美國經(jīng)濟(jì)乍暖還寒

近日美國很多城市迎來暖冬，猶如美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)的系列轉(zhuǎn)暖跡象。不過，隨著標(biāo)準(zhǔn)普爾再次下調(diào)包括法國等歐元區(qū)九國信用評(píng)級(jí)，加之美對(duì)歐出口大幅下滑，種種跡象表明，復(fù)蘇的外部仍逆風(fēng)強(qiáng)勁，內(nèi)部則結(jié)構(gòu)性沉疴未消，美國大選年的“話題效應(yīng)”，或令其原本艱難的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性改革遷延不治。

受國際大宗商品價(jià)格上漲、日本地震影響汽車銷售等短期下行風(fēng)險(xiǎn)沖擊，2011年一度曾引發(fā)美國會(huì)否“二次衰退”的擔(dān)憂。但到年底，美國GDP連續(xù)10個(gè)季度增長，制造業(yè)、出口出現(xiàn)較好態(tài)勢(shì)，金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表狀況亦好于金融危機(jī)期間，汽車和零售等消費(fèi)回暖，首次申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)情況和房地產(chǎn)市場(chǎng)均出現(xiàn)改善，這些利好經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，顯示美國經(jīng)濟(jì)走在逐步改善的軌道上，短期暫無“二次衰退”之憂。

前瞻2012美國經(jīng)濟(jì)，或許不是災(zāi)難性的一年，但也只能算是差強(qiáng)人意。卡內(nèi)基國際和平基金會(huì)國際經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目主任、前世行國際貿(mào)易局局長烏里#8226;達(dá)杜什表示，2012年還將延續(xù)低速復(fù)蘇的勢(shì)頭，總體表現(xiàn)或與2011年相近；多位權(quán)威專家也認(rèn)為，今年的美國經(jīng)濟(jì)增長將優(yōu)于歐洲，但對(duì)復(fù)蘇的曲折性及歐債風(fēng)險(xiǎn)沖擊要有充分準(zhǔn)備。

美經(jīng)濟(jì)增長優(yōu)于歐洲

歐債危機(jī)制約著內(nèi)部需求擴(kuò)張，再加上歐洲各國財(cái)政緊縮措施對(duì)政府開支和居民消費(fèi)的影響，歐洲部分經(jīng)濟(jì)體已出現(xiàn)輕度衰退跡象，希臘等重債國的經(jīng)濟(jì)衰退速度超過預(yù)期。世界銀行1月17日最新發(fā)布的《全球經(jīng)濟(jì)展望》報(bào)告指出，2012年歐元區(qū)總體將陷入衰退，預(yù)計(jì)全年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)將萎縮0.3%。渣打銀行等市場(chǎng)機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)則更為悲觀，2012年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)將下滑1.5%。

由于美國國內(nèi)消費(fèi)回暖、出口改善和企業(yè)盈利狀況都將延續(xù)，多數(shù)美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家和研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為今年美經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)將優(yōu)于歐洲。

渣打銀行的最新研究報(bào)告預(yù)計(jì)，美國經(jīng)濟(jì)在2011年的增速為1.8%，2012年的增速將為1.7%。美國財(cái)政部在其最新發(fā)布的《國際經(jīng)濟(jì)和匯率政策報(bào)告》中，引用獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家的預(yù)測(cè)認(rèn)為，今年美國經(jīng)濟(jì)的增長率有望超過2011年，預(yù)計(jì)達(dá)到2.25%。

即便美聯(lián)儲(chǔ)近期下調(diào)了今年的美國經(jīng)濟(jì)增速，但2.2%~2.7%的預(yù)期增長區(qū)間還是好于去年。IMF則預(yù)測(cè)歐元區(qū)今年經(jīng)濟(jì)可能輕度衰退，美國、日本和加拿大是為數(shù)不多的能在2012年和2013年維持2%左右增長率的全球主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。

經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)喜憂參半

新一期世界銀行《全球經(jīng)濟(jì)展望》報(bào)告的副標(biāo)題使用了“不確定性”和“脆弱性”兩個(gè)關(guān)鍵詞。與2011年6月份發(fā)布的上一份報(bào)告相比，此次報(bào)告將今明兩年全球經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期雙雙下調(diào)至2.5%和3.1%，與半年前的預(yù)測(cè)相比分別下調(diào)了1.1個(gè)百分點(diǎn)和0.5個(gè)百分點(diǎn)。美國經(jīng)濟(jì)亦被下調(diào)，世行預(yù)測(cè)今明兩年美經(jīng)濟(jì)增速分別為2.2%和2.4%，分別比半年前下調(diào)了0.3個(gè)百分點(diǎn)和0.5個(gè)百分點(diǎn)。

