糖價弱勢格局難以逆轉

收儲也未能“拯救”白糖期價。9月20日，國家舉行了食糖第二批臨時性收儲，盡管當日就完成了計劃內的50萬噸收儲量，但從收儲消息公布前后，以及收儲完成后的糖價走勢來看，收儲并沒給走勢疲軟的糖價帶來較大的提振作用。

截至9月末，國內食糖主產區廣西的糖價報價在5750元/噸，而白糖期貨主力合約1301期價已經創下年內新低5113元/噸。我們認為，雖然糖價大幅下挫后，短期內有展開技術性反彈的可能性，但是由于基本面偏空因素依舊存在，后市糖價難以逆轉弱勢格局。

首先，現階段國內食糖庫存壓力依舊存在。海關公布的數據顯示，8月份國內食糖進口量為53.34萬噸，同比增加38%。截至8月末，2011/2012榨季全國食糖累積進口量達363.1萬噸。較大的食糖進口量使即便在收儲的情況下，食糖庫存量也難以明顯減少，并且造成下游企業對國內食糖的用糖量減少。

同時，9、10月份乃是國內食糖消費的淡月，這也使市場難以消化較高的食糖庫存。從往年統計的數據來看，9月份單月食糖銷量約為50萬噸，遠低于7、8月份夏季消費高峰期的用糖量，而隨著“雙節”的結束，預計10月份，下游企業對食糖的需求也將比較清淡。

其次，市場預期新榨季食糖產量將繼續恢復增產。由于國內食糖具有季產年銷的特點，每年10月份至次年4月是國內糖廠收購甜菜、甘蔗的開榨期。市場預期2012/2013年度國內食糖產量有望達到1300萬噸左右，比2011/2012榨季產量增加150萬噸。此外，按照往年的情況，從10月中下旬開始，主產區廣西的糖廠將陸續開榨，到了11月份將進入集中開榨期，屆時新糖的供給量將大幅增加，對糖價構成的壓力亦將有增無減。

第三，2012/2013榨季主產區廣西普通糖料蔗收購首付定價可能出現同比下調。由于今年國內糖價震蕩下行，去年廣西制定的普通糖料蔗收購價格500元/噸與一級白砂糖平均含稅銷售價格7000元/噸掛鉤的聯動政策已經不適用于今年，因為較高的甘蔗收購價將會繼續造成制糖企業制糖成本高、利潤下滑的困局。因此，如果今年糖料蔗收購價同比降幅較大，那么意味著制糖成本降低，將給糖價上行帶來壓力。

第四，2012/2013榨季，全球糖市供應依舊面臨過剩局面。國際糖業組織(ISO)預計2012/2013年度（10月/9月）全球糖市供應過剩586萬噸，高于2011/2012年度的519萬噸，主要是因為全球頭號產糖國巴西糖產量增加。

綜上所述，筆者認為，如果后市國內食糖政策上不出現較大變化，那么供應較為充裕的基本面仍將使得糖價難以擺脫弱勢格局。預計在年底之前主產區現貨糖的價格將在5500～6200元/噸運行，而國內白糖期價將在區間5000～5800元/噸運行。

（作者為上海中期研究所研究員）