上市公司管理層預(yù)期曝誠(chéng)信問(wèn)題

“上市公司管理層對(duì)前景的分析，內(nèi)容有但是不夠充分，而且與今年上半年的實(shí)際業(yè)績(jī)相比較，去年的估計(jì)也過(guò)高。”9月25日，“上市公司年報(bào)獎(jiǎng)”評(píng)委專(zhuān)家之一對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)國(guó)際商學(xué)院院長(zhǎng)湯谷良教授在接受《投資者報(bào)》記者采訪時(shí)如是說(shuō)。

總結(jié)2011年成就及對(duì)未來(lái)前景分析是2011年年報(bào)中的重要內(nèi)容，也是《投資者報(bào)》與香港管理專(zhuān)業(yè)協(xié)會(huì)共同主辦的“上市公司年報(bào)獎(jiǎng)”的評(píng)選標(biāo)準(zhǔn)之一。

在上期的“上市公司年報(bào)獎(jiǎng)”系列報(bào)道文章中，一些評(píng)委提到，“管理層對(duì)公司前景的分析可以向投資者傳遞公司對(duì)目前形勢(shì)的判斷和對(duì)未來(lái)戰(zhàn)略方向的把握，讓投資者更加清晰的認(rèn)識(shí)公司，但是有些上市公司在這方面做的比較簡(jiǎn)單。”

《投資者報(bào)》記者近期又采訪多位“上市公司年報(bào)獎(jiǎng)”的評(píng)委，他們一致認(rèn)為：在2011年年報(bào)中，一些管理層對(duì)前景分析的披露不僅有些簡(jiǎn)單，而且其分析也過(guò)于樂(lè)觀，這與今年上半年的實(shí)際情況相比，偏離比較嚴(yán)重，給投資者產(chǎn)生了一定的誤導(dǎo)。

管理層對(duì)前景分析過(guò)于樂(lè)觀

“雖然(董事會(huì)報(bào)告)都有披露，但是更重要的還要看其披露的質(zhì)量如何。”9月25日，湯谷良教授在接受《投資者報(bào)》記者采訪時(shí)表示。

“相對(duì)來(lái)說(shuō)，上市公司對(duì)2011年取得的成就披露較為充分，而對(duì)2012年的前景描述就頗為簡(jiǎn)單。”湯谷良進(jìn)一步解釋稱(chēng)，很多上市公司對(duì)未來(lái)發(fā)展前景就寫(xiě)了幾句話，對(duì)2012年的行業(yè)和公司的討論、分析不夠充分，當(dāng)然這可能與上市公司年報(bào)的披露模式也存在一定的關(guān)系。

近期，證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《年報(bào)準(zhǔn)則2012年修訂稿》中特別強(qiáng)調(diào)了對(duì)投資者關(guān)心事項(xiàng)的披露，強(qiáng)化了管理層討論分析部分的內(nèi)容。這與評(píng)委專(zhuān)家們的觀點(diǎn)不謀而合。

英大證券研究所所長(zhǎng)李大霄也表示，“去年年報(bào)對(duì)于2012年的前景分析內(nèi)容比較空泛。看過(guò)之后印象也不深刻。同一個(gè)行業(yè)的上市公司，這一部分的內(nèi)容披露更是大同小異。”

而即使在如此簡(jiǎn)單的前景展望中，湯谷良認(rèn)為，上市公司管理層對(duì)2012年經(jīng)濟(jì)下滑引起的不確定性和對(duì)公司的影響預(yù)估仍不夠準(zhǔn)確。部分公司的預(yù)估與今年上半年以來(lái)的實(shí)際情況存在差異。

預(yù)期樂(lè)觀反映誠(chéng)信度不足

一些上市公司管理層對(duì)未來(lái)的預(yù)期與實(shí)際情況嚴(yán)重不符，是水平能力問(wèn)題，還是有意為之？在湯谷良看來(lái)，公司管理層對(duì)今年公司發(fā)展前景的樂(lè)觀預(yù)期，一定程度上存在誠(chéng)信問(wèn)題。

湯谷良教授表示，不少上市公司高管在開(kāi)會(huì)的時(shí)候，談到的是如何維護(hù)大盤(pán)的走勢(shì)，如果不讓股價(jià)下跌太多。其一定程度上以維穩(wěn)為主，而忽略了如何把實(shí)際情況，以及管理層最真實(shí)的判斷如實(shí)地告訴投資者。

