張?zhí)m放棄國(guó)籍欲在境外上市的啟示

最近，俏江南公司董事長(zhǎng)、著名女企業(yè)家張?zhí)m因?yàn)榉艞壷袊?guó)國(guó)籍成了一個(gè)“外國(guó)人”，受到了國(guó)內(nèi)輿論的廣泛質(zhì)疑。很多人認(rèn)為企業(yè)家移民近年來并不鮮見，目前已成為一個(gè)潮流，但是她這種表面聲稱堅(jiān)決不移民，暗地移民海外的這種做法，實(shí)在讓人鄙視。不過，張?zhí)m日前也道出了她的苦衷，她說：“要不是為了在香港上市，誰愿意放著中國(guó)公民不當(dāng)而當(dāng)島民呢？”

國(guó)內(nèi)專家對(duì)此立即作出了回應(yīng)，他們認(rèn)為，俏江南要在香港上市與張?zhí)m更改國(guó)籍沒有任何關(guān)系。要知道，香港市場(chǎng)是一個(gè)高度開放的市場(chǎng)，任何國(guó)家的企業(yè)，只要符合其條件，都可以到習(xí)慢上市，公司董事長(zhǎng)的國(guó)籍并不在港交所的審核范圍，事實(shí)上俏江南已通過港交所的上市聆訊，在港上市基本已成定局。更有人提出，張?zhí)m入籍國(guó)外后，已不再是中國(guó)公民，那么她掌管的俏江南企業(yè)性質(zhì)就發(fā)生了變化，這無疑會(huì)讓俏江南在A股上市平添更大的阻力。

其實(shí)，俏江南早在2011年3月就向發(fā)審委提出A股上市申請(qǐng)，但是因?yàn)榉N種原因其在A股市場(chǎng)上市并未獲批準(zhǔn)，張?zhí)m于是想到境外上市，但俏江南作為國(guó)內(nèi)民企又將遇到中國(guó)對(duì)民營(yíng)企業(yè)境外上市所設(shè)置的政策限制。按照商務(wù)部等六部委2006年發(fā)布的《關(guān)于外、國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)的暫行規(guī)定》，境內(nèi)公司、企業(yè)或自然人，以其在境外合法設(shè)立或控制的公司名義，并購(gòu)與其有關(guān)聯(lián)關(guān)系的境內(nèi)公司，應(yīng)報(bào)商務(wù)部審批。因此，俏江南要尋求在港上市，還需要經(jīng)過商務(wù)部這道“坎”。而一旦俏江南的掌門人張?zhí)m更改國(guó)籍成為外國(guó)人，那可以通過外資企業(yè)的身份繞開國(guó)內(nèi)的審批。我想這就是張?zhí)m為上市而更改國(guó)籍的道理所在。

一個(gè)民營(yíng)企業(yè)在國(guó)內(nèi)上市未成，轉(zhuǎn)而要在海外股市上市，期間企業(yè)家還得更改國(guó)籍，從另一側(cè)面顯示了國(guó)內(nèi)企業(yè)在A股上市之路的艱難。目前，A股市場(chǎng)的IPO盡管對(duì)外宣稱已經(jīng)“市場(chǎng)化”，但企業(yè)仍然必須向發(fā)審委提出申請(qǐng)并接受其審核。而對(duì)于俏江南這樣的餐飲企業(yè)來說，明顯不屬于國(guó)家鼓勵(lì)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向，發(fā)審委自然難對(duì)其有太多熱情，所以俏江南在發(fā)審環(huán)節(jié)通不過也在情理之中。

在完全“市場(chǎng)化”國(guó)家的股市，對(duì)于像俏江南這樣的民企只要符合條件就能上市，至于以多少價(jià)格上市？這需要交給市場(chǎng)來檢驗(yàn)，如果企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況不理想，市場(chǎng)也可以在股價(jià)上反映出來。但是，在張?zhí)m申請(qǐng)A股IPO的整個(gè)過程中，市場(chǎng)效用沒有完全發(fā)揮出來，而且權(quán)力作出了判決，這對(duì)于俏江南來說的確很委屈，也從一個(gè)側(cè)面證明，鑒于A股IPO目前還采用的是“審核制”，而不是“注冊(cè)制”，所以還不能說已完全市場(chǎng)化。

于是一些市場(chǎng)人士就鼓吹，應(yīng)該結(jié)束發(fā)審制度，將目前的IPO改為注冊(cè)制行不行呢？在他們看來，發(fā)審制度不僅會(huì)錯(cuò)殺了一些國(guó)內(nèi)好的企業(yè)上市之路，而且人為的制造了新股供給的稀缺性，間接造成新股定價(jià)的偏高現(xiàn)象存在。更要命的是，發(fā)審委工作這么久了，也沒有真正起到守門人的角色，新股上市后業(yè)績(jī)變臉現(xiàn)象不時(shí)存在，一些新股上市之后業(yè)績(jī)滑坡25％很正常，有的甚至滑坡50％也不罕見。

目前新股的審核制還未到取消的時(shí)候，雖然審核制有很多不足之處，雖然有人對(duì)發(fā)審委的工作提出質(zhì)疑，但畢竟明目張膽造假者不敢再來了，若一且改為注冊(cè)制，造假者一定會(huì)如過江之鯽涌向市場(chǎng)，席卷投資者的血汗錢，這樣的改革成本是無論如何也付不起的。雖然審核制會(huì)錯(cuò)殺一批像俏江南這樣準(zhǔn)備在A股IPO的好企業(yè)，但我們必須看到，A股市場(chǎng)還很稚嫩，不能和已經(jīng)有幾百年證券史的境外成熟市場(chǎng)簡(jiǎn)單類比。所以在針對(duì)證監(jiān)會(huì)主席郭樹清的發(fā)問“IPO不審行不行？”我認(rèn)為目前A股市場(chǎng)正處制度和誠(chéng)信體系建設(shè)之中，還沒有完全走向成熟，所以新股IPO不審是不行的。

不過，這并不是說我們只能對(duì)這種情況束手無策，沒有改革的任何可能性。從張?zhí)m更改國(guó)籍這件事可以看出，商務(wù)部等六部委6年前發(fā)布的那個(gè)“暫行規(guī)定”就有修改的必要，政策面上應(yīng)該給國(guó)內(nèi)企業(yè)境外上市提供更多的便利。目前A股市場(chǎng)走勢(shì)贏弱，接受新股的承受能力也很有限，我們應(yīng)該鼓勵(lì)更多的境內(nèi)企業(yè)赴境外上市，而沒有必要對(duì)其設(shè)置過多的限制。這樣一方面可以滿足企業(yè)的融資上市需求，并且推動(dòng)企業(yè)進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)，另—方面也可減輕A股市場(chǎng)的壓力，給A股市場(chǎng)一個(gè)休養(yǎng)生息的空間。