貨幣政策“外腦”換屆

在全球貨幣政策再次寬松的關(guān)鍵節(jié)點，中國央行貨幣政策委員會組成人員的調(diào)整受到各界關(guān)注。

3月11日，國務(wù)院辦公廳下發(fā)《調(diào)整中國人民銀行貨幣政策委員會組成人員的通知》，同意錢穎一、陳雨露、宋國青擔(dān)任貨幣政策委員會委員，周其仁、夏斌、李稻葵不再擔(dān)任貨幣政策委員會委員職務(wù)。

此次調(diào)整維持了2010年以來3名學(xué)界金融專家的陣容。一位接近央行的人士在接受本刊記者采訪時表示，這一調(diào)整體現(xiàn)出決策層對外部專家意見的倚重，“從長遠(yuǎn)來看，也是央行貨幣政策委員會組成人員多元化的又一次變革。”

根據(jù)《中國人民銀行法》的規(guī)定，貨幣政策委員會在國家宏觀調(diào)控、貨幣政策制定和調(diào)整中，發(fā)揮重要作用。

貨幣政策委員會的人員調(diào)整，也令市場對未來貨幣政策的走向頗多猜測。結(jié)合3名新任專家委員的主要觀點，市場人士對貨幣政策放寬的預(yù)期漸強，并認(rèn)為三位新任委員的海歸背景，將增加中央政府在貨幣政策制定方面的國際化考量。

海歸委員

此次入選貨幣政策委員會的3名專家——錢穎一、陳雨露、宋國青，均出自名校，擁有海歸背景。

今年51歲的錢穎一，有著從插隊知青到哈佛大學(xué)博士的經(jīng)歷。先后獲哥倫比亞大學(xué)統(tǒng)計學(xué)碩士學(xué)位、耶魯大學(xué)運籌學(xué)和管理科學(xué)碩士學(xué)位、哈佛大學(xué)經(jīng)濟學(xué)博士學(xué)位，之后任教于斯坦福大學(xué)、馬里蘭大學(xué)、伯克利加州大學(xué)。目前，錢擔(dān)任清華大學(xué)經(jīng)濟管理學(xué)院院長。

“錢教授是個嚴(yán)謹(jǐn)?shù)娜恕！鼻迦A經(jīng)管學(xué)院的一位學(xué)生告訴記者，錢對細(xì)節(jié)的要求近乎苛責(zé)。上任以來，對每項課程的英文名稱翻譯，以及經(jīng)管學(xué)院網(wǎng)站上的新聞標(biāo)題，他都會關(guān)注。

據(jù)悉，錢穎一的經(jīng)濟學(xué)研究方法深受其導(dǎo)師埃里克#8226;馬斯金的影響，強調(diào)在發(fā)揮個人最大積極性的情況下，達(dá)到政府或組織目標(biāo)的最大化。其學(xué)術(shù)研究側(cè)重于轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟學(xué)，尤集中在“市場與法治”、“政府與法治”上。錢穎一最早擴展了國內(nèi)對市場經(jīng)濟的認(rèn)知，并且提出把市場經(jīng)濟與法治約束鏈接在一起。

此次入選貨幣政策委員會的最年輕的專家學(xué)者是陳雨露。現(xiàn)年46歲的陳雨露為中國人民大學(xué)校長，也是中國31所中央部屬高校中最年輕的校長。

1983年，陳雨露以數(shù)學(xué)滿分的成績考取了中國人民大學(xué)財政金融系金融專業(yè)。畢業(yè)后，陳雨露是美國艾森豪威爾基金高級訪問學(xué)者、哥倫比亞大學(xué)富布賴特高級訪問學(xué)者。

前述央行人士表示，此次陳雨露當(dāng)選貨幣政策委員會委員，主要與其國際金融領(lǐng)域的研究相關(guān)。“他在人民幣匯率、國際金融等領(lǐng)域都比較有獨特的見解和看法，中國金融市場的開放需要這樣的學(xué)者。”

陳雨露最近公開表示，如果中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型順利，人民幣匯率仍將保持升值趨勢。基于國際慣例，人民幣在2016年~2020年間很有可能實現(xiàn)自由兌換，并認(rèn)為20~30年后，全球貨幣系統(tǒng)可能由美元、歐元和人民幣掌控。

