重釋市場邏輯 基金經理首提小牛市

普通投資者的短期理財新時代正在啟幕。隨著募集超過182億元的華安月月鑫、超過200億的匯添富30天理財基金產品正式成立，低風險基金正在創下近年來發行最為成功的成績。

《投資者報》了解到，加上即將于5月14日起發行的華安季季鑫和已上報證監會的華安雙月鑫，普通投資者在選擇基金產品時，面前將呈現出一條低門檻、低風險、絕對收益的創新短期理財產品鏈。

我們歡迎創新繼續。

本周，《投資者報》“基金經理面對面”專欄邀請的嘉賓分別是交銀施羅德投資總監項廷鋒、東吳行業輪動基金經理任壯、銀華鑫利基金經理王琦、鵬華基金豐收債基經理陽先偉、中海保本基金經理劉俊、長盛基金首席產品設計師趙宏宇、鵬華金剛保本基金經理戴鋼。一個很值得琢磨的觀點是，在A股還不斷震蕩時，基金經理開始提及“小牛市”。

看好二三季度行情

《投資者報》：最近任壯提到小牛市的觀點，為何有這么樂觀的判斷？

任壯：今年的經濟發展正處L形的后半段，通脹問題已不用擔心，流動性U形見底回升，因此我們看好今年的市場，尤其是二三季度的行情。而且，經濟L形走勢不等于V形反轉，目前就是最好的投資時點。

其實我們身處小牛市，但很多人都沒感覺到。如果仍用以前的眼光來看市場，只會越看越空，現在的市場主要邏輯已經發生變化。

首先，從經濟基本面看，今年的經濟走勢呈L形，且目前處L形后半段，基本在8%左右的增速徘徊，要跌到7.5%的可能性極小。即便是未來幾個季度，仍是L形后半段，不會出現斷崖式下跌。

其次，從通脹看，今年之內CPI走勢呈倒V字，或說倒U字，關鍵是目前CPI高點已過并逐月下降，至于明年是否上行，目前難判斷。同時，也正是CPI逐月下降的態勢，為貨幣政策漸松不斷騰出空間。

第三，從流動性指標看，資本流動性恰呈U形走勢，也就是說見底回升。盡管企業盈利還難出現爆發式恢復及增長，但回升的流動性將極大促進市場向好。

《投資者報》：從季報中看，任壯持有煤炭時間很長，5月2日重倉煤炭有色的東吳行業輪動單日漲幅也高達4.2%，這也使得東吳行業輪動今年以來排名躍至第3名，你覺得目前煤炭仍有潛力嗎？

任壯：我并不是只會買煤炭、有色、金融、地產，而是站在更長時間來看市場，煤炭目前是不錯的投資品種。

第一，從流動性來看看好煤炭上漲空間。目前全球流動性十分寬裕，市場的存量資金甚至比2009年還多，受益流動性寬松，大宗商品普遍上漲，煤炭也將迎來上漲；第二，金融市場改革、制度創新為市場加分，藍籌股的投資價值將隨之提升，煤炭尤其值得關注；第三，煤炭行業本身正處行業拐點。煤炭企業重組是“十二五”規劃的重要內容，從而促煤炭企業定價權提升，逐漸成為戰略資源的煤炭，即便碰上金融危機，其價格也不會像2007年、2008年那樣再大幅下跌。隨著整個煤炭行業重組，煤炭產量提升，定價權提升，目前煤炭股是最值得持有的。

《投資者報》：證監會基金部負責人日前介紹了建立基金業績比較基準約束機制的基本思路，加上藍籌股價值挖掘、退市制度完善等因素影響，是否可能導致基金調倉買入藍籌股？

王琦：隨著退市制度出臺和實施，未來我們有可能看到創業板某些小盤股股價大幅縮水的情況，這必然導致更多的投資者向藍籌股轉移。同時，強制分紅政策也會改變市場結構，增強股市投資的吸引力。

趙宏宇：考慮到今年來特別是近期制度和政策“暖風”頻吹，藍籌行情持續發酵，未來伴隨著有色、煤炭等藍籌板塊的持續走強，強周期品種的低估值藍籌股將轉而成為市場主線。在“藍籌”行情中，多數行業將會跑輸指數，我們認為鎖定指數基金將是一個不錯的選擇。

保本基金再迎高峰

《投資者報》：保本基金近期集中發行，如交銀施羅德榮安保本基金、鵬華金剛保本基金以及中海保本混合基金扎堆出現，現階段選擇保本基金的重點是什么？

項廷鋒：在復雜的市場環境中，保本基金優勢較為突出。對保本產品來說，最開始積累“厚厚”的防守墊是未來優秀業績的重要因素，而目前，或已處于保本產品建立防守墊的良好時機。

如果說市場普遍認為2011年四季度以來的上漲可以看作是“牛市”的上半場的話，債券牛市的下半場也許“在路上”，我們認為企業債或將迎來大發展，為提升債券投資回報打開空間。另一方面，股票市場面臨可能的轉機或許將為保本基金建好安全墊后而追求絕對收益提供市場空間。未來的三年里，隨著股票估值在低位盤整，市場上漲空間或將遠遠大于下探空間。

戴鋼：未來在保本基金的操作上，會先將資產投資于高安全性的固定收益品種如國債，以獲取穩定的利息收益；在組合有一定的收益（即所謂的安全墊）的基礎上，將所實現的收益擇機投資于風險資產如股票，以期獲取更高的收益。這樣，即使所投資的風險資產出現虧損，也可將虧損控制在保本資產所獲得的收益限度內，相應地，卻能分享到風險資產上漲所帶來的收益。

劉俊：目前國內外經濟形勢不夠明朗、我國經濟處于結構轉型期，當前的國內外政治經濟環境與2003~2005年的保本基金“發行潮”時的狀況極其相似，鑒于經濟和通脹雙雙回落、流動性趨勢向好等因素，將進一步打開利率曲線下降空間，這恰是保本基金最佳的運作時期。我國或再次迎來保本基金發行成立高峰。

債市具有長期向好基本面

《投資者報》：債市今年以來一直處于震蕩，怎樣判斷它下一階段的趨勢？

陽先偉：在國內經濟景氣下滑和通脹回落的大背景下，貨幣政策很可能將逐步放松緊縮力度，銀行間資金供求將趨于相對寬松，債券市場具有長期向好的基本面。但另一方面，由于外匯流入放緩帶來的存款增長乏力可能在相當長的時期內繼續存在，從而繼續影響配置型機構的需求

在權益類投資方面，雖然近期新股再度成為資金追逐的熱點，但我們仍將繼續遵循價值投資理念，以較為謹慎的態度進行股票和轉債的二級市場投資；同時相機減持解禁新股，謹慎、有選擇地參與新股申購，力求保持基金份額凈值平穩增長。■