規避通脹風險

通脹和通縮，誰會是最后的勝者？PIMCO的創始人和首席投資官比爾·格羅斯（Bill Gross）認為，答案將決定資產投資組合的結構。他認為，未來美國出現通脹的幾率比出現通縮的幾率高三倍以上，但通脹不會達到20世紀70年代的極端水平。

格羅斯9月末在美國固定收益資產投資會議上發表了主題演講，闡述了上述觀點。

他說，參與會議的人們包括他自己，都是沒有斷奶的“牛市兒童”，像他一樣已經習慣了小的周期性衰退最終會讓路于更高的市場指數，市場在周期波動中不斷上漲的情形。正是這種思維慣性導致了2008年的問題，并繼續困擾著今天的全球經濟。

展望未來10年，市場模式是否仍然會是不斷抬高的波谷和不斷創造新高的波峰？這是他在1971年創立公司以來市場的一貫走勢，但是格羅斯質疑未來10年可能會有不同的模式。此問題的關鍵，格羅斯認為是經濟體通脹和通縮斗爭的結果。

通縮隱藏在角落里

債務消減和去杠桿化會導致通貨緊縮。過去40年里，無論是個人債務還是國家債務，債務在經濟的各個層面膨脹。格羅斯將債務超過其國內生產總值的國家，比如希臘、意大利和西班牙，比作那些有著次級貸款并且房屋估值過高的個人業主。這兩種借款人，非常明顯不能支撐自身的負債，因此有破產的風險。

格羅斯指責當前的全球經濟由于債臺高筑，正在“自動的傾向于走向非常危險的通縮中，”無論是個人、機構或國家都是如此。如果不干預，世界經濟將繼續“螺旋式的下降”，同時資產價格不斷下降，違約率增加，就像20世紀30年代一樣。

通脹隱藏在另一角落

美聯儲、歐洲央行和其他央行已經大大消減了利率，并且通過量化寬松政策來抵擋經濟混亂，通過購買國債、抵押貸款和其他資產來創造新的貨幣。格羅斯認為政府明顯是在努力使得經濟再通脹。

美聯儲在本·伯南克的掌舵下，在美國面對強大的通縮壓力的情況下仍能保持2％的通貨膨脹率。格羅斯承認，到目前為止這種“簡化版的滴入式潤滑”已經成功。他認為，在美國的失業率降低到7%以下或者通脹率接近2.5%以前，這種策略都不會輕易改變。而這兩種情況的出現都需要等待很長時間。

“不要對抗美聯儲，要畏懼”

格羅斯將這句話寫在辦公室的墻上，以提醒自己不要忘記美聯儲的“好意提醒”。 “投資者質疑美聯儲的合法性運作不會得到回報。”他警告說。投資者要承認“美聯儲的再膨脹努力，”并預測其會有的后果。

因此，投資者的最好選擇是將投資組合更多地配置于受益于通脹的資產，剩余的配置于通縮。

債券的成功

2012年3月，格羅斯推出了一個新的ETF債券基金，現在大約跑贏大市700個基點，他明白這種突出表現不能繼續，他預期未來還能上漲100至200個基點。

他認為現在債券市場存在一個泡沫。央行別無選擇，只能試圖通過通脹的做法對抗通縮的力量。投資者依此預測未來的結果。根據格羅斯的預測，美聯儲的資產負債表上的抵押貸款永遠不會消失，如他所說的，“央行是不良債券的墓地。”格羅斯提醒投資者注意“降息周期”正在迅速接近尾聲，投資者要持有較短久期的資產，以應對可能升高的利率。