一直致力于宏觀經(jīng)濟預(yù)測的宋國青入選貨幣政策委員會委員，得到了業(yè)界比較廣泛的認(rèn)可。

現(xiàn)年58歲的宋國青為北京大學(xué)國家發(fā)展研究院、中國經(jīng)濟研究中心教授。1991～1995年就讀于美國芝加哥大學(xué)經(jīng)濟系，經(jīng)濟學(xué)博士候選人。主要研究的領(lǐng)域為宏觀經(jīng)濟學(xué)、金融經(jīng)濟學(xué)。

近年來，宋國青在通貨膨脹問題研究方面較有聲譽，曾被業(yè)內(nèi)譽為“宏觀經(jīng)濟預(yù)測第一人”。

2009年在CPI和PPI降幅頻頻超出預(yù)期時，宋國青曾提出，在經(jīng)濟變化很快的時期，一定要關(guān)注環(huán)比，因為不受基期的影響，對信息反應(yīng)會更快。

“央行一直都在研究宋國青的報告，他的觀點及時，看問題深刻，有著經(jīng)濟理論和實踐的雙重功底，此前提出的存款保險制度等政策都得到了高層的重視。” 一位接近決策層的智囊人士告訴本刊記者。

國際視野

央行金融研究所研究員鄒平座對《財經(jīng)國家周刊》記者表示，中國很多宏觀經(jīng)濟問題都需要微觀層面的考慮，譬如信貸政策就涉及到很多行業(yè)法規(guī)，這就需要經(jīng)濟學(xué)家的背景不僅僅局限于經(jīng)濟學(xué)。“錢穎一教授是對經(jīng)濟研究比較深的一位專家，他對中國經(jīng)濟的認(rèn)識基本上是中國化的，現(xiàn)在特別需要這種既了解中國國情又有國際視野的教授。”

特別是在近期全球貨幣政策波云詭譎之時，國內(nèi)貨幣政策的把握尤為關(guān)鍵。

2月29日，歐洲央行開始第二輪長期再融資操作，為銀行業(yè)提供三年期總額5295億歐元的貸款。同樣在2月份，英國央行宣布未來3個月將進(jìn)一步購買500億英鎊英國公債；日本央行將債券購買項目從20萬億日元增加至30萬億日元，增幅50%，增加的部分將全部用于購買日本國債。

摩根斯坦利在2月中旬的一份報告指出，全球央行“大寬松第二季”正全面展開。

在其研究覆蓋的33個央行中，有16個央行自2011年四季度以來已經(jīng)采取了寬松措施。10個發(fā)達(dá)市場國家有7個寬松，23個新興市場國家有9個寬松。

按照該報告的預(yù)測，這其中的許多央行將進(jìn)一步寬松，而還沒有寬松的央行如波蘭、韓國、馬來西亞和墨西哥也都將加入寬松行列。

但到了3月份，大摩的報告認(rèn)為，全球央行進(jìn)入了一個“謹(jǐn)慎或最小化寬松的新時代”。美聯(lián)儲的QE3依舊處于觀望狀態(tài)，歐洲央行開始討論退出LTRO，一夜之間“大寬松”似乎消失。

在此背景下，貨幣政策的制定已不僅僅取決于國內(nèi)經(jīng)濟形勢的變化，還要考慮全球貨幣政策的變化。“希望專家的海歸背景能賦予其國際化的視野，也能帶來不同的思維方式和先進(jìn)的思維理念。”前述接近央行人士對記者透露，此次入選的3名專家在貨幣政策等話題上較有影響力。

在中國，貨幣政策委員會不是貨幣政策的決策機構(gòu)，但對貨幣政策制定有一定影響力。

根據(jù)《中國人民銀行貨幣政策委員會條例》規(guī)定：央行報請國務(wù)院批準(zhǔn)有關(guān)年度貨幣供應(yīng)量、利率、匯率或者其他貨幣政策重要事項的決定方案時，應(yīng)當(dāng)將貨幣政策委員會建議書或者會議紀(jì)要作為附件，一并報送。

