頁巖油埋葬石油產量峰值說

花旗近期發布報告，分析北美石油產量大增的影響。花旗認為頁巖油的突破粉碎了石油產量峰值說這一支撐石油價格長期走高的理念。國內石油產量大增使得美國進口大幅減少，將推動WTI-Brent價差進一步拉大。FT認為美國對國外能源依賴減少將大幅改善經常賬戶收支，從而支撐美元走強，改變美元與油價之間負相關的關系，影響美聯儲超寬松貨幣政策，深遠影響國際金融市場和全球經濟。

1.北達科他州正在埋葬石油產量峰值（peak oil）的理念，前者正在引領美國成為世界上增長最快的石油生產商。

全球石油生產已經達到峰值或正在達到峰值的理念支撐著油價長達十年的上行趨勢中的大部分。這一理念被供給總是不能達到各國政府和IEA設定的樂觀預測的事實所支撐。IEA總是習慣于對來年非OPEC國家石油供給做出大幅增長的預測，但總是在接下來18個月里面將這些預測值調低。

2. 這一模式看起來面臨變化，主要是由于美國新的頁巖油的開發。來自頁巖油（以及附帶的頁巖氣）的產量增長非常迅速，帶動美國石油總產出上升，即使是在阿拉斯加和加州的傳統石油產量繼續其結構性下滑和墨西哥灣石油產量剛剛從漏油事故后緩慢回升的情況下。

此次美國石油產量飆升的主要驅動力量是頁巖油，包括北達科他（Bakken），德克薩斯（Eagle Ford和Permian Basin）等。

3.花旗預期美國石油產量將大幅超出預期，并預期行業的預期將大幅落后于現實情況，正如多年來對待頁巖氣那樣。

自2000年代中期起，公司開始將改革了整個美國天然氣供給圖景的破碎技術應用到頁巖油生產。這一成果已使得美國成為世界上增長最快的石油生產國。

頁巖油產量的上升已經顯著影響了石油市場，來自于Bakken和Eagle Ford以及其他地方的石油，是導致WTI油價與Brent油價以及全球其他原油價格指數脫鉤的關鍵驅動因素。

沒有這些產量的增加，美國石油進口量將比現在高出1百萬桶/每天。隨著頁巖油產量加速增長，花旗預期產量到2020年至少將上升2百萬桶/天，其對油價影響力將更大。墨西哥灣的石油產量回升將可能導致額外增加1.7~2百萬桶/天的產量。如果對加州頁巖油開發的政治障礙被克服，那么有望再增加1百萬桶/天。

4.供給大幅上升導致需求下降，從而進一步加大了其影響。國內產量上升已使得美國凈石油進口總額從2007年中期超過1300萬桶/天下降到2011年末的800萬桶/天，美國如今已在過去60年以來第一次成為煉油產品的凈出口國。國內需求中由進口石油滿足的比例從2005年的60%下降至2011年的45%。

花旗預期美國進口要求將進一步下降，隨著美國越來越接近自給自足以及墨西哥灣石油產量上升，花旗預期WTI與Brent之間的價差將達到更高的水平，類似美國天然氣與歐洲之間的模式。

資料來源：《華爾街見聞》