今天

錯誤1

我們錯誤地把自己的使命定義為“跑贏市場”。看看過去五十年發生了什么：

◆ 紐交所的交易量上漲了2000倍，從每日200萬股漲至40億股；

◆ 交易主體由90%的個人投資者構成，但直至今日其90%是機構投資者；

◆ 集中度大大提高，五十家最活躍機構占到紐交所交易量的一半，即使里面最“弱”的機構每年花費一億傭金換來各項研究服務；

◆ 衍生品市值從零至今超越現貨市場；

◆ 那時一個CFA持證者都沒有，今天有十萬之眾，哦，還有二十萬候選者；

◆ 根據監管要求，大多數上市公司的信息必須商品化（批量產出）；

◆ 各種算法和量化成為市場不可忽略的力量；

◆ 對沖和PE基金等加劇競爭

◆ 媒體把我們連在一起；

◆ 賣方報告第一時間面對市場；

◆ 多年來管理費的增長超過風險調整后累積收益……

◆ 有了這些，共同基金中，任意一年都會有六成的基金跑輸對手平均水平，任意十年，會有七成基金失意，而每二十年，都有八成基金落在平均水平之下……知道錯在哪里了吧。

錯誤2

我們已經把自己當成了一個賺錢的行業。五十年來行業發展迅速：

◆ 管理資產規模一路向上，翻了十倍；

◆ 管理費用在資產中所占比例漲了五倍；

◆ 行業人員薪酬翻了十倍

◆ 是啊，年復合增長率5%，是經濟增長率的2倍，再加上開發新市場和新產品，可以達到10%，一個10%復合增長的服務業，資本風險幾乎沒有，難道不精彩么？投資機構組織內部這些年最大的變化不是研究質量和組合管理能力，而是體現在我們學會了在業績靚麗時拓展新業務，在差強人意時維護關系。我們成為了純business，與客戶投資需求“無關”。那些為了提高business生產力的措施，例如成本控制，管理費用提高等等，只能使professional的目標漸行漸遠。

錯誤3

作為professional，我們忽略了真正應該做，且只要肯做就一定能成功的事情（很諷刺），即“幫助”投資者：

◆ 幫助他們明白長期跑贏市場很難，幫助他們理解各類中長期投資品種（先是風險和波動，然后才是投資受益），幫助他們認識“市場比我們每一個人都更了解真實情況，每個人對未來的認知程度都是同樣（那么少），任何試圖預測未來從而做出決策的舉動都是徒勞的”。到自己可以成為怎樣的投資人（已具備怎樣的投資知識和技能；對風險、收入和流動性的承受力；對金融的心理需求；短中長期金融訴求和金融資源）。兩點，第一，讓投資者明白跑贏市場不是他們的目標。第二投資者有共性，但更多的是個性化需求。全球范圍內最受歡迎的滑雪場有一個共性，能為不同需求層次的游客提供最好的體驗，達到多贏的目的。

◆ 為什么說投資者急需有意義的“幫助”呢？之前美國推行的是defined benefit（DB）養老計劃：成本低，長期投資，管理效率高，所以投資者不需要過度操心和擔心。而現在已轉為defined contribution（DC）計劃，5500萬參與者將獨立管理自己的投資組合。其中20%全部投資貨幣基金，同時大部分是通過贊助公司參與養老計劃，因此有17%的“投資人”將40%以上的資產投資自己公司。大部分投資者并沒意識到這些對自己的退休生活意味著什么。令人高興的是，市場上有越來越多的新變化了。

◆ 那些我們曾經根本不屑于去做，且看上去“過于”基礎的投資咨詢，真正了解投資人需求的努力，是通往未來的成功之路。