在美國，美聯(lián)儲公開市場委員會(FOMC)每位成員的觀點和思想都受到媒體和市場的諸多研究和關(guān)注。中國貨幣政策委員會的歷任專家委員的言論，也都曾在國際市場引發(fā)較大反響。

咨詢議事的影響力

此次貨幣政策委員會金融專家換屆，被視為在完善貨幣政策委員會機制上有一定的進(jìn)步。

央行貨幣政策委員會自成立之后，組成人員曾數(shù)次做出調(diào)整，但一直只設(shè)置一名專家委員。2010年3月開始，貨幣政策委員會打破以往慣例，周其仁、夏斌、李稻葵3名學(xué)者同時出現(xiàn)在貨幣政策委員會中。

前述智囊人士對記者表示，當(dāng)時考慮要讓這個委員會更具有廣泛性和代表性，能充分發(fā)揮其貨幣政策咨詢議事作用。而中國社科院金融所金融重點實驗研究室主任劉煜輝認(rèn)為，貨幣政策決策權(quán)在國務(wù)院，貨幣政策委員會成員對貨幣政策的決策過程，并非如外界所希望和想象的那樣大。

中國銀行首席經(jīng)濟學(xué)家曹遠(yuǎn)征在接受《財經(jīng)國家周刊》記者采訪時表示，在中國貨幣政策被賦予了較多職能的情況下，貨幣政策委員會的咨詢意見能否做到影響決策，是另外一回事。

近些年，央行貨幣政策委員會曾被認(rèn)為是央行以及貨幣政策提高獨立性的重要平臺。甚至有專家提出，加強貨幣政策的獨立性，最關(guān)鍵是把貨幣政策委員會由咨詢議事機構(gòu)提升為決策機構(gòu)，進(jìn)而使貨幣當(dāng)局能夠真正根據(jù)宏觀經(jīng)濟走勢來決定并實施貨幣政策。

從單純的經(jīng)濟學(xué)角度而言，人們之所以認(rèn)為市場經(jīng)濟國家的貨幣政策具有較高的獨立性，與其擔(dān)負(fù)的職能較為單一有關(guān)。

“譬如德國的央行，它的職能就是維護馬克穩(wěn)定。”曹遠(yuǎn)征說，而中國的貨幣政策需要擔(dān)當(dāng)較多的政治、經(jīng)濟和社會目標(biāo)，“賦予貨幣政策的職能有些多了。”

國務(wù)院發(fā)展研究中心金融所銀行研究室主任吳慶在接受本刊記者采訪時指出，從體制上來說，要增強貨幣政策效力，解決的辦法可以考慮增加貨幣政策的獨立性。

但這一根本性的改變在短時間內(nèi)可能難以實現(xiàn)。吳慶認(rèn)為，如果照搬西方的方法，將貨幣政策出臺的權(quán)力留給貨幣政策委員會，那么貨幣政策委員會如何組成也是一個問題。如果人員構(gòu)成問題得不到解決，風(fēng)險可能會較大。

“目前貨幣政策委員會專家成員有3名，部委人員占比減少了。相比以前是改進(jìn)，但改進(jìn)還不是太大。而學(xué)者也可能會偏向于決策機構(gòu)，此外部委人員占比仍然較高。如果貨幣政策委員會要發(fā)揮作用，其組成結(jié)構(gòu)應(yīng)該要發(fā)生變化。”

據(jù)了解，目前的貨幣政策委員會中，除了央行人士和金融專家外，來自其他政府部門、監(jiān)管機構(gòu)的官員有8名，占比超過50%。

吳慶表示，監(jiān)管不應(yīng)該和貨幣政策糾結(jié)在一起。如果出于監(jiān)管的考慮去進(jìn)行貨幣政策調(diào)整，可能會考慮到幣值穩(wěn)定、擴大就業(yè)等一系列問題，多重目標(biāo)的掣肘，貨幣政策調(diào)控有時難免遲滯。

