大宗商品的中國變量

編者按：

當今有越來越多的中國學者赴國際組織任職或交流，本期擇要翻譯了一篇國際貨幣基金組織工作論文，向讀者展示這方面交流的樣貌。作者系赴IMF西半球研究部的訪問學者，通過將中國的發(fā)展介紹給世界，幫助拉美國家分析規(guī)劃對中國的出口貿易。

本輪大宗商品周期始于2003年，其價格在過去的十年中出現了急劇上升。大多數分析師認為，大宗商品價格上漲的關鍵因素在于中國的強勁需求，其未來的走勢也依賴于中國經濟的前景。

這段時期內，中國國內相關產品的生產發(fā)生了怎樣的變化？對國外供給的依賴程度如何？另一方面，中國對于這些商品的需求在全球市場上占據多少份額？中國不斷上升的進口量與商品價格之間又是怎樣的關系？

為了回答這些問題，本文選取鐵礦石、銅礦石、氧化鋁這三種最主要的礦業(yè)類大宗商品進行分析，分別評估其過去二十年在國際市場上的供求變化，以及對中國的依賴性。

需求的基本趨勢

2001年中國加入世貿組織以來，經濟進入了迅猛增長期，出口和投資快速擴張，刺激了金屬和礦業(yè)類大宗商品的巨大需求。過去十年中，中國已成為世界上最大的鋼鐵消費和生產國，其他礦業(yè)品需求占全球市場的份額也快速上升。

從1998年到2008年，中國對鐵礦石的需求從1.64億噸增長到8.61億噸，總量增長了5.3倍。從長期看，中國國內銅產量亦不足以滿足不斷上升的國內需求，中國將依賴大規(guī)模進口。此外過去十年中，鋁礦和鋁制品消費也增長迅速。

過去十年內，全球市場的強勁需求已將現有存貨消耗到較低水平。隨著產能約束對產量的限制，礦業(yè)類大宗商品價格從2003年起開始迅速攀升。迅猛增長的需求，伴隨著緩慢的產能提高使得市場格外吃緊。值得注意的是，中國也是一個銅礦、鐵礦和鎳礦的凈進口大國，并且已成為幾乎最大的大宗商品消費國。有意思的是，中國曾是最大的鋼凈進口國，但從2006年起中國成為鋼凈出口國，并在2008年成為全世界最大的鋼凈出口國。2009年金融危機后，由于出口的減少和內需的擴大，中國再次成為鋼凈進口國。

中國需求的驅動因素

在中國投資和凈出口占GDP的份額迅速上升的同時，總需求和主要礦產品的進口也急劇上升。中國經濟結構的變化，直接影響世界大宗商品價格的波動。在中國內地經濟的發(fā)展過程中，需要大量重點基礎設施建設，這進一步提高了對礦業(yè)類大宗商品的需求。

中國的建筑、汽車、家電、消費品行業(yè)的發(fā)展以及運輸、通訊系統(tǒng)的進一步完善，都依賴于金屬類產品。城市化和住房私有化，引發(fā)了居民住宅建設的興起；上升的消費支出和企業(yè)的成長，導致了商場、辦公樓等商業(yè)地產建設的熱潮。鋼被廣泛應用于建筑業(yè)、機械制造業(yè)、汽車制造業(yè)，鋁用于制作門窗，銅被廣泛用于發(fā)電和輸電系統(tǒng)。建筑業(yè)和制造業(yè)的蓬勃發(fā)展拉動鋼、鋁、銅和其他金屬的需求，從而轉換為對礦業(yè)類大宗商品的巨大需求。

總而言之，中國經濟的結構性因素導致了金屬和礦業(yè)類大宗產品的巨大需求。此外，高度密集使用金屬產品的關鍵部門（例如建筑業(yè)、地產業(yè)和汽車行業(yè)）都正處在高速增長期，進一步提升了對金屬和相關礦業(yè)產品的需求。

經濟結構調整的影響

有人認為，通過擴大國內消費，中國經濟可以將目前這樣的增長保持下去。然而在全球經濟衰退的背景下，想要在短期內提高消費并不是一件易事。財政資源需要優(yōu)先用于基礎設施建設的發(fā)展，此外中國人均收入還比較低，收入上的不平等將阻礙消費。相比富人，窮人有較高的消費傾向，但他們沒有足夠的收入支撐消費。根據中國社會科學院的研究，到2015年底中國消費率可以提高到50％，但目前的消費率在48％左右，這說明在未來五年消費的增長仍然緩慢。從長遠來看，中國的平均工資將逐漸上升，消費占GDP的比重將逐步提高；全面的社會保障制度的發(fā)展，也將保證中國百姓有足夠的資金用于消費，但這是一個過程，需要時間。

在未來十年，特別是其中后半段，投資率可能會開始下降，或者至少是增長速度將放緩，尤其是基礎設施和住房等方面。如果我們假設凈出口對國內生產總值的份額在未來也會縮小，這可能會對經濟增長產生負面影響。然而2015年后，隨著國內經濟的再平衡及居民收入的增加，國內消費也會隨之開始較快回升。到那時，世界經濟應該已從全球金融危機恢復，而這將支持較2010至2015年更為均衡的發(fā)展。

因此2015年前，由于中國的經濟增長模式仍然依賴投資，其對礦產品的需求仍將十分強勁，此外，中國政府剛剛提出了一個自然資源的稅制改革計劃，預計將增加國內開采活動的成本，從而有利于進口的增加。而2015年以后，預計在投資和基礎設施的活動將放緩，中國對主要礦業(yè)產品的需求將隨之開始逐步下降。

然而，這并不意味著全球對礦產品的需求將下降，因為其他因素可能會提振需求，包括全球經濟復蘇。另一個因素是其他新興經濟體，尤其是印度和巴西，可能會增加在基礎設施方面的投資。此外，一些金屬如鋁被廣泛用于消費產品，中國這方面消費需求上升，可能會補償由于投資放緩而減少的需求。

預測未來的走勢

主要礦業(yè)產品價格本身就具有波動和周期性，強勁的中國需求并不是礦業(yè)類大宗商品價格飆升的唯一原因。世界經濟增長、低庫存、全球流動性泛濫、新的金融工具推波助瀾以及相關國家的地緣政治局勢，這些都可能對礦業(yè)類大宗商品價格產生影響。然而，中國強勁需求的拉動作用仍然不可小覷。

當前這輪金屬和礦業(yè)產品的價格周期，預計會比上一輪持續(xù)更長時間。中國城市化和工業(yè)化進程中投資的高水平，成為其主要驅動力，而出口部門的需求也起到催化作用。基礎設施建設和地產業(yè)、汽車行業(yè)的發(fā)展成為推動中國金屬需求的關鍵。

在未來的五年中，中國對大宗商品的需求將保持強勁，體現在高水平的投資、良好的經濟增長潛力和消費率的逐漸上升。然而，在其后的十年里，隨著重大基礎設施和住房項目的完成，中國的投資增速可能逐步放緩。由于投資的放緩和凈出口占GDP份額的萎縮，GDP的增長可能將越來越多地依賴于國內消費的增長。此外，節(jié)能和環(huán)保問題將變得更為迫切，從而迫使中國調整其經濟結構。

但在下一個十年當中，主要礦業(yè)產品的需求仍將強勁，并維持相對較高的價格，這可以拉動拉美國家未來五年甚至更久的出口增長。

（林幟系本刊實習記者，王健系注冊金融分析師）

2012年3月，山東省日照港礦石碼頭，工作人員在對進品鐵礦粉進行取樣