《全球經(jīng)濟(jì)展望》報(bào)告主筆安德魯#8226;伯恩斯等專家強(qiáng)調(diào)，盡管歐洲采取了一系列措施應(yīng)對(duì)債務(wù)危機(jī)，但不能排除發(fā)生席卷銀行和其他金融機(jī)構(gòu)的更廣泛金融危機(jī)的可能性。目前全球經(jīng)濟(jì)整體增速放緩這一趨勢(shì)已從全球貿(mào)易活動(dòng)減弱和大宗商品價(jià)格下降中得以顯現(xiàn)，美國、日本等國家盡管近期復(fù)蘇速度加快，但是面臨嚴(yán)峻的外部風(fēng)險(xiǎn)。

美國商務(wù)部最新數(shù)據(jù)顯示，2011年11月，占美國對(duì)外出口額高達(dá)五分之一的對(duì)歐出口環(huán)比大降約6%，成為當(dāng)月美國貿(mào)易逆差擴(kuò)大至478億美元的重要原因——?dú)W洲經(jīng)濟(jì)和需求萎縮對(duì)美國的影響，已從“將來時(shí)”變?yōu)椤艾F(xiàn)在時(shí)”。

美國國內(nèi)零售狀況指標(biāo)是經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的關(guān)鍵晴雨表，假日消費(fèi)回暖成為近期對(duì)美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇信心提振的強(qiáng)心劑。但美商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，2011年12月的零售額同比增幅減弱到僅有0.1%。

美零售業(yè)最重要的行業(yè)組織全國零售商聯(lián)合會(huì)近期公布的調(diào)查預(yù)測(cè)顯示，受國內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)疲弱和居民收入增幅有限等因素影響，預(yù)計(jì)2012年全行業(yè)銷售收入同比增幅為3.4%，略好于10年內(nèi)3.1%的平均年增幅，但低于2011年4.7%的強(qiáng)勁表現(xiàn)。

讓奧巴馬政府最為頭疼的房地產(chǎn)業(yè)近期也出現(xiàn)了美國住宅建筑商信心連續(xù)四個(gè)月改善的積極跡象，但不論是新房還是舊房銷售市場(chǎng)，2011年美國房地產(chǎn)市場(chǎng)總體都呈現(xiàn)“價(jià)跌量穩(wěn)”的盤整格局。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)這一趨勢(shì)或在2012年延續(xù)，房地美等權(quán)威機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，2012年全美平均房價(jià)還將繼續(xù)微降1%。

奧巴馬總統(tǒng)1月24日在年度國情咨文演講時(shí)提到，要加大對(duì)銀行和抵押貸款服務(wù)商處理房屋止贖手續(xù)中違規(guī)操作的監(jiān)管，但各界期待的房貸“負(fù)翁”貸款本金減記等大當(dāng)量房地產(chǎn)復(fù)蘇刺激舉措，因銀行等利益團(tuán)體阻攔而未在國情咨文中出現(xiàn)，也即，奧巴馬這一任內(nèi)不會(huì)下猛藥刺激房地產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇。

奧巴馬在演講時(shí)強(qiáng)調(diào)，要打建“基業(yè)長青”的經(jīng)濟(jì)，推動(dòng)制造業(yè)復(fù)蘇，加快清潔能源等行業(yè)發(fā)展，增加對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施的投資，鼓勵(lì)創(chuàng)新，并加強(qiáng)對(duì)美國員工的技能培訓(xùn)，扭轉(zhuǎn)就業(yè)崗位“外包”的趨勢(shì)，將就業(yè)崗位留在美國國內(nèi)，美國政府將對(duì)此提供稅收政策等方面的優(yōu)惠。分析人士認(rèn)為，這些舉措大多在2011年的國情咨文中談及，但并未完全實(shí)施。在得不到國會(huì)共和黨配合的背景下，奧巴馬政府今年只能采取“小當(dāng)量、大分貝”的行政舉措，以避免經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭中斷，并借這些受歡迎的舉措和口號(hào)，爭取大選年的更多票源。

