張?zhí)m放棄國籍欲在境外上市的啟示

最近，俏江南公司董事長、著名女企業(yè)家張?zhí)m因為放棄中國國籍成了一個“外國人”，受到了國內(nèi)輿論的廣泛質(zhì)疑。很多人認(rèn)為企業(yè)家移民近年來并不鮮見，目前已成為一個潮流，但是她這種表面聲稱堅決不移民，暗地移民海外的這種做法，實在讓人鄙視。不過，張?zhí)m日前也道出了她的苦衷，她說：“要不是為了在香港上市，誰愿意放著中國公民不當(dāng)而當(dāng)島民呢？”

國內(nèi)專家對此立即作出了回應(yīng)，他們認(rèn)為，俏江南要在香港上市與張?zhí)m更改國籍沒有任何關(guān)系。要知道，香港市場是一個高度開放的市場，任何國家的企業(yè)，只要符合其條件，都可以到習(xí)慢上市，公司董事長的國籍并不在港交所的審核范圍，事實上俏江南已通過港交所的上市聆訊，在港上市基本已成定局。更有人提出，張?zhí)m入籍國外后，已不再是中國公民，那么她掌管的俏江南企業(yè)性質(zhì)就發(fā)生了變化，這無疑會讓俏江南在A股上市平添更大的阻力。

其實，俏江南早在2011年3月就向發(fā)審委提出A股上市申請，但是因為種種原因其在A股市場上市并未獲批準(zhǔn)，張?zhí)m于是想到境外上市，但俏江南作為國內(nèi)民企又將遇到中國對民營企業(yè)境外上市所設(shè)置的政策限制。按照商務(wù)部等六部委2006年發(fā)布的《關(guān)于外、國投資者并購境內(nèi)企業(yè)的暫行規(guī)定》，境內(nèi)公司、企業(yè)或自然人，以其在境外合法設(shè)立或控制的公司名義，并購與其有關(guān)聯(lián)關(guān)系的境內(nèi)公司，應(yīng)報商務(wù)部審批。因此，俏江南要尋求在港上市，還需要經(jīng)過商務(wù)部這道“坎”。而一旦俏江南的掌門人張?zhí)m更改國籍成為外國人，那可以通過外資企業(yè)的身份繞開國內(nèi)的審批。我想這就是張?zhí)m為上市而更改國籍的道理所在。

一個民營企業(yè)在國內(nèi)上市未成，轉(zhuǎn)而要在海外股市上市，期間企業(yè)家還得更改國籍，從另一側(cè)面顯示了國內(nèi)企業(yè)在A股上市之路的艱難。目前，A股市場的IPO盡管對外宣稱已經(jīng)“市場化”，但企業(yè)仍然必須向發(fā)審委提出申請并接受其審核。而對于俏江南這樣的餐飲企業(yè)來說，明顯不屬于國家鼓勵的產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向，發(fā)審委自然難對其有太多熱情，所以俏江南在發(fā)審環(huán)節(jié)通不過也在情理之中。

在完全“市場化”國家的股市，對于像俏江南這樣的民企只要符合條件就能上市，至于以多少價格上市？這需要交給市場來檢驗，如果企業(yè)的經(jīng)營情況不理想，市場也可以在股價上反映出來。但是，在張?zhí)m申請A股IPO的整個過程中，市場效用沒有完全發(fā)揮出來，而且權(quán)力作出了判決，這對于俏江南來說的確很委屈，也從一個側(cè)面證明，鑒于A股IPO目前還采用的是“審核制”，而不是“注冊制”，所以還不能說已完全市場化。

于是一些市場人士就鼓吹，應(yīng)該結(jié)束發(fā)審制度，將目前的IPO改為注冊制行不行呢？在他們看來，發(fā)審制度不僅會錯殺了一些國內(nèi)好的企業(yè)上市之路，而且人為的制造了新股供給的稀缺性，間接造成新股定價的偏高現(xiàn)象存在。更要命的是，發(fā)審委工作這么久了，也沒有真正起到守門人的角色，新股上市后業(yè)績變臉現(xiàn)象不時存在，一些新股上市之后業(yè)績滑坡25％很正常，有的甚至滑坡50％也不罕見。

目前新股的審核制還未到取消的時候，雖然審核制有很多不足之處，雖然有人對發(fā)審委的工作提出質(zhì)疑，但畢竟明目張膽造假者不敢再來了，若一且改為注冊制，造假者一定會如過江之鯽涌向市場，席卷投資者的血汗錢，這樣的改革成本是無論如何也付不起的。雖然審核制會錯殺一批像俏江南這樣準(zhǔn)備在A股IPO的好企業(yè)，但我們必須看到，A股市場還很稚嫩，不能和已經(jīng)有幾百年證券史的境外成熟市場簡單類比。所以在針對證監(jiān)會主席郭樹清的發(fā)問“IPO不審行不行？”我認(rèn)為目前A股市場正處制度和誠信體系建設(shè)之中，還沒有完全走向成熟，所以新股IPO不審是不行的。

不過，這并不是說我們只能對這種情況束手無策，沒有改革的任何可能性。從張?zhí)m更改國籍這件事可以看出，商務(wù)部等六部委6年前發(fā)布的那個“暫行規(guī)定”就有修改的必要，政策面上應(yīng)該給國內(nèi)企業(yè)境外上市提供更多的便利。目前A股市場走勢贏弱，接受新股的承受能力也很有限，我們應(yīng)該鼓勵更多的境內(nèi)企業(yè)赴境外上市，而沒有必要對其設(shè)置過多的限制。這樣一方面可以滿足企業(yè)的融資上市需求，并且推動企業(yè)進入國際市場，另—方面也可減輕A股市場的壓力，給A股市場一個休養(yǎng)生息的空間。