“事實(shí)上，從時(shí)間上看，2011年年報(bào)披露的時(shí)候已經(jīng)是今年的3、4月份，上半年已經(jīng)過(guò)去了大半。”湯谷良教授說(shuō)，上市公司對(duì)今年上半年的行業(yè)和公司發(fā)展的情況已經(jīng)有比較全面的掌握，但是在年報(bào)披露中依然認(rèn)為今年面臨的挑戰(zhàn)沒(méi)有那么嚴(yán)重，這顯然是有悖常理的。

對(duì)投資者而言，上市公司這樣的信息披露是存在誠(chéng)信問(wèn)題的。湯谷良指出：“但是，我們很難就這一問(wèn)題指責(zé)公司管理層。因?yàn)樵谀陥?bào)中，管理層對(duì)相關(guān)的內(nèi)容都有所披露。同時(shí)，也不能完全認(rèn)定相關(guān)公司管理層不誠(chéng)信，我們只能說(shuō)他們沒(méi)有對(duì)上市公司進(jìn)行實(shí)事求是地分析。”

“部分上市公司的披露有應(yīng)付監(jiān)管要求之嫌。”李大霄表示，“特別是一些公司對(duì)其核心競(jìng)爭(zhēng)力分析得不夠詳細(xì)。同一行業(yè)的多家上市公司，對(duì)行業(yè)的分析內(nèi)容都大同小異，缺少特色和個(gè)性化。”

會(huì)計(jì)尋租空間增加

除部分上市公司今年上半年的業(yè)績(jī)與年報(bào)預(yù)期存在較大差距外，大多數(shù)公司的業(yè)績(jī)表現(xiàn)是符合預(yù)期的。但這并不能證明，上市公司的真實(shí)業(yè)績(jī)?cè)诤暧^經(jīng)濟(jì)壓力下表現(xiàn)良好。

李大霄表示，從業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)上看，很多公司今年中報(bào)披露的數(shù)據(jù)與去年年底的數(shù)據(jù)差別不是很大。而這一定程度上也與會(huì)計(jì)報(bào)表的調(diào)節(jié)有關(guān)。

暢捷通信息技術(shù)股份有限公司首席會(huì)計(jì)專(zhuān)家馬靖昊向《投資者報(bào)》記者表示，“在宏觀經(jīng)濟(jì)下滑的過(guò)程中，用會(huì)計(jì)報(bào)表粉飾利潤(rùn)的現(xiàn)象增多，會(huì)計(jì)報(bào)表的尋租空間增加。”

在馬靖昊看來(lái)，會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)不僅僅是其表面的內(nèi)容，更要分析資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表、現(xiàn)金流量表等數(shù)據(jù)背后的內(nèi)容，并把這幾張表結(jié)合起來(lái)看。比如，應(yīng)收賬款是否有轉(zhuǎn)移到其他科目的嫌疑，公司利潤(rùn)增長(zhǎng)的質(zhì)量到底有多高等。

他還指出，由于目前的融資、退市等制度以會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)作為監(jiān)管的指標(biāo)，其中凈利潤(rùn)、凈資產(chǎn)收益率還是核心的考核指標(biāo)。因此，上市公司往往會(huì)操縱相關(guān)會(huì)計(jì)數(shù)字。

馬靖昊表示，“上市公司是否從財(cái)務(wù)報(bào)表上操縱利潤(rùn)，與經(jīng)濟(jì)形勢(shì)密切相關(guān)。”如果是一家效益特別好的公司，就不會(huì)也沒(méi)有必要這么做。但是當(dāng)正常的經(jīng)營(yíng)達(dá)不到監(jiān)管指標(biāo)的時(shí)候，會(huì)計(jì)政策就會(huì)被“靈活”應(yīng)用。此外，公司陷入財(cái)務(wù)危機(jī)的時(shí)候，會(huì)計(jì)尋租空間也很大。

馬靖昊說(shuō)，“如果把公司最近3～5年的利潤(rùn)、銷(xiāo)售規(guī)模、毛利率、工程質(zhì)量、行業(yè)地位等指標(biāo)匯總在一起研究，還是很容易發(fā)現(xiàn)公司的問(wèn)題所在的。”

不過(guò)，他認(rèn)為，隨著政府補(bǔ)貼，非經(jīng)營(yíng)性審議等的逐步嚴(yán)格，上市公司的會(huì)計(jì)造假會(huì)越來(lái)越難。