創(chuàng)業(yè)板退市超預(yù)期出臺(tái)

4月20日，深圳證券交易所正式發(fā)布《創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》（下稱(chēng)“《規(guī)則》”），將新退市方案內(nèi)容落實(shí)到具體條款，并宣布將于今年5月1日起施行。這意味著醞釀多時(shí)的創(chuàng)業(yè)板新退市制度終于正式出臺(tái)。

多年來(lái)，A股市場(chǎng)退市制度形同虛設(shè)。創(chuàng)業(yè)板開(kāi)板伊始，市場(chǎng)便一直對(duì)完善創(chuàng)業(yè)板退市制度寄望頗深，期冀監(jiān)管層能從創(chuàng)業(yè)板這個(gè)沒(méi)有歷史包袱的新板塊開(kāi)始實(shí)行嚴(yán)格退市，從而倒逼主板的退市制度改革，以化解市場(chǎng)多年來(lái)存在的殼資源炒作、內(nèi)幕交易、市場(chǎng)操縱等諸多沉疴。

此次新退市方案一出，立即引起市場(chǎng)的巨大反響，接受《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》記者采訪的多位資深市場(chǎng)人士都表示，退市條款所體現(xiàn)嚴(yán)格而務(wù)實(shí)的態(tài)度、高度的專(zhuān)業(yè)性以及監(jiān)管層嚴(yán)格退市的決心甚至超出了市場(chǎng)的預(yù)期。

中國(guó)社科院金融市場(chǎng)研究室副主任尹中立在接受記者采訪時(shí)表示，和最開(kāi)始的業(yè)內(nèi)討論相比，種種細(xì)節(jié)顯示出創(chuàng)業(yè)板新退市制度的巨大進(jìn)步。

對(duì)于市場(chǎng)中炒作風(fēng)氣最盛的主板“僵尸公司”，相關(guān)退市制度還沒(méi)有完善起來(lái)，對(duì)此市場(chǎng)也充滿(mǎn)了期待。

一位接近監(jiān)管層的知情人士近日向《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》記者透露，一份旨在完善整個(gè)A股市場(chǎng)退市制度的方案已在醞釀，該方案將通過(guò)梳理、修改原有退市條款，堵住制度漏洞，讓?xiě)?yīng)該退市的一批公司盡快退市。

條款“針針見(jiàn)血”

市場(chǎng)人士在采訪中向記者表達(dá)了對(duì)創(chuàng)業(yè)板新退市制度肯定。

“此次創(chuàng)業(yè)板退市制度條款針針見(jiàn)血，不僅直指財(cái)務(wù)造假，而且基本關(guān)閉了創(chuàng)業(yè)板借殼的大門(mén)”，市場(chǎng)評(píng)論員葉檀表示。

在業(yè)內(nèi)看來(lái)，此次新退市制度包括五大看點(diǎn)：終止上市新增一類(lèi)規(guī)定；財(cái)務(wù)報(bào)告明顯違反會(huì)計(jì)準(zhǔn)則將被實(shí)施快速退市；取消“退市風(fēng)險(xiǎn)警示處理”制度；一年凈資產(chǎn)為負(fù)就要暫停上市；不支持通過(guò)“借殼”恢復(fù)上市。

在打擊財(cái)務(wù)造假方面，新規(guī)則在“暫停上市情形”的規(guī)定中新增“因財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告存在重要的前期差錯(cuò)或者虛假記載，對(duì)以前年度財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告進(jìn)行追溯調(diào)整，導(dǎo)致最近一年年末凈資產(chǎn)為負(fù)”的情形；在“終止上市情形”的規(guī)定中新增“因財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告存在重要的前期差錯(cuò)或者虛假記載，對(duì)以前年度財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告進(jìn)行追溯調(diào)整，導(dǎo)致最近兩年年末凈資產(chǎn)為負(fù)”。