中短期面臨多重挑戰(zhàn)

盡管有回暖跡象，但困擾美國經(jīng)濟(jì)的不確定性依舊存在，其所面臨的挑戰(zhàn)來自內(nèi)外兩方面。

一方面，國內(nèi)政治解決機(jī)制的低效，造成企業(yè)投資的不確定性增加。去年底民主、共和兩黨圍繞延長薪資稅減稅和長期失業(yè)救濟(jì)金政策議題展開了激烈的黨派博弈，兩黨斗爭給企業(yè)和家庭帶來沖擊，目前兩黨仍在就全年的減稅協(xié)議斗法。

此外，根據(jù)美國兩黨去年夏季達(dá)成的方案，美國將在2013財(cái)年（2012年10月開始）啟動(dòng)自動(dòng)削減赤字機(jī)制，即在10年內(nèi)通過對(duì)稱削減國防等安全開支和國內(nèi)其他項(xiàng)目開支共約1.2萬億美元。大規(guī)模的減支舉措將給美聯(lián)邦政府的財(cái)政帶來很大壓力，同時(shí)影響對(duì)地方政府的資金援助力度。

另一方面，持續(xù)發(fā)酵的歐債危機(jī)給美國和包括中國等新興經(jīng)濟(jì)體帶來巨大的不確定性。對(duì)美國而言，倘若歐債危機(jī)進(jìn)一步惡化并出現(xiàn)歐元區(qū)解體風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)美國的沖擊不僅僅體現(xiàn)在貿(mào)易領(lǐng)域，更體現(xiàn)在全球資本市場(chǎng)的波動(dòng)上。達(dá)杜什引用國際貨幣基金組織經(jīng)濟(jì)學(xué)家的研究報(bào)告指出，如果歐洲的國內(nèi)生產(chǎn)總值下滑2.5%，將導(dǎo)致歐洲最大貿(mào)易伙伴的美國國內(nèi)生產(chǎn)總值也下滑0.7%。此外，經(jīng)合組織（OECD）預(yù)計(jì)，如果部分歐元區(qū)國家的主權(quán)債務(wù)出現(xiàn)違約導(dǎo)致資本市場(chǎng)震動(dòng)，那么美國的國內(nèi)生產(chǎn)總值將下滑2%以上。

鑒于歐債危機(jī)持續(xù)惡化，且IMF新增5000億美元可貸資金等“防火墻”尚未“靴子落地”，美聯(lián)儲(chǔ)近期在結(jié)束新一輪議息會(huì)議后，決定至少將聯(lián)邦基金利率在0%~0.25％超低區(qū)間維持到2014年下半年。

伯南克1月25日在新聞發(fā)布會(huì)上暗示，如果美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和就業(yè)市場(chǎng)在歐債危機(jī)等風(fēng)險(xiǎn)沖擊之下持續(xù)疲軟，不排除推出包括新一輪量化寬松政策在內(nèi)的貨幣政策舉措。

市場(chǎng)對(duì)美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇持樂觀態(tài)度的重要原因，與去年第三季度美國經(jīng)濟(jì)提速有關(guān)。根據(jù)美國商務(wù)部10月數(shù)據(jù)，去年三季度GDP增速為2.5%。但事實(shí)上，由于美國政府持續(xù)削減政府開支幅度大于預(yù)期，再加上居民消費(fèi)增長不及預(yù)期，美國商務(wù)部已分別在11、 12兩個(gè)月將第三季度的經(jīng)濟(jì)增長率兩次下調(diào)為2%和1.8%。

8000億美元的政府大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃支撐著美國2010年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇；4000億美元的減稅計(jì)劃則提振了2011年美國經(jīng)濟(jì)增長。2012年的美國，在共和黨人取得國會(huì)眾議院主導(dǎo)權(quán)后，大規(guī)模的基礎(chǔ)設(shè)施計(jì)劃難以獲得國會(huì)批準(zhǔn)，大規(guī)模的減稅計(jì)劃也難以推行。奧巴馬在去年9月提出的4470億美元的就業(yè)促進(jìn)法案中，有關(guān)加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施投資的項(xiàng)目始終難以得到國會(huì)通過。民主和共和兩黨經(jīng)過數(shù)月博弈，才就雇員薪資稅減稅政策延期兩個(gè)月的方案達(dá)成妥協(xié)，再加上美國企業(yè)設(shè)備投資得到稅收減免的優(yōu)惠政策在2011年底到期，各方因素疊加造成的不確定性，將影響到美國民眾消費(fèi)和企業(yè)家投資，這種現(xiàn)象逐漸會(huì)在2011年底的圣誕購物旺季結(jié)束后顯現(xiàn)，因而對(duì)美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇勢(shì)頭不應(yīng)過于樂觀。

