淺談融資融券業(yè)務(wù)對我國證券公司的影響

引言

2010 年 3 月 19 日，國泰君安、中信證券、光大證券、廣發(fā)證券、國信證券和海通證券成為中國證監(jiān)會首批允許試點開展融資融券業(yè)務(wù)的券商。2010年3月31日，上海證券交易所正式接受融資融券申報，這意味著融資融券業(yè)務(wù)在我國證券市場正式開始運行。該業(yè)務(wù)的推出對我國證券公司的發(fā)展具有相當(dāng)大的影響。

融資融券業(yè)務(wù)涵義與功能

·融資融券業(yè)務(wù)涵義

融資融券業(yè)務(wù)是指證券公司向客戶出借資金供其買入證券或出具證券供其賣出證券的業(yè)務(wù)。融資融券交易是由融資融券業(yè)務(wù)產(chǎn)生的證券交易行為。融資融券交易分為融資交易和融券交易兩類，融資交易指客戶向證券公司借資金買證券，融券交易指客戶向證券公司借證券賣出行為。

·融資融券業(yè)務(wù)功能

1、價格發(fā)現(xiàn)功能。融資融券交易有助于投資者表達自己對某種股票實際投資價值的預(yù)期，引導(dǎo)股價趨于體現(xiàn)其內(nèi)在價值，并在一定程度上減緩了證券價格的波動，維護了證券市場的穩(wěn)定。有效緩解市場的資金壓力對于證券公司的融資渠道現(xiàn)在可以有基金等多種方式，所以融資的放開和銀行資金的入市也會分兩步走。在股市低迷時期，對于基金這類需要資金調(diào)節(jié)的機構(gòu)來說，不僅能解燃眉之急，也會帶來相當(dāng)不錯的投資收益。

2、市場穩(wěn)定功能。股市具有暴漲暴跌的可能，而融資融券這種雙向交易制度，使股市同時存在多方與空方兩種力量的較量，在一定程度上能抑制股市暴漲暴跌。完善的融資融券制度，使市場本身具備一定的價格穩(wěn)定器作用。其基本原理是：當(dāng)市場過度投機或者做莊導(dǎo)致某一股票價格暴漲時， 投資者可通過融券方式賣出這一股票， 從而使股價回落；反之，當(dāng)某一股票被市場過度低估時，投資者可通過融資買進該股票，從而促使股價上漲。

3、流動性增強功能。一方面，由于融資融券的杠桿性，使投資者可以超出自身實力進行交易，從而有足夠的交易活動可以活躍市場，進而維持證券價格的連續(xù)性，從而提高市場效率。融資融券業(yè)務(wù)有利于增大市場交易量，從而達到增強流動性的功能；另一方面，無論是融資還是融券，至少會進行買入、賣出或賣出、買入兩次交易，這將大大提高證券交易的換手率。也就是說，對于市場中的存量資金而言，融資融券業(yè)務(wù)無疑有效的提高了其流動性，放大了資金的使用效用，同時可以進一步活躍證券市場。

4、避險功能。長期以來，我國市場屬于單邊市場，只能做多，這就使得投資者投資策略單一，不能夠防范股價下降帶來的風(fēng)險。融券交易可以做空的機制，為避免證券價格下跌所導(dǎo)致的損失，投資者出于對沖的目的可進行“持有賣空”。投資者賣空后，如果證券價格真正下跌，其持有的證券下跌的損失可以通過賣空的盈利彌補；如果證券價格上漲，賣空的損失可以通過實際持有的證券價格上漲獲得的盈利彌補，從而達到避險的功能。

融資融券業(yè)務(wù)對我國證券公司的影響

·融資融券業(yè)務(wù)對我國證券公司的有利影響

1、為證券公司開辟了新的贏利渠道

證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的交易手續(xù)費收入在我國證券公司的收入中仍然占據(jù)絕大部分。融資融券業(yè)務(wù)的開展，不僅可以增加證券公司的手續(xù)費收入，而且可以為證券公司帶來較為穩(wěn)定的信用交易收入。

2、增加市場的交易量，增加證券公司的收入。

融資融券業(yè)務(wù)作為證券公司的一項重要業(yè)務(wù)，它的引入，由于大大提高證券交易的活躍性，從而為證券公司帶來更多的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入。根據(jù)國際經(jīng)驗，融資融券一般能給證券公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)帶來30% -40%的收入增長。