政策松緊仍有爭議

貨幣政策委員會委員的調(diào)整為下一步貨幣政策的決策帶來了新的變數(shù)，已回歸穩(wěn)健的貨幣政策是否會進(jìn)一步放松仍有爭議。

面對經(jīng)濟增速有所放緩，市場重燃“滯脹”擔(dān)憂。外匯占款的非常態(tài)變化，也給今年的貨幣政策帶來較大的挑戰(zhàn)。

“外匯占款下去了，基礎(chǔ)貨幣投放是要減速的，M2想要達(dá)到14%的增速可能會有些困難。”劉煜輝說，今年央票的到期量相對來說比較少，而財政存款的釋放未必能撐住貨幣增長。同時，信貸面需求較弱會使得貨幣乘數(shù)變小。

因此劉煜輝認(rèn)為，今年貨幣政策不存在放松的問題。目前來看，央行也沒有進(jìn)行額度控制，國家發(fā)改委也有意在控制新增項目，“這是來自于政府轉(zhuǎn)方式調(diào)結(jié)構(gòu)的需要。”

針對今年的宏觀經(jīng)濟趨勢，錢穎一曾表示，新興經(jīng)濟中的流動性大量增加，通貨膨脹率高于發(fā)達(dá)國家。為保增長，新興國家出臺了一系列政策，卻錯過了結(jié)構(gòu)調(diào)整的機會。為應(yīng)對金融危機，政府干預(yù)力度有所增大。整體來講，世界經(jīng)濟自由度在2012年有所下降，特別是一些發(fā)展中國家，包括中國在內(nèi)。

曹遠(yuǎn)征表示，今年整個貨幣供應(yīng)機制發(fā)生了重要的變化。外匯占款的變化就是貨幣供應(yīng)機制發(fā)生變化的一個原因，可能會回到2003年以前的狀態(tài)。“貨幣工具會起到一個對流動性對沖的作用，但不能解決穩(wěn)健的問題，也就是說，貨幣政策不會出現(xiàn)方向性變化，它只會朝著收縮的方向走，而其他的各種工具是對付收縮的。”

盡管結(jié)構(gòu)調(diào)整在即，經(jīng)濟增長下滑的壓力也在逐漸顯現(xiàn)。匯豐銀行發(fā)布3月份匯豐中國制造業(yè)PMI預(yù)覽指數(shù)為48.1，低于2月份49.6的制造業(yè)PMI終值，創(chuàng)下4個月以來的最低。

在經(jīng)濟疲軟的背景下，市場對于貨幣政策進(jìn)一步寬松的呼聲未停止過。

2月底，宋國青教授曾公開表示，目前貨幣政策過緊，應(yīng)該松一松。他認(rèn)為，分析目前的貨幣政策，不能單從虛擬經(jīng)濟的角度，應(yīng)該更多考慮到實體經(jīng)濟的情況，而現(xiàn)在實體經(jīng)濟給出的信號就是需要適度放松，“現(xiàn)在貨幣政策需要稍微再松一點，松的標(biāo)準(zhǔn)還是用貨幣指標(biāo)來度量。”

吳慶認(rèn)為，從短期來看，貨幣政策已經(jīng)過于緊縮了。所以現(xiàn)在不能將通脹放在貨幣政策調(diào)整的第一位。今年的通脹到了3月份有可能會回升，但后面會下降，全年也是表現(xiàn)為下降的。

“即使今年物價一點也不上漲，CPI全年表現(xiàn)也為上升，這是因為同比的問題，是翹尾因素。”吳慶認(rèn)為，貨幣政策一定要有提前量。盡管央行一直在強調(diào)預(yù)調(diào)，卻一直在控制貨幣政策力度。

中國人民銀行貨幣政策委員會成員

周小川（貨幣政策委員會主席、央行行長）

尤權(quán)（國務(wù)院副秘書長）

朱之鑫（國家發(fā)展改革委員會副主任）

李勇（財政部副部長）

胡曉煉（央行副行長）

易綱（央行副行長、國家外匯管理局局長）

杜金富（央行副行長）

馬建堂（國家統(tǒng)計局局長）

尚福林（中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會主席）

郭樹清（中國證券監(jiān)督管理委員會主席）

項俊波（中國保險監(jiān)督管理委員會主席）

姜建清（中國銀行業(yè)協(xié)會會長）

錢穎一（清華大學(xué)經(jīng)濟管理學(xué)院院長）

陳雨露（中國人民大學(xué)校長）

宋國青（北京大學(xué)教授）