IMF經(jīng)濟(jì)學(xué)家孫濤認(rèn)為，美國經(jīng)濟(jì)短期面臨的最大挑戰(zhàn)是失業(yè)率仍然較高，貨幣和財(cái)政政策的空間和效力有限；中期則面臨高債務(wù)和減債進(jìn)程的掣肘。2011年，美國居民、企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)和政府的總債務(wù)占GDP的比重約為376%，而去杠桿化就意味著儲(chǔ)蓄率提高、消費(fèi)下降、企業(yè)投資需求不足，企業(yè)產(chǎn)能利用率低于近30年來平均值的基本局面尚未改變，經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇仍面臨較大壓力。

因而在孫濤看來，對(duì)美國經(jīng)濟(jì)短期不宜過于樂觀，中期不宜過度悲觀。短期，美國高債務(wù)、家庭去杠桿化進(jìn)程、高失業(yè)率、低經(jīng)濟(jì)增長、低產(chǎn)能利用率等經(jīng)濟(jì)運(yùn)行基本格局難以出現(xiàn)大的改變；中期，不能低估美國的競(jìng)爭力，美國經(jīng)濟(jì)的實(shí)體面仍然堅(jiān)實(shí)，勞動(dòng)力市場(chǎng)靈活度較大，發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)和美元霸權(quán)有助于美國調(diào)動(dòng)全球資源為美國經(jīng)濟(jì)、金融服務(wù)，不要輕易唱衰美國。

諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者羅伯特#8226;索洛告訴記者，除非美國國內(nèi)對(duì)商品和服務(wù)的需求大幅提振，否則美國經(jīng)濟(jì)很難說是迎來強(qiáng)勁復(fù)蘇。美國經(jīng)濟(jì)仍處在金融危機(jī)之后漫長的去杠桿化進(jìn)程中。當(dāng)前美國企業(yè)坐擁數(shù)萬億美元的現(xiàn)金但缺乏投資積極性，除現(xiàn)有的產(chǎn)能利用率不高之外，缺乏足夠多的投資機(jī)會(huì)也是重要原因。美國家庭財(cái)富在金融危機(jī)期間大幅縮水，因此美國居民不得不增加儲(chǔ)蓄、減少消費(fèi)，如果沒有政府財(cái)政政策的幫助，此輪去杠桿化進(jìn)程可能需要四到五年時(shí)間才能結(jié)束。

近期部分市場(chǎng)人士對(duì)美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景過于樂觀，這是忽視了美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和轉(zhuǎn)型結(jié)構(gòu)性難題的短視看法，諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者斯蒂格利茨在2009年5月一篇題為《綠芽？別斷言太早》文章中的觀察至今讀來依舊中肯。他認(rèn)為美國等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)面臨的基本面難題尚未消除，而且也很難在短期內(nèi)迅速解決。

斯蒂格利茨指出，金融危機(jī)實(shí)質(zhì)上是美國經(jīng)濟(jì)增長模式的危機(jī)，借貸消費(fèi)模式成為危機(jī)前全球經(jīng)濟(jì)的引擎，破滅之后面臨漫漫修復(fù)之路。縱觀美國經(jīng)濟(jì)的基本面，房價(jià)依舊處于下行通道，大量家庭成為“負(fù)翁”；在高失業(yè)率和稅收減少的背景下，地方政府被迫大量裁員；盡管銀行業(yè)的狀況得到改善，但還將延續(xù)甚久的去杠桿化進(jìn)程和家庭財(cái)富縮水現(xiàn)狀都表明經(jīng)濟(jì)將持續(xù)疲弱。任何衰退都有終點(diǎn)，問題是終點(diǎn)在何時(shí)？目前雖有綠芽跡象，但還要做好過冬的準(zhǔn)備。

“美國經(jīng)濟(jì)并沒有進(jìn)入一個(gè)強(qiáng)勁的新增長階段。”伯南克在新聞發(fā)布會(huì)上如是說。