3、有望擴大客戶資源和市場占有率

由于首批申請試點的證券公司在《關(guān)于開展證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點工作的指導(dǎo)意見》中規(guī)定必須滿足最近6個月的凈資本均在50億元以上且最近一次證券公司分類評價為A類等條件，所以具有融資融券業(yè)務(wù)資格的優(yōu)質(zhì)證券公司會利用自身在該業(yè)務(wù)的優(yōu)勢來吸引原經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的新老客戶。因此有望擴大客戶資源和市場占有率，形成強者更強的局面。

·融資融券業(yè)務(wù)對我國證券公司的不利影響

1、放大證券公司客戶信用風(fēng)險

證券信用交易本身具有放大證券交易量的效應(yīng)。由于證券公司在證券信用交易中為投資者提供融資融券的服務(wù)，不僅可以得到融通費用，還可以收到比較高的交易傭金。因此證券公司為獲得更高的利潤，有盡可能擴大其規(guī)模的利益沖動。而隨著其規(guī)模的不斷擴大，其承擔(dān)的客戶風(fēng)險和管理風(fēng)險等也就相應(yīng)放大。“證券公司如不能在自身風(fēng)險承受能力和風(fēng)險控制內(nèi)開展業(yè)務(wù)，盲目地擴大規(guī)模，不僅不能為公司增加利潤來源，反而會給公司帶來很大的信用交易風(fēng)險。”

2、放大證券公司資金流動性風(fēng)險

在上面所說的，證券公司有沖動去擴大自身的融資融券業(yè)務(wù)的規(guī)模。證券公司作為資金或證券的提供者，客戶數(shù)量越多，業(yè)務(wù)規(guī)模越大，則開展該業(yè)務(wù)所需的資金也就越多。這意味著證券公司在此業(yè)務(wù)上資金的占用越多。當(dāng)證券公司發(fā)生了客戶信用風(fēng)險時，由于保證金是在第三方進行存管而券商不得動用，那么券商就無法通過融券獲得保證金，證券公司的資金便會遇到相應(yīng)的瓶頸。這也就是說此時證券公司發(fā)生了資金流動性危機了。所以，此時融資融券業(yè)務(wù)非但不能增加公司利潤，反而有可能給公司帶來損失。

3、融資融券業(yè)務(wù)加劇了證券公司間的競爭。

融資融券業(yè)務(wù)在證券公司中實行許可證制度，由于對凈資本的約束及對證券公司綜合實力的考核，不是所有的證券公司都能夠獲得直接融資融券的權(quán)利。那些率先開展融資融券業(yè)務(wù)的證券公司可以吸引更多的客戶，這必將引起證券公司間新一輪的競爭。因此融資融券業(yè)務(wù)的開展將加速券商的分化，獲得融資融券資格的證券公司，其經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)將具備很大優(yōu)勢，而對于未獲得資格的中小券商，將面臨著大客戶流失的風(fēng)險。所以說融資融券業(yè)務(wù)會在無形中加大了證券公司間的競爭。

結(jié)論

證券融資融券交易不僅是我國證券市場與國際接軌的需要，也是我國證券市場未來發(fā)展必不可少的一環(huán)。而證券公司作為開展融資融券業(yè)務(wù)的主體，在開展此業(yè)務(wù)的過程中，由于它可以放大證券供求，增加交易量，放大資金的使用效果。因此證券公司必須謹(jǐn)慎經(jīng)營，建立一個風(fēng)險控制體系結(jié)構(gòu)，對公司的融資融券交易風(fēng)險進行有效約束和控制。同時，證券融資融券業(yè)務(wù)作為證券公司一項新的業(yè)務(wù)，可以在有效控制風(fēng)險的前提下積極開展此業(yè)務(wù)，提高自身的綜合實力、改善利潤來源的結(jié)構(gòu)即提高除經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)外其他業(yè)務(wù)在利潤中所占的比例。所以說證券融資融券業(yè)務(wù)對證券公司來說是一把既是機遇，又是挑戰(zhàn)。

（作者單位：安徽財經(jīng)大學(xué)）