為杜絕創(chuàng)業(yè)板復(fù)制主板一些公司利用政府補(bǔ)貼等非經(jīng)常收益規(guī)避退市的情況，此番新規(guī)則明確了“因連續(xù)三年虧損或追溯調(diào)整導(dǎo)致連續(xù)三年虧損而暫停上市的公司，應(yīng)以扣除非經(jīng)常性損益前后的凈利潤(rùn)孰低作為恢復(fù)上市的盈利判斷依據(jù)”。

對(duì)一些審計(jì)中“非標(biāo)準(zhǔn)無(wú)保留審計(jì)意見(jiàn)”泛濫的情況，新退市規(guī)則也做出了明確規(guī)定。此外，新規(guī)則還規(guī)定對(duì)造假者有追溯調(diào)整權(quán)，提高了造假的成本與風(fēng)險(xiǎn)。

新規(guī)則還明確“不支持創(chuàng)業(yè)板公司通過(guò)‘借殼’恢復(fù)上市，對(duì)于申請(qǐng)恢復(fù)上市的公司必須滿(mǎn)足在暫停上市期間主營(yíng)業(yè)務(wù)沒(méi)有發(fā)生重大變化，并具有可持續(xù)的盈利能力。

尤其是針對(duì)當(dāng)前主板中不少被暫停上市的“老賴(lài)公司”長(zhǎng)期利用“補(bǔ)充材料”這一制度漏洞無(wú)限期拖延時(shí)間不肯退市的情況，新規(guī)則要求，“對(duì)申請(qǐng)恢復(fù)上市過(guò)程中公司補(bǔ)充材料的期限作出明確限制，要求公司必須在30個(gè)交易日內(nèi)提供補(bǔ)充材料，期限屆滿(mǎn)后，深交所將不再受理新增材料的申請(qǐng)。”

針對(duì)上述各項(xiàng)具有明確針對(duì)性的新退市規(guī)則，中國(guó)人民大學(xué)金融與證券研究所所長(zhǎng)吳曉求指出，創(chuàng)業(yè)板退市制度的前五大看點(diǎn)都非常重要，新制度總體影響是積極的，有利于上市公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展和公司合理價(jià)值回歸。

在為《規(guī)則》和退市條款制度叫好的同時(shí)，也有一些市場(chǎng)人士為進(jìn)一步完善該制度提出了自己的建議。

在吳曉求看來(lái)，此次制度沒(méi)有明確創(chuàng)業(yè)板上市公司變更募資用途的處理方法，這是該制度的一點(diǎn)不足：“創(chuàng)業(yè)板募資用途不能隨意改變，上市公司更不能變成投資公司。”吳曉求表示，應(yīng)該有明確制度約束來(lái)使得創(chuàng)業(yè)板上市公司的招股書(shū)更加嚴(yán)謹(jǐn)和規(guī)范。

制度“獎(jiǎng)優(yōu)懲劣”

從最初的“三高”發(fā)行、上市遭爆炒，到募投項(xiàng)目被拖延、多家企業(yè)業(yè)績(jī)下滑，年幼的創(chuàng)業(yè)板正在經(jīng)歷著自己“成長(zhǎng)的煩惱”。

就在《規(guī)則》發(fā)布前一天，創(chuàng)業(yè)板出現(xiàn)了自2009年10月開(kāi)板以來(lái)首家年報(bào)虧損公司。4月19日，當(dāng)升科技（300073.SZ）發(fā)布公告，修正了原本盈利的2011年年報(bào)，公告實(shí)際虧損72.8萬(wàn)元，成為首家年報(bào)虧損的創(chuàng)業(yè)板公司。

根據(jù)深交所已公布的數(shù)據(jù)，當(dāng)前另有多家創(chuàng)業(yè)板上市公司財(cái)務(wù)狀況明顯惡化。截至4月19日，已發(fā)布今年一季度業(yè)績(jī)預(yù)告的創(chuàng)業(yè)板上市公司中，已有十多家公司發(fā)布預(yù)虧公告。

