零售業(yè)有望否極泰來

跌跌不休，是零售行業(yè)2012年年初至今的表現(xiàn)。

作為經(jīng)濟的晴雨表，商城、超市等零售業(yè)態(tài)在經(jīng)濟增長放緩之際首先承壓。長城證券的研究報告顯示，2012年年初至今，商貿(mào)零售（中信）跌幅8.82%，表現(xiàn)弱于大盤。從年初至今，跌幅前五名的上市公司分別是：吉峰農(nóng)機（-48.41%）、愛施德（-42.94%）、天虹商場（-36.80%）、人人樂（-31.71%）、新華百貨（-31.28%）。

現(xiàn)在，連續(xù)9個月的下滑之后，刺激內(nèi)需、擴大消費的宏觀導向能否讓零售業(yè)回復生機？還是在電子商務的步步緊逼下坐以待斃？

記者粗略統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，超過60%的機構(gòu)認為“零售業(yè)最壞的時代已經(jīng)過去，在未來相當長的時間內(nèi)，部分零售業(yè)內(nèi)企業(yè)的業(yè)績下滑將會止跌。”

產(chǎn)業(yè)資本開始增持

在9月份產(chǎn)業(yè)資本進入之后，零售業(yè)一改往日的冷清，開始在投資機構(gòu)面前炙手可熱。

9月20日，一天之內(nèi)，A股市場上兩家零售業(yè)上市公司同時得到股東增持。

漢商集團（600774.SH）這一天公告稱，湖北首富閻志及關(guān)聯(lián)方卓爾控股對公司持股已超過10%。“自本月13日至18日，卓爾控股增持漢商集團1081.91萬股，截至18日收盤卓爾控股累計持有漢商集團股份1382.80萬股，占漢商集團總股本的7.92%”

與此同時，東百集團也在同日公告稱：“截至19日，公司第二大股東豐琪投資累計持有東百集團約3440.9萬股，達到總股本的10.03%，構(gòu)成二次舉牌。豐琪投資表示，未來12個月內(nèi)不排除繼續(xù)增持”

此外，中百集團、鄂武商等也受到了類似的禮遇。在產(chǎn)業(yè)資本看來，“零售業(yè)最壞的時代已經(jīng)過去。”

申銀萬國9月20日發(fā)布的《零售行業(yè)研究報告》從數(shù)字上驗證了這一點。報告顯示，8月終端零售數(shù)據(jù)開始略有起色。網(wǎng)絡購物對實體零售的野蠻沖擊正在消退，線上線下步入差異化經(jīng)營時代。零售商的模式轉(zhuǎn)型方向漸漸明朗；實業(yè)資本的大量增持奠定了行業(yè)的估值底線；QE3的推出提升了CPI回升的預期，零售商經(jīng)營環(huán)境趨好。

“去年國慶開始的消費下滑為今年的增長提供了較低的基數(shù)。盡管長期影響依然存在，但網(wǎng)購對實體零售的野蠻沖擊正在消退：非理性價格戰(zhàn)、偷逃稅收等不規(guī)范的商業(yè)行為正在步入規(guī)范；渠道的清理、代購的禁令及淘品牌發(fā)展短期遇阻，都給傳統(tǒng)零售留出了調(diào)整的時間和空間；不要忽視實體零售的經(jīng)營調(diào)整能力：自營比例的增加、購物中心的崛起、線上線下一體化發(fā)展均是未來的方向。”

行業(yè)并購空間開啟

行業(yè)的并購與整合也給零售業(yè)的未來發(fā)展帶來了希望。廣發(fā)證券認為：“中國目前經(jīng)濟和行業(yè)情況與美國80年代情況類似，有能力進行全國擴張，并掌握最有消費能力的客戶群體的公司將最終勝出。”

事實上，與國外發(fā)達國家零售業(yè)發(fā)展密度相比，中國零售市場的確有可觀的想象空間。有預測顯示，到2015年，我國超市大賣場的規(guī)模年復合成長率仍可達15%。以密度計，目前中國每百萬人僅擁有兩家大賣場，遠低于韓國的8家以及法國的25家。

中國社科院財經(jīng)戰(zhàn)略研究院此前發(fā)布的《中國商業(yè)發(fā)展報告（2011～2012）》也指出，隨著一二線城市零售網(wǎng)點資源的枯竭，三四線城市成為新建網(wǎng)點的重心，以“跑馬圈地”為主要方式的第一階段擴張正接近尾聲，以并購為主、新建網(wǎng)點為輔“汰弱留強”式的第二階段擴張已開啟。未來3至5年，中國零售業(yè)將進入快速提高市場集中度的并購“黃金時代”，零售巨頭將通過并購、整合，快速實現(xiàn)資源優(yōu)化配置、擴大企業(yè)規(guī)模、提高市場占有率，以求在激烈的競爭中處于優(yōu)勢。

對此，安信證券認為，在零售業(yè)二級市場的低估值背景下，未來一段時間內(nèi)，上市的一些零售公司都將開始一輪新的零售股并購潮。

“從并購方來看，上市零售公司已初具規(guī)模，并且多數(shù)在當?shù)鼐哂袇^(qū)域龍頭地位，通過收購進行外埠擴張已不乏其例。從被并購方來看，二級市場的股價或估值是決定其是否具有被收購價值的首要因素。我們從行業(yè)估值、公司歷史估值及與一級市場并購估值的對比來看，二級市場零售股估值已處較低水平，此階段舉牌或收購上市零售公司將是較好時機。”

關(guān)注估值修復機會

跌跌不休的股價給業(yè)績已經(jīng)止跌的零售公司帶來了估值修復的機會。

“8月社會消費品零售總額增速較7 月提高3.74個百分點；全國50家大型零售企業(yè)較7 月份提高3.12個百分點。我們認為，受食品漲價推動，CPI 自低點反彈，未來通脹壓力仍然存在，但上漲的空間不會太大。扣除價格因素，消費的實際增速正在企穩(wěn)，三季度有望逐步走出低谷（7、8月零售業(yè)績有企穩(wěn)的跡象），四季度消費增速將會改善。全年增速應為前低后高。”太平洋證券如是分析。

而相對其業(yè)績的止跌，二級市場價格卻沒有任何改善，對此，多家機構(gòu)認為，零售業(yè)的估值需要重新構(gòu)置。

太平洋證券認為：“經(jīng)過一年多的下跌后，估值很低（零售行業(yè)整體PE17.2倍）。近期產(chǎn)業(yè)資本多次出現(xiàn)的增持、收購也反映了產(chǎn)業(yè)資本對零售企業(yè)的資產(chǎn)重置價值的認可。”

申銀萬國證券也認為：“四季度是零售行業(yè)估值修復的最佳時期，由于短期并未有盈利的實質(zhì)性推動，因此行情更多體現(xiàn)為板塊性機會。”