lì)和約束，提高公司盈利能力。

2、建立嚴(yán)格市場標(biāo)準(zhǔn)，公正嚴(yán)明地對上市公司進(jìn)行審核判斷。

3、加強(qiáng)獨(dú)立董事的權(quán)利和作用，建立外部董事制度，保證董事會(huì)獨(dú)立于管理層進(jìn)行，以此來更好地維護(hù)股東和企業(yè)的利益。

四、正確認(rèn)識(shí)股市莊家，嚴(yán)懲莊家違規(guī)操作——透視企業(yè)大莊家

莊家在股市中起著股票價(jià)格的發(fā)現(xiàn)、活躍股市氣氛、穩(wěn)定股市的作用，是股票市場上不可缺少的重要角色。我們要正確認(rèn)識(shí)股市莊家，同時(shí)嚴(yán)懲莊家的違規(guī)操作。

在眾多散戶盲目跟莊的情況下，對流通股股東的動(dòng)向應(yīng)盡量增加透明度 。這樣可以讓股民及時(shí)了解到股市莊家的動(dòng)態(tài)，減少投資的盲目性，既能減少股民的瞄準(zhǔn)股票漲跌差價(jià)的投機(jī)行為，也能減少對莊家行為的神秘感，同時(shí)抑制莊家的投機(jī)心理。

五、建立利益補(bǔ)償機(jī)制，促使股民積極投資——立法保障股民

對投資者的保護(hù)現(xiàn)有監(jiān)管機(jī)制大多停留在政策性宣示層面，或向投資者作出較為抽象的風(fēng)險(xiǎn)提示 。這些監(jiān)管措施當(dāng)然必要，但也是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。如果監(jiān)管者僅限于于對違法者的行政處罰，那么從某種意義上講監(jiān)管者并沒有盡到保護(hù)投資者的法定職責(zé)。監(jiān)管者惟有旗幟鮮明地支持投資者的訴訟請求，才能真正將其保護(hù)投資者利益的政策性宣示轉(zhuǎn)化為具體的行動(dòng)，進(jìn)而贏得投資者的信賴。監(jiān)管者本質(zhì)上代表的是廣大投資者的利益，而不是或不應(yīng)當(dāng)是代表上市公司、中介機(jī)構(gòu)的利益。

六、動(dòng)態(tài)監(jiān)管信息披露，建立獨(dú)立監(jiān)控系統(tǒng)——健全法制建設(shè)

有法可依，有法必依，執(zhí)法必嚴(yán)，違法必究不僅是我國社會(huì)主義法治建設(shè)的重要方針，同樣也是監(jiān)管部門充分履行自身職責(zé)，加大監(jiān)管力度，保證證券市場穩(wěn)定運(yùn)行的至要原則。

1、繼續(xù)完善信息披露制度，嚴(yán)格核查上市公司的真實(shí)有效性，建立動(dòng)態(tài)監(jiān)管機(jī)制。

2、加強(qiáng)運(yùn)用高科技手段進(jìn)行監(jiān)管的方式。例如運(yùn)用網(wǎng)絡(luò)渠道將違法行為扼殺在搖籃。

3、提高監(jiān)管的透明度，加強(qiáng)對監(jiān)管人員的監(jiān)管。

綜合上文觀點(diǎn)，我國證券市場制度缺陷問題可以通過弱化行政干預(yù)、提升企業(yè)質(zhì)量、保障股東權(quán)益、著實(shí)嚴(yán)懲惡莊、強(qiáng)化動(dòng)態(tài)監(jiān)管、建立補(bǔ)償機(jī)制等來改革和完善。希望這些途徑能夠助我國市場不斷進(jìn)取，取得更多輝煌的成就。

注釋：

魏興耘. 證券市場制度研究.廣東經(jīng)濟(jì)出版社，2001

德仁.金融市場與證券投資.東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社，1992.

郎咸平.為何要監(jiān)管——由歐洲歷史看股份制的掠奪本質(zhì).新財(cái)富，2001年第8期

李燕，張明，董邦國.對我國股市資源配置作用的探討.大連民族學(xué)院學(xué)報(bào)，2002.

金德環(huán).中國證券市場波動(dòng)與控制研究.上海財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社，2003.