未來取決于通貨膨脹

被稱為“債券大王”的太平洋投資管理公司聯合創始人、聯合首席投資長格羅斯這次充當了股票市場的悲觀派。在8月份投資展望報告中寫道，投資者對股票的崇拜正在消失。投資者心目中“股票適合長期持有”的印象也已減弱。

據《華爾街日報》報道，格羅斯指出，1912年以來，股市經通脹因素調整后的年平均回報率為6.6%。但這一回報率是歷史異象，由于全球經濟放緩，這一異象短期內不太可能再次出現。格羅斯認為，如果同一時期財富或實際GDP（國內生產總值）的年均增速僅為3.5%，那么股市投資者的回報率必須每年都比GDP年均增速高出3%才行。如果一國GDP提供的商品和服務每年僅增3.5%，那么股票持有者怎么可能如此持續地以他人（銀行、勞動者和政府）的利益為代價獲利呢？上周數據顯示，美國二季度GDP增速僅為1.5%。這個速度遠低于歷史標準。

“債券大王”不僅對股市持悲觀態度，也不看好債券。格羅斯說，債券市場常常是所見即所得。所以投資者注定將失望，如果他們是根據過去30年債市的表現預期將來能夠有所收獲的話。進而，隨著股市和債市預期回報率降低，美國普通人將成為最大輸家。顯而易見，如果金融資產的增值速度不再遠遠超過實際財富的創造速度，多數投資者必須回到以工資性收入為依靠的時代，必須為了掙錢而工作更長時間。更糟糕的是，他們很可能還得同時忍受資產和福利的貶值。

那么，有沒有拯救一切的藥方？不需要格羅斯的專業眼光，每個身處市場的人都會想到通貨膨脹。如本專欄最近提及，投資者認定Fed（美國聯邦儲備委員會）為了刺激經濟增長，將會啟動新一輪大規模的債券購買計劃。所謂QE3（第三輪定量寬松）的傳聞早已充斥市場。而歐洲央行行長德拉吉上周所作“采取一切必要手段”保衛歐元的大膽承諾提高了投資者對歐洲新刺激政策的期望。

Fed下次政策會議將于9月12日-13日召開。會議日期越來越近，Fed更加明確地暗示，對美國經濟前景的擔憂加劇，目前仍在監控經濟復蘇勢頭，并且越來越接近采取進一步刺激措施。此前，美國發布的一系列就業數據令人失望。美國第二季度經濟增速大幅放緩。Fed官員此前就已下調了對今年經濟的預期，并在周三的會議聲明中再度表達了對經濟的擔憂。Fed指出，美國今年上半年經濟活動已有所減速。而6月份評估時，Fed的描述是今年以來經濟一直在溫和擴張。與此同時，美國通貨膨脹率也在下降，這些都使Fed會在今年晚些時候推出新經濟刺激措施的期待更切。

FOMC（聯邦公開市場委員會）在結束為期兩天的政策會議后發布政策聲明稱，將密切關注經濟數據和金融市場動向，并將在維護物價穩定的前提下采取進一步的寬松措施提振經濟復蘇勢頭，確保就業市場持續改善。12位Fed官員中有11位投票贊成維持現有寬松政策不變。Fed自1月份來一直表示，計劃將超低短期利率至少維持到2014年底。在6月份的會議上，Fed決定將扭曲操作期限延長至年底，以壓低長期利率。

可以想見，未來幾年，像美國那樣的發達經濟體多會嘗試通貨膨脹工具，而像中國這樣的新興市場經濟體更會陷入壓制和刺激的兩難糾結。也許，一切投資的未來都將取決于通貨膨脹。