光大銀行造資產

從2011年2月公布香港上市計劃已過去16個月，光大銀行(601818.SH)依舊徘徊在香港資本市場大門之外。

一季度光大銀行在上市銀行中資產增速最快，為16.35%，實現凈利潤69億元，同比增長41%，但這似乎依然未成為推動其在H股上市的催化劑。

問題的癥結何在？

不顧風險的盈利模式

在融資渠道不暢使得資本金捉襟見肘的情況下，光大銀行的資產負債表展現出另一種盈利方式——以資產買賣提升收益增長。

為避免季度到來前，時點數大幅波動所造成的數據掩蓋真實狀況的缺陷。中原證券銀行業分析師利用利息凈收入的增速減去息差提升的百分比倒算銀行“平均規模增長”。

光大銀行2011年的平均規模增長在所有股份銀行中排名最后，僅為14.9%，而依據光大銀行2011年年報計算的生息資產規模增長為19.62%。

由此分析得出，同業資產的大幅擴充成為光大銀行業績增長的最大支撐。

2011年，光大銀行的存放及拆放同業（142%）、賣出回購（220%）相比過去5年間的同比數據都有大幅增長。

2012年第一季度，其拆出和買入返售資產增速較2011年四季度繼續攀升，其增長率在所有銀行中屬于最高。

一季報大大超出預期——光大銀行創造了69億元的凈利潤，此數額為2011年全年凈利潤（150.9億元）的45%。其凈資產收益率達到27.6%，大大高于光大銀行過去4年的平均水平（21%）。

69億元的凈利潤大大高于2012年分析師此前預計的季度平均值的50%，然而讓人費解的是，多數分析師依然維持220億元的2012年業績預期值。

道理很簡單：這樣的盈利模式無法持續。

2012年，光大銀行計劃新增1500億元信貸規模。據了解，總行計劃把其中1200億元投向中小微型企業、零售行業，只留50億元給大企業。

有銀行業內人士表示，雖然大舉提高中小企業貸款可提高潛在盈利水平，但在目前經濟存在極大不確定的情況下，市場更關注其資產風險而不是潛在收益。如果光大銀行僅僅為了上市而采取大力發展高風險資產的方式，此舉或許并不能得到市場的認可。