沒有什么因素值得過分擔(dān)憂

當(dāng)下的投資人，心態(tài)還是比較脆弱的。就在5月9日（周三）市場調(diào)整幅度接近2%收盤后，一位掌握龐大資金的機(jī)構(gòu)投資人見到我第一句話就是，“你怎么看現(xiàn)在的市場？”我反問他，“你是操盤的人，離市場更近，你怎么看呢？”他說，“我今天剛剛賣出一部分倉位，我不太看好。”

他的主要擔(dān)心來自于三點(diǎn)：一是上市公司業(yè)績正在呈現(xiàn)下滑趨勢，二是歐債問題似乎又要來第二波了，三是南海局面比較緊張。

他說，“我看不到市場能夠漲上去的理由。”我追問，“按你的理解，市場理應(yīng)大跌一把，那你為什么不干脆離場呢？”聞此，他緊跟了一句，“郭樹清總在出政策托市呀，如果沒有郭主席，市場早就向下挖大坑了。”不過，他還是有些糾結(jié)，“郭主席還有多少招，會(huì)不會(huì)快用盡了呢？”

原來如此。在他的圖景中有兩條戰(zhàn)線在斗爭，基本面這條戰(zhàn)線不支持市場上漲，但政策面卻是支持市場的。于是，這位久經(jīng)市場的機(jī)構(gòu)投資人也異常糾結(jié)：進(jìn)吧，信心不足；退吧，于心不甘。

這位機(jī)構(gòu)投資人過去供職于公募基金公司，由于有一年業(yè)績沖入三甲而名聲大振，如今他依然戰(zhàn)斗在市場一線，所不同的是，操作起來有了更大的自由權(quán)，不像公募基金那樣受制于不能小于60%倉位的約束。或許是沒有了這種限制，反而增加了他選擇的難度，比如，“需要輕倉乃至于清倉嗎？”這個(gè)問題常常困擾著他。

機(jī)構(gòu)投資人都這般彷徨，個(gè)人投資者就更迷茫了。還是在5月9日那一天，趙先生收到華泰聯(lián)合證券北京西三環(huán)營業(yè)部的短信提醒：“建議控制倉位，靜待時(shí)機(jī)。”或許，這是廣大投資人收到的來自券商分析師們最多見、最莫名其妙的建議吧。啥叫控制倉位，到多大比例算控制？啥叫靜待時(shí)機(jī)，什么情況出現(xiàn)算時(shí)機(jī)？

看來，有必要談一談困擾眾人的幾個(gè)關(guān)鍵因素。

先說業(yè)績。在我們看來，就算業(yè)績有一定程度下滑，但市場已經(jīng)提前有了足夠的反應(yīng)。我們不妨跳出眼前，回看一下市場的足跡——去年此時(shí)，上證指數(shù)大約在2800點(diǎn)左右，如今則在2400點(diǎn)附近，跌幅約為15%。那么業(yè)績?cè)趺礃幽兀繐?jù)統(tǒng)計(jì)，滬深兩市2400多家上市公司2012年一季度平均每股收益為0.135元，較之2011年同期的0.143元下降5.59%。也就是說，市場已經(jīng)撤退得過快了，還有必要對(duì)業(yè)績下滑作出更激烈的反應(yīng)嗎？

再說歐債。不管過程多么百轉(zhuǎn)千回，多么復(fù)雜多變，我們認(rèn)為，歐債危機(jī)的最終結(jié)果趨向于平緩消化的可能性更大一些。就算暫時(shí)還有些反復(fù)，但受歐債影響比較大的，基本上還是他們自己。對(duì)于中國來說，最主要的直接影響就是外貿(mào)出口狀況。可是在中國GDP的占比中，消費(fèi)和投資的權(quán)重逐年增加，凈出口則漸次下降。換言之，外貿(mào)出口之于中國的意義，更多的是增加就業(yè)人口，而非賺取真金白銀的凈利潤。基于這樣的考慮，歐美情況的變化，對(duì)我們的心理影響大于實(shí)質(zhì)影響。至于歐美股市調(diào)整給我們帶來的壓力，更應(yīng)該淡然應(yīng)對(duì)。且不說本來人家與我們的市場就互不相通，無論投資標(biāo)的或者資金流向都互不相干，單說人家的漲幅與我們也有天壤之別——美國和歐洲市場都已經(jīng)出現(xiàn)了大幅反彈，而我們基本上還趴在地面上一直沒什么起色，憑什么歐美一下挫我們就調(diào)整呢？

不過，話雖如此，還是有人對(duì)歐美經(jīng)濟(jì)和市場的負(fù)面影響頗為擔(dān)憂，中國股市似乎也不爭氣，跟跌不跟漲的“軟骨病”癥狀一直揮之不去。這不，5月11日（周五）統(tǒng)計(jì)局公布4月CPI漲幅為3.4%，環(huán)比漲幅回落0.2個(gè)百分點(diǎn)，本來還不錯(cuò)，但摩根大通意外出現(xiàn)20億美元交易損失的消息卻引發(fā)投資者避險(xiǎn)情緒上升，導(dǎo)致市場表現(xiàn)疲軟。

至于南海問題，我們第一個(gè)判斷是打不起來，因?yàn)榇耸律婕暗膶?shí)際上是中美大國之間的外交智慧；第二個(gè)判斷是就算打起來，對(duì)市場的負(fù)面影響也是短暫的，甚至于隨著局面的明朗，很快就轉(zhuǎn)變?yōu)榉e極的影響。

A股擺脫“軟骨病”的根基當(dāng)然還是要做好自己的事情。好在現(xiàn)在有一位新任證監(jiān)會(huì)主席值得期待。我們提醒過大家，要非常重視郭樹清上任之后的一系列言談舉止，系統(tǒng)的郭樹清更值得期待。最近幾個(gè)月，郭主席在各種場合的表態(tài)很頻繁，看上去有點(diǎn)兒眼花繚亂，實(shí)質(zhì)上都是圍繞回歸證券市場的本原屬性而展開，不用擔(dān)心郭主席會(huì)“半途而廢”。

今年以來A股能夠在斜率趨緩的軌道上逐漸上行，除了各種政經(jīng)因素之外，還有一個(gè)不為人注意的因素，那就是人心思漲。終歸已經(jīng)調(diào)整了5年之久了，終歸滬深300的市盈率只有11倍左右，終歸市場的上漲不僅符合多數(shù)投資人的心愿，也符合高層意圖——在財(cái)政和貨幣手段的騰挪空間日漸狹窄時(shí)，有關(guān)方面對(duì)于一個(gè)更趨活躍、更能承擔(dān)重任的資本市場的期待，無疑日益殷切起來。