整體溢價率上升 分級基金再顯套利機會

受9月26日晚間保監會發布獲準管理保險資金的非保險類投資管理機構名單“刺激”，9月27日，滬深股市展開跌破2000點之后的首次反彈。

根據保監會公告，包括華安、諾安、華泰柏瑞等在內的7家基金公司入圍首批獲準管理保險資金的非保險類投資管理機構。從名單來看，入圍公司除滿足《保險資金委托投資管理暫行辦法》規定的硬性條件，同時還需具備非常豐富的資金運營管理經驗。

我們注意到，此次險資選秀并未唯規模和資歷論，7家基金公司中，包括華安在內4家“老十家”同時二季度規模排名前十的公司入圍。但資產管理規模和綜合實力是考察的一部分，此次評選似乎更看重基金公司在產品創新和主被動雙方向的投資管理能力。

此輪反彈提供了哪些投資機會？長假期間的現金管理又應如何展開？本周，走進《投資者報》“基金經理面對面”專欄的嘉賓分別是信誠中證500指數分級基金經理吳雅楠、工銀深100分級基金經理何江、海富通貨幣基金經理張麗潔、鵬華美國房地產基金經理裘韜。

分級基金再顯套利機會

《投資者報》：進入9月以來，隨著指數下跌的震蕩筑底，市場的反彈情緒也開始醞釀，與之對應的是，分級基金整體溢價率開始上升，9月27日，分級基金的杠桿份額不少一度出現漲停。股指滑落至今，分級基金的投資機會會不會越來越大？

吳雅楠：確實，如信誠中證500指數分級基金自9月以來整體持續溢價，特別是9月4日至6日三個交易日整體溢價率更是達到1.26%、1.70%、1.11%。對于專門從事套利交易的機構而言，當信誠中證500基金出現整體溢價時，他們可以利用其配對轉換機制進行套利。比如投資者可以申購信誠中證500基金，然后每10份信誠中證500基金拆分為4份份額A和6份份額B在二級市場賣出，從而獲得溢價的收益。

從分級基金的投資角度，我們認為，就目前的時點而言，不管是A份額還是B份額都有機會。投資者關鍵是要認清自己的風險承受能力，選取適合自己的品種。

A類份額在下跌市場中是一個非常好的防守反擊工具，是投資者逆市賺錢的交易型工具，它是一個弱市中轉站，投資者可以在市場下跌時期持有，等待市場上漲預期確認后轉投B份額，從而提高資金效率和收益率。而一旦股市后期出現反轉的時機和條件，趨勢把握能力較強的交易型投資者可重點關注穿越周期、成長特性突出、價格杠桿較高、流動性較好的B份額，以獲取階段反彈超額收益。

《投資者報》：市場已創近3年半以來的新低，如深圳市場的核心指數深證100指數的市盈率已降到17倍左右的歷史低位。長期投資者此時是否也可以通過分批布局指數基金，靜候未來市場的反彈？

何江：在當前市場背景下，日前市盈率水平已經降低到歷史低位，投資價值凸顯，深證100指數彈性較好的特性也能在反彈期為投資者提供較好的投資機會。但有了好指數還不夠，還需要尋找能夠與指數亦步亦趨的指數基金。事實上，相比于其他類型基金，指數基金的管理要求更為精細，誤差會影響最終的投資結果，因此更加需要依靠強大團隊進行分工協作。

長假現金管理之術

《投資者報》：我們注意到，越來越多基金公司開始著力幫助投資者更有效的管理好空閑的現金，如針對長假血拼之后，匯添富專門為持卡族提供了一種“會賺錢”的全新信用卡還款方式——匯添富現金寶，現金寶集基金理財等多種金融服務于一體。用戶注冊現金寶賬戶后，將工資卡與之綁定自動充值即可享有貨幣基金收益；同時，現金寶可在用戶發起還款后，贖回等值貨幣基金，以現金方式還款信用卡。其現金管理功能，類似于一張基金公司的“銀行卡”。

此外，有關中秋國慶假期股市9天暫停交易后，投資者如何選擇才能讓資金“躺”著亦能獲得增值的討論也非常多。

張麗潔：雙節理財應以穩健為主，在保證資產平穩增長的前提下才能安心享受假期。除傳統的把錢放在銀行儲蓄外，貨幣基金作為良好的現金管理工具成為不錯的選擇。作為固定收益的理財產品，貨幣基金收益相對銀行存款優勢明顯，同時高于短期理財債券基金。據Wind資訊數據顯示，截至9月11日，三季度以來85只貨幣基金(按A、B份額分類)的七日年化收益平均值為3.38%，收益堪比一年期銀行定存。

簡單計算一下，雙節9天休市期間，若投資者將10萬元閑錢存在銀行吃利息的話，僅可獲得10（萬）×0.35%÷365×9=8.63元的利息。若是投資貨幣基金的話，以海富通貨幣基金為例，海富通貨幣A、B今年來平均每天的每萬份收益率分別為1.39元和1.47元（截至9月19日），投資者用10萬入駐該基金的話，A類份額9天可獲益10×1.39×9=125.1（元）；同理，B份額收益為132.3元。相對于活期而言，多出十余倍。

QE3或支撐REITs指數走高

《投資者報》：近期美聯儲宣布推出QE3，多數分析人士認為QE3將支撐REITs指數走高，REITs的配置價值凸顯。從數據看這個結論能否得到支撐？

裘韜：從QE1、QE2啟動后的歷史表現來看，貨幣量化寬松政策啟動后REITs市場反彈均高于標普500所代表的市場平均收益。數據顯示，自2009年3月18日QE1啟動后，MSCI美國REITs指數一個月內上漲19.04%，三個月上漲18.4%，六個月上漲68.53%。比同期標普指數分別高出9.38、2.08、32.38個百分點。

從長期來看，美國上市REITs均有較穩健的表現。根據美國房地產信托協會（NAREIT）顯示，截至2012年7月底，富時美國股權類REITs指數過去十年、過去二十年、過去三十年年化收益率分別為11.15%、11.39%、12.72%，均好于標普500指數、納斯達克指數。