深交所此前就曾指出，創(chuàng)業(yè)板運(yùn)行兩年多來(lái)，上市公司業(yè)績(jī)分化已經(jīng)開(kāi)始出現(xiàn)，投資者應(yīng)該警惕個(gè)別創(chuàng)業(yè)板公司的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)可能向退市風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化。

財(cái)經(jīng)評(píng)論員葉檀指出，該退市制度的出臺(tái)將加大創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)，創(chuàng)業(yè)板投機(jī)者數(shù)量將大大減少，托市者被驅(qū)逐，好的公司在兩三年后將水落石出。

英大證券研究所所長(zhǎng)李大霄在接受記者采訪時(shí)表示，創(chuàng)業(yè)板退市制度或加速創(chuàng)業(yè)板整體估值回落，建立起一個(gè)優(yōu)勝劣汰的、資源重新分配的局面。

“隨著創(chuàng)業(yè)板退市制度的實(shí)施，投資者的行為可能發(fā)生重大改變，特別是那部分有追逐‘壞孩子’偏好的投資者。相信從這以后，好股票將會(huì)真正受到追捧，而差一點(diǎn)的股票也會(huì)被真正敲響警鐘。有了退市制度，優(yōu)勝劣汰就會(huì)變成現(xiàn)實(shí)。”李大霄表示。

主板退市“試驗(yàn)田”

考慮到目前上市的創(chuàng)業(yè)板公司獲得了較多的超募資金，因此以?xún)糍Y產(chǎn)為負(fù)等條件退市可能尚待時(shí)日，創(chuàng)業(yè)板退市公也不會(huì)很快出現(xiàn)。

相比之下，鑒于近年來(lái)主板市場(chǎng)退市制度形同虛設(shè)，市場(chǎng)上長(zhǎng)期活躍的大量披星戴帽“ST”公司，甚至一些僵而不死、長(zhǎng)期徘回在退市邊緣的“僵尸公司”，更令市場(chǎng)人士痛心疾首。

對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士呼吁，盡快出臺(tái)針對(duì)主板市場(chǎng)的新退市制度，讓優(yōu)勝劣汰機(jī)制在主板市場(chǎng)真正發(fā)揮作用。

尹中立向本刊記者表示，要徹底鏟除A股市場(chǎng)三高、炒殼“毒瘤”，必須從現(xiàn)在做起，從主板做起，從一批僵尸殼公司做起，嚴(yán)格執(zhí)行原定的退市規(guī)則。

另有市場(chǎng)人士在采訪中向本刊記者表示，從此次出臺(tái)的創(chuàng)業(yè)板新退市規(guī)則可以看出，監(jiān)管層對(duì)于主板市場(chǎng)中一批利用補(bǔ)充材料拖延時(shí)間、利用政府補(bǔ)貼調(diào)節(jié)利潤(rùn)、利用財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告被出具“非標(biāo)準(zhǔn)無(wú)保留審計(jì)意見(jiàn)”來(lái)規(guī)避暫停或終止上市等等法都了如指掌，也有足夠的應(yīng)對(duì)準(zhǔn)備，但多年來(lái)一直沒(méi)有采取措施，反映出監(jiān)管層在主板退市問(wèn)題上“顧慮太多”。

對(duì)此，前述接近監(jiān)管層的知情人士向記者坦言，在我國(guó)社會(huì)當(dāng)前的發(fā)展和認(rèn)識(shí)階段，監(jiān)管一蹴而就的話(huà)會(huì)帶來(lái)很多問(wèn)題。

“這次退市先從創(chuàng)業(yè)板推起來(lái)，就是想讓創(chuàng)業(yè)板成為一個(gè)‘試驗(yàn)田’，給社會(huì)一個(gè)示范效應(yīng)，讓大家知道，從今以后，投資風(fēng)險(xiǎn)真的要自己承擔(dān)了。”該人士稱(chēng)。