保險業被迫增資轉型

對中國的保險業來說，轉型的壓力越來越大。整個2011年，保險行業的年化投資收益率僅為3.6%，這比2010 年的4.84%縮水了四分之一。

同時，由于宏觀環境因素、保險公司的粗放式經營、產品同質化，以及其他理財產品的競爭，2011年全年壽險保費同比僅增6.8%。

1月7日的保險監管工作會議，除強調風險防范重點，如壽險退保風險、資本金不足和償付能力不達標風險、資產管理風險和案件風險等，此次會議上，保監會主席項俊波指出，2012年保險業要推進改革創新，促進行業轉變發展方式。與此同時，保險機構的優勝劣汰也被提上議事日程，市場退出機制的建立將倒逼保險業轉型。

償付能力告急

數據顯示，2011 年全國保險業實現保費收入1.43 萬億元，同比增長10.4%。其中，財產險保費收入4617.9 億元，同比增長18.5%；人身險保費收入9699.8 億元，同比增長6.8%。

這和往年30%以上的增長速度相形見絀。

同時，在投資回報慘淡和保費擴張的雙重壓力下，保險機構的償付能力告急。2011年，上證指數跌幅達到21.68%，債市的收益率也一路下滑，保險機構遭遇了自2004年以來，首次股債雙跌的局面。

受此影響，2011年保險投資年化收益率僅比一年期存款利率略高，為3.6%。而2010年的這一數據高達6.41%。

股債收益的下滑，造成了一些險企的投資浮虧。據安信證券估算，至2011年第三季度，僅保險“三巨頭”——中國人壽、中國平安和中國太保的投資浮虧合計已超過600億元。

投資浮虧消耗了險企的大量資本，保險屬于資本消耗性行業，不管是新業務還是續收業務，只要有保費進來，就得提取相應的準備金，這對保險公司的資本消耗是顯而易見的。

雖然保監會三令五申要求保險業調結構，但傳統的“以保費論英雄”的市場規則依然是主導理念。

保費的快速增長雖然短期內可以擴大市場份額，但在資本金未及時補充、風險控制不到位情況下，公司的償付能力風險將隨之上升。

所謂償付能力，是保險機構資金實力與自身所承擔的危險賠償責任的比率，是一項重要監管指標。

按照《保險公司償付能力監管規定》，保監會將保險公司償付能力分為三大類：償付能力充足率低于100%為不足類公司，100%到150%之間為充足I類公司，高于150%為充足II類公司。償付能力不足類保險公司，其業務將受到限制。而償付能力充足I類公司需要提交和實施預防償付能力不足的計劃。

受業務擴張和投資收益下滑的影響，2011年幾乎各保險公司的償付能力都呈現下滑。項俊波在全國保險監管工作會議上指出，2011年一些壽險公司償付能力充足率較年初下降60個百分點以上。

面對資本金的壓力，保監會加大了監管力度，督促保險公司通過多種渠道提高償付能力水平。

增資潮涌

償付能力的壓力，迫使保險機構大規模補充資本金，相較于銀行，保險機構的融資渠道可謂捉襟見肘，股東出資和發行次級債是慣用的兩條路徑。

保監會公布的數據顯示，截至2011年底，保監會共批準了 66家保險公司增資近900億元；15家公司發行次級債600.5億元，融資規模是2010年的2.6倍。

事實上，為力保年底償付能力達標，2011年12月份股東增資的大戲密集上演。12月13日，陽光產險增資3億元；21日，大地財險增資10億元；23日，太平養老增資2.5億元……據不完全統計，該月保險機構通過股東增資的總額近150億元。

“股東出資成本低，速度快，所以很多中小險企都選擇股東出資。”社科院金融研究所保險研究室主任郭金龍告訴本刊記者。

但也不是每家險企的股東都能順利出資，伴隨而來的往往是保險機構股權的更迭。2011年12月30日，首鋼把所持的生命人壽股份全部在北京產權交易所掛牌出售。究其原因，有市場人士指出，生命人壽的頻頻增資已經讓首鋼“吃不消”了。2011年，生命人壽三次通過股東增資40.6億元，未來還有增資計劃。

郭金龍表示，中小保險公司的股東比較復雜，有些股東投資保險業本身是出于投機目的，有些中小公司長期虧損也增加了股東增資的難度。

除了股東出資以外，發行次級債是保險公司補充資本金的另一條重要途徑。

2011年10月底，中國人壽發布公告，稱將發行300億元次級債。這是中國人壽2007年上市以來首次再融資。而平安人壽也于2011年9月份宣布募集規模不超過40億元次級債，用于提高償付能力。

保監會數據顯示，2011年共有15家公司發行次級債600.5億元，超過前兩年之和。2009年險企發行的次級債為145億元，2010年為200.5億元。

但是發行次級債僅能在一段時間內緩解險企的資本壓力，并非治本良策。“是債總是要還的。等到債券到期償付時，保險公司的資本將會出現急劇下降，償付能力再度成為問題。”中央財經大學保險學院院長郝演蘇表示。

另外，目前保險公司次級債的主要持有者是銀行和保險公司。因為次級債并未從根本上改良保險業整體的資產狀況，反而大量被保險公司互持，導致資金體內循環，風險亦在體內傳染。

從融資角度看，無論是股東注資還是次級債，都只能算是權宜之計，要打通一條長久的融資渠道，上市是保險公司的共同選擇。

2011年，新華保險成功登陸A+H股市場，融資近120億元。這又讓保險機構看到了上市融資的希望。據悉，包括人保、泰康、陽光等保險公司都在上市準備中。

不過，也有保險分析師指出，2012年的資本市場未必向好，如果逆市IPO，公司的股價和估值都面臨嚴重考驗。

逼迫下的轉型

2011年的保險增資潮還將在2012年繼續蔓延，而且在復雜的經濟環境下，保險機構面臨更大的轉型挑戰。

中信建投金融地產組組長魏濤在接受媒體采訪時表示，由于保險公司存量業務法定準備金每年大概有20%左右的增長，新增業務法定準備金每年增加4%，以此推算，即使保險公司不做任何新業務，每年對資本的需求仍然很大。經驗數據顯示，保險公司每年最低資本需求增速在20%以上，這就意味著保險公司實際資本增速要在30%以上才能保證償付能力不再下降。

如果2012年的股市、債市沒有起色，那么保險業也依舊面臨著投資收益下行、保費擴張而帶來的資本金壓力。

對于2012年的保險業融資壓力，在絕大多數券商看來都不容樂觀，融資規模甚至超過去年。中銀國際分析稱，僅保險“三巨頭”2012年的融資需求可能在650億元至750億元之間。

為遏制粗放式發展帶來的風險隱患，跳出“增資、擴張、再增資”的怪圈。“保險業要大力推進改革創新，促進行業轉變發展方式。”項俊波在今年全國保險監管工作會議上提出了2012年保險業的發展思路。

中銀國際也在報告中稱，2012年保險公司應該更多著眼于調整結構、發展中長期期繳業務和提高價值。

首都經貿大學金融學院保險系教授庹國柱在接受本刊記者采訪時表示，保險公司不應該再把保費收入作為重要指標，而應該提升保險質量和內在價值，多發展保障性產品，例如意外險、醫療險等。“結構調整好了，保險業未來就會有一個持續增長的動力。”

在結構調整的同時，保險機構的優勝劣汰也被提上議事日程。償付能力等指標不達標的保險公司，未來可能被監管部門勒令退出市場。

在1月份全國保險監管工作會議上，項俊波指出，2012年保監會要研究探索保險牌照分級管理制度，制定市場退出的監管規定，建立健全保險市場準入和退出機制。

項俊波表示，要建立針對股東、業務、人員、分支機構和法人機構的多層次、多渠道退出機制。明確退出的標準和程序，既可以全面業務的退出，也可以是部分業務的退出；既可以是長期退出，也可以是短期退出。

郝演蘇認為，退市機制的建立，有利于完善保險市場制度，也能倒逼保險業轉變粗放式的發展模式。